Một Doanh nghiệp Xứng đáng: Tại sao Giao dịch AI vẫn tiếp tục giữa những lo ngại về bong bóng

Ng industriya ng cryptocurrency và trí tuệ nhân tạo đang cảnh giác, nhưng doanh nghiệp đằng sau những dự án này vẫn tiến về phía trước liên tục. Giữa những nghi ngờ về bong bóng AI, người tiêu dùng và người bán đang thực hiện các giao dịch lớn nhất trên Phố Wall vì một lý do đơn giản: tất cả mọi người vẫn cần điện.

Theo ông JOE Nardini, trưởng bộ phận ngân hàng đầu tư tại B. Riley Securities, nhu cầu về năng lượng từ các thợ đào Bitcoin và các nhà phát triển AI vẫn không thể sánh kịp. “Các hoạt động M&A vẫn tiếp tục vì mọi người vẫn cần điện,” ông nói trong một cuộc phỏng vấn. Thông điệp của ông rõ ràng: ngành trung tâm dữ liệu sâu hơn và ổn định hơn so với những lo ngại bề nổi.

Nhu cầu không ngừng về điện tạo ra cơ hội xứng đáng

Trong khi cổ phiếu của Nvidia (NVDA) và các lợi ích AI khác giảm trong đầu năm 2025 do lo ngại về định giá quá cao, thế giới thực về hoạt động lại cho thấy một bức tranh khác. Nhu cầu về dung lượng trung tâm dữ liệu có khả năng xử lý GPU vẫn tiếp tục tăng, đặc biệt từ các khách thuê có uy tín cao và khả năng thanh toán.

Theo ông Nardini, dung lượng trung tâm dữ liệu có nhiều GPU thu hút khách hàng xứng đáng với mức giá tốt. Các thợ đào Bitcoin chuyển sang tính toán hiệu năng cao (HPC) đang chứng kiến định giá cao hơn và tiếp cận vốn rẻ hơn. Đây là một sự chuyển hướng chiến lược đã đẩy giá cổ phiếu khai thác Bitcoin lên mức cao trong năm nay.

Trường hợp của Hut 8 là ví dụ hoàn hảo cho hiện tượng này. Công ty đã tăng giá cổ phiếu lên tới 20% gần đây sau khi ký hợp đồng thuê dài hạn 15 năm trị giá 7 tỷ đô la với Fluidstack cho 245 megawatt dung lượng IT tại khuôn viên River Bend. Ngay cả trong thời điểm bán tháo thị trường, thương vụ này cho thấy các nhà mua tiềm năng sẵn sàng trả giá cao cho các tài sản chất lượng.

Trong các thỏa thuận này: Tương lai của giá megawatt

Định giá mỗi megawatt đã trở thành chìa khóa để hiểu tại sao các doanh nghiệp này vẫn còn xứng đáng và hấp dẫn. Trong các tình huống có nguồn điện chất lượng cao và vị trí tốt, một số quy trình đã vượt qua mức 400.000 đô la mỗi megawatt, có thể lên tới 450.000 đô la, tùy thuộc điều kiện kinh doanh.

Nardini đã thấy các thỏa thuận đạt tới 500.000 đến 550.000 đô la mỗi megawatt—mức giá sàn đáng tin cậy và nhất quán cho các tài sản cao cấp. Điều này phản ánh cường độ của nhu cầu và sự sẵn lòng của người mua để trả tiền cho hạ tầng sẵn sàng sinh lời ngay lập tức.

Tuy nhiên, các tài sản ở vị trí kém hơn hoặc có tình trạng khó khăn hơn thường phản ánh định giá thấp hơn, chỉ từ 100.000 đến 250.000 đô la mỗi megawatt. Các đề nghị này đến từ các nhà mua quan tâm đến điện năng nhưng ít chú trọng đến động thái thị trường hoặc chất lượng vị trí.

Các nhà mua và bán phù hợp trong hệ sinh thái mới

Phạm vi của người mua và người bán đang mở rộng vượt ra ngoài lĩnh vực tiền điện tử truyền thống. Các nhà mua bao gồm các nhà hyperscaler (các công ty công nghệ lớn), các công ty AI, và các thợ đào Bitcoin. Các người bán gồm các cơ sở công nghiệp cũ và thậm chí các tòa nhà văn phòng cũ được chuyển đổi để phù hợp với năng lực cung cấp điện.

Trong một trường hợp, một nhà bán lẻ tư nhân của tài sản tương tự đã nhận được sự quan tâm từ khoảng 25 nhà mua tiềm năng—bao gồm các thợ đào Bitcoin, hyperscaler, và các nhà phát triển AI—đang thu thập NDA. Mức độ cạnh tranh này tạo ra một điểm quyết định chiến lược cho chủ sở hữu tài sản: bán cho nhà phát triển hyperscaler, hoặc trở thành nhà phát triển chính.

Nardini nhận thấy các công ty công nghiệp sở hữu các cơ sở cũ không hoạt động đang xem xét nghiêm túc việc bán cho hệ sinh thái AI/HPC và Bitcoin. Trong một ví dụ khác, một khách hàng đã chuyển đổi các tòa nhà văn phòng cũ thành các đơn vị năng lượng mô-đun, “xây dựng các đơn vị 30 megawatt theo lô,” và hiện đang tìm kiếm thêm vốn để mở rộng. Mức độ quan tâm phù hợp rõ ràng: trong một thương vụ, một khách thuê sẵn sàng trả tiền thuê trước, chứng tỏ lượng dung lượng còn lại rất ít ỏi và đáng giá.

2026 và xa hơn: Nền tảng vẫn vững chắc

Triển vọng cho năm 2026 vẫn tích cực. Nếu lãi suất giảm, thiết lập này có thể tạo ra một môi trường “rủi ro cao” giúp các thương vụ diễn ra thuận lợi hơn. Nhưng đây không chỉ là suy đoán—các yếu tố cơ bản vẫn hỗ trợ hoạt động liên tục.

Lý do của ông rất đơn giản: khách hàng còn nhu cầu không? Có. Họ có các khách thuê không? Có. Những điều đó có xứng đáng không? Có. Họ có thể nhận được mức giá tốt không? Có. Câu trả lời nhất quán cho tất cả các câu hỏi này giải thích tại sao dòng giao dịch vẫn còn đầy ắp.

Thực tế là các nhà mua vẫn sẵn sàng mua, và các nhà bán vẫn thấy giá trị thực sự trong các tài sản của họ. Đây là một thị trường dựa trên các yếu tố cơ bản mạnh mẽ đến mức khó có thể mất đà trong ngắn hạn.

Kết luận dài hạn của Nardini rất rõ ràng: “Nhu cầu về điện và dung lượng trung tâm dữ liệu AI HPC vẫn liên tục không ngừng. Các nhà phát triển có năng lực có nhu cầu từ nhiều khách thuê xứng đáng với mức giá tốt, vì vậy các yếu tố kinh tế cốt lõi của ngành vẫn vững chắc.”

Trong khi những người khác lo ngại về bong bóng, các người ở Mesa tập trung vào một điều duy nhất: cung cấp điện cho các dung lượng này, và khách hàng sẵn sàng trả tiền cho điều đó. Cho đến khi điều này thay đổi, ngành trung tâm dữ liệu AI và Bitcoin vẫn còn sống và thịnh vượng trên Phố Wall.