Sự phân kỳ của chuỗi khối: Cách hoạt động trên chuỗi, Ordinals và cấu trúc thị trường định hình lại năm 2025

Năm 2025 mở ra như một năm của những mâu thuẫn rõ rệt trong hệ sinh thái blockchain. Trong khi các chỉ số mạng cơ bản — khối lượng giao dịch, doanh thu giao thức và vốn hệ sinh thái — cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ, giá token phần lớn trì trệ hoặc giảm. Hiện tượng này phản ánh một sự thay đổi cấu trúc sâu sắc hơn: tạo ra giá trị và nắm bắt giá trị ngày càng trở nên tách rời. Trọng tâm của sự chuyển đổi này là một câu chuyện thường bị bỏ qua — sự xuất hiện của các thứ tự và các giao thức dựa trên chữ khắc như chất xúc tác cho nhu cầu giao dịch bền vững và kinh tế khai thác trên Bitcoin, cuối cùng định hình lại cách các blockchain tích lũy và phân phối giá trị.

Sự phân kỳ được chứng minh đặc biệt rõ rệt đối với các tài sản Layer-1. Gần như mọi altcoin lớn đều kết thúc năm 2025 dưới nước, nhưng tám trong số mười hệ sinh thái được kiểm tra đã ghi nhận sự tăng trưởng Tổng giá trị bị khóa (TVL) theo thuật ngữ token gốc và bảy hệ sinh thái có hoạt động hàng ngày tăng lên. Sự ngắt kết nối cho thấy rằng các thị trường hiện ưu tiên các cơ chế nắm bắt giá trị khác so với các chu kỳ trước - một sự thay đổi có ý nghĩa sâu sắc đối với việc hiểu blockchain nào sẽ phát triển mạnh vào năm 2026.

Sự thay đổi cấu trúc: Chụp các lớp ứng dụng, các lớp cơ sở suy giảm

Khi kiểm tra bức tranh vĩ mô trên Bitcoin, Ethereum, Solana và các hệ sinh thái nhỏ hơn, một mô hình trở nên không thể tránh khỏi: doanh thu lớp ứng dụng tăng vọt trong khi phí lớp cơ sở sụp đổ. Trên tám hệ sinh thái được theo dõi, phí chuỗi giảm trên toàn cầu, giảm trung bình 58% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, doanh thu ứng dụng đã tăng ở sáu trong số tám mạng, với một số hệ sinh thái ghi nhận mức tăng ba con số.

Sự đảo ngược của việc nắm bắt giá trị này thể hiện sự trưởng thành cơ bản của thị trường blockchain. Token Layer-1 hiện chiếm khoảng 90% tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử nhưng chỉ chiếm 12% phí mạng — giảm từ 60% chỉ hai năm trước đó. Vốn không còn tự động chảy vào các token blockchain cơ bản. Thay vào đó, các nhà đầu tư ngày càng chọn lọc, chuyển nguồn lực vào các giao thức và ứng dụng chứng minh sự phù hợp với thị trường sản phẩm thực sự.

Tác động này rất sâu sắc. Khi bảo mật và thông lượng lớp cơ sở trở nên hàng hóa — với gần như mọi chuỗi lớn có khả năng xử lý hàng nghìn giao dịch mỗi giây với chi phí không đáng kể — sự cạnh tranh đã trở nên gay gắt ở cấp ứng dụng. Các sàn DEX, giao thức cho vay, stablecoin và các ngành dọc mới nổi như thứ tự hiện đóng vai trò là động lực giá trị chính và tạo lợi nhuận.

Sự phát triển của Bitcoin: Từ khan hiếm đến động cơ kinh tế

Bitcoin bước vào năm 2025 với một làn sóng lạc quan gắn liền với những thay đổi quy định được dự đoán. Tài sản này đã tăng lên mức kỷ lục 126.080 đô la vào giữa năm, được thúc đẩy bởi sự chấp nhận chưa từng có của các tổ chức thông qua ETF giao ngay và các kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) mới thành lập. Tuy nhiên, vào cuối năm, các cơn gió ngược kinh tế vĩ mô — tăng thuế quan, kỳ vọng lãi suất thay đổi, tâm lý rủi ro giảm rộng rãi — đã gây ra đợt điều chỉnh mạnh. Hiện Bitcoin đang giao dịch ở mức 78.640 đô la, giảm -23,27% từ đầu năm, mặc dù thị phần của nó đã tăng từ 58,1% lên 56,63%.

Sự thay đổi cấu trúc quan trọng nhất là sự chuyển đổi của Bitcoin từ chu kỳ giảm một nửa bốn năm truyền thống sang một chế độ ngày càng bị thúc đẩy bởi dòng vốn tổ chức và các tầng kinh tế mới nổi. Hiện có 200 công ty niêm yết công khai nắm giữ Bitcoin, chiếm 12,8% nguồn cung lưu hành — tăng 35% so với cùng kỳ năm ngoái. Sự neo giữ tổ chức này, kết hợp với việc mở rộng các giao thức BTCFi và các giải pháp Bitcoin Layer-2, đã tạo ra nhiều con đường cho hoạt động kinh tế trên chuỗi và doanh thu bền vững của thợ mỏ.

Câu chuyện về các thứ tự và chữ khắc, dù biến động, vẫn đóng vai trò thiết yếu đối với sự bền vững kinh tế của Bitcoin. Vào đỉnh điểm tháng 4 năm 2024, phí giao dịch dựa trên thứ tự chiếm 50% tổng doanh thu của thợ mỏ — vượt xa mức 1% hiện tại. Sự phân kỳ này làm nổi bật một điểm yếu nghiêm trọng: khi giảm một nửa trợ cấp khối (hiện là 3,125 BTC mỗi khối), các thợ mỏ đối mặt với thách thức sinh tồn. Hashrate của Bitcoin đã đạt mức kỷ lục 1,1 ZH/s, nhưng áp lực lợi nhuận đã khiến khoảng 15 công ty khai thác niêm yết chuyển hướng sang hạ tầng trung tâm dữ liệu tập trung vào AI trong hai năm qua.

Sự hồi sinh hoạt động thứ tự sẽ mang tính cấu trúc tích cực cho kinh tế thợ mỏ. Các giao thức nâng cao như Bitcoin Core 30, mở rộng giới hạn OP_RETURN từ 80 byte lên 100.000 byte, loại bỏ các giới hạn kỹ thuật từng buộc người dùng phải tìm các phương pháp thay thế. Bản nâng cấp này dân chủ hóa việc nhúng dữ liệu trên Bitcoin và mở ra các con đường cho các ứng dụng phong phú — từ danh tính phi tập trung đến các hợp đồng thông minh phức tạp — đồng thời tạo ra doanh thu phí giao dịch có ý nghĩa. Chúng tôi dự đoán hoạt động liên quan đến thứ tự sẽ tiếp tục là trọng tâm trong năm 2026, đặc biệt khi các giải pháp Layer-2 của Bitcoin trưởng thành và hoạt động kinh tế trên chuỗi tăng tốc.

Ethereum: Kiến trúc tập trung vào rollup xác thực qua hành động

Hiệu suất năm 2025 của Ethereum phản ánh câu chuyện phân kỳ rộng lớn hơn. ETH giảm 27,58% từ đầu năm đến nay, còn 2.390 đô la, hoạt động kém hơn cả BTC và các hệ sinh thái lớn khác. Tuy nhiên, các số liệu nền tảng kể một câu chuyện hoàn toàn khác: TVL mở rộng từ 25 triệu ETH lên 31 triệu ETH, khối lượng DEX hàng tháng tăng từ 67 tỷ đô la lên 86 tỷ đô la, và vốn hóa thị trường stablecoin tăng 50%, từ 111 tỷ đô la lên 166 tỷ đô la.

Quan trọng hơn, doanh thu Layer-1 sụp đổ. Phí Layer-1 trung bình hàng tháng giảm từ 100 triệu đô la xuống dưới 15 triệu đô la — giảm 85%. Tuy nhiên, thảm họa này thực ra xác nhận lộ trình có chủ ý của Ethereum. Với khối lượng stablecoin và hoạt động DeFi đạt đỉnh cao mọi thời đại mặc dù phí lớp cơ sở giảm mạnh, mạng đã chứng minh rằng chiến lược tập trung vào rollup đang hoạt động đúng như thiết kế: tạo ra giá trị tập trung tại lớp ứng dụng trong khi chi phí lớp cơ sở vẫn không đáng kể.

Các tổ chức Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số nắm giữ ETH đã nổi lên như những chất xúc tác tổ chức bất ngờ. Từ giữa tháng 7, các quỹ kho bạc chuyên biệt bắt đầu tích lũy ETH quy mô lớn, nắm giữ khoảng 3,5% tổng nguồn cung lưu hành. Sự tham gia của các tổ chức này đã thúc đẩy ETH vượt trội trong quý 3, mặc dù câu chuyện này bắt đầu mờ nhạt khi tốc độ tăng trưởng hàng quý giảm từ 200% (quý 3) xuống -6% (quý 4 đang diễn ra).

Câu chuyện về lợi suất stablecoin cũng chứng tỏ sự chuyển đổi mạnh mẽ. Ethereum hiện thống trị việc tạo lợi nhuận trong DeFi, được hỗ trợ bởi ba loại chính: Nguồn lợi nhuận từ thế giới thực (Sky / trước đây MakerDAO), lợi nhuận tổng hợp gốc tiền điện tử (Ethena), và lợi nhuận cho vay truyền thống (Aave). TVL của Ethena đã giảm mạnh vào cuối năm 2025 — từ 14,8 tỷ đô la xuống còn 7,6 tỷ đô la — do nén giao dịch cơ bản và giảm biến động thị trường tiền điện tử. Tuy nhiên, sự nén này chỉ phản ánh các điều kiện tạm thời. Khi tâm lý tiền điện tử chuyển sang chu kỳ tăng giá, các tỷ lệ tài trợ sẽ tăng đột biến, làm sống lại lợi suất stablecoin tổng hợp và khôi phục vị thế của Ethena.

Solana: Mạng thông lượng cao nắm bắt các khoản thanh toán và đầu cơ

Câu chuyện năm 2025 của Solana kết hợp thông lượng on-chain vượt trội với biến động giá dữ dội. SOL giảm 54,81% từ đầu năm đến nay, còn 105,08 đô la, phản ánh cả các cơn gió ngược vĩ mô và mất cân bằng thanh khoản đặc thù của hệ sinh thái. Tuy nhiên, tính theo SOL, TVL thực tế đã tăng 56,5% lên khoảng 138 triệu SOL, và vốn hóa thị trường stablecoin tăng 186% lên 15 tỷ đô la — nhấn mạnh sự khác biệt căn bản giữa yếu kém về giá và tăng trưởng tiện ích.

Solana đã khẳng định vị trí là mạng lưới ưu tiên cho thanh toán và thanh toán theo thời gian thực. Số người gửi USDC hàng tháng trên Solana đạt 3 triệu, chiếm một phần ba tổng số người dùng USDC hoạt động toàn cầu. Tháng 10 đánh dấu một cột mốc với 626 tỷ đô la khối lượng giao dịch đã điều chỉnh trên Solana — tăng 4,6 lần so với tháng trước và là mức cao nhất từng ghi nhận. Western Union công bố kế hoạch ra mắt mã thông báo thanh toán đô la Mỹ (USDPT) trên Solana, trong khi Cash App cam kết cho phép thanh toán USDC trên mạng vào đầu năm 2026, tất cả đều dựa trên hạ tầng của Solana.

Sự xuất hiện của AMM độc quyền (PropAMM) đã giới thiệu một đổi mới về cấu trúc, nhúng các chiến lược giao dịch tối ưu trực tiếp vào thời gian chạy và loại bỏ độ trễ vốn có trong thực thi ngoài chuỗi. PropAMM hiện chiếm khoảng 50% tổng khối lượng DEX, với HumidFi chiếm ưu thế. Sự tiến bộ này cho thấy khi memecoin chuyển từ 90% sang tỷ lệ bền vững hơn của khối lượng giao dịch, cấu trúc vi mô thị trường hiệu quả sẽ ngày càng trở thành yếu tố phân biệt.

Việc tổ chức của Solana đã tăng tốc qua sáu lần ra mắt ETF giao ngay kể từ tháng 11, với tổng tài sản quản lý đạt 638 triệu đô la, trong đó 16 công ty niêm yết công khai tiết lộ sở hữu Solana. Forward Industries trở thành DAT tập trung vào Solana lớn nhất, tích lũy gần 7 triệu SOL — tương đương 1,12% tổng nguồn cung lưu hành.

Cardano và khả năng mở rộng Layer-2: Tín hiệu trưởng thành của hạ tầng

Năm 2025 của Cardano gặp nhiều thử thách trên mặt trận thị trường — ADA giảm 68,78% từ đầu năm đến nay, còn 0,29 đô la — nhưng quỹ đạo kỹ thuật của hệ sinh thái đã tiến bộ rõ rệt. Hard Fork Plomin ngày 29 tháng 1 đã hoàn thiện mô hình quản trị CIP-1694, cho phép quản trị hoàn toàn phi tập trung và hệ thống Đại diện ủy quyền (DRep). Số nhà phát triển hoạt động hàng tháng tăng nhẹ từ 654 lên 680, mặc dù Cardano vẫn duy trì vị thế cạnh tranh so với Optimism và BNB Smart Chain về số lượng nhà phát triển toàn thời gian.

Hydra, giải pháp mở rộng quy mô Layer-2 của Cardano, đã đạt trạng thái sẵn sàng sản xuất và thể hiện khả năng triển khai thực tế qua sự kiện tạo token Midnight. Cột mốc này xác nhận lộ trình hướng tới khả năng mở rộng cấp thương mại — giải quyết các chỉ trích lâu dài về tốc độ và thông lượng. Việc triển khai Hydra v1 báo hiệu một sự thay đổi cấu trúc trong hệ sinh thái nhà phát triển của Cardano, khi các nhà xây dựng ngày càng tận dụng hạ tầng mở rộng để mở khóa các ứng dụng tần suất cao, từ chơi game phi tập trung đến thanh toán vi mô.

Việc mở rộng BTCFi của Cardano, dựa trên kiến trúc Extended UTXO (eUTXO), đã giới thiệu các cầu nối không giám sát qua các quan hệ đối tác BitVM và các giao thức không cầu nối như BitcoinOS. Các giải pháp mật mã này loại bỏ rủi ro bao bọc tập trung đồng thời tạo ra các kết nối liền mạch với tính thanh khoản của Bitcoin — có khả năng thúc đẩy mở rộng TVL của DeFi trong năm 2026.

XRP: Từ thanh toán đến hạ tầng tài chính toàn diện

XRP đã mang đến một trong những màn trình diễn bất ngờ nhất của năm 2025, tăng 3,68% từ đầu năm đến nay lên 1,64 đô la mặc dù thị trường altcoin chung yếu đi. Đáng kể hơn, tài sản này đã thiết lập mức cao nhất mọi thời đại là 3,65 đô la vào tháng 7, củng cố câu chuyện mở rộng thể chế của Ripple.

Chuyển đổi chiến lược của Ripple đã chứng minh là sâu sắc. Công ty đã mở rộng từ thanh toán xuyên biên giới sang một hệ thống toàn diện cho các tổ chức: mua lại Metaco (lưu ký), Rail (stablecoin và thanh toán), GTreasury (quản lý ngân quỹ) và Hidden Road (môi giới chính, đổi tên thành Ripple Prime). Ripple Prime hiện xử lý 3 nghìn tỷ đô la mỗi năm, di chuyển 10 tỷ đô la mỗi ngày và thực hiện 50 triệu giao dịch — định vị Ripple trong số các nhà cung cấp hạ tầng tài sản kỹ thuật số lớn nhất thế giới.

RLUSD, stablecoin có quy định của Ripple, đã vượt qua 1 tỷ đô la về nguồn cung lưu hành trong năm đầu tiên, với khối lượng giao dịch từ đầu năm đến nay đạt 36,2 tỷ đô la trên các sàn tập trung. Việc ra mắt sidechain XRPL EVM vào tháng Sáu đã thiết lập khả năng di chuyển không trở ngại giữa Ethereum và XRPL, tạo ra một cổng chiến lược cho vốn dựa trên Ethereum tiếp cận các cơ hội DeFi gốc của XRPL.

XRPFi đã nổi lên như một câu chuyện chuyển đổi, với Doppler Finance ra mắt như một giao thức XRPFi đầu tiên vào tháng Hai, cho phép các cơ hội lợi nhuận gốc thông qua các chiến lược vault và thị trường cho vay. Công nghệ mở rộng, cho phép các nhà phát triển đính kèm mã mô-đun vào các nguyên thủy, giới thiệu khả năng lập trình phức tạp mà không hy sinh bảo mật hoặc hiệu quả. Ký quỹ thông minh — Tiện ích mở rộng đầu tiên — dự kiến ra mắt trong quý 1 năm 2026, tiếp theo là devnet hợp đồng thông minh đầy đủ, đánh dấu bước mở rộng khả năng phát triển lớn nhất của XRPL trong lịch sử.

Bitcoin Layer-2 và thứ tự: Mối quan hệ cộng sinh

Các giải pháp Layer-2 của Bitcoin và các thứ tự (ordinals) là những phát triển bổ sung định hình lớp kinh tế của Bitcoin. Stacks đã tiên phong trong mối quan hệ này qua cơ chế đồng thuận Proof-of-Transfer (PoX), yêu cầu các giao dịch Bitcoin trực tiếp để đấu thầu quyền sản xuất khối, tạo ra nhu cầu L1 bền vững. Babylon, đang mở rộng nhanh chóng như một nguyên thủy đặt cược BTC theo mô-đun, đã thu hút gần 5 tỷ đô la TVL bằng cách cho phép các chuỗi PoS đăng các cam kết checkpoint và xác thực staking trực tiếp lên Bitcoin.

Các rollup Bitcoin mới nổi như Citrea và Bitlayer, được kích hoạt bởi các đổi mới của BitVM, thực hiện các giao dịch ngoài chuỗi trong khi đăng các gốc trạng thái nén và các bằng chứng gian lận lên Bitcoin để thanh toán — phản ánh kiến trúc rollup của Ethereum trong khi vẫn duy trì mô hình bảo mật của Bitcoin. Tổng cộng, TVL của BTC Layer-2 và BTCFi đã đạt gần 8 tỷ đô la vào năm 2025.

Thứ tự và chữ khắc, dù hoạt động có phần trầm lắng trong năm 2025, vẫn đóng vai trò quan trọng như một đối trọng của câu chuyện mở rộng quy mô này. Không giống như các giải pháp Layer-2 cố ý giảm nhu cầu thanh toán lớp cơ sở, thứ tự và mở rộng OP_RETURN tạo ra phí giao dịch liên tục, không thể tránh khỏi trên lớp cơ sở của Bitcoin. Cuộc tranh luận trong cộng đồng Bitcoin về việc mở rộng OP_RETURN — nổi bật bởi giới hạn tăng của Bitcoin Core 30 và sự di cư của hơn 5.000 nút sang Bitcoin Knots — nhấn mạnh sự căng thẳng giữa khả năng mở rộng và các ưu đãi bảo mật lớp cơ sở.

Sự hồi sinh của khối lượng giao dịch dựa trên thứ tự sẽ mang tính xây dựng cho kinh tế dài hạn của thợ mỏ. Vào đỉnh điểm tháng 4 năm 2024, các giao thức thứ tự đã tạo ra đủ doanh thu phí để duy trì lợi nhuận của thợ mỏ mặc dù phần cứng chưa tối ưu. Khi trợ cấp khối tiếp tục giảm một nửa, việc duy trì các lớp phí giao dịch có ý nghĩa trở nên thiết yếu. Ordinals, bằng cách nhúng dữ liệu phong phú và cho phép các giao thức phức tạp trực tiếp trên chuỗi, tạo ra các ưu đãi kinh tế cho hoạt động on-chain mà không cần tối ưu vốn — khác với các giải pháp Layer-2 nhằm giảm chi phí.

Quyền riêng tư và trừu tượng hóa chuỗi chéo: Nhu cầu thể chế mới nổi

Các giao thức quyền riêng tư đã có sự tăng trưởng đáng kể bất chấp sự yếu kém của thị trường chung. Zcash (ZEC) tăng 592,72% từ đầu năm đến nay lên 298,79 đô la, với nguồn cung được bảo vệ tăng gần gấp ba lần lên 4,8 triệu ZEC — khoảng 30% nguồn cung lưu hành. Các giao dịch Z→Z (hoàn toàn được che chắn) đạt 20% hoạt động mạng, tăng từ con số một chữ số của ba năm trước. UX của ví Zashi — tự động che chắn và xoay địa chỉ — đã thúc đẩy vòng quay áp dụng này.

Cơ chế CrossPay của Zashi định vị Zcash như một bộ định tuyến quyền riêng tư chuỗi chéo, cho phép người dùng chi tiêu ZEC một cách riêng tư trong khi người nhận thanh toán bằng USDC, ETH, BTC hoặc các tài sản khác. Khối lượng hàng tuần qua NEAR Intents trung bình vượt quá 100 triệu đô la trong tháng 11 năm 2025, chiếm khoảng 12% tổng khối lượng NEAR Intent. Sự tích hợp này cho thấy quyền riêng tư và trừu tượng hóa chuỗi chéo đã hội tụ như những nhu cầu thiết yếu của thể chế.

Khuôn khổ trừu tượng hóa chuỗi của NEAR đã nổi lên như một hạ tầng nền tảng. Với 24 blockchain được tích hợp vào NEAR Intents và hơn 6,5 tỷ đô la chuyển tích lũy, giao thức đã chứng minh rằng trừu tượng hóa chuỗi không phải là lý thuyết — nó đã sẵn sàng vận hành và tạo ra hoạt động kinh tế có ý nghĩa. Những khả năng này chứng tỏ sự cần thiết khi sự tham gia của các tổ chức mở rộng và quản lý kho bạc đa chuỗi trở thành tiêu chuẩn.

BNB Smart Chain và Solana: Con đường khác nhau để thống trị mạng

Năm 2025 của BNB Smart Chain đã chứng tỏ sự đặc biệt, với BNB tăng 13,79% từ đầu năm đến nay lên 770,90 đô la — vượt trội rõ rệt so với BTC và ETH. Hiệu suất này phản ánh việc tái cấu trúc căn bản qua hai hard fork lớn: Lorentz (tháng 4) và Maxwell (tháng 6), giảm thời gian khối xuống còn 0,75 giây và thời gian cuối cùng xuống còn 1,875 giây. Những cải tiến này đã cho phép sổ lệnh on-chain cạnh tranh trực tiếp với các sàn tập trung về tốc độ khớp lệnh.

Aster DEX đã nổi lên như câu chuyện định hình của BSC, chiếm khoảng 42 tỷ đô la khối lượng hàng tuần và chiếm 20% tổng khối lượng perpetual toàn cầu — cạnh tranh với các đối thủ như Hyperliquid và Lighter. Khối lượng Pancakeswap tăng từ 5 tỷ đô la lên 11 tỷ đô la hàng tuần, gấp đôi nhờ tokenomics cải thiện và vị trí thống trị trong hoạt động giao dịch đuôi dài.

Ngược lại, Solana phải đối mặt với điều kiện thị trường hỗn loạn hơn mặc dù vẫn giữ vững vị trí là mạng lưới ưu tiên cho hoạt động bán lẻ có thông lượng cao. Tuy nhiên, khả năng phục hồi của nó trong cam kết của nhà phát triển và việc áp dụng thể chế — bằng chứng là các ETF được chấp thuận và các hình thành DAT — cho thấy rằng sự yếu kém về giá phản ánh các điều kiện thị trường tạm thời chứ không phải sự xói mòn cơ bản của tiện ích.

Nhìn về phía trước: Thứ tự, tính bền vững và chế độ thị trường mới

Sự phân kỳ năm 2025 giữa tiến bộ cấu trúc và hiệu suất giá đã thiết lập một mô hình mới để đánh giá giá trị tạo ra của blockchain. Giá token không còn tự động theo dõi các nguyên tắc cơ bản của mạng nữa. Thay vào đó, thị trường ngày càng tập trung vào lợi nhuận lớp ứng dụng, các mô hình kinh tế bền vững và sự phù hợp thực sự của sản phẩm.

Trong chế độ mới này, thứ tự đóng vai trò đặc biệt như một cơ chế duy trì ngân sách bảo mật dài hạn của Bitcoin. Không giống như các giải pháp Layer-2 hoặc rollup — cố ý giảm nhu cầu thanh toán của lớp cơ sở — thứ tự tạo ra phí giao dịch định kỳ, mang ý nghĩa kinh tế mà không phụ thuộc vào tối ưu hóa hiệu quả vốn.

Khi năm 2026 mở ra, dự kiến các tổ chức sẽ tiếp tục tham gia ETF và DAT, nhưng giá sẽ ngày càng gắn chặt hơn với doanh thu từ lớp ứng dụng chứ không còn chỉ dựa vào các chỉ số hoạt động của lớp cơ sở. Các mạng lưu trữ các giao thức đạt doanh thu bền vững, không phụ thuộc vào khuyến khích — dù qua thứ tự trên Bitcoin, cho vay phức tạp trên Ethereum hay hạ tầng thanh toán trên Solana — sẽ có khả năng vượt trội hơn các mạng chỉ dựa vào đầu cơ hoặc dựa vào ưu đãi token để thúc đẩy hoạt động.

Sự hội tụ của trừu tượng hóa chuỗi, hạ tầng quyền riêng tư và các giải pháp mở rộng quy mô gốc của Bitcoin cho thấy rằng làn sóng thành công tiếp theo của blockchain sẽ không dựa vào các câu chuyện đơn lẻ mà vào khả năng phối hợp của các hệ sinh thái trên nhiều lớp — từ bảo mật Layer-1 đến thực thi ứng dụng cụ thể đến khả năng tương tác chuỗi chéo. Thứ tự, bằng cách neo Bitcoin vào nhu cầu kinh tế có ý nghĩa trên chuỗi, đóng vai trò là một phần quan trọng của quá trình phát triển hạ tầng rộng lớn hơn này.