Sau khi chuyển đổi đồng thuận từ PoW sang PoS, $ETH Với thu nhập đặt cược, có chỗ cho chênh lệch giá “không khớp thời hạn” giữa mã thông báo đặt cược thanh khoản LST của bạn và mã thông báo đặt cược lại thanh khoản LRT.
Do đó, đòn bẩy, các khoản vay quay vòng và thu nhập cam kết ETH chênh lệch giá có kỳ hạn đã trở thành kịch bản ứng dụng lớn nhất cho các giao thức cho vay như Aave và chúng cũng tạo thành một trong những nền tảng của DeFi on-chain hiện tại.
Đúng vậy, kịch bản ứng dụng lớn nhất của DeFi là “chênh lệch giá”.
Tuy nhiên, đừng hoảng sợ và đừng nản lòng, điều này cũng đúng với tài chính truyền thống.
Vấn đề là thuật ngữ không khớp của ETH không mang lại thêm thanh khoản hoặc giá trị khác cho ngành công nghiệp blockchain hay thậm chí là chính hệ sinh thái Ethereum, mà chỉ mang lại áp lực bán liên tục.
Một mối quan hệ tấn công và phòng thủ tế nhị đã được hình thành giữa áp lực bán và mua ETH và giảm phát. Mặc dù Vitalik không thích việc tài chính hóa quá mức của blockchain, nhưng anh ấy đã tự tay mở chiếc hộp Pandora này.
Chúng ta có thể đối chiếu trực quan ETH với mã thông báo thanh khoản của nó với sự không phù hợp giữa các điều khoản tiền gửi ngân hàng và cho vay truyền thống.
Sự không phù hợp phổ biến nhất là các ngân hàng hấp thụ tiền gửi ngắn hạn và phát hành các khoản vay dài hạn. Quá trình này giải quyết một mâu thuẫn cơ bản trong hoạt động kinh tế: sự xáo trộn các ưu đãi thanh khoản.
Một hệ thống tiền tệ dựa trên tín dụng tạo ra tiền rộng rãi thông qua việc phát hành khoản vay để “hiện thực” trước năng suất trong tương lai. Bất chấp bong bóng theo chu kỳ, cốt lõi thực sự là phục vụ cho sự tăng trưởng của nền kinh tế thực.
Nếu không có ngân hàng làm trung gian chuyển đổi có kỳ hạn, năng lực đầu tư xã hội sẽ bị hạn chế nghiêm ngặt bởi dự trữ tiết kiệm dài hạn.
Sự không phù hợp của các điều khoản cho phép các ngân hàng tập trung tiền nhàn rỗi của mọi người và chuyển đổi chúng thành vốn sản xuất bằng cách chấp nhận rủi ro thanh khoản.
Rủi ro nằm ở việc chạy. Do đó, sẽ có một ngân hàng trung ương cho vay cuối cùng và một hệ thống bảo hiểm tiền gửi để chống lại rủi ro. Nhưng trên thực tế, đây là thuật ngữ “xã hội hóa” rủi ro, tức là truyền nó cho toàn xã hội.
Chênh lệch giá kỳ hạn trong DeFi là đòn bẩy thuần túy, không phải tạo ra giá trị.
Các tổ chức đặt cược ETH dưới dạng stETH trên Lido, đặt cược stETH trên các giao thức cho vay như Aave, cho vay ETH và lặp lại bước đầu tiên cho các khoản vay quay vòng.
Bằng cách này, việc khuếch đại lợi nhuận đặt cược ETH PoS sẽ mang lại lợi nhuận miễn là chi phí vay nhỏ hơn lợi suất đặt cược Ethereum.
ETH cho vay không được sử dụng để phát triển dApp hoặc mua tài sản, nhưng ngay lập tức được trả lại cho hợp đồng đặt cược.
Mặc dù cơ chế Ethereum PoS sẽ trở nên an toàn hơn do tăng vốn, nhưng “đặt cược tuần hoàn” của tổ chức thông qua Lido và Aave thực sự là một hành động chênh lệch giá đối với ngân sách an ninh mạng.
Với việc nâng cấp Dencun, mức tiêu thụ gas mainnet không đủ, ETH trở lại trạng thái lạm phát và việc bán thu nhập đặt cược của tổ chức đã hình thành một cuộc kìm hãm giá có cấu trúc.
Nhà nghiên cứu Justin Drake của Ethereum Foundation đã đề xuất khái niệm “Phát hành khả thi tối thiểu” (MVI). Nếu 15 triệu ETH được đặt cọc là đủ để bảo vệ chống lại các cuộc tấn công của nhà nước, thì 34 triệu ETH được đặt cọc hiện tại thực sự là một công suất bảo mật dư thừa.
Trong bối cảnh “bảo mật quá mức” này, lạm phát ETH mới không còn là chi phí bảo mật cần thiết mà đã trở thành một loại thuế lạm phát đối với những người nắm giữ coin.
Đây là hiện trạng. Số lượng stablecoin trên chuỗi đã đạt mức cao mới và ETH đã được phát hành, nhưng kịch bản lớn nhất là chênh lệch giá cho vay quay vòng trong các giao thức cho vay, điều này không bổ sung thanh khoản cho thị trường.
Do đó, Vitalik có thể không nhận ra rằng việc chuyển từ Ethereum sang PoS thực sự là một “canh bạc lớn”. Đặt cược cái gì?
Đầu tiên là thu nhập đặt cược ETH và lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.
Sau khi chuyển đổi từ PoW sang PoS, ETH có lợi suất đặt cược và ETH trở thành một loại trái phiếu vĩnh viễn. APY stETH hiện tại là 2,5%, thấp hơn trái phiếu Mỹ. Nói cách khác, thu nhập cam kết ETH đang ở trạng thái “chênh lệch âm” so với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ.
Đối với các tổ chức, mua ETH không tốt bằng mua trái phiếu Mỹ hoặc trái phiếu Mỹ được mã hóa. Nói cách khác, giá ETH hiện đang chiết khấu hiệu quả bất lợi so với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ.
Thứ hai là RWA mang lại các tác động bên ngoài. Tổng giá trị của các token được đặt cọc xác định chi phí của cuộc tấn công và trực tiếp xác định an ninh mạng. Do đó, có thể có một mối quan hệ gia tăng cộng hưởng giữa tổng giá trị của RWA trên chuỗi và tổng giá trị thị trường của ETH.
Cuối cùng, có nên lạc quan về Ethereum hay không là một quan điểm, và tất nhiên bạn cũng có thể chọn một quan điểm không đứng vững - chỉ nhìn vào hiện tại.
ở trên
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên trang này có thể đến từ bên thứ ba và không đại diện cho quan điểm hoặc ý kiến của Gate. Nội dung hiển thị trên trang này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc pháp lý nào. Gate không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Đầu tư vào tài sản ảo tiềm ẩn rủi ro cao và chịu biến động giá đáng kể. Bạn có thể mất toàn bộ vốn đầu tư. Vui lòng hiểu rõ các rủi ro liên quan và đưa ra quyết định thận trọng dựa trên tình hình tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro của riêng bạn. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm.
Bài viết liên quan
ETH giảm 0.69% trong 15 phút: Dòng tiền chuyển nhượng giá trị lớn trên chuỗi ra ngoài gây cộng hưởng áp lực bán hàng giao ngay
Trong khoảng từ 2026-04-19 22:00 đến 2026-04-19 22:15 (UTC), giá ETH giảm từ 2275.98 USDT xuống 2252.72 USDT, tỷ suất sinh lời trong 15 phút là -0.69%, biên độ đạt 1.02%. Trong đợt biến động này, dao động ngắn hạn trên thị trường tăng mạnh, mức độ quan tâm đối với các đồng coin chủ đạo tăng lên, hoạt động giao dịch được cải thiện, và biến động thể hiện rõ xu hướng tiêu cực.
Động lực chính của lần biến động này là việc các giao dịch chuyển nhượng ETH có số lượng lớn, diễn ra thường xuyên trên chuỗi và nổi bật về quy mô, tập trung trong cùng một khoảng thời gian. Lấy một ví nóng nổi tiếng làm trung tâm, trong thời gian ngắn đã chuyển ra ngoài hơn 2 vạn ETH; trong đó một phần đã được theo dõi trên chuỗi và xác nhận là chuyển tới các địa chỉ nhận tiền của sàn giao dịch khác. Sau khi dòng tiền ngắn hạn chảy vào nền tảng giao dịch, lượng lệnh bán giao ngay (order sell) tăng đáng kể, tạo ra áp lực thanh khoản mang tính giai đoạn, khiến giá giảm sâu thêm. Ngoài ra, thị trường hợp đồng tương lai chịu tác động liên động từ biến động của giao ngay; các vị thế long đòn bẩy cao trong quá trình giảm giá bị đóng vị thế bắt buộc, thúc đẩy giá ngắn hạn tiếp tục giải phóng theo hướng giảm.
Đồng thời, nhịp dòng tiền vào ETF đã chậm lại từ đầu/giữa tháng 4; trong khoảng mới nhất, dòng tiền ròng liên tục có xu hướng ổn định, kết hợp với việc một phần vốn được rút ra ở mức nhỏ, làm suy yếu năng lực hỗ trợ từ các tổ chức trên thị trường. Tâm lý rủi ro toàn cầu cũng bị siết chặt đồng bộ—ở bình diện vĩ mô, kỳ vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) liên tục thay đổi, căng thẳng địa chính trị dẫn tới dòng tiền vào tài sản trú ẩn; chỉ số đô la Mỹ tăng mạnh trong ngắn hạn, thị trường chứng khoán toàn cầu chịu áp lực, qua đó củng cố thêm áp lực giảm giá theo giai đoạn của ETH. Ngoài ra, khối lượng giao dịch 24 giờ của giao ngay và hợp đồng tương lai lần lượt là 21.75 tỷ USD và 427.6 tỷ USD, khối lượng nắm giữ của hợp đồng tương lai là 309.3 tỷ USD; quy mô thanh lý (liquidation) không ghi nhận bất thường, cho thấy đây là sự điều chỉnh mang tính cấu trúc trong bối cảnh thị trường đồng thời có nhiều yếu tố cộng hưởng.
Hiện tại, cần cảnh giác các rủi ro như việc trên chuỗi tiếp tục diễn ra dòng chảy ra số lượng lớn, và dòng tiền ETF chuyển từ trạng thái chảy vào sang chảy ra; nếu môi trường vĩ mô tiếp tục xấu đi, ETH có thể khuếch đại biến động. Điểm hỗ trợ ngắn hạn cần theo dõi quanh vùng 2250 USDT, kháng cự tại 2275 USDT. Xu hướng ETF, hướng chuyển nhượng trên chuỗi và tin tức vĩ mô vẫn là các chỉ số quan sát cốt lõi cho giai đoạn tiếp theo. Vui lòng theo dõi sát diễn biến thị trường tiếp theo và luồng vốn quy mô lớn trên chuỗi, đồng thời nắm bắt kịp thời thông tin về diễn biến giá.
GateNews8phút trước
ETH giảm 0.56% trong 15 phút: dòng tiền ETF của tổ chức ra vào và thanh khoản trên chuỗi thắt chặt chi phối diễn biến
2026-04-19 17:45 đến 18:00 (UTC), lợi suất trong 15 phút của giá ETH ghi nhận -0.56%, đóng cửa trong khoảng 2294.03 - 2311.0 USDT, biên độ 0.73%. Biến động thị trường gia tăng khiến hoạt động giao dịch ngắn hạn trở nên sôi động hơn, mức độ chú ý tăng lên, và nhìn chung thanh khoản có xu hướng thắt chặt.
Động lực chính của đợt biến động này là dòng tiền ETF của các tổ chức ra vào trong ngắn hạn và hoạt động stablecoin trên chuỗi suy yếu. Đầu tháng 4, sau khi ETH spot ETF ghi nhận dòng tiền ròng 120.24 triệu USD trong thời gian ngắn, thì nhanh chóng đảo chiều sang dòng tiền ròng âm 64.61 triệu USD
GateNews4giờ trước
ETH giảm xuống dưới 2300 USDT
Tin nhắn từ bot Gate News, dữ liệu giá của Gate cho thấy ETH đã giảm xuống dưới 2300 USDT, giá hiện tại là 2299.54 USDT.
CryptoRadar5giờ trước
Thẩm phán ra phán quyết rằng đồng tiền meme JENNER do gia tộc danh giá Kardashian do nữ hoàng Jenner phát hành không phải là chứng khoán, bác bỏ vụ kiện đòi bồi thường
Tòa án liên bang quận tại California, Mỹ đã ra phán quyết rằng đồng tiền meme $JENNER do người mẫu nổi tiếng/nhà quý tộc Kardashian thuộc gia đình Jenner mà Jenner phát hành không đáp ứng định nghĩa về chứng khoán, và bác bỏ vụ kiện đòi bồi thường của các nhà đầu tư. Thẩm phán cho rằng nguyên đơn đã không chứng minh được các đặc điểm của một doanh nghiệp chung, và có thể nộp các yêu cầu khác lên tòa án cấp bang.
ChainNewsAbmedia7giờ trước
ETH vượt 2350 USDT
Tin nhắn từ bot Gate News, dữ liệu thị trường của Gate cho thấy ETH đã vượt 2350 USDT, giá hiện tại là 2350 USDT.
CryptoRadar9giờ trước
Kẻ khai thác KelpDAO vay $195M ETH từ Aave, TVL giảm $6.28B khi các cá voi rút tiền
Tin tức từ Gate News: kẻ khai thác KelpDAO đã vay hơn 82.600 ETH ($195M) từ Aave bằng cách dùng RSETH làm tài sản thế chấp, khiến nợ xấu xuất hiện trên Aave. Sau sự cố này, nhiều cá voi đã rút tiền khỏi Aave, làm TVL của nền tảng này giảm từ $26.396B xuống $20.114B, tức giảm $6.28B.
GateNews10giờ trước
