Mô hình DAT của Bitcoin có bị lỗi không? Phản hồi của Architect Partners có thể mang lại bất ngờ

Những tuần gần đây, cổ phiếu của các công ty kho báu tài sản kỹ thuật số bitcoin (DAT) đang chịu áp lực lớn. Ngay cả các nhà sở hữu bitcoin doanh nghiệp lớn nhất như MicroStrategy (MSTR) cũng đã mất hơn 40% giá trị trong giai đoạn này. Tuy nhiên, điểm thú vị nhất là sự xuất hiện của một chi tiết đáng chú ý: Trong khi giá BTC hiện tại trên thị trường đang dao động quanh mức $78.22K (tính đến đầu năm 2026), thì việc ngành này coi sự sụp đổ này là bằng chứng cho “mô hình bị lỗi” có thể là một nhận định sai lầm.

Theo ông Elliot Chun, đối tác quản lý của Architect Partners, mô hình DAT không bị lỗi—chỉ là chưa đủ thử nghiệm. “Đây là giai đoạn thử nghiệm khắc nghiệt nhất từ trước đến nay đối với DAT,” ông nói. “Trong thời gian thực, chúng ta sẽ thấy được các công ty nào có thể quản lý được đợt giảm này và duy trì liên lạc với thị trường.”

Áp lực thị trường là có thật, nhưng mô hình vẫn vững chắc

Việc MSTR giảm mạnh so với BTC trong năm nay đã khiến nhiều nhà đầu tư lo lắng. Theo phân tích của JPMorgan, nguyên nhân không chỉ là sự yếu đi của thị trường tiền điện tử—mà còn là rủi ro bị loại khỏi các chỉ số thị trường của cổ phiếu này.

Quan điểm của Chun lại mang tính rộng hơn: “Chúng ta vẫn còn quá sớm để kết luận. Vì ngành chưa phân loại đúng đắn các loại DAT, nên nói rằng mô hình bị lỗi là chưa thể xác nhận.”

Tóm lại, không phải mô hình bị lỗi—mà là chúng ta đang nói về tốc độ phát triển của ngành và chất lượng của các đối tượng tham gia.

Bốn chiến lược DAT khác nhau đang nổi lên

Architect Partners phân tích cảnh quan DAT bitcoin dựa trên bốn loại:

“Chơi sạch” DAT: Các công ty tập trung gần như toàn bộ nguồn lực vào BTC. Đặt mục tiêu giá BTC trên mỗi cổ phiếu.

“Nhà sản xuất” DAT: Các công ty thực sự tạo ra BTC qua các hoạt động như khai thác bitcoin.

“Hỗn hợp” DAT: Các tổ chức liên quan đến tiền điện tử nhưng còn duy trì các hoạt động ngoài BTC.

“Tham gia” DAT: Các công ty giữ số dư tài sản kỹ thuật số trong bảng cân đối kế toán và sử dụng chúng như công cụ tài chính.

Phân loại này cho thấy các cấu trúc có các hồ sơ rủi ro và tiềm năng tăng trưởng khác nhau. Do đó, việc một số thất bại không có nghĩa là “mô hình bị lỗi”, mà là “cần phải lựa chọn phù hợp”.

50% thất bại trong 5 năm, 10% trở thành ngôi sao

Theo dự đoán của Chun, trong giai đoạn 2026-2031:

• 50% sẽ thất bại, bị hủy niêm yết hoặc bị mua lại
• 35% sẽ theo sát trung bình thị trường
• 10% sẽ vượt qua các chỉ số lớn như S&P 500
• 5% sẽ mang lại lợi nhuận trên 700% trong giai đoạn 2026-2035, thách thức thành tích của “Bộ Bảy Tuyệt Vời” trong thập kỷ qua

“Điều này là bình thường đối với bất kỳ mô hình doanh nghiệp mới nào,” Chun nói. Nếu sản phẩm/dịch vụ không bị lỗi, thì có thể gặp vấn đề về phù hợp thị trường hoặc thiếu vận hành—và DAT chính là đang trải qua điều đó.

Thử thách thực sự: Kỷ luật về hạt giống và truyền thông

Vậy, những DAT nào sẽ tồn tại? Theo Chun, câu trả lời đơn giản: Các công ty có chiến lược rõ ràng, thực hiện kỷ luật về hạt giống và giao tiếp minh bạch.

Sự rõ ràng trong vận hành, kỷ luật về hạt giống và kế hoạch chiến lược—ba yếu tố này sẽ phân biệt các người sống sót với các thất bại. “Chúng ta sẽ thấy rõ các mô hình bị lỗi chứ không phải các mô hình hoạt động kém,” Chun tóm tắt.

Khi các quỹ doanh nghiệp bắt đầu xem bitcoin như một tài sản chiến lược chứ không phải đầu cơ, các DAT có hiệu suất mạnh nhất có thể trở thành mục tiêu mua lại của các công ty niêm yết lớn nhất thế giới.

Không thể tránh khỏi quá trình hợp nhất

Trong năm năm tới, ngành DAT bitcoin sẽ chứng kiến sự hợp nhất lớn. Các công ty hoạt động kém sẽ bị mua lại bởi các nhà quản lý tốt hơn. Số lượng thương hiệu mạnh sẽ giảm, nhưng những người còn lại sẽ là những tên tuổi được công nhận trên thị trường doanh nghiệp.

Theo báo cáo mới nhất của Deutsche Bank, nếu giá bitcoin tiến tới 1 triệu đô la, thì các DAT mạnh nhất (hiện còn bị xem là bị lỗi) có thể là những chiến lược tài sản doanh nghiệp thành công nhất. Hiện tại, điều quan trọng không phải là loại bỏ các mô hình bị lỗi—mà là nhận diện và hỗ trợ các đội ngũ vững mạnh.