Dưới đây là điểm mấu chốt: khi hệ thống ngân hàng hoạt động với các khoản dự phòng khả năng thanh khoản hạn chế, định giá cổ phiếu chuyển sang gần như các quyền chọn hơn. Tại sao? Bởi vì giá cổ phiếu trở thành phản ánh trực tiếp các quỹ đạo tăng trưởng kinh tế dự kiến. Hãy xem xét dữ liệu—ngân hàng giao dịch ở mức 3-4 lần giá trị sổ sách của họ không phải là ngẫu nhiên. Đó là thị trường đang định giá các kịch bản mở rộng GDP trong tương lai. Khung quyền chọn một cách tinh tế nắm bắt động thái này: cổ đông nắm giữ quyền chọn mua về tăng trưởng, trong khi rủi ro giảm xuống tập trung trong cấu trúc nợ. Cơ chế này tiết lộ lý do tại sao thị trường cổ phiếu thường dẫn dắt các tín hiệu kinh tế thay vì chỉ theo sau chúng.