Tại sao cổ phiếu của Warren Buffett lại dài hạn nhưng tránh bán khống: Hướng dẫn toàn diện

Triết lý đầu tư của Warren Buffett nổi bật với một cam kết không thể nhầm lẫn: ông xây dựng danh mục cổ phiếu với các vị thế dài hạn trong các doanh nghiệp chất lượng và quyết đoán tránh việc bán khống. Phương pháp này, được hoàn thiện qua nhiều thập kỷ, phản ánh cả niềm tin cá nhân lẫn quan sát thực tế thị trường. Hiểu tại sao Warren Buffett lại đầu tư dài hạn trong khi tránh các vị thế bán khống làm sáng tỏ các nguyên tắc rộng hơn về tạo dựng của cải, quản lý rủi ro và tâm lý đầu tư.

Nguyên tắc cốt lõi của triết lý đầu tư: Tại sao Warren Buffett khác biệt so với các nhà bán khống

Điểm khác biệt cơ bản giữa cách Buffett đầu tư cổ phiếu và cách các nhà bán khống hoạt động tập trung vào rủi ro bất đối xứng và sự phù hợp về hành vi. Trong khi nhà bán khống kiếm lời khi cổ phiếu giảm giá, Buffett đầu tư dài hạn dựa trên sự xuất sắc của doanh nghiệp và sự tăng trưởng lâu dài. Đây không phải là một sự khác biệt về ngữ nghĩa nhỏ nhặt—nó phản ánh một quan điểm thị trường hoàn toàn trái ngược.

Buffett liên tục nhấn mạnh rằng việc bán khống tạo ra các hồ sơ rủi ro mà ông cho là không thể chấp nhận được. Khi nhà đầu tư bán khống cổ phiếu, lợi nhuận tiềm năng bị giới hạn về mặt toán học (một cổ phiếu có thể giảm về 0, mang lại lợi nhuận tối đa 100%), trong khi thiệt hại tiềm năng là vô hạn về lý thuyết. Một cổ phiếu tăng từ 50 đô lên 500 đô khiến nhà bán khống mất 450 đô mỗi cổ phiếu mà không có giới hạn tự nhiên nào. Ngược lại, các cổ phiếu mua để giữ lâu dài có giới hạn rõ ràng về thiệt hại tối đa: số tiền đã bỏ ra ban đầu. Đối với Warren Buffett, sự bất đối xứng này đủ để loại bỏ bán khống như một chiến lược cốt lõi.

Hiểu về bán khống và vai trò của nó trên thị trường

Bán khống là thực hành vay mượn cổ phiếu, bán ngay lập tức và kiếm lời nếu giá giảm trước khi mua lại để hoàn trả cho người cho vay. Trong khi các nhà bán khống có thể phát hiện gian lận và cải thiện quá trình xác định giá, chiến lược này mang lại các rủi ro vận hành—gọi ký quỹ, ép giá, và phụ thuộc vào thời điểm—mà Warren Buffett xem là những trở ngại không cần thiết cho những người xây dựng của cải nghiêm túc.

Hãy xem một ví dụ thực tế: một nhà bán khống phát hiện ra các vấn đề căn bản tại một công ty và dự đoán chính xác rằng nó sẽ thất bại. Tuy nhiên, cổ phiếu tăng giá trong ba năm do sự hưng phấn của thị trường hoặc các đợt mua vào để đóng vị thế trước khi dự đoán xảy ra. Nhà bán khống, đối mặt với yêu cầu ký quỹ và chi phí cơ hội, có thể buộc phải thoái lui sớm, thua lỗ trên một dự đoán đúng đắn cuối cùng. Đối với Buffett, các cổ phiếu được giữ vững niềm tin và kiên nhẫn sẽ tránh khỏi cái bẫy này hoàn toàn.

Quan điểm rõ ràng của Warren Buffett về bán khống và sở hữu cổ phiếu

Tại các cuộc họp cổ đông của Berkshire Hathaway, trong các thư hàng năm và các cuộc phỏng vấn truyền thông, Buffett đã rõ ràng từ chối việc bán khống như một thực hành cá nhân. Lý do của ông dựa trên năm trụ cột liên kết chặt chẽ:

1. Rủi ro thiệt hại không giới hạn
Vị thế mua dài hạn chỉ mất đi số vốn đã bỏ ra. Vị thế bán khống có thể mất nhiều hơn thế. Buffett nhấn mạnh điều này nhiều lần như lý do chính khiến ông không muốn để vốn của mình đối mặt với rủi ro không giới hạn về phía giảm giá.

2. Rủi ro về thời điểm vượt trội hơn độ chính xác căn cứ vào cơ bản
Ý kiến về việc cổ phiếu giảm giá có thể đúng về hướng của doanh nghiệp nhưng sai về thời điểm. Buffett nhận thấy rằng thị trường còn duy trì sự phi lý lâu hơn nhiều so với khả năng chịu đựng tổn thất của các nhà bán khống, đặc biệt trong các bong bóng. Ngược lại, cổ phiếu dài hạn hưởng lợi từ lãi kép, điều này đòi hỏi sự kiên nhẫn.

3. Cơ chế ký quỹ và áp lực tâm lý
Việc bán khống thường yêu cầu vay ký quỹ, dẫn đến các yêu cầu ký quỹ trong các đợt biến động giá bất lợi. Những lần thanh lý bắt buộc này thường xảy ra vào những thời điểm thị trường tồi tệ nhất. Buffett thích sự thoải mái về tâm lý khi sở hữu cổ phiếu rõ ràng, không có các trigger buộc phải bán.

4. Chi phí cơ hội của vốn
Thay vì đặt cược vào việc cổ phiếu giảm giá, Buffett cho rằng vốn nên được đầu tư vào các doanh nghiệp xuất sắc có lợi thế cạnh tranh bền vững. Nhiều thập kỷ lãi kép từ các cổ phiếu này đã vượt xa bất kỳ lợi nhuận nào ông có thể kiếm được từ việc dự đoán chính xác thời điểm giảm giá.

5. Phức tạp vận hành và danh tiếng
Việc bán khống đòi hỏi theo dõi liên tục, gây áp lực về thời điểm và có thể làm tổn hại danh tiếng do các chiến thuật thao túng của nhà bán khống. Sự đơn giản và rõ ràng của Buffett khiến việc vận hành bán khống trở nên không hấp dẫn.

Những năm đầu: Cách Warren Buffett đầu tư khác biệt ngày nay

Phương pháp của Buffett về cổ phiếu Buffett và việc từ chối bán khống không phải lúc nào cũng tuyệt đối. Trong những năm đầu sự nghiệp, trong giai đoạn hợp tác của ông vào những năm 1950 và 1960, ông thỉnh thoảng sử dụng các vị thế bán khống như các biện pháp phòng hộ. Các tiểu sử và hồ sơ hợp tác cho thấy đó là các chiến thuật mang tính chiến lược, không phải đầu cơ—bảo vệ rủi ro hơn là đặt cược theo hướng.

Một sự kiện tiêu biểu năm 1954 thường được nhắc đến: Buffett mở vị thế bán khống gặp phải các yêu cầu ký quỹ, tính toán thời điểm sai lệch và cơ chế thị trường. Kinh nghiệm này củng cố niềm tin của ông rằng bán khống mang lại các rủi ro vận hành và tâm lý không thể chấp nhận. Khi vốn của ông tăng lên, ông dần chuyển sang các vị thế tập trung dài hạn trong các doanh nghiệp xuất sắc—chiến lược này đã chứng minh hiệu quả vượt xa bất kỳ quy tắc bán khống nào.

Sự tiến hóa này quan trọng vì nó cho thấy triết lý cổ phiếu Buffett không phải là giáo điều mà dựa trên thực nghiệm. Ông đã thử bán khống, nhận thấy không phù hợp với tính cách và mục tiêu của mình, rồi quyết định chuyển hướng sang một phương án phù hợp hơn với lãi kép và kiên nhẫn.

Khi cổ phiếu Berkshire Hathaway và thị trường vay mượn giao nhau

Một điểm tinh tế thường bị hiểu sai: Berkshire Hathaway thỉnh thoảng cho vay cổ phiếu để tạo thu nhập. Thực hành này khác hoàn toàn với bán khống cổ phiếu. Khi Berkshire cho vay cổ phiếu của, ví dụ, Apple hoặc American Express, công ty vẫn giữ quyền tiếp xúc về mặt kinh tế thông qua tài sản thế chấp và các điều khoản hợp đồng. Buffett xem việc cho vay cổ phiếu như một cách hợp lý để kiếm lợi từ các khoản nắm giữ hiện có—lợi nhuận từ các tài sản vốn dĩ đang không hoạt động.

Việc cho vay cổ phiếu khác với bán khống vì Berkshire không đặt cược rằng cổ phiếu sẽ giảm giá. Thay vào đó, công ty kiếm lời từ các bất cập của cấu trúc thị trường và nhu cầu vay mượn trong thị trường vay. Tương tự, Berkshire đã sử dụng các phái sinh trong một số trường hợp hạn chế để quản lý các rủi ro danh mục, nhưng đó là các biện pháp phòng hộ, không phải bán khống trần trụi.

Điều này nhấn mạnh nguyên tắc chính: Warren Buffett đầu tư cổ phiếu để sở hữu, không để giao dịch chiến thuật kiếm lời ngắn hạn.

Năm lý do cốt lõi khiến Warren Buffett tránh bán khống cổ phiếu

Cấu trúc rủi ro bất đối xứng
Thực tế toán học là không thể chối cãi: vị thế mua cổ phiếu có thể mất 100% vốn; vị thế bán khống có thể mất nhiều lần vốn. Buffett từ chối sự bất đối xứng này.

Phụ thuộc vào thời điểm
Quan điểm đúng về cơ bản của cổ phiếu không có ý nghĩa nếu thời điểm sai. Buffett nhận thấy rằng thậm chí các doanh nghiệp có khả năng chết về cơ bản vẫn có thể tồn tại trong nhiều năm. Ông thích các cổ phiếu mà kiên nhẫn được đền đáp, chứ không phải bị phạt.

Gánh nặng vận hành
Yêu cầu ký quỹ, mua lại bắt buộc, ép giá, theo dõi liên tục tạo ra ma sát vận hành. Buffett giảm thiểu ma sát này bằng cách sở hữu cổ phiếu và để lãi kép phát huy tác dụng.

Mâu thuẫn tâm lý
Việc bán khống đòi hỏi kiếm lời từ giảm giá—một tư duy trái ngược với sở thích của Buffett về việc sở hữu các doanh nghiệp lớn. Ông điều chỉnh tâm lý phù hợp với sự phi lý của thị trường (mua khi sợ hãi) thay vì chống lại sự lạc quan dai dẳng (bán khống các cổ phiếu mạnh).

Hiệu quả phân bổ vốn
Vốn đầu tư vào các doanh nghiệp đẳng cấp thế giới có sức mạnh định giá và cơ hội tái đầu tư sẽ tích lũy nhanh hơn lợi nhuận kiếm được từ việc dự đoán chính xác thời điểm giảm giá.

Nhận thức tinh tế của Warren Buffett về vai trò của các nhà bán khống trên thị trường

Dù cá nhân không thích bán khống, Buffett thừa nhận rằng các nhà bán khống thực hiện các chức năng hợp pháp của thị trường. Các nhà bán khống pháp y đã phát hiện ra các gian lận lớn—như các bất thường kế toán, tài sản bị thổi phồng, lừa đảo trắng trợn. Buffett nhận thức rằng nếu không có sự kiểm tra này, gian lận có thể tồn tại lâu hơn và gây hại nhiều hơn cho các nhà đầu tư.

Ông cũng đã công khai rằng ai muốn bán khống cổ phiếu Berkshire Hathaway đều được chào đón. Theo Buffett, các nhà bán khống sai sẽ cuối cùng phải mua lại cổ phiếu, làm tăng giá cổ phiếu. Cơ chế thị trường này, hoạt động đúng cách, cho phép các nhà bán khống đóng vai trò hữu ích trong khi thưởng cho các nhà đầu tư dài hạn kỷ luật.

Điểm tinh tế: Buffett phân biệt giữa bán khống như một công cụ và bán khống như một thực hành dễ bị thao túng hoặc lạm dụng. Các nhà bán khống hợp pháp đóng vai trò trong xác định giá; các nhà bán khống phi pháp thao túng. Warren Buffett đầu tư vào công ty của mình chấp nhận cả hai khả năng—tin tưởng rằng hiệu suất kinh doanh trung thực sẽ chiến thắng theo thời gian.

Thực tế danh mục đầu tư hiện tại: Warren Buffett đầu tư ngày nay như thế nào

Tính đến tháng 1 năm 2026, các khoản nắm giữ công khai của Berkshire Hathaway phản ánh niềm tin của Buffett về cổ phiếu và lãi kép qua nhiều thập kỷ. Các vị thế lớn trong Apple, American Express, Amazon và Alphabet là thành quả của việc tích lũy cổ phiếu kiên nhẫn và sở hữu lâu dài. Đây không phải là các vị thế phòng hộ, không phải các trò chơi phái sinh, không phải các cược thời điểm. Chúng là các cược rõ ràng rằng các doanh nghiệp xuất sắc sẽ tích lũy của cải theo thời gian.

Buffett đã từ chức CEO vào cuối năm 2025, nhưng chiến lược danh mục của ông—nặng cổ phiếu, không bán khống—vẫn không thay đổi. Sự nhất quán này chứng tỏ rằng triết lý của ông không phải là tình huống nhất thời mà là nền tảng.

Phản biện: Tại sao một số nhà đầu tư lại xây dựng danh mục khác biệt

Các nhà phê bình về thái độ tất cả trong cổ phiếu của Buffett và việc từ chối bán khống đưa ra một số lý lẽ phản biện:

Bong bóng thị trường và hiệu quả
Các người ủng hộ cho rằng bán khống giúp nén các định giá quá cao và ngăn chặn hình thành bong bóng. Không có áp lực bán khống, giá cổ phiếu có thể tách khỏi thực tế. Một số nhà kinh tế cho rằng hạn chế bán khống cho phép tạo bong bóng.

Phát hiện gian lận
Các nhà bán khống đã đóng vai trò quan trọng trong việc phát hiện các bê bối lớn như Enron, Wirecard, và các gian lận khác trước các cơ quan quản lý. Bỏ qua bán khống hoàn toàn đồng nghĩa bỏ qua một cơ chế phát hiện gian lận.

Chiến lược bán khống có kiểm soát rủi ro
Các phương pháp danh mục hiện đại như giao dịch cặp, quỹ trung lập thị trường, hoặc bán khống có phòng hộ giúp giảm thiểu rủi ro không giới hạn. Các nhà ủng hộ cho rằng các kỹ thuật này cho phép tham gia vào việc điều chỉnh định giá quá cao mà không gặp rủi ro quá lớn.

Thanh khoản và phòng hộ của các tổ chức lớn
Các quỹ lớn cần bán khống như một phần của phòng hộ danh mục và quản lý thanh khoản. Đối với các nhà đầu tư tổ chức có các mục tiêu ngoài chỉ mua giữ dài hạn, bán khống là công cụ thiết yếu.

Tuy nhiên, Buffett vẫn giữ quan điểm rằng các lý lẽ này, dù có giá trị, không thể vượt qua sự không phù hợp căn bản giữa bán khống và việc tích lũy của cải lâu dài. Hồ sơ thành tích của ông về cổ phiếu cho thấy lý lẽ của ông phù hợp cho các nhà đầu tư kiên nhẫn, kỷ luật.

Ảnh hưởng thực tiễn đối với nhà đầu tư cá nhân: Xây dựng danh mục của bạn

Triết lý của Buffett về cổ phiếu so với bán khống đưa ra một số nguyên tắc hành động cho nhà đầu tư hàng ngày:

Ưu tiên sở hữu cổ phiếu hơn là dự đoán thị trường
Nếu bạn không có hạ tầng chuyên biệt để bán khống và quản lý ký quỹ, mô hình của Buffett đề xuất tập trung xây dựng các vị thế tập trung trong các doanh nghiệp xuất sắc và để lãi kép phát huy tác dụng. Hầu hết nhà đầu tư cá nhân sẽ tích lũy nhiều của cải hơn theo cách này so với việc dự đoán giảm giá thị trường.

Thay thế phòng hộ bằng các phương pháp khác
Thay vì bán khống, mô hình của Buffett đề xuất sử dụng đa dạng hóa, chiến lược quyền chọn (cẩn trọng), hoặc dự trữ tiền mặt để giảm thiểu rủi ro giảm giá. Các phương pháp này tránh các gánh nặng vận hành và tâm lý của việc bán khống.

Nhận diện lợi thế so sánh của chính mình
Thành công của Buffett bắt nguồn từ khả năng phân tích các yếu tố căn bản của doanh nghiệp xuất sắc. Sự không thích bán khống phản ánh việc phân bổ hợp lý các nguồn lực phân tích của ông để xác định cổ phiếu bị định giá thấp chứ không phải để dự đoán giảm giá.

Đánh giá yêu cầu hạ tầng
Bán khống đòi hỏi tài khoản ký quỹ, theo dõi liên tục, và khả năng chịu đựng biến động tâm lý. Trừ khi bạn có đủ cả ba, tốt hơn là tập trung chọn các cổ phiếu xuất sắc để giữ lâu dài.

Các nhà đầu tư tổ chức có thể khác biệt
Các quỹ phòng hộ và các nhà quản lý tài sản lớn có thể hợp pháp sử dụng chiến lược bán khống như một phần của phòng hộ thị trường hoặc chiến lược so sánh giá. Triết lý của Buffett không phủ nhận các chiến lược đặc thù này, mà làm rõ rằng phần lớn nhà đầu tư có thể đạt mục tiêu của mình mà không cần đến chúng.

Các nguồn hỗ trợ quan điểm của Buffett chỉ đầu tư cổ phiếu

Quan điểm của Warren Buffett về cổ phiếu và bán khống đã được ghi nhận rõ ràng qua nhiều nguồn uy tín:

• Thư hàng năm của Berkshire Hathaway: Các thư cổ đông của Buffett chứa các lý giải rõ ràng về triết lý đầu tư, bao gồm lý do về bán khống và sở hữu cổ phiếu dài hạn.
• Bản ghi hình các cuộc họp cổ đông: Các phiên hỏi đáp tại các cuộc họp của Berkshire cung cấp các trích dẫn trực tiếp và làm rõ cách tiếp cận của ông về cổ phiếu và bán khống.
• Phỏng vấn truyền thông: CNBC, Yahoo Finance và các phương tiện khác đã đề cập rộng rãi về quan điểm của Buffett, cung cấp tóm tắt dễ hiểu về thái độ của ông đối với cổ phiếu và bán khống.
• Các hồ sơ pháp lý: Các báo cáo 13F xác nhận các khoản nắm giữ thực tế của Berkshire, chứng minh cam kết của ông với sở hữu cổ phiếu lâu dài.
• Các tác phẩm tiểu sử: Các lịch sử về sự nghiệp của Buffett, kể cả những năm hợp tác đầu tiên, cung cấp bối cảnh cho triết lý đầu tư dựa trên cổ phiếu.

Điểm chính: Tại sao Warren Buffett đầu tư dài hạn vào cổ phiếu

Câu trả lời tại sao Warren Buffett tránh bán khống trong khi xây dựng các vị thế lớn trong các doanh nghiệp xuất sắc không phải là bí ẩn. Nó phản ánh một cách rõ ràng về cách của cải tích lũy, nơi rủi ro thực sự nằm ở đâu, và tâm lý con người thực sự được thưởng trong vòng nhiều thập kỷ.

Warren Buffett đầu tư cổ phiếu với niềm tin rằng các doanh nghiệp xuất sắc, sở hữu lâu dài, vượt xa các cược đầu cơ về giảm giá. Việc ông từ chối bán khống không phải là cứng nhắc đạo đức mà là quản lý rủi ro thực dụng phù hợp với thực tế. Bằng cách chọn xây dựng danh mục nặng cổ phiếu và tránh bán khống, Buffett đã chứng minh rằng kỷ luật, kiên nhẫn và tập trung vào các yếu tố doanh nghiệp tạo ra của cải bền vững mà bán khống không thể làm được.

Đối với các nhà đầu tư muốn áp dụng triết lý của Buffett, hướng đi rõ ràng: xác định các cổ phiếu xuất sắc, tích lũy kiên nhẫn, để lãi kép phát huy tác dụng, và tránh các gánh nặng vận hành và tâm lý của việc bán khống. Warren Buffett đã tạo ra của cải qua nhiều thế hệ không phải bằng dự đoán thị trường hay khả năng bán khống, mà bằng cách kiên nhẫn tích lũy các doanh nghiệp chất lượng.