Các tín hiệu của Ngân hàng Nhật Bản trước sự hoài nghi của thị trường: khi nào "tiếng kêu của chim ưng" thực sự thay đổi cuộc chơi?

Chủ tịch Kazuo Ueda nhất quán báo hiệu sự thay đổi trong chính sách tiền tệ, và các thông điệp của Ngân hàng Nhật Bản ngày càng rõ ràng — việc tăng lãi suất có vẻ đã được quyết định. Tuy nhiên, các thị trường ngoại hối toàn cầu lại nói điều ngược lại. Dù có những tín hiệu này, các quỹ đầu tư và nhà giao dịch toàn cầu vẫn còn rất hoài nghi về đồng yên, đặt cược vào việc đồng tiền này tiếp tục mất giá. Hành vi thị trường nghịch lý này cho thấy một khoảng cách sâu sắc giữa những gì Ngân hàng Nhật Bản tuyên bố và những gì dòng vốn thực sự hướng tới.

Thị trường “bầu chọn” bằng vị thế: tại sao các nhà đầu cơ vẫn đặt cược vào đồng yên yếu hơn?

Các nhà phân tích từ các ngân hàng đầu tư hàng đầu — Bank of America, Nomura Holdings và Royal Bank of Canada — đều quan sát thấy cùng một hiện tượng: các vị thế thực tế của nhà đầu tư vẫn chủ yếu là bán khống đồng yên. Chỉ số “đau đớn của yên” Citi, đo lường tâm lý thị trường đối với đồng tiền Nhật Bản, vẫn duy trì trong vùng âm. Đây không phải là dao động tạm thời — đó là niềm tin sâu sắc của thị trường, mà các tín hiệu về khả năng tăng lãi suất sắp tới không thể làm lung lay.

Các số liệu cho thấy rõ ràng: các nhà giao dịch không tin rằng việc thay đổi chính sách của Ngân hàng Nhật Bản đủ để thay đổi xu hướng. Điều này thể hiện qua các vị thế mở — ngôn ngữ chung của thị trường tài chính.

Sự khác biệt về lãi suất: thị trường thực sự lắng nghe tín hiệu nào?

Nguyên nhân cơ bản của hiện tượng này vẫn là toán học thị trường đơn giản. Ngay cả khi Ngân hàng Nhật Bản nâng lãi suất trong thời gian tới, chúng vẫn sẽ còn thấp hơn nhiều so với mức của Hoa Kỳ. Đó chính là cốt lõi của vấn đề: chênh lệch lãi suất yen-carry — vay vốn rẻ bằng đồng yên và tái đầu tư vào các tài sản denominated bằng đô la hoặc các đồng tiền khác có lãi suất cao hơn — vẫn là chiến lược hấp dẫn vô cùng.

Cơ chế thị trường này có lịch sử thành công lâu dài. Ngay cả trong bối cảnh không chắc chắn về tốc độ mà Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm lãi suất, chênh lệch giữa lãi suất Nhật Bản và Mỹ vẫn rộng đến mức logic giao dịch không thay đổi. Đối với các quỹ vĩ mô và các nhà môi giới toàn cầu, chiến lược này vẫn chiếm ưu thế trong các tính toán của họ.

Cần gì để phá vỡ kỳ vọng của thị trường?

Iwan Stamenović, trưởng nhóm giao dịch ngoại hối G10 tại khu vực Châu Á-Thái Bình Dương của Bank of America, đã trực tiếp chỉ ra vấn đề cốt lõi: “Các vị thế trên thị trường vẫn tập trung vào việc tăng tỷ giá USD/JPY cho đến cuối năm. Điều này sẽ không thay đổi, trừ khi Ngân hàng Nhật Bản mang lại một bất ngờ thực sự — điều mà thị trường hoàn toàn không dự đoán.”

Nói cách khác, những gì đã được phản ánh trong giá thị trường là chưa đủ. Thị trường đã tính đến việc tăng lãi suất như một điều tất nhiên. Ngân hàng Nhật Bản cố gắng tác động đến thị trường qua các tín hiệu chính sách tiền tệ, nhưng các con số — đặc biệt là chênh lệch lãi suất — vẫn thuyết phục hơn các tuyên bố của tổ chức này.

Câu chuyện này minh họa nghịch lý cơ bản của tài chính: đôi khi “tiếng kêu của chim én”, dù có lớn đến đâu, vẫn thua xa lý trí kinh tế lạnh lùng. Thị trường vẫn chờ đợi một lý lẽ mạnh hơn, vượt qua chênh lệch lãi suất để thay đổi xu hướng.