Chiến lược Bộ sưu tập Cao cấp: Giải thích về Bán quyền chọn 0DTE

Khi nói đến giao dịch quyền chọn ngắn hạn, việc bán quyền chọn 0DTE đã nổi lên như một trong những phương pháp hiệu quả nhất để tận dụng sự mất giá nhanh của phí bảo hiểm. Khác với việc mua quyền chọn, đòi hỏi dự đoán chính xác hướng đi của thị trường, bán quyền chọn 0DTE cho phép nhà giao dịch kiếm lợi từ thời gian mất giá và sự sụp đổ của volatility trong vòng một ngày giao dịch. Chiến lược này ngày càng phổ biến trong số các nhà giao dịch quyền chọn có kinh nghiệm, những người hiểu rõ cơ chế mất giá của theta và xác suất sinh lợi.

Hiểu về quyền chọn 0DTE và lợi thế bán

Quyền chọn 0DTE (Zero Days To Expiration) là hợp đồng quyền chọn hết hạn vào cuối ngày giao dịch hiện tại, khiến biến động giá của tài sản cơ sở trong ngày đó trở thành yếu tố quyết định giá trị cuối cùng của hợp đồng. Lợi thế chính cho người bán là tất cả giá trị thời gian còn lại sẽ biến mất trước khi thị trường đóng cửa—một hiện tượng có lợi trực tiếp cho họ.

Kể từ khi xuất hiện trên thị trường rộng lớn hơn, quyền chọn 0DTE đã thay đổi căn bản cách các nhà giao dịch tiếp cận với biến động trong ngày. Bán quyền chọn 0DTE tận dụng đặc điểm độc đáo này: khi thời điểm hết hạn đến gần, phí bảo hiểm quyền chọn co lại về giá trị nội tại, thưởng cho những người bán đã thu phí tại thời điểm vào lệnh. Điều này tạo ra cái gọi là “lợi thế cơ học” cho những người thu phí.

Chiến lược này đã thu hút nhiều sự chú ý sau khi CBOE giới thiệu các quyền chọn hàng tuần vào năm 2005, tiếp theo là các quyền chọn thứ Hai và thứ Tư. Sự chuyển đổi thực sự xảy ra vào năm 2022, khi quyền chọn 0DTE trở nên khả dụng trên Chỉ số S&P 500 (SPX) và ETF SPDR S&P 500 (SPY) cho tất cả năm ngày giao dịch trong tuần. Mở rộng này đã mở ra những cơ hội chưa từng có cho các chiến lược bán trên toàn thị trường.

Thanh khoản thị trường và lý do bán dựa trên SPX

Không phải tất cả các quyền chọn 0DTE đều giống nhau khi thực hiện các chiến lược bán. Trong khi về lý thuyết, tất cả các cổ phiếu có thể có quyền chọn 0DTE ít nhất một lần mỗi tháng, thì SPX chiếm ưu thế trong lĩnh vực bán phí bảo hiểm nhờ thanh khoản vượt trội. Hầu hết các cổ phiếu chỉ cung cấp quyền chọn hàng tuần hoặc hàng tháng đều có cơ hội giao dịch hẹp hơn nhiều, khi bạn cần điều chỉnh vị thế nhanh, thanh khoản kém sẽ dẫn đến chênh lệch giá mua-bán rộng hơn và trượt giá đáng kể.

Lợi thế về thanh khoản của SPX là rõ ràng. Theo nghiên cứu của Goldman Sachs, gần một nửa tổng khối lượng giao dịch trên SPX là các giao dịch 0DTE, trong đó phần lớn liên quan đến các chiến lược bán phí bảo hiểm. Khối lượng này đảm bảo rằng nhà bán có thể vào và thoát vị thế với mức giá dự đoán được, điều kiện quan trọng khi quản lý rủi ro trong các giao dịch trong ngày.

Đối với các nhà giao dịch thực hiện các chiến lược bán, quy mô tài khoản đóng vai trò quan trọng. Nếu bạn mở và đóng một vị thế quyền chọn 0DTE, đó sẽ được xem như một giao dịch trong ngày, yêu cầu tối thiểu 25.000 đô la trong tài khoản để tránh bị hạn chế theo quy định pattern day trader (PDT). Tuy nhiên, có một điểm cần lưu ý: mua hoặc bán quyền chọn 0DTE và để hết hạn mà không đóng sẽ được xem khác trong quy định. Dù vậy, phần lớn các nhà bán phí bảo hiểm nghiêm túc thường quản lý vị thế của mình chặt chẽ hơn là giữ đến hết hạn, do khả năng xảy ra các biến động bất ngờ trong ngày.

Cơ chế thu phí bảo hiểm qua bán quyền chọn

Điểm hấp dẫn cơ bản của việc bán quyền chọn 0DTE nằm ở toán học xác suất. Khi bạn bán quyền chọn out-of-the-money (OTM), bạn ngay lập tức thu phí bảo hiểm. Để quyền chọn này gây lỗ, tài sản cơ sở phải di chuyển vượt quá mức giá strike của bạn nhiều hơn số phí đã nhận. Với chỉ còn vài giờ đến hết hạn, điều này tạo ra một kịch bản có xác suất thuận lợi cho người bán.

Xác suất thành công cao này giải thích tại sao bán lại vượt mua trong giao dịch 0DTE. Các nhà giao dịch có kinh nghiệm nhận ra rằng bán quyền chọn OTM trong ngày mang lại kết quả ổn định hơn so với cố gắng bắt các chuyển động hướng đi trước khi hết hạn. Thời gian mất giá—hay “theta decay”—hoạt động như một động cơ lợi nhuận thầm lặng. Mỗi giờ trôi qua, giá trị của quyền chọn giảm đi, tự động cải thiện vị thế của người bán mà không cần phải có biến động giá theo hướng nào đó.

Thách thức là quản lý volatility. Trong khi bán quyền chọn mang lại các khoản lợi nhuận nhỏ đều đặn, các biến động tiêu cực của thị trường có thể tạo ra các khoản lỗ chưa thực hiện đáng kể trong ngày giao dịch. Điều này đòi hỏi quản lý tích cực và kỷ luật dừng lỗ đã được xác định trước.

Các chiến lược bán chuyên nghiệp: Iron Condor và Iron Butterfly

Hầu hết các nhà giao dịch chuyên nghiệp theo đuổi chiến lược bán đều sử dụng hai khung chính: iron condor và iron butterfly. Cả hai chiến lược này đều được thiết kế đặc biệt dựa trên môi trường bán trong ngày mà quyền chọn 0DTE cung cấp.

Iron Condor: Đặt cược vào biến động trong phạm vi

Chiến lược iron condor bao gồm đồng thời bán một spread tín dụng put và một spread tín dụng call trên một cổ phiếu hoặc chỉ số cơ sở. Phương pháp này giả định rằng tài sản sẽ giao dịch trong phạm vi xác định cho đến hết hạn. Ví dụ, bán một iron condor rộng 5 điểm tạo ra 500 đô la phí bảo hiểm thu được (giả sử hệ số nhân 100), với mức lỗ tối đa giới hạn ở 500 đô la nếu tài sản vượt quá các mức strike ngoài cùng.

Điều làm cho iron condor hấp dẫn trong các chiến lược bán là hồ sơ xác suất của nó. Vị thế sinh lợi khi tài sản cơ sở vẫn nằm trong phạm vi đã chọn đến hết ngày giao dịch—một cược có lợi khi bạn có cả ngày để điều chỉnh. Lợi nhuận tối đa bằng khoản phí thu được khi vào lệnh, trong khi lỗ tối đa đã được giới hạn từ ban đầu, tạo ra các cơ chế rủi ro-lợi nhuận thuận lợi cho người thu phí.

Iron Butterfly: Thu phí khi volatility giảm

Iron butterfly là biến thể bán tích cực hơn, tối ưu cho các nhà giao dịch dự đoán giá ổn định và volatility giảm. Chiến lược này gồm bán một quyền chọn call ATM và một quyền chọn put ATM cùng lúc, sau đó mua các quyền chọn bảo vệ xa hơn ngoài tiền (OTM) ở cả hai bên. Vì quyền chọn ATM có phí cao hơn OTM, người bán iron butterfly thu được nhiều phí hơn ngay từ đầu—một lợi thế đáng kể so với setup iron condor.

Giống như iron condor, lợi nhuận tối đa và lỗ tối đa đều được xác định tại thời điểm vào lệnh. Một iron butterfly rộng 5 điểm tạo ra rủi ro xác định tương tự, nhưng việc thu phí cao hơn giúp người bán hướng tới lợi nhuận bằng cách chốt lời khi thu được khoảng 25-50% phí bảo hiểm trước khi đóng. Tính linh hoạt này đặc biệt hấp dẫn đối với các nhà giao dịch có thời gian hạn chế.

Rủi ro cần lưu ý khi bán quyền chọn 0DTE

Trong khi bán quyền chọn 0DTE mang lại lợi ích hấp dẫn, các nhà giao dịch thành công hiểu rằng hết hạn trong ngày tạo ra độ biến động dữ dội. Ngay cả các quyền chọn hết hạn vô giá trị cũng có thể gây ra các khoản lỗ chưa thực hiện đáng kể trong ngày do biến động giá trong ngày. Điều này đòi hỏi quản lý vị thế chặt chẽ và kỷ luật về dừng lỗ.

Quản lý tích cực trở thành bắt buộc khi bán quyền chọn 0DTE. Các nhà giao dịch phải điều chỉnh vị thế nếu tài sản cơ sở di chuyển ra ngoài phạm vi đã định—và các biến động này có thể xảy ra nhanh chóng khi bạn chỉ còn khoảng sáu tiếng rưỡi để giao dịch. Mục tiêu lợi nhuận và mức dừng lỗ đã được xác định rõ ràng là điều cần thiết, không phải tùy chọn.

Yêu cầu về tài khoản và quy định pattern day trader cũng cần được cân nhắc cẩn thận. Các nhà giao dịch không có 25.000 đô la trong tài khoản có thể gặp hạn chế về giao dịch trong ngày, vì không thể thoát các vị thế thua lỗ nhanh chóng có thể dẫn đến các khoản lỗ không kiểm soát được.

Sự phát triển và tương lai của bán phí bảo hiểm 0DTE

Tiến trình của quyền chọn 0DTE phản ánh nhận thức của thị trường về các chiến lược bán phí bảo hiểm. Bắt đầu từ việc CBOE giới thiệu các quyền chọn hàng tuần vào năm 2005, thị trường đã mở rộng dần các cơ hội. Việc mở rộng vào năm 2022 với các quyền chọn 0DTE hàng ngày trên SPX và SPY đã thúc đẩy sự tăng trưởng bùng nổ, khối lượng giao dịch tăng vọt và các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp ngày càng chiếm ưu thế trong lĩnh vực bán phí bảo hiểm.

Sự tiến hóa của thị trường này tạo ra cả cơ hội lẫn thách thức cho các nhà giao dịch cá nhân cố gắng bán quyền chọn 0DTE. Thanh khoản và khả năng tiếp cận hiện nay rất tốt, nhưng thị trường đã trở nên tinh vi và cạnh tranh hơn. Các nhà giao dịch cần hoàn thiện quản lý rủi ro và duy trì kỷ luật để duy trì lợi nhuận.

Kết luận: Bán quyền chọn 0DTE trong thị trường hiện đại

Bán quyền chọn 0DTE là một phương pháp hấp dẫn dành cho các nhà giao dịch muốn kiếm lợi từ hành động giá trong ngày và sự mất giá của volatility. Chiến lược này mang lại xác suất sinh lợi cao nhờ lợi thế thời gian mất giá, thanh khoản vượt trội trên các chỉ số chính và các tham số rủi ro rõ ràng—đặc biệt khi thực hiện qua các chiến lược iron condor và iron butterfly. Sự gia tăng về khối lượng giao dịch 0DTE kể từ năm 2022 cho thấy sự quan tâm liên tục của thị trường đối với các cơ hội này.

Tuy nhiên, bán quyền chọn 0DTE đòi hỏi sự chuẩn bị kỹ lưỡng: vốn đủ lớn, hệ thống quản lý rủi ro vững chắc và theo dõi vị thế tích cực suốt ngày giao dịch. Những ai sẵn sàng đáp ứng các yêu cầu này có thể tận dụng lợi thế cơ học mà việc bán quyền chọn 0DTE mang lại, biến biến động trong ngày thành thu nhập phí bảo hiểm có hệ thống.

Lưu ý: Phân tích này nhằm mục đích giáo dục. Giao dịch quyền chọn có rủi ro lớn và không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư. Hiệu suất trong quá khứ không dự đoán được kết quả trong tương lai. Tham khảo ý kiến của chuyên gia tài chính đủ điều kiện trước khi thực hiện bất kỳ chiến lược giao dịch nào.