Huyền thoại bốn năm của Bitcoin gặp chủ nhân thực sự: thanh khoản

Ran Neuner lập luận rằng chu kỳ thị trường thực sự của bitcoin được thúc đẩy bởi thanh khoản toàn cầu và PMI, chứ không phải huyền thoại halving bốn năm mà các nhà giao dịch vẫn bám víu.

Tóm tắt

• YouTuber Ran Neuner cho rằng chu kỳ halving bốn năm của bitcoin là một huyền thoại an ủi nhưng gây hiểu lầm, dựa trên chỉ ba dữ liệu.
• Anh chỉ ra các đợt tăng giảm giá của bitcoin trong quá khứ bám sát thanh khoản toàn cầu, bảng cân đối của ngân hàng trung ương và PMI, chứ không phải lịch halving.
• Khi chính sách thắt chặt kết thúc và thanh khoản dự kiến mở rộng, anh cảnh báo các nhà đầu tư nhỏ lẻ bán ra lúc này sẽ trao đồng coin giá rẻ cho tổ chức.

Ran Neuner lập luận rằng nhịp điệu bốn năm quen thuộc của bitcoin không hề bị phá vỡ, bởi đó chưa bao giờ là “chiếc đồng hồ” thực sự của thị trường. Trong một tập Crypto Insider kéo dài 17 phút, người dẫn chương trình bóc tách huyền thoại lịch halving được ưa chuộng của ngành và thay thế bằng một biến số chủ đạo lạnh lùng hơn: thanh khoản toàn cầu.

Halving chỉ là ảo tưởng an ủi {#halving-as-comforting-illusion}

Neuner mở đầu với lời cảnh báo: “Nếu bạn sắp bán crypto vì nghĩ rằng chu kỳ vừa qua đã kết thúc, bạn sắp trở thành dòng tiền ngu ngốc cho các tổ chức.” Anh thừa nhận rằng trong ba chu kỳ halving gần nhất, “Bitcoin thực sự đạt đỉnh quanh thời điểm này” ở năm sau halving, với các đợt sụt giảm 80% quen thuộc khiến nhà giao dịch kỳ vọng thị trường gấu theo thời gian định sẵn. Lịch halving, anh nói, đã cung cấp cho các nhà phân tích “ba chu kỳ dữ liệu đầy đủ” và một câu chuyện an ủi khiến “thị trường có vẻ dễ đoán,” nhưng “bất kỳ ai hiểu về thống kê đều biết rằng ba bộ dữ liệu không phải là cỡ mẫu đáng kể.”

Thay vì chấp nhận mô hình đó, Neuner nói anh đã tổng hợp dữ liệu vĩ mô, thanh khoản, chứng khoán và chính trị vào “một biểu đồ, một mô hình” và phát hiện halving “chắc chắn có vai trò, nhưng chỉ là yếu tố nhỏ.” “Đà tăng thực sự của giá Bitcoin (BTC) không phải do halving thúc đẩy,” anh nhấn mạnh, “nó được thúc đẩy bởi thứ gì đó lớn hơn rất nhiều” xuất hiện ở cả ba chu kỳ trước nhưng chưa xuất hiện ở chu kỳ này.

Thanh khoản là động lực chu kỳ thực sự {#liquidity-as-real-cycle-driver}

Lực lượng lớn hơn đó chính là nới lỏng định lượng và sự mở rộng tổng thể của nguồn cung tiền toàn cầu. Nhìn lại các thị trường bò trước đây, Neuner nhắc lại rằng sau lần halving đầu tiên cuối năm 2012, việc Bitcoin tăng từ 10 đô lên 1.250 đô trùng hợp với việc Cục Dự trữ Liên bang bơm “$85 tỷ đô la thanh khoản vào thị trường mỗi tháng,” cuối cùng bổ sung hơn $1 nghìn tỷ vào bảng cân đối. Khi Fed bắt đầu giảm và kết thúc QE, Bitcoin trượt từ khoảng 1.000 đô xuống 150 đô, một đợt giảm giá “khớp hoàn hảo với chu kỳ halving” nhưng thực ra lại do việc rút thanh khoản gây ra.

Anh chỉ ra mô hình tương tự ở năm 2017, khi Bitcoin tăng từ khoảng 1.000 đô lên 20.000 đô trong bối cảnh Ngân hàng Trung ương Châu Âu thực hiện một trong những chương trình mua trái phiếu lớn nhất, Ngân hàng Trung ương Nhật “mua trái phiếu và ETF với tốc độ chưa từng có,” và Trung Quốc tung ra “cú hích tín dụng lớn nhất lịch sử.” Đợt tăng giá thời Covid từ 4.000 đô lên 69.000 đô cũng theo sau cái mà anh gọi là “đợt bơm thanh khoản toàn cầu lớn nhất lịch sử tài chính,” với Fed mở rộng bảng cân đối hơn $5 nghìn tỷ khi các ngân hàng trung ương lớn khác cũng làm theo.

PMI, tổ chức và “chiếc đồng hồ” thực sự {#pmi-institutions-and-the-real-clock}

Để làm lập luận rõ ràng hơn, Neuner chuyển sang Chỉ số Quản trị Mua hàng (PMI) toàn cầu, mà anh mô tả là “chỉ số chính theo dõi” kinh tế đang mở rộng hay thu hẹp. Anh lưu ý rằng khi PMI chạm đáy rồi vượt mốc 50, “đó là lúc thanh khoản bắt đầu quay lại” và Bitcoin thường tìm được đáy, trong khi PMI trên 55 thường đánh dấu khởi đầu “chu kỳ bò thực sự” và quanh 60 thì trùng với cái anh gọi là “siêu chu kỳ altcoin.” Trong cả hai chu kỳ 2017 và 2020, PMI đều vượt các ngưỡng đó cùng lúc với việc ngân hàng trung ương mở rộng bảng cân đối và thị trường crypto tăng vọt.

“Lần này, chu kỳ Fed và PMI không trùng với halving,” Neuner phân tích, chỉ ra hai năm qua Fed liên tục hút thanh khoản bằng chính sách thắt chặt định lượng, còn PMI thì đi ngang hoặc hơi giảm. Đó, anh nói, là lý do “nó lẽ ra phải là thị trường bò, nhưng lại không phải,” và tại sao Bitcoin giờ giao dịch thấp hơn điểm xuất phát đầu năm dù có câu chuyện halving hỗ trợ. “Đồng hồ halving và đồng hồ thanh khoản đã tương quan trong ba chu kỳ, nhưng chu kỳ này chúng đã tách rời,” anh kết luận, khiến các nhà giao dịch vẫn bám víu vào một lịch trình không còn phản ánh tình hình thực tế.

Cảnh báo cho nhà đầu tư nhỏ lẻ {#a-warning-to-retail-sellers}

Kết luận của Neuner rất thẳng thắn: “Chưa bao giờ chúng ta bước vào thị trường gấu khi thanh khoản đang mở rộng. Chưa từng, không một lần nào trong lịch sử.” Khi Fed phát tín hiệu chấm dứt thắt chặt, lãi suất thấp hơn phía trước và cuối cùng chuyển lại sang QE, anh dự báo PMI sẽ “bắt đầu bay cao” và thuật toán của các tổ chức sẽ chuyển mạnh sang chế độ “rủi ro cao.” “Bạn nghĩ Larry Fink treo biểu đồ cầu vồng trên tường sao?” anh hỏi. “Bạn nghĩ Larry Fink quan tâm chu kỳ bốn năm à? Không đâu. Nhưng tôi đảm bảo ông ấy theo dõi thanh khoản. Tôi đảm bảo ông ấy theo dõi bảng cân đối Fed… và PMI.”

Xem đợt điều chỉnh hiện tại là một cái bẫy, anh nhắn nhủ nếu nhà đầu tư nhỏ lẻ bán ra vì sợ “bóng ma chu kỳ bốn năm,” họ sẽ “bán coin đúng đáy” cho các tổ chức ngay trước khi chu kỳ thanh khoản thực sự bắt đầu. “Chu kỳ bốn năm là một lời nói dối,” Neuner kết lại. “Chu kỳ này chưa kết thúc. Thực tế, nếu có gì đó, thì chu kỳ này còn chưa thực sự bắt đầu.”