Khi Giá Xăng Tăng Vọt: Hiểu Về Động Lực Thị Trường TTF và Áp Lực Chuỗi Cung Ứng Toàn Cầu

Thị trường khí tự nhiên gần đây đang trải qua biến động giá đáng kể, đặt ra câu hỏi liệu thế giới có đang bước vào một cuộc khủng hoảng năng lượng mới hay không. Tuy nhiên, tình hình hiện tại lại khác xa so với đợt tăng đột biến dữ dội sau cuộc xâm lược của Nga vào Ukraine. Thay vì thiếu hụt nguồn cung cơ bản, các biến động giá khí mới nhất phản ánh sự phối hợp phức tạp giữa các yếu tố thời tiết, đầu cơ thị trường và sự thay đổi trong các mối quan hệ thương mại toàn cầu.

Sự tăng giá toàn cầu: Dữ liệu và bối cảnh

Các biến động giá khí bán buôn gần đây rất đáng chú ý. Trong vòng chỉ một tuần, giá tại Hoa Kỳ đã tăng 75%, trong khi các mức giá châu Âu tăng hơn 40%. Sự leo thang nhanh chóng này đã làm dấy lên lo ngại về hóa đơn năng lượng của người tiêu dùng và khả năng gián đoạn nguồn cung ở một số khu vực. Giá chuẩn TTF cho khí châu Âu gần đây đạt đỉnh ở mức €40 (£34.8) mỗi megawatt giờ (MWh), tăng từ €27 vào đầu năm 2025. Mặc dù đây là mức tăng đáng kể, nhưng vẫn còn xa so với mức đỉnh phi thường trong năm 2022, khi giá TTF vượt quá €300 mỗi MWh—gần gấp mười lần mức trung bình lịch sử €20–€30 mỗi MWh.

Điểm khác biệt chính nằm ở động lực cung toàn cầu. Khác với cuộc khủng hoảng trước, thế giới hiện đang đối mặt với nguồn cung khí tự nhiên dồi dào, phần lớn nhờ vào sự mở rộng nhanh chóng trong sản xuất khí tự nhiên hóa lỏng (LNG). Thặng dư toàn cầu này đã thay đổi căn bản tính chất của các biến động giá khí hiện tại, cho thấy rằng thiếu hụt nguồn cung, chứ không phải thiếu hụt cấu trúc, đang thúc đẩy sự biến động gần đây.

Khi thời tiết Mỹ trở thành rủi ro châu Âu: Mối liên hệ LNG

Một thực tế bất ngờ của thị trường năng lượng hiện đại là các khu vực xa xôi đã trở nên liên kết chặt chẽ hơn bao giờ hết. Theo nhà phân tích của công ty tư vấn năng lượng ICIS, Andreas Schröder, thời tiết lạnh dữ dội ở Hoa Kỳ đã là một trong những nguyên nhân chính thúc đẩy các biến động giá khí gần đây. Nhiệt độ bất thường lạnh, ngay cả ở các bang miền nam Hoa Kỳ có các nhà máy LNG lớn, đã làm gián đoạn hoạt động khai thác và xử lý khí. Sự gián đoạn này lan rộng qua Đại Tây Dương, khi ngày càng nhiều nguồn cung khí của châu Âu hiện nay đến từ LNG từ các nhà máy của Mỹ.

Anh là ví dụ điển hình cho sự phụ thuộc này. Hiện tại, Vương quốc Anh lấy khoảng 15% khí của mình dưới dạng LNG, trong đó 80% đến từ Hoa Kỳ. Chỉ vài năm trước, thương mại khí qua Đại Tây Dương gần như không tồn tại. Khi sản xuất khí nội địa ở Anh và châu Âu lục địa giảm, các nhà máy xuất khẩu LNG của Mỹ đã mở rộng để lấp đầy khoảng trống. Sự thay đổi cấu trúc này có nghĩa là thời tiết khắc nghiệt ở Texas hoặc Oklahoma giờ đây ảnh hưởng trực tiếp đến nguồn cung và giá khí ở London hoặc Berlin.

Dù có các kết nối cung cấp xuyên Đại Tây Dương này, châu Âu và Mỹ chưa trải qua tình trạng thiếu khí kéo dài, cho thấy rằng thời tiết đơn thuần không hoàn toàn giải thích được đợt tăng giá gần đây. Các yếu tố khác cũng đóng vai trò, bao gồm mức dự trữ khí trong kho giảm xuống khi mùa đông đến—tình trạng này làm tăng độ nhạy cảm của giá cả đối với các gián đoạn nguồn cung.

Từ lợi nhuận khủng hoảng đến đầu cơ thị trường: Sự biến đổi của TTF

Bản chất của thị trường TTF đã trải qua một sự biến đổi sâu sắc kể từ cuộc xung đột Ukraine. Trước năm 2022, chuẩn TTF chủ yếu do khoảng 150 thực thể thương mại—các công ty năng lượng và tiện ích—chi phối, sử dụng thị trường phái sinh chủ yếu để ổn định giá và quản lý rủi ro. Khoảng 200 quỹ phòng hộ và nhà đầu cơ cũng tham gia, tìm kiếm lợi nhuận ổn định từ hoạt động giao dịch.

Khủng hoảng năng lượng năm 2022 đã thay đổi cảnh quan này một cách đáng kể. Khi giá khí tăng vọt, một nhóm nhỏ các nhà giao dịch năng lượng hàng đầu—bao gồm Vitol, Trafigura, Mercuria và Gunvor—đã tạo ra hàng chục tỷ bảng Anh lợi nhuận trong giai đoạn 2022 đến 2023. Những khoản lợi nhuận khổng lồ này đã thu hút dòng vốn mới đổ vào thị trường hợp đồng tương lai TTF. Hiện nay, thị trường có 465 quỹ đầu tư nắm giữ các vị thế trong hợp đồng TTF, đạt mức cao kỷ lục và hơn gấp đôi hoạt động đầu cơ trước đó.

Nhà phân tích thị trường Seb Kennedy nhận xét rằng sự thay đổi cấu trúc này làm tăng cường các biến động giá vượt xa những gì các yếu tố cung cầu cơ bản có thể dự đoán. “Khi lo ngại về thời tiết Mỹ gây ra nỗi sợ thiếu khí châu Âu, chúng thúc đẩy đà tăng giá khí,” Kennedy giải thích. “Nhưng động lực thực sự của sự biến động là sự gia tăng của các nhà đầu cơ tìm kiếm lợi nhuận từ các biến động thị trường này.” Với số lượng quỹ phòng hộ và nhà giao dịch thuật toán theo dõi hợp đồng tương lai TTF nhiều hơn bao giờ hết, phản ứng của thị trường đối với các gián đoạn nguồn cung thường bị phóng đại. Những gì có thể là một điều chỉnh giá nhỏ trong thập kỷ trước nay trở thành một đợt biến động mạnh mẽ hơn.

Không chắc chắn địa chính trị như một chất xúc tác

Những căng thẳng chính trị gần đây đã thêm một lớp phức tạp khác vào các biến động giá khí. Lo ngại rằng chính quyền Trump có thể hạn chế xuất khẩu năng lượng của Hoa Kỳ sang châu Âu—được đề cập trong các cuộc thảo luận về Greenland và các mối đe dọa về thuế quan—đã tạm thời làm xáo trộn thị trường. Theo nghiên cứu của Viện Clingendael, Viện Ecologic và Viện Nghiên cứu Quốc tế Na Uy, “Hơn 59% lượng khí LNG nhập khẩu của châu Âu vào năm 2025 xuất phát từ Hoa Kỳ. Sự phụ thuộc nặng nề này khiến châu Âu dễ bị ảnh hưởng bởi các quyết định chính sách của Mỹ, dẫn đến chi phí cao hơn, biến động giá và rủi ro địa chính trị.”

Mặc dù các mối đe dọa về thuế quan này cuối cùng không thành hiện thực, chúng đã cho thấy mức độ dễ bị tổn thương của thị trường khí châu Âu trước các quyết định chính sách của Mỹ. Sự tập trung nguồn cung LNG tạo ra rủi ro địa chính trị thực sự, ngay cả khi các mối đe dọa cụ thể chỉ là tạm thời.

Liệu các hộ gia đình có cảm nhận được tác động?

Dù các biến động giá khí gần đây rất mạnh, các nhà phân tích vẫn duy trì sự lạc quan thận trọng rằng người tiêu dùng hộ gia đình sẽ tránh được việc tăng hóa đơn năng lượng nghiêm trọng. Norbert Rücker, một nhà kinh tế tại Julius Baer, nhấn mạnh sự khác biệt giữa tình hình hiện tại và khủng hoảng năm 2022. “Tình hình này ít nhiều không giống với đợt tăng đột biến sau Ukraine,” Rücker nhận xét. “Sự gia tăng gần đây phần nào phản ánh những âm hưởng tâm lý của cuộc khủng hoảng đó, nhưng các hoàn cảnh cơ bản thì khác biệt hoàn toàn.”

Quan trọng là, việc thiếu hụt nguồn cung thực sự có nghĩa là sự biến động giá khí hiện tại có khả năng chỉ là tạm thời. Với sản lượng LNG toàn cầu đạt mức kỷ lục và châu Âu không đối mặt với tình trạng thiếu hụt thực sự, không có cơ chế cấu trúc nào buộc giá cao duy trì lâu dài. Đợt tăng giá hiện tại dường như chủ yếu do thời tiết, đầu cơ và tâm lý địa chính trị—những yếu tố thường được giải quyết trong vòng vài tuần hoặc vài tháng chứ không kéo dài trong thời gian dài.

Về mặt thực tế, hóa đơn sưởi ấm và chi phí điện năng của hộ gia đình có khả năng không bị sốc như năm 2022. Trong khi chi phí năng lượng tiêu dùng ngắn hạn có thể tăng nhẹ, thì các đợt tăng giá kéo dài nhiều tháng vẫn ít khả năng xảy ra trừ khi xuất hiện các gián đoạn nguồn cung cơ bản. Hiện tại, thị trường khí TTF vẫn còn biến động, nhưng các điều kiện hỗ trợ cho một cuộc khủng hoảng năng lượng kéo dài cho các hộ gia đình châu Âu dường như không có.