#CryptoMarketWatch

Thực tế quan trọng nhất của chu kỳ hiện tại là tiền điện tử đã trưởng thành từ một thử nghiệm đầu cơ cô lập thành một tài sản vĩ mô toàn cầu kết nối đầy đủ. Trong những năm trước, Bitcoin chủ yếu di chuyển dựa trên các câu chuyện nội bộ như halving, hack sàn giao dịch hoặc cơn sốt bán lẻ. Ngày nay, hành vi của nó gắn chặt với lãi suất, thanh khoản đô la, thị trường chứng khoán và bất ổn địa chính trị. Khi chi phí vay mượn tăng, nhà đầu tư tự nhiên yêu cầu lợi nhuận an toàn hơn, và các tài sản đầu cơ như crypto chịu thiệt hại. Khi các ngân hàng trung ương bơm thanh khoản hoặc phát tín hiệu nới lỏng, cùng một nguồn vốn đổ trở lại các tài sản kỹ thuật số để tìm kiếm lợi suất và khả năng sinh lời bất đối xứng. Sự đẩy và kéo này giải thích tại sao sự biến động gần đây trên thị trường truyền thống đã ngay lập tức lan sang Bitcoin và Ethereum.
Một yếu tố then chốt khác là sự chuyển đổi của các thành viên thị trường. Sự thống trị của các quỹ phòng hộ, nhà cung cấp ETF, kho bạc doanh nghiệp và các bàn giao dịch chuyên nghiệp có nghĩa là crypto giờ phản ứng theo cùng các mô hình rủi ro được sử dụng cho cổ phiếu Nasdaq và công nghệ tăng trưởng cao. Các nhà chơi lớn cân đối lại danh mục dựa trên tính toán Value-at-Risk, không phải cảm xúc. Do đó, một lần in lạm phát, đấu thầu trái phiếu hoặc phát biểu của Cục Dự trữ Liên bang có thể kích hoạt bán theo thuật toán trong crypto ngay cả khi không có gì thay đổi trên chuỗi. Hiểu rõ mối liên hệ này là điều cần thiết; bất kỳ ai phân tích thị trường chỉ qua “tin tức crypto” đều đang giao dịch trong bóng tối.
Thanh khoản vẫn là nhịp đập thực sự của thị trường. Cung cấp stablecoin, tạo tín dụng ngân hàng và dòng vốn ETF cùng nhau tạo thành oxy của hệ sinh thái. Trong những tháng gần đây, tốc độ tăng trưởng thanh khoản đã chậm lại, không sụp đổ, tạo ra một thị trường cảm giác nặng nề nhưng chưa chết. Nó giống như một bệnh nhân thở nông hơn là người đang thở máy. Tình trạng này thường gây ra những biến động dữ dội theo cả hai hướng vì thanh khoản mỏng làm phóng đại mọi lệnh. Do đó, bức tranh vĩ mô gợi ý thận trọng trong ngắn hạn, nhưng không báo hiệu kết thúc cấu trúc của câu chuyện tài sản kỹ thuật số.
Trong khi các biểu đồ thể hiện cảm xúc, dữ liệu blockchain tiết lộ niềm tin. Phân tích hành vi ví, số dư trên sàn và hoạt động của các nhà nắm giữ dài hạn mang lại bức tranh rõ ràng hơn về những gì vốn lớn đang làm dưới bề mặt. Các xu hướng on-chain gần đây cho thấy rằng mặc dù có những cây nến đáng sợ, nhiều nhà nắm giữ lớn vẫn chưa phân phối mạnh mẽ. Dự trữ Bitcoin trên các sàn giao dịch vẫn còn tương đối thấp so với đỉnh chu kỳ trước, ngụ ý rằng coin không vội vàng trở lại các nơi bán. Đây là dấu hiệu điển hình của việc tích lũy trong thời kỳ bất ổn thay vì đầu hàng hàng loạt.
Ethereum kể một câu chuyện tương tự. ETH staking tiếp tục tăng trưởng, khóa cung khỏi thị trường và thể hiện sự tự tin vào dòng tiền trong tương lai của mạng lưới. Các giao thức DeFi, dù yên tĩnh hơn so với cơn sốt năm 2021, vẫn duy trì tổng giá trị khóa đáng kể và hoạt động hàng ngày thực sự. Phí giao dịch, chuyển stablecoin và hoạt động layer-2 cho thấy một hệ sinh thái đang được sử dụng, không bị bỏ rơi. Thị trường có thể giảm ngay cả khi các yếu tố cơ bản cải thiện, nhưng những sự phân kỳ như vậy hiếm khi kéo dài mãi mãi.
Dòng vốn tổ chức bổ sung một lớp nữa. Các ETF giao ngay đã tạo ra một nhu cầu đều đặn, gần như cơ học, đối với các tài sản lớn. Khác với các nhà giao dịch bán lẻ theo đà, các tổ chức phân bổ theo các nhiệm vụ đa năm. Họ mua hàng tháng bất kể tâm lý Twitter ra sao. Nhu cầu chậm mà đều đặn này hoạt động như một sàn nâng giá ngày càng cao dưới đáy. Khi đòn bẩy bị rút ra, như đã thấy trong các đợt thanh lý gần đây, cấu trúc còn lại thường khỏe mạnh hơn và có khả năng hỗ trợ sự mở rộng tiếp theo.
Hành động giá trong môi trường hiện tại phản ánh cuộc chiến giữa giảm đòn bẩy và chấp nhận dài hạn. Sau các đợt tăng mạnh, thị trường hiếm khi tiến thẳng lên mức cao mới; chúng bước vào giai đoạn tiêu hóa nơi những người mua sớm chốt lời và người mua muộn bị phạt. Những biến động gần đây trông ít giống bắt đầu của một thị trường gấu hơn là một quá trình thiết lập lại trung kỳ điển hình. Độ biến động tăng vọt, lãi suất tài trợ đảo chiều, và hợp đồng mở co lại khi những tay yếu bị đẩy ra ngoài. Những giai đoạn này cảm giác hỗn loạn nhưng chính là cơ chế xây dựng các xu hướng bền vững.
Một yếu tố cấu trúc khác là sự tập trung thanh khoản vào Bitcoin và Ethereum trong khi altcoin chảy máu. Mô hình này xuất hiện trong mọi chu kỳ. Những khoản tiền lớn đầu tiên tìm kiếm sự an toàn trong các tài sản thanh khoản nhất; chỉ sau khi niềm tin trở lại mới chuyển sang các token có độ rủi ro cao hơn. Nhiều người quan sát nhầm lẫn sự yếu kém của altcoin là yếu kém chung của crypto, nhưng theo lịch sử, đó là bước chuẩn bị cho cơ hội sau này. Thị trường về cơ bản đang làm sạch các khoản đầu cơ quá mức tích tụ trong các đợt hype trước.
Về mặt kỹ thuật, thị trường nằm trong phạm vi rộng thay vì theo xu hướng rõ ràng. Thị trường trong phạm vi thường gây thất vọng cho phần lớn nhà đầu tư. Các đột phá thất bại, hỗ trợ bị phá vỡ rồi phục hồi, và các câu chuyện thay đổi hàng tuần. Các nhà giao dịch chuyên nghiệp thích tập trung vào xác suất hơn là dự đoán, trong khi các nhà tham gia chưa có kinh nghiệm dao động giữa phấn khích và hoảng loạn. Nhận biết bản chất của chế độ là quan trọng hơn nhiều so với đoán mò cây nến hàng ngày tiếp theo.
Ngoài dữ liệu và biểu đồ, còn có yếu tố con người. Crypto khuếch đại cảm xúc như không tài sản nào khác vì nó giao dịch 24/7 với đòn bẩy cao và các phòng chat mạng xã hội. Tâm trạng hiện tại giống như giai đoạn “ngờ vực” của chu kỳ: mọi người mệt mỏi, hoài nghi về các đợt tăng giá, và nhanh chóng tuyên bố giấc mơ đã kết thúc. Trớ trêu thay, điều này còn lành mạnh hơn sự lạc quan mù quáng. Thị trường hiếm khi chạm đáy khi mọi người đều tự tin; chúng chạm đáy khi các nhà tham gia cảm thấy ngu ngốc vì đã tin vào điều đó.
Hành vi của nhà bán lẻ vẫn theo chu kỳ dự đoán được. Người mới mua mạnh mẽ gần các đỉnh gần đây và giờ đang bán ra trong nỗi sợ hãi, cung cấp thanh khoản cho các tay chơi lớn hơn. Trong khi đó, các bàn giao dịch tinh vi phòng hộ thay vì hoảng loạn. Họ mua quyền chọn, chuyển sang các tài sản chất lượng, và chuẩn bị cho sự thay đổi câu chuyện tiếp theo. Hiểu rõ cảm xúc của ai chi phối tại bất kỳ thời điểm nào mang lại lợi thế lớn hơn bất kỳ chỉ báo nào.
Phủ sóng truyền thông cũng ảnh hưởng đến tâm lý. Các tiêu đề về thanh lý tạo ảo tưởng về sụp đổ hệ thống ngay cả khi chúng chỉ đơn thuần là quá trình làm sạch đòn bẩy bình thường. Mỗi chu kỳ đều cần những kẻ phản diện và những người cứu rỗi: thợ mỏ năm 2018, sàn giao dịch năm 2022, vĩ mô hiện tại. Dưới bức màn kịch, quá trình xây dựng một hệ thống tài chính mới vẫn tiếp tục chậm rãi.
Nhìn về phía trước, thị trường đối mặt với nhiều con đường khả thi. Trong kịch bản tích cực, lạm phát hạ nhiệt, ngân hàng trung ương mềm mỏng hơn, và nhu cầu ETF tăng tốc. Vốn đã ẩn náu trong thị trường tiền tệ bắt đầu tìm kiếm tăng trưởng trở lại. Bitcoin có khả năng dẫn dắt sự phục hồi này, chiếm lại ưu thế trước khi Ethereum và các altcoin chất lượng tham gia. Con đường này không yêu cầu đỉnh mới ngay lập tức; một xu hướng tăng ổn định dựa trên nhu cầu thực sự sẽ đủ để khôi phục niềm tin.
Kịch bản thứ hai là hành động đi ngang kéo dài. Thanh khoản không cải thiện cũng không sụp đổ, khiến giá bị mắc kẹt giữa phe bò hy vọng và phe gấu thận trọng. Các nhà giao dịch sẽ chi phối môi trường này, trong khi các nhà đầu tư dài hạn từ từ tích lũy mà không cần bùng nổ. Những giai đoạn nhàm chán như vậy thường báo trước các bước đi lớn, nhưng có thể kéo dài lâu hơn mong đợi.
Kịch bản tối hơn liên quan đến suy thoái toàn cầu hoặc cú sốc tài chính buộc các tổ chức giảm thiểu rủi ro tất cả. Crypto sẽ giảm cùng với cổ phiếu bất kể sức mạnh nội tại của nó. Tuy nhiên, ngay cả trong trường hợp này, công nghệ vẫn không biến mất; các cuộc khủng hoảng trước đã thúc đẩy nhanh quá trình chấp nhận bằng cách làm nổi bật những điểm yếu của hệ thống truyền thống.

Trong thị trường không chắc chắn, mục tiêu không phải là làm tiên tri mà là chuẩn bị. Các nhà đầu tư dài hạn hưởng lợi từ việc tích lũy có hệ thống thay vì dự đoán cảm xúc. Mua các tài sản chất lượng dần dần, giữ dự trữ trong stablecoin, và bỏ qua các drama hàng ngày đã từng vượt trội hơn hầu hết các chiến lược tích cực. Các nhà giao dịch, mặt khác, phải tôn trọng tính chất phạm vi của thị trường, chốt lời nhanh chóng, và xem đòn bẩy như lửa.
Quản lý rủi ro là lợi thế thực sự. Kích thước vị thế, đa dạng hóa, và sự khiêm tốn quan trọng hơn bất kỳ mẫu hình biểu đồ nào. Thị trường cuối cùng sẽ tiết lộ hướng đi của nó, nhưng sống sót qua những ồn ào chính là điều cho phép tham gia vào sự mở rộng tiếp theo. Mọi khoản tiền lớn trong crypto đều không xây dựng bằng những điểm vào hoàn hảo mà bằng cách tránh những sai lầm chết người.
Môi trường hiện tại xứng đáng được tôn trọng và lạc quan. Điều kiện ngắn hạn còn mong manh do bất ổn vĩ mô và đòn bẩy còn tồn đọng, nhưng các trụ cột nền tảng — sự sử dụng mạng lưới, hạ tầng tổ chức, và sự chấp nhận của xã hội — vẫn tiếp tục củng cố. Sự kết hợp này thường đánh dấu phần giữa của câu chuyện lớn hơn chứ không phải kết thúc. Thận trọng ngày hôm nay không mâu thuẫn với niềm tin vào ngày mai.
Crypto luôn tiến lên theo từng làn sóng, cách nhau bởi các giai đoạn củng cố không thoải mái. Những gì cảm giác như hỗn loạn thường là quá trình xây dựng. Những ai nghiên cứu sâu thay vì phản ứng cảm xúc có khả năng nhìn lại giai đoạn này như một cơ hội ngụy trang dưới dạng nỗi sợ.