Cách Cơ sở hạ tầng và Động lực thị trường xác định Giá trị thực của Crypto: Những hiểu biết từ Shark Tank's O'Leary

Shark Tank’s Kevin O’Leary đã thay đổi căn bản luận điểm của mình về tiền điện tử, chuyển hướng từ đầu cơ token sang phát triển hạ tầng. Trong một cuộc phỏng vấn gần đây, O’Leary tiết lộ quan điểm thận trọng về thị trường crypto rộng lớn hơn—một vị trí mang ý nghĩa sâu sắc về cách các nhà đầu tư tổ chức nên tiếp cận tài sản kỹ thuật số. Ông đã phân biệt rõ ràng: trong khi hầu hết các altcoin vẫn bị mắc kẹt trong xu hướng giảm kéo dài, giá trị thực sự không nằm ở các token mà chính ở hạ tầng nền tảng vận hành chúng.

Sự hoài nghi của O’Leary về hướng đi của thị trường crypto đã dẫn ông đến một bước ngoặt chiến lược lớn. Hiện tại, ông kiểm soát khoảng 26.000 mẫu đất tại nhiều khu vực—13.000 mẫu ở Alberta, Canada và 13.000 mẫu khác ở các vị trí chưa tiết lộ, hiện đang trong giai đoạn xin phép. Chiến lược mua đất này thể hiện một sự định hướng lại căn bản về tài sản thực có giá trị hữu hình.

Luận điểm về Hạ tầng: Đất đai, Năng lượng và Đầu tư Bất động sản

O’Leary đã cố ý định hình cách tiếp cận crypto của mình như một chiến lược đầu tư bất động sản thay vì đầu tư token. Lý do của ông rất đơn giản: cả khai thác bitcoin và trung tâm dữ liệu AI đều cần lượng lớn đất đai và năng lượng để vận hành quy mô lớn. Cũng giống như các nhà phát triển bất động sản truyền thống tìm kiếm các vị trí đắc địa để xây dựng tòa nhà văn phòng và khu dân cư, các nhà phát triển hạ tầng hiện đại cũng theo đuổi các chiến lược tương tự.

Tuy nhiên, cách tiếp cận của O’Leary khác biệt so với các nhà vận hành trung tâm dữ liệu điển hình. Thay vì tự xây dựng các trung tâm, mô hình của ông tập trung vào việc mua đất chiến lược và ký hợp đồng dài hạn về năng lượng, sau đó cho thuê các tài sản này cho các công ty thực sự xây dựng hạ tầng. “Công việc của tôi không nhất thiết là xây dựng trung tâm dữ liệu,” O’Leary nói. “Mà là chuẩn bị các giấy phép sẵn sàng để đào.”

Chiến lược này phản ánh niềm tin của O’Leary rằng làn sóng thông báo về trung tâm dữ liệu hiện tại đang gặp phải một hạn chế căn bản: thiếu sự chuẩn bị và đất đai sẵn có. Ông ước tính khoảng một nửa số trung tâm dữ liệu được công bố trong ba năm qua sẽ không bao giờ thành hình. Theo O’Leary, sự đổ xô vào lĩnh vực này là “một cuộc tranh giành đất đai mà không hiểu rõ những gì cần thiết” để xây dựng và vận hành hạ tầng công nghiệp quy mô lớn.

Các hợp đồng năng lượng cho một số địa điểm chiến lược này, theo đánh giá của O’Leary, còn có giá trị hơn cả bitcoin. Một số vị trí có giá điện dưới sáu xu mỗi kilowatt giờ—một lợi thế quan trọng trong các hoạt động tiêu thụ năng lượng lớn. Phát hiện này nhấn mạnh luận điểm trung tâm của ông: kinh tế hạ tầng và tiện ích dài hạn mang lại giá trị bền vững hơn so với đầu tư token mang tính đầu cơ.

O’Leary đã thể hiện rõ niềm tin này qua các khoản đầu tư cụ thể. Ông nắm giữ cổ phần lớn trong Bitzero, một công ty vận hành trung tâm dữ liệu tại Na Uy, Phần Lan và North Dakota, phục vụ cả hoạt động khai thác bitcoin và khách hàng tính toán hiệu năng cao. Phân bổ danh mục hiện tại của ông bao gồm khoảng 19% đầu tư liên quan đến crypto, bao gồm tài sản kỹ thuật số, các chiến lược hạ tầng và sở hữu đất đai.

Tập trung Thị trường và Thực tế Tổ chức

Nhận định của O’Leary về thị trường trực tiếp thách thức câu chuyện về sự chấp nhận rộng rãi của tiền điện tử. Ông cho rằng vốn đầu tư tổ chức—dòng vốn lớn thực sự ảnh hưởng đến giá thị trường—gần như tập trung vào hai tài sản: Bitcoin và Ethereum. Trong khi các quỹ ETF đã giới thiệu sự tham gia của nhà bán lẻ, chúng chỉ chiếm một phần nhỏ trong quyết định của các tổ chức. “Trong bối cảnh thị trường dịch vụ tài chính và phân bổ tài sản, [ETF crypto] còn chẳng bằng mụn trứng cá tuổi teen… chúng chẳng là gì cả,” O’Leary nhận xét.

Thực tế số liệu ủng hộ đánh giá này. Với giá hiện tại (BTC ở mức $78.51K và ETH ở mức $2.42K), Bitcoin chiếm 56.45% tổng giá trị của thị trường crypto, trong khi Ethereum chiếm 10.49%. Phân tích của Charles Schwab cho thấy gần 80% trong tổng số khoảng 3.2 nghìn tỷ USD thị trường crypto vẫn tập trung trong hai blockchain nền tảng này. O’Leary chỉ ra một thống kê đáng chú ý: kiểm soát chỉ hai vị trí này đã chiếm tới 97.2% biến động của toàn bộ thị trường crypto kể từ khi ra đời.

Hậu quả đối với hàng nghìn token thay thế là rất rõ ràng. “Tất cả các token kém hiệu quả vẫn còn mắc kẹt trong khoảng từ 60 đến 90% và chúng sẽ không bao giờ trở lại,” O’Leary nói thẳng. Đánh giá này phản ánh cả phân tích kỹ thuật thị trường lẫn sự hoài nghi rộng hơn về khả năng tồn tại của các dự án thiếu sự hỗ trợ của tổ chức hoặc giá trị hạ tầng rõ ràng.

Quy định như con đường phía trước

Để mở rộng đáng kể sự tham gia của tổ chức vào crypto ngoài Bitcoin và Ethereum, O’Leary xác định một yếu tố then chốt: rõ ràng về quy định và công bằng cạnh tranh. Một dự luật về cấu trúc thị trường crypto hiện đang được phát triển tại Thượng viện Mỹ có thể là bước ngoặt, mặc dù O’Leary chỉ ra các trở ngại cụ thể cần giải quyết.

Vấn đề trung tâm liên quan đến các tài khoản lợi suất stablecoin. Các đề xuất luật hiện tại chứa đựng ngôn ngữ cấm cung cấp lợi suất trên stablecoin—một hạn chế mà O’Leary cho là bất công về cơ bản. Điều khoản này tạo lợi thế cho các tổ chức ngân hàng truyền thống trong khi cản trở các nền tảng tiền điện tử khả năng tạo doanh thu từ các sản phẩm stablecoin. Coinbase, ví dụ, đã thu về 355 triệu USD từ các dịch vụ lợi suất stablecoin trong quý III năm 2025. “Đó là một sân chơi không công bằng,” O’Leary phê phán. “Cho đến khi chúng ta cho phép những người sử dụng stablecoin cung cấp lợi suất cho chủ tài khoản, dự luật này có thể sẽ bị cản trở.”

Các công ty như Circle (nhà phát hành USDC) và Coinbase đã phản ứng bằng cách rút hỗ trợ khỏi dự luật này. Các mối quan ngại khác của ngành liên quan đến quy định tài chính phi tập trung, phân loại chứng khoán, và các cơ chế giám sát quy định rộng hơn.

Tuy nhiên, O’Leary vẫn giữ thái độ lạc quan rằng các sửa đổi luật sẽ xảy ra. Khi dự luật về cấu trúc thị trường đạt được các điều khoản thỏa đáng—đặc biệt là cho phép các lợi suất stablecoin cạnh tranh—O’Leary dự đoán một làn sóng phân bổ vốn tổ chức vào Bitcoin và hệ sinh thái tiền điện tử rộng lớn hơn. Giải pháp quy định này, theo ông, là bước ngoặt thực sự cho sự chấp nhận hàng loạt của tổ chức đối với tài sản kỹ thuật số ngoài hai đồng tiền chi phối hiện tại.

Ý nghĩa sâu xa của quan điểm của O’Leary rõ ràng: giá trị tương lai của tiền điện tử bắt nguồn từ các mô hình kinh doanh bền vững, lợi thế hạ tầng và khung pháp lý—chứ không phải từ các token đầu cơ không liên quan đến tiện ích kinh tế thực tế.