Tiến hóa của Thị trường Dự đoán: Từ Cược Thời Trung Cổ đến Các Nền tảng Hiện đại

Thị trường dự đoán có thể nghe có vẻ như một sáng tạo tài chính đương đại, nhưng thực hành cơ bản của việc đặt cược vào các sự kiện không chắc chắn đã kéo dài hàng thế kỷ. Trong gần một thiên niên kỷ, mọi người đã sử dụng các hình thức cá cược có tổ chức để dự báo mọi thứ từ chiến thắng quân sự đến kế vị ngai vàng. Các nền tảng ngày nay—dù dựa trên blockchain hay do các cơ quan chính phủ điều chỉnh—đại diện cho chương mới nhất trong câu chuyện dài về sự đổi mới của con người trong việc biến sự không chắc chắn thành dữ liệu có thể hành động được. Điều làm cho thị trường dự đoán hiện đại trở nên quan trọng không phải ở tính mới mẻ của chúng, mà ở tiềm năng của chúng trong việc dân chủ hóa cách các xã hội xử lý thông tin và đưa ra quyết định tập thể.

Nguồn gốc sơ khai của thị trường dự đoán: Từ bầu cử giáo hoàng trung cổ đến các quán cà phê thời Khai sáng

Lịch sử có ghi chép về các thị trường dự đoán có tổ chức bắt đầu không phải từ các cuộc bầu cử hay thể thao, mà từ các cuộc họp hội đồng giáo hoàng. Vào thế kỷ 16 ở Ý, các thương nhân giàu có và giáo sĩ thường đặt cược xem ai sẽ trở thành Giáo hoàng tiếp theo, thiết lập tỷ lệ cược qua thư từ và giao dịch không chính thức. Việc cá cược tôn giáo này đã gây tranh cãi đủ để Giáo hoàng Gregorius XIV năm 1591 ban hành lệnh excommunication (không thể rước lễ) đối với bất kỳ ai bị bắt quả tang đặt cược vào kết quả bầu cử giáo hoàng—có thể xem là quy định chính thức đầu tiên về thị trường dự đoán trong lịch sử.

Thực hành này trở nên hợp pháp hơn vào thế kỷ 18 tại Anh, nơi giới tinh hoa London biến các quán cà phê thành các thị trường không chính thức để cá cược các sự kiện chính trị. Quán cà phê Jonathan, sau này phát triển thành Sở Giao dịch Chứng khoán London, trở thành trung tâm trao đổi thông tin về các vụ bê bối nghị viện và thay đổi thủ tướng. Tỷ lệ cược về các kết quả chính trị được công bố trên báo, trở thành câu trả lời thời đó cho các cuộc thăm dò ý kiến hiện đại.

Môi trường này đã tạo ra “cá mập” đầu tiên trong lịch sử thị trường dự đoán: nghị sĩ Charles James Fox của Anh. Bắt đầu từ năm 1771, Fox đã đặt cược số tiền lớn vào các sự kiện chính trị, bao gồm việc bãi bỏ Luật Trà và có thể cả kết quả của Chiến tranh Cách mạng Mỹ. Sự nghiện cá cược với tỷ lệ cược cao của ông cuối cùng đã khiến ông phá sản—một câu chuyện cảnh tỉnh có những điểm tương đồng rõ rệt với các thị trường hiện đại. Cha của Fox cuối cùng đã cứu ông bằng số tiền tương đương hàng chục triệu đô la ngày nay, một hành động mà các đồng nghiệp của Fox thời đó xem là scandal, cũng như các nhà quan sát hiện đại có thể xem các vị trí thị trường gây xôn xao gần đây.

Thị trường dự đoán Mỹ xuất hiện: Từ cuộc tranh cử đến quy định quán pool

Ở bên kia đại Tây Dương, các thị trường dự đoán của Mỹ phát triển độc lập, bắt đầu từ đầu thế kỷ 19. Tổng thống tương lai James Buchanan nổi tiếng đã ghi lại việc thua ba lô đất trong một cuộc cá cược bầu cử tồi vào năm 1816. Đặc biệt hơn, Tổng chưởng lý New York John Van Buren đã thực hiện hơn 100 cược bầu cử với tổng giá trị tương đương 500.000 đô la ngày nay trong các cuộc bầu cử giữa kỳ năm 1834. Việc cha của ông, Phó Tổng thống Martin Van Buren, cũng là một người cá cược bầu cử đã cho thấy rằng cá cược chính trị đã ăn sâu vào dòng máu gia đình—và qua các hành lang quyền lực.

Khác với các quán cà phê cao cấp ở London, các thị trường dự đoán của Mỹ tập trung tại các quán pool ở New York, nơi các người cá cược thuộc tầng lớp lao động và các nhà hoạt động chính trị tụ họp. Các địa điểm này đã tạo ra cuộc “khủng hoảng quy tắc” lớn đầu tiên trong lịch sử thị trường dự đoán. Sau cuộc bầu cử tổng thống năm 1876 đầy rối ren và tham nhũng—kéo dài nhiều tháng do các gian lận phổ biến—người điều hành quán pool lớn nhất ở New York, “Smoking Old” Morrissey, đã đưa ra quyết định chưa từng có. Thay vì tuyên bố thị trường vô hiệu, ông đã hoàn trả tất cả các cược trong khi giữ phần hoa hồng của mình như một trọng tài. Là một cựu võ sĩ quyền anh có quyền lực địa phương đáng kể, Morrissey dường như không gặp phản đối nghiêm trọng nào về thỏa hiệp này.

Điều đáng chú ý là các báo thời đó đã công bố tỷ lệ cược bầu cử và đặt tên các cược thủ chính cùng với các cược của họ—tạo ra cái gọi là bảng xếp hạng thị trường dự đoán đầu tiên. Những tỷ lệ cược này trở thành chỉ số ưa thích của các nhà báo để đo lường dư luận công chúng, vai trò này duy trì đến năm 1936, khi phương pháp thăm dò khoa học của George Gallup cung cấp một phương pháp thay thế có hệ thống hơn. Sau Chiến tranh Thế giới thứ hai, cá cược thị trường dự đoán trở thành điều cấm kỵ ở Mỹ, bị đẩy ngầm vào các mạng lưới không chính thức cho đến khi hồi sinh hiện đại sau nhiều thập kỷ.

Sự ra đời của thị trường dự đoán hiện đại: Đổi mới học thuật và thận trọng pháp lý

Thập niên 1960 đánh dấu bước chuyển từ cá cược không chính thức sang các nền tảng có tổ chức. Các nhà cái Anh như Ladbrokes tiên phong trong cá cược bầu cử, cung cấp tỷ lệ cược chính thức cho các cuộc đua chính trị. Truyền thống này tiếp tục qua Betfair, nền tảng dự đoán peer-to-peer lớn nhất thế giới, chứng minh rằng các cuộc bầu cử lớn và các sự kiện chính trị—bao gồm Brexit—có thể tạo ra khối lượng giao dịch khổng lồ khi được hợp pháp hóa qua hạ tầng phù hợp.

Sự trở lại của Mỹ với cá cược dự đoán bắt nguồn từ giới học thuật. Thị trường Điện tử Iowa, ra mắt năm 1988 bởi Đại học Iowa như một nền tảng thử nghiệm, đã giới thiệu mô hình định giá 0-100, trong đó dự đoán chính xác sẽ mang về 1 đô la mỗi cổ phiếu. Ủy ban Giao dịch Hàng hóa tương lai Mỹ (CFTC), khi đó chưa rõ quyền hạn điều chỉnh, đã phát hành thư “không hành động” nói rằng họ sẽ không truy cứu nếu không có vị trí cá nhân nào vượt quá 500 đô la. Sự mơ hồ về quy định này kéo dài phần lớn thập niên 1990, cho phép Iowa Electronic Market hoạt động như một phòng thí nghiệm lịch sử cho lý thuyết thị trường dự đoán.

Intrade xuất hiện trong giai đoạn 2002-2003, được tài trợ một phần bởi tỷ phú Paul Tudor Jones và Stan Druckenmiller, là nền tảng hợp tác peer-to-peer nghiêm túc đầu tiên cho các hợp đồng sự kiện. Tương tự cấu trúc của Iowa Electronic Market, các hợp đồng của Intrade trả 10 đô la cho người thắng và 0 đô la cho người thua. Hoạt động từ Ireland với thỏa thuận ngầm với CFTC, Intrade trở thành nguồn chính về tỷ lệ cược bầu cử trong các cuộc đua tổng thống năm 2004, 2008 và 2012, với CEO John Delaney thường xuyên xuất hiện trên truyền hình tài chính để giải thích các dự báo dựa trên thị trường.

Sự kết thúc đột ngột của nền tảng này phản ánh tính mong manh của quy định trong thị trường dự đoán. Sau cuộc bầu cử năm 2012, chính phủ Mỹ đã tuyên bố hồi tố rằng Intrade vi phạm thỏa thuận năm 2005 của mình khi cho phép người Mỹ giao dịch hợp đồng tương lai hàng hóa (dầu, vàng, v.v.)—mặc dù các người dùng cũ phản đối việc này có thực sự diễn ra hay không. Thay vì kiện tụng tốn kém chống lại chính phủ Mỹ, Intrade đã đuổi tất cả người dùng Mỹ và nộp đơn phá sản trong vòng vài tháng.

Sự sụp đổ của Intrade để lại hai nhân vật huyền thoại trong thị trường: các “cá mập” McCain và Romney, những người tích trữ các vị trí cược lớn chống lại Barack Obama, chỉ để mất toàn bộ số tiền khi Obama thắng. Những khoản thua này khác biệt rõ rệt so với một nhân vật tương tự xuất hiện trên thị trường dự đoán hiện đại nhiều thập kỷ sau—cá mập Pháp bí ẩn, người đã cược hàng chục triệu đô la chính xác về chiến thắng của Donald Trump năm 2024, khiến các dự đoán ủng hộ Trump có lợi nhuận cho tất cả các vị trí dài hạn còn lại.

Gián đoạn do quy định: Khi đổi mới vượt quá giới hạn pháp lý

Một sự kiện ngắn gọn, mang tính biểu tượng cho thấy rủi ro pháp lý hạn chế đổi mới trong thị trường dự đoán: Cantor Exchange, được CFTC phê duyệt năm 2010 để giao dịch doanh thu phòng vé phim, đã tồn tại chưa đầy hai tháng trước khi Quốc hội cấm hoạt động này. Áp lực vận động hành lang của ngành công nghiệp điện ảnh đã quá lớn, dẫn đến việc futures phim ảnh bị cấm cùng với hành lang của onions (hành), vốn bị cấm sau những năm 1950 sau khi các nhà đầu cơ kiểm soát nguồn cung hành của Mỹ. Thật thú vị, Howard Lutnick, lãnh đạo lâu năm của Cantor Fitzgerald (công ty mẹ của Cantor Exchange), sau này trở thành Bộ trưởng Bộ Tài chính Mỹ, mặc dù thị trường bị cấm đã trở thành quá khứ.

PredictIt xuất hiện như là người kế nhiệm của Intrade, nhận được thư “không hành động” từ CFTC năm 2014. Được thành lập qua hợp tác giữa các cố vấn chính trị Mỹ Aristotle và Đại học Victoria ở New Zealand, PredictIt mô phỏng chiến lược điều chỉnh của Iowa Electronic Market với giới hạn vị trí 850 đô la (được điều chỉnh theo lạm phát từ giới hạn ban đầu 500 đô la của Iowa Electronic Market). Nền tảng này trở thành nguồn tham khảo phổ biến nhất cho tỷ lệ cược bầu cử năm 2016 và 2020.

Tuy nhiên, số phận của PredictIt cho thấy giới hạn của các thư “không hành động”. CFTC rút lại thư của mình vào năm 2022, trích dẫn dữ liệu thị trường liên quan đến cờ bạc—bao gồm hợp đồng nổi tiếng về “Số lượng tweet của Andrew Yang trong tuần này sẽ là bao nhiêu?” Thị trường này rõ ràng đã gây ra hậu quả thực tế đủ lớn (bao gồm liên hệ của cơ quan thực thi pháp luật với chính Yang) để kích hoạt mối quan tâm của cơ quan quản lý. PredictIt hiện gặp khó khăn trong việc hoạt động dưới sự giám sát của CFTC trong khi đang xem xét tái cấu trúc quy định và đổi mới thương hiệu.

Kỷ nguyên Crypto: Polymarket và Kalshi định hình lại thị trường dự đoán

Năm 2020 chứng kiến sự xuất hiện của các thị trường dự đoán thực sự hiện đại: Polymarket và Kalshi. Cả hai nền tảng đều mới ra mắt nhỏ bé, cùng với một số đối thủ cạnh tranh dựa trên tiền mã hóa khác (Augur, Catnip, FTX). Các nền tảng này đại diện cho bước đột phá kỹ thuật: người dùng có thể mua token crypto trị giá 1 đô la cho dự đoán đúng và 0 đô la cho dự đoán sai, được giữ trực tiếp trong ví cá nhân và thanh toán qua hợp đồng thông minh thay vì trung gian tập trung.

Polymarket hoạt động như một nền tảng gốc crypto, mọi giao dịch đều diễn ra trên chuỗi thông qua hợp đồng thông minh, được xác minh bởi giao thức phi tập trung UMA, với các cược được định giá bằng USDC (một stablecoin do Circle quản lý). Nền tảng chạy trên mạng lưới Polygon Layer 2 của Ethereum. Năm 2022, Polymarket đã nộp phạt cho CFTC và đồng ý cấm người Mỹ tham gia—một nhượng bộ pháp lý đáng kể làm giới hạn quy mô thị trường nhưng vẫn cho phép hoạt động tiếp tục.

Kalshi theo đuổi một con đường quy định khác. Sau khi Y Combinator hỗ trợ, Kalshi nhận được phê duyệt đầy đủ của CFTC năm 2020 để giao dịch các hợp đồng sự kiện (mặc dù không phải hợp đồng bầu cử). Công ty đã kiện CFTC sau khi các ủy viên từ chối đơn xin năm 2022 của họ để niêm yết các thị trường bầu cử. Sau quyết định của Tòa án Tối cao làm giảm quyền ủy quyền của cơ quan, năm 2024, một thẩm phán liên bang đã phán quyết rằng Kalshi có thể hợp pháp niêm yết các hợp đồng bầu cử. Năm 2025, Kalshi còn mở rộng hơn nữa bằng cách cung cấp các hợp đồng thể thao, hiện đang đối mặt với các vụ kiện từ nhiều bang của Mỹ.

Cả hai nền tảng đều được sáng lập tại New York bởi các doanh nhân trẻ tuổi, có cùng độ tuổi, được hậu thuẫn bởi các nhà đầu tư danh tiếng, và cạnh tranh quyết liệt như Uber vs. Lyft hay Visa vs. Mastercard. Kalshi hạn chế tham gia cho công dân Mỹ và định giá tất cả các vị trí bằng đô la. Polymarket hoạt động toàn cầu nhưng về mặt kỹ thuật loại trừ người Mỹ sau khi bị phạt bởi CFTC.

Động thái thị trường và hiện tượng 2024

Cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024 đã thúc đẩy sự chú ý chưa từng có đối với thị trường dự đoán. Phóng viên đưa tin về tỷ lệ cược cá cược đạt mức cao kỷ lục khi họ cố gắng hiểu sự không chắc chắn chính trị qua các tín hiệu thị trường thay vì các cuộc thăm dò truyền thống. Khối lượng giao dịch trên cả hai nền tảng tăng vọt, với cá mập Pháp bí ẩn trở thành hiện tượng văn hóa—một nhà cá cược quốc tế lớn, tích trữ hàng chục triệu đô la các vị trí của Trump và thành công ảnh hưởng đến giá thị trường theo hướng có lợi cho mình qua quy mô vị trí.

Sự tăng vọt này phản ánh một nhận thức cơ bản: khi các nhân vật quan trọng bất đồng về các sự kiện quan trọng, thử thách lớn nhất của niềm tin chính là các khoản tiền thực sự. Bằng cách tổng hợp tất cả lời nói và tiền bạc vào một hệ thống, thị trường dự đoán có thể mở khóa trí tuệ tập thể vượt xa phán đoán của các chuyên gia cá nhân, các cuộc thăm dò ý kiến hoặc các câu chuyện truyền thông thiên vị.

Rào cản tồn tại: Quy định, khả năng sử dụng và tiềm năng phát triển trong tương lai

Khi khối lượng thị trường dự đoán tăng vọt, nhu cầu về các sản phẩm thị trường mới và sáng tạo cũng tăng theo. Tuy nhiên, sự không chắc chắn về quy định vẫn là giới hạn cơ bản của ngành. Khung pháp lý của Mỹ, vốn dành cho hợp đồng tương lai hàng hóa và cá cược thể thao, không phù hợp một cách kỳ quặc với thị trường dự đoán—đặc biệt là về các cuộc bầu cử, nơi vẫn còn nhiều câu hỏi chính sách hợp pháp về việc cho phép cá cược quy mô lớn có phục vụ mục đích dân chủ hay làm méo mó các động lực chính trị.

Việc Kalshi mở rộng mạnh mẽ vào cá cược thể thao và các thị trường bầu cử, cùng với việc Polymarket bị DOJ chú ý vào cuối năm 2024, cho thấy cả hai công ty sẽ liên tục thử thách giới hạn quy định. Trong khi đó, độ phức tạp kỹ thuật của việc tham gia các thị trường dự đoán dựa trên crypto vẫn là rào cản lớn về khả năng sử dụng, khiến các nhà đầu tư chính thống còn do dự dù các nhà giao dịch và tổ chức tinh vi ngày càng quen thuộc với các công cụ này.

Kịch bản khả thi nhất là đến năm 2028, cả Kalshi và Polymarket sẽ trở thành các ông lớn đã trưởng thành, trong khi các đối thủ nhỏ hơn cố gắng chiếm lĩnh các thị trường ngách hoặc tìm cách lách luật. Khung pháp lý có thể sẽ tiến bộ để điều chỉnh rõ hơn về cá cược bầu cử, hoặc sẽ tự củng cố, giới hạn thị trường dự đoán trong các lĩnh vực thể thao, giải trí và các kết quả kinh tế được phê duyệt.

Tại sao thị trường dự đoán quan trọng: Trí tuệ vượt qua thành kiến

Lập luận ủng hộ thị trường dự đoán không phải ở chỗ chúng dự đoán chính xác tương lai hoàn hảo—không thị trường nào làm được. Thay vào đó, chúng cung cấp các cơ chế lọc ưu việt để phân biệt sự thật khỏi nhiễu, đặc biệt trong bối cảnh xã hội ngày càng phân cực. Khi công dân ngày càng tiêu thụ tin tức qua các luồng thông tin được thuật toán chọn lọc, thiên vị chính trị, thị trường dự đoán trở thành một phương án hấp dẫn: tập hợp kiến thức phân tán theo cách thúc đẩy động lực phù hợp.

Một cuộc thăm dò ý kiến truyền thống chỉ đơn giản hỏi mọi người nghĩ điều gì sẽ xảy ra. Một thị trường dự đoán buộc mọi người phải đặt cược niềm tin của mình bằng tiền. Sự khác biệt này là sâu sắc. Nó biến sự suy đoán ngẫu nhiên thành cam kết thực sự, lọc bỏ các vị trí yếu ớt, và tạo ra các tín hiệu giá cả thưởng cho dự báo chính xác đồng thời trừng phạt dự đoán sai. Thị trường không hoàn hảo, nhưng chúng chứa đựng các cuộc thăm dò ý kiến trong đó—và còn nhiều thứ khác nữa.

Đối với các nền dân chủ phương Tây đang đối mặt với phân cực và môi trường thông tin phân mảnh, thị trường dự đoán có thể là công cụ giúp vượt qua tiếng ồn đảng phái và tiết lộ những gì tiền bạc—và những người sẵn sàng mạo hiểm nó—thực sự tin về tương lai. Các rào cản là có thật: không chắc chắn về quy định, độ phức tạp kỹ thuật, và các câu hỏi hợp pháp về việc liệu việc kiếm tiền từ các kết quả chính trị có phục vụ lợi ích công cộng hay không. Tuy nhiên, quỹ đạo rõ ràng: thị trường dự đoán sẽ tiếp tục xuất hiện mỗi khi các giới hạn pháp lý được nới lỏng, bởi bản năng con người trong việc tổ chức kiến thức tập thể qua các hình thức cá cược có tổ chức vẫn còn rất bền vững qua nhiều thế kỷ và nền văn hóa.