Lãnh đạo BlackRock và Coinbase cùng thảo luận: Năm 2025, tài sản số đang tiến vào dòng chảy chính của tài chính

Tại hội nghị thượng đỉnh DealBook của The New York Times, CEO của BlackRock - công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, Larry Fink, đã hiếm hoi cùng xuất hiện với Brian Armstrong, CEO của Coinbase - sàn giao dịch tiền mã hóa niêm yết lớn nhất. Cả hai cùng khẳng định rằng tiền mã hóa đang ngày càng hòa nhập vào hệ thống tài chính chính thống. Armstrong gọi năm 2025 là năm bản lề khi quy định về tiền mã hóa chuyển từ “vùng xám” sang “minh bạch”, đồng thời tiết lộ các dự luật cấu trúc thị trường then chốt đã đạt được tiến triển lưỡng đảng tại Quốc hội. Fink chia sẻ về quá trình chuyển biến tư duy của mình từ một người hoài nghi sang người chấp nhận, đồng thời nhấn mạnh lại lý thuyết “tài sản phòng ngừa rủi ro” (fear asset) mà ông đề xuất. Sự đồng thuận của hai ông lớn này dự báo ngành tiền mã hóa đang bước vào một bước ngoặt thể chế chưa từng có dưới tác động kép của nhu cầu tổ chức và tiến trình lập pháp.

Điểm phân định về quy định đã đến: Armstrong xác lập “năm bản lề 2025”

Khi nói về môi trường pháp lý tại Mỹ, CEO Coinbase Brian Armstrong đã đưa ra nhận định rõ ràng và mạnh mẽ: “Năm 2025 thực sự là năm mà quy định tiền mã hóa chuyển từ thị trường xám sang hệ thống trưởng thành, sáng tỏ.” Sự tự tin này đến từ những tiến bộ thực chất mà cơ quan lập pháp Mỹ đã đạt được trong năm qua. Trong đó, Đạo luật Rõ ràng về Ổn định Thanh toán (Payment Stablecoin Clarity Act) nhằm cung cấp khuôn khổ quản lý liên bang rõ ràng cho stablecoin đã được ký thành luật, được xem là bước đột phá phá vỡ thế bế tắc đầu tiên.

Đáng chú ý hơn, một dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa toàn diện hơn đã được Hạ viện Mỹ thông qua với sự ủng hộ lưỡng đảng, hiện đang chờ Thượng viện xem xét. Armstrong lạc quan cho rằng đây sẽ là dự luật đầu tiên cùng loại được Thượng viện thông qua. Loạt hành động lập pháp này cung cấp mức độ rõ ràng pháp lý chưa từng có cho toàn ngành, cho phép các tổ chức tài chính truyền thống tham gia với rủi ro tuân thủ thấp hơn. Armstrong cho rằng các chính sách của chính quyền trước đây là “cố tình và bất hợp pháp bóp nghẹt ngành công nghiệp này”, khiến dòng vốn và nhân lực lớn chảy ra nước ngoài, cuối cùng gây hại cho người tiêu dùng Mỹ và sức cạnh tranh ngành.

Để thúc đẩy môi trường pháp lý thuận lợi hơn, ngành tiền mã hóa cũng thể hiện sức mạnh huy động chính trị đáng kể. Armstrong đặc biệt nhắc đến Ủy ban Hành động Chính trị Super PAC Fairshake do ngành ủng hộ, tổ chức này đã huy động hơn 78 triệu USD trong chu kỳ bầu cử 2024 để hỗ trợ các ứng viên có quan điểm thân thiện với tiền mã hóa, và đã nhắm tới cuộc bầu cử giữa kỳ 2026. Sự tham gia chính trị kiểu “bỏ phiếu bằng hành động” này đang biến ý chí của hơn 52 triệu người dùng tiền mã hóa Mỹ thành ảnh hưởng chính sách thực tế, đánh dấu giai đoạn vận động hành lang mới của ngành từ phòng thủ sang chủ động định hình luật chơi.

Tiến hóa tư duy của Fink: Từ “chỉ số rửa tiền” đến “tài sản phòng ngừa rủi ro”

Khác với góc nhìn nội bộ ngành của Armstrong, sự chuyển biến của CEO Larry Fink của BlackRock đại diện cho tiến hóa nhận thức sâu sắc ở cấp cao nhất của tài chính truyền thống. Trong buổi phỏng vấn, ông thẳng thắn nhìn lại thời từng gọi Bitcoin là “chỉ số rửa tiền” và giải thích động lực thay đổi suy nghĩ. Fink cho biết, ở vị trí của mình, ông gặp hàng ngàn khách hàng mỗi năm và trao đổi với các lãnh đạo chính phủ, những đối thoại này liên tục tiến hóa tư duy của ông. Việc thay đổi góc nhìn về Bitcoin chính là một “ví dụ rất công khai” cho sự tiến hóa tư duy theo thời đại.

Hiện tại, Fink không chỉ nhận thấy các ứng dụng lớn của Bitcoin mà còn đưa nó vào khung phân tích vĩ mô nghiêm ngặt. Ông nhấn mạnh lại lý thuyết “tài sản phòng ngừa rủi ro” nổi tiếng của mình, chỉ ra rằng mọi người nắm giữ Bitcoin vì lo ngại sâu xa về an ninh cá nhân và an toàn tài chính. Ở góc nhìn dài hạn hơn, động lực chính là nhu cầu phòng ngừa trước việc tài sản tài chính pháp định bị mất giá do thâm hụt ngân sách. Lý thuyết này tưởng như làm giảm hào quang “không tưởng công nghệ” của Bitcoin, nhưng thực chất lại tìm được vị trí vững chắc, có thể định lượng cho nó trong lý thuyết phân bổ tài sản truyền thống — như một công cụ phòng ngừa tiềm năng trước các bất định cực đoan (địa chính trị, lạm phát tiền tệ).

Chuyển biến của Fink hoàn toàn nhất quán với các hành động của BlackRock. Công ty không chỉ phát hành ETF Bitcoin giao ngay, mà quỹ IBIT của họ còn phát triển với tốc độ chóng mặt trở thành một trong những sản phẩm lớn nhất. Sự đồng nhất giữa “lời nói” và “hành động” này đã gửi đi tín hiệu rõ ràng nhất cho toàn ngành quản lý tài sản truyền thống: Kỷ nguyên phớt lờ tài sản mã hóa đã kết thúc, việc hiểu, định giá và phân bổ loại tài sản mới này đã trở thành bài học bắt buộc cho năng lực cạnh tranh tương lai. Những phát biểu công khai của Fink đang cung cấp cho các đồng nghiệp còn do dự một khung diễn giải “có thể hiểu được”.

Tóm tắt quan điểm và số liệu then chốt

Tiến triển về quy định:

• Dự luật cốt lõi: Đạo luật Rõ ràng về Ổn định Thanh toán đã có hiệu lực; Dự luật cấu trúc thị trường toàn diện đã được Hạ viện thông qua với sự ủng hộ lưỡng đảng, đang chờ Thượng viện biểu quyết.
• Đánh giá ngành: Armstrong gọi 2025 là năm bản lề khi quy định tiền mã hóa chuyển từ “xám” sang “rõ ràng”.

Ảnh hưởng chính trị của ngành:

• Ủy ban hành động chính trị: Fairshake đã huy động hơn 78 triệu USD trong năm 2024 để hỗ trợ các ứng viên thân thiện với tiền mã hóa.
• Cơ sở người dùng: Mỹ có khoảng 52 triệu người dùng tiền mã hóa, là nhóm cử tri và người tiêu dùng quan trọng.

Quan điểm của các ông lớn:

• Larry Fink: Hoàn tất quá trình chuyển đổi công khai từ người chỉ trích sang người chấp nhận, đề xuất Bitcoin là “tài sản phòng ngừa rủi ro” dùng để phòng ngừa lo ngại về an toàn và mất giá tiền tệ.
• Brian Armstrong: Chỉ trích chính sách của chính quyền trước đây làm ngành chảy máu ra nước ngoài, dự đoán ngân hàng sẽ chủ động đón nhận stablecoin và trả lãi trong 1-2 năm tới.

Phản hồi với hoài nghi truyền thống: Armstrong cho rằng bối cảnh thời đại của Buffett, Munger khiến họ khó hiểu được khái niệm “vàng số hóa” phi tập trung dựa trên internet.

Đáp lại Buffett và Munger: Khoảng cách thời đại và sự trỗi dậy của “vàng số hóa”

Khi được hỏi về cách phản hồi các chỉ trích gay gắt của Warren Buffett và cố Charlie Munger với Bitcoin (ví dụ như “thuốc chuột”, “vô giá trị”), Brian Armstrong thể hiện thái độ tự tin song hành với sự cảm thông. Ông thẳng thắn nói rằng, trong bối cảnh hiện tại, Bitcoin “không có cơ hội” về 0. Ông phân tích thêm rằng Buffett và Munger trưởng thành trong thời đại Mỹ giữ vị thế thống trị tuyệt đối, đồng USD là tất cả và không thể bị nghi ngờ, triết lý đầu tư của họ ăn sâu vào bối cảnh lịch sử đó.

Armstrong chỉ ra, Bitcoin như một “vàng số hóa” mới nổi, chính là nơi trú ẩn mà con người tìm đến khi thế giới đầy bất ổn. Do đó, việc những người trưởng thành trong khuôn mẫu cũ hiểu và chấp nhận một thế giới mới phi tập trung, vận hành trên internet là vô cùng khó khăn. Phản hồi này không sa lầy vào tranh luận kỹ thuật, mà đặt vấn đề ở tầm nhận thức thế hệ và câu chuyện vĩ mô, lý giải sự khác biệt căn bản giữa các ông lớn đầu tư giá trị truyền thống với thế giới quan bản địa tiền mã hóa. Đây không chỉ là cuộc tranh luận về một loại tài sản, mà còn là xung đột quan điểm về mô hình lưu trữ và truyền dẫn giá trị trong tương lai.

Thực tế, xung đột quan điểm này đã lặp đi lặp lại trong lịch sử tài chính. Mỗi đổi mới lớn, từ cổ phiếu đến trái phiếu, từ phái sinh đến ETF, đều từng bị những người bảo vệ trật tự cũ nghi ngờ và chế giễu. Bitcoin và tiền mã hóa chỉ là chương mới nhất của dòng chảy lịch sử đó. Armstrong thừa nhận thành tựu và giới hạn thời đại của các bậc tiền bối, đồng thời khẳng định mạnh mẽ sự tất yếu rằng cái mới sẽ phá vỡ xiềng xích nhận thức cũ và cuối cùng được lịch sử chấp nhận.

Ngân hàng và stablecoin: Thế lưỡng nan của “nhà đổi mới”

Một điểm tranh luận hấp dẫn khác trong buổi phỏng vấn xoay quanh tác động tiềm tàng của stablecoin đối với hệ thống ngân hàng truyền thống. Khi được hỏi liệu các ngân hàng có lo lắng dòng tiền gửi sẽ chảy sang hệ thống mã hóa không, Armstrong thẳng thắn chỉ ra, thực chất ngân hàng đang cố gắng bảo vệ biên lợi nhuận của mình. Ông cho rằng, lẽ ra ngân hàng phải trả lãi và thưởng cạnh tranh hơn cho khách hàng, nhưng thay vì thế lại tìm cách tác động đến quy định (tức “bắt giữ quy định”) để ngăn tiền mã hóa làm được điều này.

Armstrong đưa ra dự báo táo bạo: ngân hàng sẽ không mãi chống lại, mà thậm chí sớm đón nhận stablecoin. Ông cho biết đã thấy xu hướng này và dự đoán trong 1-2 năm tới, các ngân hàng sẽ quay lại công bố mong muốn trả lãi và lợi tức cho stablecoin trong hệ thống của mình. Ông dùng lý thuyết kinh doanh kinh điển “thế lưỡng nan của nhà đổi mới” để lý giải: những ngân hàng xuất sắc nhất sẽ coi đây là cơ hội và chủ động tham gia, còn những ngân hàng chống lại thay đổi sẽ bị bỏ lại phía sau.

Dự đoán này hé lộ logic phát triển nội tại của tài chính. Hiệu quả và tiết kiệm chi phí do công nghệ mang lại là xu hướng không thể đảo ngược. Ưu thế của stablecoin như công cụ thanh toán và quyết toán đã rõ ràng, ngân hàng nên hòa nhập thay vì chống lại. Thực tế, một số tổ chức tài chính tiên phong đã bắt đầu phát hành stablecoin riêng hoặc kết nối với mạng lưới stablecoin có sẵn. Dự báo của Armstrong hướng tới tương lai cộng sinh: ngân hàng truyền thống tận dụng lợi thế tín nhiệm và tuân thủ, kết hợp hiệu quả công nghệ của stablecoin để cùng xây dựng hạ tầng tài chính thế hệ tiếp theo. Kết cục của cuộc chơi này sẽ định hình cục diện tài chính toàn cầu trong thập kỷ tới.

Tổng kết các dự luật cốt lõi về tiền mã hóa tại Mỹ và ví dụ lịch sử về “tài sản phòng ngừa rủi ro”

Tổng hợp tiến trình lập pháp cốt lõi về tiền mã hóa tại Mỹ

1. Đạo luật Rõ ràng về Ổn định Thanh toán: Đã được tổng thống ký ban hành. Luật này thiết lập khuôn khổ đăng ký và giám sát liên bang cho các nhà phát hành stablecoin tuân thủ, quy định rõ yêu cầu về tài sản dự trữ, là nền tảng pháp lý cho quản lý stablecoin.
2. Dự luật cấu trúc thị trường toàn diện (chưa hoàn tất): Đã được Hạ viện thông qua. Luật này nhằm phân định rõ tiền mã hóa là chứng khoán hay hàng hóa, quy định rạch ròi quyền giám sát của SEC và CFTC, mở lối cấp phép hoạt động cho sàn giao dịch, đơn vị lưu ký… Tiến trình tại Thượng viện đang là tâm điểm chú ý của thị trường.
3. Triển vọng tương lai: Sau khi hai trụ cột trên được xác lập, các hướng dẫn quản lý cho những lĩnh vực nhỏ hơn như DeFi, NFT có thể sẽ dần được ban hành, tạo nên hệ thống giám sát đa tầng, bao phủ các hoạt động chính.

“Tài sản phòng ngừa rủi ro” trong lịch sử tài chính: Từ vàng đến Bitcoin

“Fear asset” không phải là khái niệm mới. Trong lịch sử, vàng là tài sản phòng ngừa rủi ro kinh điển, luôn thể hiện sức mạnh trong chiến tranh, khủng hoảng kinh tế và siêu lạm phát. Đồng franc Thụy Sĩ cũng là tiền tệ trú ẩn vì quốc gia trung lập và ổn định. Việc Fink xếp Bitcoin vào nhóm này thực chất là liên kết nó với các tài sản phòng ngừa truyền thống, dù biến động của Bitcoin cao hơn nhiều. Ý nghĩa sâu sắc là, trong bối cảnh bất ổn toàn cầu tăng, niềm tin vào chủ quyền bị xói mòn, thị trường có nhu cầu thực sự và cấp bách về một công cụ lưu trữ giá trị phi chủ quyền, chống kiểm soát và nguồn cung tuyệt đối khan hiếm. Bitcoin đang cố gắng đảm nhận vai trò đó cho thời đại số.

Khi CEO BlackRock kiểm soát 10.000 tỷ USD tài sản và CEO Coinbase đại diện cho 52 triệu người dùng cùng ngồi lại bàn về tương lai tài sản mã hóa, ranh giới thời đại đã trở nên rõ rệt. Đây không còn là cuộc đối đầu giữa kẻ nổi loạn và phe chính thống, mà là cuộc đối thoại sâu sắc giữa hệ thống tài chính chủ lưu đang tiến hóa với sức mạnh mới đang tràn vào. Lý thuyết “tài sản phòng ngừa rủi ro” của Fink và “năm bản lề pháp lý” của Armstrong, từ hai chiều khác nhau, đều vẽ nên một quỹ đạo chung: tiền mã hóa đang được giải cấu trúc, phân tích, định nghĩa một cách hệ thống, rồi được đan xen cẩn trọng vào lưới tài chính toàn cầu. Ngọn hải đăng pháp lý đã dần bật sáng, con thuyền tổ chức đã cập bến, chương tiếp theo của câu chuyện sẽ không còn là “có chấp nhận hay không”, mà là “làm thế nào để cùng nhảy múa”. Đối với mọi thành viên thị trường, hiểu logic đằng sau cuộc đối thoại này có lẽ còn quan trọng hơn việc dự đoán biến động giá ngày mai.