Kiểm tra Phân kỳ: Ba Thị trường Dự đoán Định nghĩa Các Tương lai Khác nhau

Thị trường dự đoán đang ở một điểm ngoặt quan trọng. Vào giữa tháng 1, các nền tảng chính thống đã trải qua một đợt tăng đột biến đồng thời về hoạt động giao dịch hàng ngày, tỷ lệ doanh thu và tần suất tham gia của người dùng—nhiều nền tảng đã phá vỡ các kỷ lục lịch sử chỉ trong vài ngày. Tuy nhiên, đợt tăng này che giấu một sự chuyển đổi còn quan trọng hơn nhiều: thị trường không phát triển đồng đều, mà đang phân mảnh thành các mô hình cấu trúc khác nhau rõ rệt. Bài kiểm tra sự phân kỳ này sẽ xác định nền tảng nào tồn tại được trong quá trình chuyển đổi từ các thử nghiệm ngách sang hạ tầng tài chính bền vững.

Trong nhiều năm, thị trường dự đoán bị xem nhẹ như “trò chơi thông tin dành cho những người đam mê.” Ngày nay, chúng đang tiến hóa thành một dạng trưởng thành hơn: thị trường giao dịch tần suất cao dựa trên hợp đồng sự kiện, có khả năng thu hút thanh khoản liên tục. Nhưng các cơ chế thúc đẩy tăng trưởng lại hoàn toàn khác nhau giữa các nền tảng. Hiểu rõ sự phân kỳ này—cách Kalshi, Polymarket và Opinion theo đuổi các chiến lược trái ngược— sẽ tiết lộ hướng đi thực sự của thị trường.

Từ cá cược đến giao dịch: Giải thích cuộc cách mạng về khối lượng

Giới hạn về khối lượng thị trường dự đoán trong quá khứ bắt nguồn từ một hạn chế cấu trúc cơ bản: giới hạn về tần suất. Các mô hình truyền thống theo một mẫu cố định:

• Người dùng đăng nhập
• Đặt cược
• Chờ kết quả
• Nhận thưởng và thoát ra

Sự ma sát nội tại này có nghĩa là cùng một vốn chỉ có thể tham gia một lần cho mỗi chu kỳ sự kiện. Sự bùng nổ gần đây phản ánh một sự chuyển đổi căn bản từ tư duy “dựa trên kết quả” sang một thứ hoàn toàn khác: giao dịch dựa trên quy trình.

Thay vì đặt cược vào “liệu điều này có xảy ra không?”, người dùng giờ đây giao dịch dựa trên “xác suất sẽ phát triển như thế nào?”. Các sự kiện được phân tích thành nhiều điểm giá. Người dùng tham gia và thoát ra nhiều lần. Thanh khoản trở nên trong ngày—liên tục, tự củng cố, và có thể mở rộng quy mô. Cùng một vốn có thể tham gia nhiều lần, nhân lên khối lượng giao dịch hiệu quả mà không cần thêm người dùng mới.

Đây chính là động lực ẩn sau các con số tiêu đề. Không phải là “nhiều người đặt cược một lần”—mà là “cùng một người giao dịch lặp đi lặp lại trên cùng một sự kiện.”

Sự phân kỳ của Kalshi: Thương mại hóa qua thể thao

Kalshi đã đưa ra lựa chọn cấu trúc táo bạo nhất: hoàn toàn từ bỏ câu chuyện “công cụ thông tin nghiêm túc”. Thay vào đó, họ đang cấu trúc lại thị trường dự đoán để phản chiếu mô hình cá cược thể thao—một ngành công nghiệp đã chứng minh cơ chế thúc đẩy sự tham gia lặp lại.

Thiên tài nằm ở chỗ hiểu rõ thể thao thực sự cung cấp gì: không phải kiến thức chuyên môn, mà là nhịp điệu và liên tục cảm xúc. Các sự kiện thể thao diễn ra hàng ngày qua nhiều giải đấu, mùa giải và múi giờ. Chúng kích hoạt sự đầu tư cảm xúc chân thực. Các khoản thanh toán nhanh chóng, trả lại vốn để tái đầu tư.

Lần đầu tiên, các thị trường dự đoán có các đặc điểm giống như các công cụ giao dịch trong ngày. Người dùng có thể tham gia nhiều hợp đồng mỗi ngày. Cùng 100 đô la có thể luân chuyển qua mười sự kiện trong một tuần.

Sự tăng trưởng giao dịch của Kalshi không chủ yếu đến từ việc thu hút người dùng mới mà từ tốc độ vốn—cùng một khoản tiền được luân chuyển nhanh hơn. Đây là mô hình hướng đến người tiêu dùng: giải trí là chính, phụ thuộc vào tần suất, dễ mở rộng quy mô. Điểm yếu của mô hình này rõ ràng: khi sự phổ biến của thể thao giảm sút, người dùng có thể chuyển sang các loại sự kiện khác không? Nền tảng có nguy cơ trở thành phần phụ của cá cược thể thao thay vì một hạ tầng thị trường đa năng.

Sự phân kỳ của Polymarket: Giao dịch ý kiến như tài sản cốt lõi

Nếu động lực khối lượng của Kalshi là tần suất, thì của Polymarket là sự nổi bật cảm xúc và tốc độ chủ đề. Lợi thế cạnh tranh thực sự của Polymarket không phải là sự tinh vi của sản phẩm—mà là tốc độ chọn chủ đề và nhạy cảm với cảm xúc xã hội.

Nền tảng này nhanh chóng ra mắt các hợp đồng về các chủ đề thịnh hành: kết quả bầu cử, diễn biến địa chính trị, đột phá công nghệ, và các biến động tiền mã hóa. Giá cả đồng bộ với các cuộc thảo luận trên mạng xã hội. Nhưng điểm khác biệt then chốt là: phần lớn hoạt động của Polymarket không phản ánh lợi thế thông tin hay phân tích cẩn thận. Thay vào đó, nó phản ánh biểu đạt ý kiến và phòng ngừa rủi ro vị thế.

Một nhà giao dịch không luôn luôn di chuyển từ 0 đến 1. Họ thay đổi vị thế khi tâm trạng xã hội thay đổi, đảo ngược cược sau các sự đảo chiều cảm xúc, hoặc định giá lại sau khi phát hiện ra bối cảnh mới. Điều này khiến Polymarket hoạt động như một thị trường kỳ hạn ý kiến cộng đồng phi tập trung—ít hơn là một cơ chế khám phá thông tin và nhiều hơn là một lớp giao dịch cảm xúc.

Thách thức dài hạn của nền tảng này nằm ở cốt lõi của thị trường dự đoán: khi các người tham gia giao dịch ý kiến thay vì thông tin, giá cả có còn phản ánh xác suất thực không? Nếu giá cả trở nên dựa trên ý kiến nhiều hơn bằng chứng, thì khả năng giải thích của thị trường sẽ sụp đổ. Nó trở thành một công cụ phái sinh cảm xúc thay vì một tín hiệu của “chuyện gì thực sự sẽ xảy ra.”

Sự phân kỳ của Opinion: Câu hỏi giữ chân người dùng

Opinion đối mặt với một bài kiểm tra phân kỳ khác: chứng minh rằng tăng trưởng xây dựng dựa trên các khuyến khích có thể chuyển đổi thành sự gắn bó thực sự. Khối lượng hiện tại rõ ràng mang tính chiến lược—được thúc đẩy bởi phần thưởng, cơ chế giới thiệu, và các thiết kế kích thích. Bài kiểm tra thực sự sẽ đến sau khi các khuyến khích này biến mất.

Điều phân biệt các nền tảng bền vững với sự tăng trưởng nhanh chóng nhất thời là liệu người dùng có phát triển thói quen giao dịch chéo sự kiện không. Họ có quay lại để tham gia nhiều hợp đồng không? Sự tham gia có trở thành thói quen chứ không chỉ dựa vào phần thưởng không? Liệu độ sâu của giao dịch có thể tự nhiên phát triển từ hành vi người dùng thay vì cơ chế nền tảng?

Đối với Opinion, chỉ số quan trọng không phải là khối lượng đỉnh cao trong một ngày—mà là đường cong giữ chân người dùng qua các sự kiện. Những con số cao vọt khi các khuyến khích biến mất cho thấy một mô hình không bền vững. Thực sự tăng trưởng là khi người dùng tìm thấy giá trị thực sự trong việc tham gia lặp lại.

Bài kiểm tra phân kỳ thực sự: Cạnh tranh cấu trúc bắt đầu

Thị trường dự đoán không còn theo đuổi một con đường duy nhất để trưởng thành nữa. Thay vào đó, ba mô hình hạ tầng riêng biệt đang nổi lên cùng lúc:

• Kalshi: Thương mại hóa qua giải trí; tần suất cao, dựa trên tốc độ vốn
• Polymarket: Lớp ý kiến đầu cơ; nhạy cảm cảm xúc, dựa trên tốc độ chủ đề
• Opinion: Xác nhận mô hình tăng trưởng; tập trung vào chuyển đổi khuyến khích

Sự phân kỳ cấu trúc này đặt ra các câu hỏi then chốt sẽ phân định thắng thua:

1. Khối lượng có thể chuyển thành thanh khoản ổn định không? Các đợt tăng đột biến một lần không xây dựng hạ tầng. Các nền tảng bền vững cần vốn quay vòng nhiều lần, thanh khoản nhất quán, và độ sâu thị trường có thể hấp thụ các lệnh lớn.

2. Giá cả còn mang ý nghĩa không? Nếu thị trường trở thành chủ yếu để giải trí hoặc thể hiện cảm xúc, khả năng diễn giải giá cả sẽ giảm sút. Khi giá không còn phản ánh xác suất hợp lý, chúng mất giá trị như các tín hiệu quyết định.

3. Sự tham gia có xuất phát từ nhu cầu thực sự hay chỉ là phần thưởng ngắn hạn? Các thị trường dựa trên các chương trình khuyến khích vĩnh viễn rất dễ tổn thương. Thực sự thu hút là khi người dùng tìm thấy giá trị nội tại trong việc tham gia—dù là cơ hội lợi nhuận, tìm kiếm thông tin, hay giải trí.

Kết luận: Điểm ngoặt thực sự của thị trường

Thị trường dự đoán không còn hỏi “liệu nó có trở nên phổ biến không?” nữa. Điểm ngoặt thực sự đã đến: nó đang ổn định thành hoạt động giao dịch liên tục, tần suất cao. Điều quan trọng bây giờ không phải là các kỷ lục khối lượng nữa, mà là mô hình cấu trúc nào có thể duy trì sự tham gia tần suất cao trong khi vẫn giữ được giá cả hiệu quả.

Bài kiểm tra sự phân kỳ đã bắt đầu. Kalshi đang đặt cược vào thương mại hóa dựa trên giải trí. Polymarket đang đặt cược vào hạ tầng giao dịch ý kiến. Opinion đang đặt cược vào việc giữ chân tự nhiên thay vì dựa vào khuyến khích.

Người chiến thắng sẽ không được xác định bởi các tiêu đề tháng 1. Mà sẽ được xác định bởi nền tảng nào giải quyết được xung đột cơ bản: cân bằng giữa tham gia lặp lại, thường xuyên và khám phá giá trị thực sự. Đây mới là tín hiệu thực sự cho thấy thị trường dự đoán đang chuyển mình từ thử nghiệm sang hạ tầng thị trường thiết yếu.