Chiến lược $70 tỷ USD của Bill Ackman: Bên trong các khoản đầu tư của ông vào Amazon, Alphabet và Uber

Bill Ackman đã xây dựng danh tiếng đáng ngưỡng mộ là một trong những nhà đầu tư thành công nhất thế giới, và không có lý do gì để phủ nhận điều đó. Quỹ phòng hộ của ông, Pershing Square Capital Management, liên tục vượt trội hơn các chỉ số thị trường chung trong các khoảng thời gian dài. Một cái nhìn kỹ hơn vào danh mục đầu tư của ông cho thấy một cược tập trung vào ba ông lớn công nghệ, chiếm gần 40% tổng tài sản của quỹ—một quyết định thể hiện rõ niềm tin của ông vào các doanh nghiệp này và triển vọng dài hạn của chúng.

Cấu trúc các khoản holdings này không phải ngẫu nhiên. Mỗi khoản đều thể hiện một luận điểm cẩn thận về các cơ hội tăng trưởng lâu dài trong nền kinh tế hiện đại. Điều đặc biệt đáng chú ý về phân bổ danh mục này là cách mỗi công ty giải quyết các chuyển đổi cấu trúc lớn trong cách mọi người làm việc, giao tiếp và di chuyển qua thế giới.

Amazon: Tập đoàn Thương mại Điện tử và Điện toán Đám mây tại 8.73%

Amazon chiếm gần 9% trong danh mục của quỹ phòng hộ này, nhưng tầm quan trọng của nó đối với toàn bộ luận điểm đầu tư là không thể xem nhẹ. Các nguồn doanh thu đa dạng của công ty bao gồm fulfillment thương mại điện tử, quảng cáo và dịch vụ đám mây—mỗi lĩnh vực đều chiếm các khoản doanh thu hàng tỷ đô la với các quỹ tăng trưởng riêng biệt.

Phân khúc thương mại điện tử, dù hoạt động với biên lợi nhuận mỏng, đang trải qua một cuộc chuyển đổi căn bản nhờ tự động hóa và trí tuệ nhân tạo. Việc Amazon triển khai robot công nghiệp trong các trung tâm fulfillment đang dần giảm chi phí vận hành, từ đó công ty có thể tái đầu tư vào giá cả cạnh tranh hoặc mở rộng dịch vụ. Điều này tạo ra một chu trình thuận lợi: giá thấp hơn thúc đẩy lượng truy cập cao hơn, các giao dịch tăng lên tạo ra nhiều lượt xem quảng cáo hơn, và quy mô lớn hơn tăng cường các hiệu ứng mạng trong hệ sinh thái của họ.

Tuy nhiên, động lực thực sự tạo ra giá trị của công ty không phải là bán lẻ—mà là Amazon Web Services. Điện toán đám mây chiếm một trong những thị trường lớn nhất trong lĩnh vực công nghệ, và AWS duy trì thị phần chiếm ưu thế. Như Andy Jassy đã lưu ý, phần lớn chi tiêu CNTT của các doanh nghiệp vẫn diễn ra trên hạ tầng tại chỗ, cho thấy quá trình chuyển đổi sang kiến trúc đám mây gốc vẫn còn trong giai đoạn đầu. Quỹ đạo phát triển của thị trường này có thể kéo dài hàng thập kỷ.

Ngoài sự xuất sắc vận hành, chương trình thành viên Prime của Amazon—hiện đã vượt quá 200 triệu người dùng toàn cầu—được xem như một hàng rào bảo vệ lòng trung thành của khách hàng và dữ liệu mà các đối thủ khó có thể sao chép. Sự kết hợp giữa sự ám ảnh khách hàng, sẵn sàng theo đuổi các cơ hội mới như trí tuệ nhân tạo và quảng cáo kỹ thuật số, cùng với lợi thế vận hành tạo điều kiện cho việc tạo ra giá trị bền vững.

Alphabet: Sự Thống Trị của Google Mở Rộng Dù Bị Ảnh Hưởng Bởi AI tại 10.52%

Alphabet chiếm hơn 10% danh mục, định vị như một khoản nắm giữ cốt lõi phản ánh niềm tin vào khả năng của công ty trong việc điều hướng các cuộc cách mạng công nghệ trong khi duy trì lợi thế cạnh tranh. Vị trí dẫn đầu trong thị trường tìm kiếm, dù dự đoán về sự suy giảm do AI, thực tế lại đã tăng tốc nhờ sự thích nghi thông minh.

Khi các chatbot AI xuất hiện như những mối đe dọa tiềm năng đối với tìm kiếm truyền thống, Alphabet đã phản ứng bằng cách tích hợp khả năng AI trực tiếp vào trải nghiệm tìm kiếm của mình. Các tính năng như AI Overviews giờ đây cung cấp câu trả lời tổng hợp cho các truy vấn phức tạp—không thay thế tìm kiếm mà nâng cao nó bằng cách giảm thời gian người dùng phải tự tổng hợp thông tin. Sự tăng trưởng của các truy vấn sau các ra mắt này cho thấy chức năng nâng cao thúc đẩy sự tương tác chứ không phải là ăn thịt thị phần.

Đế chế quảng cáo của công ty—bao gồm Google Search và YouTube—tiếp tục mang lại lợi nhuận xuất sắc trên vốn đầu tư. Tuy nhiên, quảng cáo vẫn còn thua xa về tốc độ tăng trưởng của Google Cloud, với doanh thu mở rộng nhanh hơn đáng kể. Với đơn hàng tồn đọng vượt quá 155 tỷ đô la vào cuối năm, bộ phận này thể hiện nhu cầu bền vững được thúc đẩy bởi các yêu cầu AI doanh nghiệp, hiện đại hóa hạ tầng và các sáng kiến chuyển đổi số.

Ngoài các nguồn doanh thu cốt lõi, các khoản đầu tư của Alphabet qua các công ty con như Waymo giúp công ty nắm bắt giá trị đáng kể từ việc chấp nhận xe tự hành. Dù là nhà cung cấp công nghệ, vận hành đội xe hay kiến trúc đối tác, công ty duy trì nhiều con đường để khai thác thị trường vận chuyển tự hành đang mở rộng.

Uber Technologies: Vị trí lớn nhất tại 20.25% Tài Sản

Vị trí lớn nhất trong phân bổ danh mục này—chiếm hơn một phần năm tổng tài sản—là Uber Technologies, nền tảng gọi xe và giao hàng toàn cầu. Cược tập trung này phản ánh một luận điểm hấp dẫn về tương lai của di chuyển và vị thế cạnh tranh của Uber để nắm bắt giá trị đó.

Tiến trình tài chính của Uber nói lên tất cả: tăng trưởng doanh thu nhanh hơn đi đôi với cải thiện lợi nhuận, mở rộng sự tham gia của người dùng, và các chỉ số hoạt động của nền tảng tăng lên. Trong các kỳ báo cáo quý gần đây, cả khối lượng chuyến đi và số khách hàng hoạt động hàng tháng đều thể hiện sự mở rộng đáng kể, cho thấy mức độ thâm nhập thị trường của công ty vẫn tiếp tục sâu sắc hơn.

Nền tảng này có lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ dựa trên hiệu ứng mạng—các tài xế muốn tham gia nơi tập trung của người đi xe, và ngược lại. Là người chơi chiếm ưu thế ở hầu hết các thị trường lớn, Uber kiểm soát quyền định giá và có các chỉ số kinh tế đơn vị vượt trội so với các đối thủ nhỏ hơn. Hiệu ứng mạng này càng mạnh mẽ hơn mỗi khi có thêm người dùng mới.

Tiềm năng tăng trưởng còn vượt xa hoạt động hiện tại. Xu hướng nhân khẩu học tạo điều kiện thuận lợi cho việc sử dụng dịch vụ gọi xe: các thế hệ trẻ lấy bằng lái xe muộn hơn và lái xe ít hơn so với các thế hệ trước. Khi nhóm này lớn lên mà không mua xe riêng, sự phụ thuộc vào các giải pháp di chuyển thay thế—bao gồm Uber—tăng lên một cách có hệ thống. Ngay cả ở các thị trường trưởng thành nơi Uber hoạt động, mức thâm nhập vẫn còn rất thấp—công ty ước tính khoảng 10% người trưởng thành ở top 10 quốc gia sử dụng nền tảng hàng tháng, cho thấy tiềm năng mở rộng đáng kể.

Sự kết hợp giữa khả năng thực thi đã được chứng minh, lợi thế cạnh tranh cấu trúc, thị trường chưa thâm nhập đủ và xu hướng nhân khẩu học thuận lợi tạo ra một luận điểm đầu tư dài hạn hấp dẫn. Việc đây là vị trí lớn nhất trong danh mục phản ánh niềm tin cao vào các yếu tố này sẽ diễn ra theo chiều hướng tích cực.

Logic Đầu Tư Tổng Thể

Ba vị trí này cùng nhau thể hiện một luận điểm đầu tư rõ ràng về vai trò của công nghệ trong việc định hình lại thương mại, điện toán đám mây, tích hợp trí tuệ nhân tạo và di chuyển. Phân bổ đáng kể của Bill Ackman vào danh mục này phản ánh sự tự tin rằng các công ty này sẽ mang lại lợi nhuận vượt trội trong thập kỷ tới và xa hơn nữa.

Sự khác biệt giữa ba cổ phiếu này không nằm ở ngành nghề mà ở các lợi thế cấu trúc—hàng rào kinh tế bảo vệ thị phần, hiệu ứng mạng tăng cường theo quy mô, và các xu hướng lâu dài đang có lợi cho họ. Thay vì đặt cược vào thời điểm thị trường hoặc sự phục hồi theo chu kỳ, cách xây dựng danh mục này nhấn mạnh các lợi thế cạnh tranh bền vững và các xu hướng ngành tích cực.

Đối với các nhà đầu tư cân nhắc bắt chước các khoản nắm giữ này, câu hỏi cốt lõi không phải là liệu đây có phải là các công ty tốt—vị trí thị trường của họ rõ ràng cho thấy điều đó. Thay vào đó, cần đánh giá xem định giá của họ có phản ánh đầy đủ tiềm năng lợi nhuận dài hạn và quy mô của thị trường mục tiêu hay không. Những cược tập trung của Bill Ackman cho thấy rằng ở mức hiện tại, rủi ro và phần thưởng vẫn còn cân bằng tích cực cho các nhà đầu tư kiên nhẫn, hướng tới dài hạn.