Cổ tức cổ phiếu và cổ tức tiền mặt ảnh hưởng đến lợi nhuận giữ lại theo những cách khác nhau

Khi một công ty muốn thưởng cho cổ đông, thường lựa chọn giữa hai con đường chính: phát hành cổ tức bằng tiền mặt hoặc cổ tức bằng cổ phiếu. Sự khác biệt này rất quan trọng vì chúng ảnh hưởng đến lợi nhuận giữ lại theo những cách căn bản khác nhau. Câu trả lời cốt lõi: cổ tức bằng cổ phiếu làm giảm lợi nhuận giữ lại thông qua việc phân loại lại nội bộ các khoản mục kế toán, trong khi cổ tức bằng tiền mặt giảm cả lợi nhuận giữ lại và tiền mặt của công ty. Hướng dẫn này sẽ đi qua các cơ chế, xử lý kế toán, tác động đến báo cáo tài chính và các xem xét thực tế cho các nhóm doanh nghiệp và nhà đầu tư phân tích các khoản phân phối này.

Hiểu về các loại cổ tức và tác động của chúng đến lợi nhuận giữ lại

Cổ tức thể hiện các khoản phân phối của một công ty tới cổ đông, và hình thức chọn lựa quyết định cách các bảng cân đối kế toán bị ảnh hưởng. Dưới đây là sự khác biệt chính:

Cổ tức bằng tiền mặt — cổ đông nhận tiền mặt thực tế từ công ty. Việc giảm này rõ ràng: lợi nhuận giữ lại giảm và tài sản của công ty (tiền mặt) giảm đồng thời, làm giảm tổng vốn chủ sở hữu và dự trữ tiền mặt của công ty.

Cổ tức bằng cổ phiếu — cổ đông nhận thêm cổ phần thay vì tiền mặt. Hiệu ứng kế toán phức tạp hơn: lợi nhuận giữ lại giảm (chuyển sang các khoản vốn góp đã góp và cổ phần phổ thông), nhưng tài sản của công ty không thay đổi. Tổng vốn chủ sở hữu của cổ đông được phân bổ lại nội bộ thay vì giảm.

Chia tách cổ phiếu — công ty tăng số lượng cổ phiếu mà không ảnh hưởng đến các khoản mục vốn chủ sở hữu theo cách cổ tức. Thông thường, chia tách cổ phiếu không liên quan đến chuyển lợi nhuận giữ lại.

Cổ tức tài sản và các khoản phân phối khác — ít phổ biến hơn, có các phương pháp công nhận và đo lường riêng biệt.

Điểm khác biệt then chốt: cổ tức bằng tiền mặt rút sạch nguồn lực của công ty, trong khi cổ tức bằng cổ phiếu giữ lại tiền mặt trong khi mở rộng số lượng cổ phần. Hiểu rõ sự khác biệt này là điều cần thiết cho cả các nhà quản lý doanh nghiệp đánh giá phân bổ vốn và nhà đầu tư đánh giá các chính sách thân thiện với cổ đông.

Phân loại: Cổ tức cổ phiếu nhỏ và lớn

Khi một công ty chọn phát hành cổ tức bằng cổ phiếu, các kế toán phân loại chúng thành cổ tức nhỏ hoặc lớn vì quy tắc đo lường và các bút toán khác nhau:

Cổ tức cổ phiếu nhỏ — thường dưới 20–25% số cổ phiếu đang lưu hành. Được đo lường theo giá trị thị trường hợp lý (FMV) của cổ phiếu tại ngày tuyên bố.

Cổ tức cổ phiếu lớn — thường từ 20–25% trở lên. Được đo lường theo mệnh giá (hoặc giá trị ghi sổ) của cổ phiếu.

Sự phân biệt này ảnh hưởng trực tiếp đến số lợi nhuận giữ lại bị phân loại lại. Cổ tức nhỏ đo lường theo giá trị thị trường tạo ra mức giảm lợi nhuận giữ lại lớn hơn so với cổ tức lớn đo lường theo mệnh giá, ngay cả khi cả hai đều tăng số lượng cổ phiếu tương tự theo tỷ lệ phần trăm.

Các bút toán kế toán: Nơi dòng chảy của lợi nhuận giữ lại

Theo chuẩn mực kế toán U.S. GAAP (hướng dẫn ASC 505-20) và phù hợp với các khung thực hành toàn cầu, đây là nơi lợi nhuận giữ lại di chuyển:

Đối với cổ tức cổ phiếu nhỏ (được đo lường theo FMV):

• Nợ Lợi nhuận giữ lại toàn bộ giá trị thị trường của cổ phiếu phát hành
• Có Cổ phiếu phổ thông (mệnh giá)
• Có Thặng dư vốn cổ phần (APIC) cho phần chênh lệch giữa FMV và mệnh giá

Đối với cổ tức cổ phiếu lớn (được đo lường theo mệnh giá):

• Nợ Lợi nhuận giữ lại theo mệnh giá của cổ phiếu phát hành
• Có Cổ phiếu phổ thông (mệnh giá)
• Không có bút toán Thặng dư vốn cổ phần, vì cổ phiếu phát hành theo mệnh giá

Cấu trúc kế toán này thể hiện nguyên tắc cốt lõi: lợi nhuận giữ lại luôn giảm, nhưng nơi phân bổ và các khoản mục hỗ trợ thay đổi dựa trên phương pháp đo lường và quy mô cổ tức.

Câu trả lời trực tiếp: Đúng, Cổ tức bằng cổ phiếu làm giảm lợi nhuận giữ lại

Quay trở lại câu hỏi trung tâm một cách rõ ràng: cổ tức bằng cổ phiếu chắc chắn làm giảm lợi nhuận giữ lại bằng số tiền chuyển vào các khoản mục vốn góp đã góp và cổ phần phổ thông. Tuy nhiên, mức giảm này không phải là mất giá trị của công ty hay dòng tiền ra ngoài. Thay vào đó, nó thể hiện một sự phân loại lại trong phần vốn chủ sở hữu của bảng cân đối kế toán.

Hãy nghĩ theo cách này: công ty đang chuyển tiền từ một “kho” vốn chủ sở hữu (lợi nhuận giữ lại) sang một “kho” khác (vốn góp đã góp). Tổng vốn chủ sở hữu của cổ đông gần như không thay đổi ngay sau khi phát hành (ngoại trừ các ảnh hưởng nhỏ do làm tròn). Ngược lại, cổ tức tiền mặt tạo ra dòng chảy ra — lợi nhuận giữ lại và tiền mặt đều giảm theo số cổ tức, làm giảm tổng tài sản của công ty.

Hệ quả trên báo cáo tài chính

Bảng cân đối kế toán

Sau khi tuyên bố cổ tức bằng cổ phiếu, bảng cân đối thể hiện:

• Tài sản: không đổi (không trả tiền mặt)
• Nợ phải trả: không đổi
• Vốn chủ sở hữu: phân bổ lại nhưng không giảm tổng thể; lợi nhuận giữ lại giảm trong khi cổ phiếu phổ thông và Thặng dư vốn cổ phần tăng

Báo cáo lợi nhuận giữ lại

Cổ tức bằng cổ phiếu xuất hiện như một khoản trừ trong phần đối chiếu:

• Lợi nhuận giữ lại đầu kỳ
• Cộng: lợi nhuận ròng
• Trừ: cổ tức tiền mặt (nếu có)
• Trừ: cổ tức cổ phiếu ← Dòng này thể hiện sự giảm lợi nhuận giữ lại
• Bình quân lợi nhuận giữ lại cuối kỳ

Các chỉ số EPS và các chỉ số trên mỗi cổ phần

Đây là nơi ảnh hưởng kinh tế trở nên rõ ràng cho nhà đầu tư. Bởi vì cổ tức bằng cổ phiếu làm tăng số lượng cổ phiếu mà không làm tăng lợi nhuận ròng, EPS sẽ giảm theo cơ chế:

Trước cổ tức: 500.000 đô la lợi nhuận ròng ÷ 100.000 cổ phiếu = 5,00 đô la EPS

Sau cổ tức cổ phiếu 10%: 500.000 đô la lợi nhuận ròng ÷ 110.000 cổ phiếu ≈ 4,55 đô la EPS

Tương tự, giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu cũng giảm khi tổng vốn chủ sở hữu chia cho nhiều cổ phiếu hơn. Các công ty thường trình bày lại các số liệu EPS của các kỳ trước trong chú thích để đảm bảo tính so sánh.

Ví dụ minh họa: Cổ tức cổ phiếu nhỏ đo lường theo giá trị thị trường

Thông tin:

• Công ty có 100.000 cổ phiếu đang lưu hành
• Mệnh giá: 1 đô la mỗi cổ phiếu
• Giá trị thị trường tại ngày tuyên bố: 20 đô la mỗi cổ phiếu
• Tuyên bố cổ tức cổ phiếu 10% (cổ tức nhỏ)

Tính toán:

• Cổ phiếu phát hành: 100.000 × 10% = 10.000 cổ phiếu
• Tổng FMV chuyển giao: 10.000 × 20 đô la = 200.000 đô la
• Phần mệnh giá: 10.000 × 1 đô la = 10.000 đô la
• Thặng dư vốn cổ phần (APIC): 200.000 − 10.000 = 190.000 đô la

Bút toán: Nợ Lợi nhuận giữ lại 200.000 Có Cổ phiếu phổ thông 10.000 Có Thặng dư vốn cổ phần 190.000

Ảnh hưởng: Lợi nhuận giữ lại giảm 200.000 đô la. Cổ phiếu phổ thông và Thặng dư vốn cổ phần tăng tổng cộng 200.000 đô la. Số cổ phiếu lưu hành tăng lên 110.000, làm EPS giảm từ 5,00 đô la xuống còn khoảng 4,55 đô la (giả sử lợi nhuận ròng 500.000 đô la).

Tại sao các công ty phát hành cổ tức cổ phiếu thay vì cổ tức tiền mặt

Các nhóm tài chính doanh nghiệp chọn cổ tức cổ phiếu vì các lý do chiến lược:

Tiết kiệm tiền mặt — cổ tức cổ phiếu giữ lại tiền mặt để đầu tư tăng trưởng, trả nợ hoặc dự phòng trong các tình huống khẩn cấp. Điều này đặc biệt quan trọng đối với các công ty tăng trưởng cao hoặc trong ngành đòi hỏi vốn lớn.

Thái độ thị trường — cổ tức cổ phiếu thể hiện sự tự tin của quản lý trong khi giữ tiền mặt trong doanh nghiệp. Nhà đầu tư đôi khi xem đó là tín hiệu tích cực.

Quản lý các chỉ số trên mỗi cổ phần — giá cổ phiếu thấp hơn và số lượng cổ phiếu cao hơn có thể cải thiện nhận thức thị trường và khả năng lựa chọn cho các chương trình thưởng cổ phần.

Hạn chế pháp lý hoặc hợp đồng — các điều khoản vay hoặc hạn chế cổ tức có thể cho phép cổ tức cổ phiếu trong khi hạn chế cổ tức tiền mặt.

Trong tất cả các trường hợp, bản chất kinh tế vẫn giữ nguyên: quyền sở hữu tỷ lệ của cổ đông không bị ảnh hưởng, và giá trị nội tại của công ty không thay đổi ngay lập tức chỉ dựa trên hình thức cổ tức.

So sánh cổ tức cổ phiếu và cổ tức tiền mặt: Một so sánh thực tế

So sánh này nhấn mạnh lý do tại sao nhà đầu tư và nhóm doanh nghiệp cần phân biệt rõ: cổ tức tiền mặt thực sự làm giảm nguồn lực của công ty, trong khi cổ tức cổ phiếu chỉ tổ chức lại các khoản mục vốn mà không làm giảm nguồn lực.

Các chuẩn mực và khung pháp lý

U.S. GAAP — ASC 505-20 quy định các quy tắc đo lường và phân loại đã thảo luận. Cổ tức nhỏ sử dụng FMV; cổ tức lớn sử dụng mệnh giá. Hầu hết các công ty lớn của Mỹ đều tuân theo khung này.

IFRS — không ban hành tiêu chuẩn riêng biệt thay đổi cách đo lường cơ bản. Thực hành thường phản ánh lý luận của U.S. GAAP. IAS 33 đề cập đến ảnh hưởng EPS của các phát hành cổ phiếu.

Quy định địa phương — nhiều quốc gia có các yêu cầu pháp lý hoặc luật doanh nghiệp bổ sung về cách sử dụng lợi nhuận giữ lại cho phát hành cổ phiếu và các phê duyệt cần thiết.

Các nhà thực hành nên tham khảo các tiêu chuẩn áp dụng và kiểm toán viên để xử lý chính xác theo quy định của địa phương.

Pháp lý và quy định về thuế

Hệ quả thuế khác nhau đáng kể theo từng nơi. Ở một số nơi, cổ tức cổ phiếu không chịu thuế ngay lập tức cho cổ đông (hoãn thuế cho đến khi bán). Ở nơi khác, sự kiện chịu thuế xảy ra khi nhận cổ tức. Cổ đông và công ty nên tìm hướng dẫn từ các cố vấn thuế đủ điều kiện.

Phê duyệt pháp lý thường yêu cầu nghị quyết của hội đồng quản trị và, trong nhiều trường hợp, sự chấp thuận của cổ đông. Luật doanh nghiệp có thể hạn chế việc sử dụng lợi nhuận giữ lại để phát hành cổ phiếu nếu có thâm hụt tích lũy hoặc không đáp ứng các yêu cầu về vốn pháp định.

Thông báo bắt buộc yêu cầu các công ty tiết lộ quy mô, phương pháp đo lường và tác động đến số cổ phiếu được phép, phát hành và đang lưu hành. Các chú thích cũng phải giải thích lại EPS và các ảnh hưởng đến so sánh theo mỗi cổ phần.

Những hiểu lầm phổ biến đã được làm rõ

Hiểu lầm 1: “Cổ tức cổ phiếu làm giảm tiền mặt của công ty giống như cổ tức tiền mặt.”
Thực tế: Cổ tức cổ phiếu giữ lại tiền mặt của công ty. Lợi nhuận giữ lại (mục vốn chủ sở hữu kế toán) giảm, nhưng không có tiền mặt nào rời khỏi công ty. Chỉ có cổ tức tiền mặt làm rút tiền khỏi tài khoản tiền mặt.

Hiểu lầm 2: “Suy giảm lợi nhuận giữ lại báo hiệu tình hình tài chính xấu đi của công ty.”
Thực tế: Giảm lợi nhuận giữ lại do cổ tức cổ phiếu chỉ là một sự phân bổ nội bộ trong vốn chủ sở hữu. Nó không làm suy yếu hoạt động của công ty hoặc báo hiệu khó khăn tài chính. Tuy nhiên, nếu lợi nhuận giữ lại giảm do lỗ hoạt động hoặc cổ tức tiền mặt lặp lại, điều đó cần xem xét kỹ.

Hiểu lầm 3: “Cổ tức cổ phiếu và chia tách cổ phiếu là giống nhau.”
Thực tế: Chúng khác nhau rõ ràng trong xử lý kế toán. Chia tách cổ phiếu thường không liên quan đến phân loại lại từ lợi nhuận giữ lại và không thay đổi mệnh giá. Cổ tức cổ phiếu chuyển lợi nhuận giữ lại thành vốn góp đã góp và cổ phần phổ thông.

Hiểu lầm 4: “Cổ tức cổ phiếu luôn làm tăng tổng giá trị của cải cổ đông.”
Thực tế: Cổ tức cổ phiếu giữ nguyên giá trị nội tại của công ty nhưng không tạo ra giá trị. Các chỉ số trên mỗi cổ phần bị pha loãng, và quyền sở hữu tỷ lệ của cổ đông không thay đổi. Hiệu ứng giàu có phụ thuộc vào hiệu suất của công ty và tâm lý thị trường sau đó, chứ không phải hình thức cổ tức.

Ảnh hưởng đối với nhà đầu tư và nhà phân tích tài chính

Khi phân tích một công ty công bố cổ tức cổ phiếu, tập trung vào các yếu tố sau:

1. Tính so sánh EPS
Luôn điều chỉnh các số liệu EPS lịch sử và so sánh ngang hàng để phản ánh số lượng cổ phiếu tăng thêm. Nhiều công cụ phân tích và báo cáo của công ty tự động cập nhật lại EPS của các kỳ trước, nhưng cần kiểm tra để đảm bảo chính xác.

2. Tính nhất quán định giá
Đảm bảo rằng các hệ số định giá (P/E, giá trị sổ sách) được tính lại dựa trên số cổ phiếu pha loãng. Giá cổ phiếu tăng có thể che mờ sự pha loãng EPS và hiệu suất thực sự trên mỗi cổ phần.

3. Ý định của quản lý
Đọc các phần giải trình và bình luận của quản lý. Một cổ tức cổ phiếu kết hợp với dòng tiền mạnh và đầu tư CAPEX cho thấy quản lý đang quản lý vốn chủ sở hữu một cách chủ động. Một cổ tức cổ phiếu nhằm nâng cao các chỉ số trên mỗi cổ phần trong khi hoạt động kinh doanh yếu có thể báo hiệu khó khăn hoặc phân bổ vốn kém.

4. So sánh với cổ tức tiền mặt
Nếu một công ty từng trả cổ tức tiền mặt nhưng chuyển sang cổ tức cổ phiếu, hãy đặt câu hỏi tại sao. Tiền mặt đang được chuyển hướng để tăng trưởng hoặc giảm nợ? Hay công ty đang gặp khó khăn tài chính? Câu trả lời thường tiết lộ vị trí chiến lược của quản lý.

Hướng dẫn thực tế cho nhóm kế toán doanh nghiệp

Nếu công ty của bạn dự định phát hành cổ tức cổ phiếu, hãy đảm bảo các bước sau:

1. Phân loại và đo lường

• Xác định xem cổ tức là nhỏ (≤20–25%) hay lớn (>20–25%).
• Lấy giá trị thị trường hợp lý tại ngày tuyên bố nếu nhỏ; xác định mệnh giá hoặc giá trị ghi sổ cho tất cả các cổ tức.

2. Chuẩn bị bút toán

• Tính số cổ phiếu phát hành.
• Chuẩn bị bút toán nợ Lợi nhuận giữ lại và có các khoản mục có liên quan như Cổ phiếu phổ thông và Thặng dư vốn cổ phần (nếu có).
• Đảm bảo tổng các khoản có bằng khoản nợ.

3. Cập nhật báo cáo tài chính

• Phản ánh cổ tức trong Báo cáo lợi nhuận giữ lại.
• Cập nhật phần vốn chủ sở hữu trên bảng cân đối.
• Chuẩn bị Báo cáo thay đổi trong Vốn chủ sở hữu của cổ đông.

4. Cập nhật EPS

• Tính lại tất cả các số liệu EPS của các kỳ trước dựa trên số cổ phiếu pha loãng mới.
• Phối hợp với bộ phận quan hệ nhà đầu tư để truyền đạt việc cập nhật này.

5. Thông báo pháp lý và cổ đông

• Nộp các hồ sơ pháp lý cần thiết.
• Xin phê duyệt của hội đồng quản trị và cổ đông theo quy định.
• Chuẩn bị các chú thích rõ ràng giải thích về tính chất, quy mô, thời điểm và phương pháp kế toán đã sử dụng.

Các điểm chính cần nhớ

1. Cổ tức cổ phiếu làm giảm lợi nhuận giữ lại nhưng giữ nguyên tài sản của công ty. Việc giảm này là phân loại lại nội bộ của vốn chủ sở hữu, không phải là dòng tiền ra ngoài.

2. Cổ tức tiền mặt, ngược lại, giảm cả lợi nhuận giữ lại và tiền mặt của công ty, thực sự làm giảm nguồn lực của doanh nghiệp.

3. Phương pháp đo lường: cổ tức nhỏ dùng FMV; cổ tức lớn dùng mệnh giá. Điều này quyết định mức độ giảm lợi nhuận giữ lại.

4. EPS và các chỉ số trên mỗi cổ phần bị pha loãng sau cổ tức cổ phiếu vì số cổ phiếu tăng lên mà không tăng tương ứng lợi nhuận hoặc giá trị sổ sách.

5. Nhà đầu tư và nhà phân tích cần điều chỉnh các số liệu của các kỳ trước để duy trì tính nhất quán trong phân tích.

6. Nhóm doanh nghiệp cần phối hợp kế toán, pháp lý, thuế và quan hệ nhà đầu tư để thực hiện cổ tức cổ phiếu đúng quy trình và minh bạch trong công bố.

Khi các doanh nghiệp tiếp tục sử dụng cổ tức cổ phiếu như một công cụ quản lý vốn — để tiết kiệm tiền mặt, thể hiện sự tự tin hoặc tối ưu hóa các chỉ số trên mỗi cổ phần — các bên liên quan cần hiểu rõ cơ chế lợi nhuận giữ lại và phân biệt rõ giữa cổ tức cổ phiếu và cổ tức tiền mặt. Lợi nhuận giữ lại có thể giảm, nhưng giá trị công ty và tỷ lệ sở hữu của cổ đông không thay đổi. Điều quan trọng là đo lường chính xác, công bố rõ ràng và điều chỉnh phân tích nhất quán dựa trên dữ liệu tài chính.

Để có hướng dẫn cụ thể hơn, hãy tham khảo ASC 505-20 (U.S. GAAP), IAS 33 và các quy định IFRS phù hợp, cũng như kiểm toán viên của bạn để xử lý phù hợp theo quy định của địa phương và tình huống cụ thể.