IMF cảnh báo: Các quy định về stablecoin phân mảnh đang tạo ra “rào cản” toàn cầu – Báo cáo mới được công bố

Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã đưa ra một cảnh báo nghiêm trọng vào ngày 5 tháng 12 năm 2025, tuyên bố rằng các quy định về stablecoin không nhất quán và rời rạc trên các nền kinh tế lớn hiện đang tạo thành những “rào cản” mang tính cấu trúc đe dọa sự ổn định tài chính, cản trở việc giám sát hiệu quả và làm chậm sự phát triển của các khoản thanh toán xuyên biên giới liền mạch.

Trong báo cáo mới toàn diện có tiêu đề “Hiểu về Stablecoin: Sự tiếp nhận, Sử dụng và Tác động đối với Hệ thống Tài chính Toàn cầu,” IMF đã phân tích các khung pháp lý tại Hoa Kỳ, Liên minh Châu Âu, Vương quốc Anh, Nhật Bản, Singapore và các khu vực pháp lý trọng yếu khác và kết luận rằng hiện trạng chắp vá các quy định quốc gia đang trở thành rào cản nghiêm trọng đối với việc áp dụng stablecoin an toàn, quy mô lớn.

Những phát hiện chính từ báo cáo của IMF

• Sự phân mảnh trong quy định là rủi ro lớn nhất Trong khi EU (MiCA), Nhật Bản (Payment Services Act), Singapore (MAS framework) và Anh (incoming regime) đều đã thiết lập các quy tắc khá rõ ràng, Hoa Kỳ vẫn thiếu một khung pháp lý liên bang thống nhất, thay vào đó dựa vào sự kết hợp giữa giấy phép chuyển tiền cấp bang và các biện pháp thực thi của SEC/CFTC.
• Không tương thích xuyên biên giới Các định nghĩa khác nhau về “stablecoin,” yêu cầu dự trữ khác nhau và quy tắc đổi trả xung đột khiến cho các nhà phát hành gần như không thể hoạt động toàn cầu mà không tạo ra các pháp nhân riêng biệt và các khoanh vùng thanh khoản riêng lẻ.
• Lo ngại về ổn định tài chính IMF nhấn mạnh rằng nếu không có các tiêu chuẩn thống nhất, các đợt đổi trả quy mô lớn hoặc sự sụp đổ của các stablecoin hệ thống quan trọng có thể lan rộng qua các biên giới với rất ít cơ chế phối hợp ứng phó.
• Cân bằng giữa đổi mới và an toàn Mặc dù thừa nhận tiềm năng của stablecoin trong việc giảm chi phí thanh toán xuyên biên giới tới 80% so với các hệ thống truyền thống, báo cáo nhấn mạnh rằng sự phát triển không được kiểm soát dưới sự giám sát phân mảnh có thể làm gia tăng rủi ro hệ thống.

Khuyến nghị của IMF

1. Phối hợp tiêu chuẩn toàn cầu – Kêu gọi Hội đồng Ổn định Tài chính (FSB) và các tổ chức xây dựng tiêu chuẩn tăng tốc công việc về các nguyên tắc quốc tế tối thiểu (dựa trên các khuyến nghị cấp cao của FSB 2023).
2. Tập trung vào khả năng tương tác – Kêu gọi các tiêu chuẩn kỹ thuật và pháp lý chung về dự trữ, quyền đổi trả và công bố thông tin.
3. Tăng cường giám sát đối với “Stablecoin toàn cầu” – Đề xuất thành lập các trường cao đẳng giám sát chung cho các nhà phát hành có đồng coin vượt quá các ngưỡng về khối lượng hoặc phạm vi địa lý nhất định.
4. Tham gia của Ngân hàng Trung ương – Khuyến khích nghiên cứu khả năng tương tác giữa CBDC và stablecoin để giảm rủi ro phân mảnh.

Bối cảnh thị trường (tháng 12 năm 2025)

• Tổng cung stablecoin toàn cầu: ~$195 tỷ (USDT $124B, USDC $62B, các loại khác $9B)
• Khối lượng thanh toán hàng ngày: >$75 tỷ (vượt PayPal và tiệm cận Visa tại một số hành lang)
• Các nhà phát hành hàng đầu đang hoạt động dưới 6+ chế độ quản lý khác nhau cùng lúc

Phản ứng của ngành

CEO Circle Jeremy Allaire hoan nghênh báo cáo nhưng nhấn mạnh rằng “phân mảnh là thực tế mà chúng ta đang sống hiện nay — các nhà phát hành toàn cầu đã tuân thủ các chế độ nghiêm ngặt nhất (EU, Nhật Bản, Singapore, NYDFS). Hoa Kỳ giờ đây là nước tụt hậu.”

Các lãnh đạo Tether từ chối bình luận ngay lập tức nhưng trước đó đã lập luận rằng các lực lượng thị trường, chứ không phải sự hài hòa hóa quy định, nên quyết định sự thống trị.

Kết luận cuối cùng

IMF đã chính thức nâng vấn đề phân mảnh quy định stablecoin từ một sự bất tiện kỹ thuật thành mối lo ngại hàng đầu về sự ổn định tài chính toàn cầu.

Khi stablecoin hiện đang xử lý khối lượng giao dịch hàng ngày nhiều hơn hầu hết các hệ thống thanh toán quốc gia, thời gian đang cạn dần để các nhà hoạch định chính sách chuyển từ các “sandbox” quốc gia sang các quy tắc toàn cầu phối hợp — hoặc đối mặt với nguy cơ cuộc cách mạng thanh toán xuyên biên giới mà họ tuyên bố ủng hộ bị đình trệ.