Năm của những sự đảo chiều: Cách jim chanos, Michael Burry và các cược lớn trên thị trường định hình 2025

Thị trường tài chính năm 2025 đã trình diễn một bài học đắt giá về biến động, ảnh hưởng chính trị và tính mong manh của các giao dịch “an toàn” giả định. Từ Tokyo đến Istanbul, từ Phố Wall đến Seoul, các nhà đầu tư nhận ra rằng niềm tin vào thị trường có thể tan biến trong chớp mắt—và những khoản tiền được xây dựng dựa trên đòn bẩy, đầu cơ, và đà chính trị cũng dễ bị đảo chiều như thường lệ. Năm nay, các nhà đầu tư nổi tiếng như jim chanos đã được minh oan nhờ sự hoài nghi của họ, trong khi những người khác đã tiêu tốn hàng tỷ đô la vào các giao dịch dường như không thể ngăn cản chỉ vài tháng trước đó.

Khi nhìn lại năm, một số mô hình nổi bật xuất hiện: thị trường thưởng cho những ai đặt câu hỏi về các câu chuyện phổ biến, trừng phạt những ai theo đuổi đà một cách mù quáng, và liên tục nhắc nhở các nhà tham gia rằng không có giao dịch nào thực sự “chắc chắn”. Câu chuyện của 2025 ít về các người chiến thắng hay thất bại cá nhân hơn là về các chu kỳ của niềm tin, hoài nghi, và sụp đổ liên tục định hình tài chính hiện đại.

Khoảnh khắc Chính trị của Tiền điện tử

Trong phần lớn năm 2025, “mua bất cứ thứ gì mang thương hiệu Trump” trở thành giao dịch đà chính trong tài sản kỹ thuật số. Sau khi Donald Trump trở lại làm tổng thống và công khai ủng hộ ngành công nghiệp tiền điện tử, gia đình ông đã ra mắt một loạt token nhằm tận dụng sự hưng phấn chính trị.

Các đợt ra mắt token của gia đình Trump:

• Trump tự phát hành một meme coin vào đầu tháng 1, được quảng bá mạnh mẽ trên mạng xã hội
• Melania Trump theo sau với token riêng, định vị như một dự án cá nhân
• World Liberty Financial, một sáng kiến liên kết với gia đình Trump, mở WLFI để giao dịch vào giữa năm
• Eric Trump hậu thuẫn American Bitcoin, một công ty khai thác tiền điện tử niêm yết công khai, qua thương vụ sáp nhập vào tháng 9

Mỗi lần ra mắt đều gây ra sự phấn khích ban đầu. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ đổ xô vào, bị thu hút bởi sự ủng hộ chính trị ngầm và lời hứa rằng các đồng minh trong chính quyền sẽ thúc đẩy các thay đổi về quy định có lợi cho crypto. Trong một khoảng thời gian ngắn, các token này tăng giá mạnh.

Đến tháng 1 năm 2026, thực tế đã rõ ràng hơn nhiều. Meme coin của Trump đã giảm từ đỉnh 78.10 xuống còn 4.77—một sự sụt giảm 94%. Token của Melania giảm từ 14.18 xuống còn 0.17, mất 99%. Ngay cả cổ phiếu của American Bitcoin, từng đạt gần đỉnh vào tháng 9, cũng giảm khoảng 80% so với đỉnh. WLFI, giao dịch ở mức 0.16 so với đỉnh 1.10, phản ánh các động thái tương tự.

Mô hình này quen thuộc với các nhà đầu tư tiền điện tử kỳ cựu: sự hưng phấn ban đầu → dòng tiền đòn bẩy → kiệt quệ thanh khoản → sụp đổ. Chính trị có thể tạo ra đà ngắn hạn, nhưng không thể duy trì định giá không dựa trên các yếu tố kinh tế cơ bản. Bitcoin, biểu tượng của ngành, đã giảm từ đỉnh tháng 10 năm 2025 và giao dịch ở mức 88.95K USD vào cuối tháng 1 năm 2026—giảm so với đỉnh mọi thời đại 126.08K USD.

Sự Suy Tụ của AI: Khi Niềm Tin Lung Lay

Vào ngày 3 tháng 11 năm 2025, Michael Burry của Scion Asset Management nộp một báo cáo SEC định kỳ, nhưng đó lại là một sự kiện khác thường. Báo cáo tiết lộ rằng Burry—nhà đầu tư nổi tiếng với dự đoán sụp đổ subprime năm 2008—đã mua quyền chọn bán (đặt cược giảm giá) trên hai cổ phiếu chi phối nhất thị trường: Nvidia và Palantir Technologies.

Các mức giá thực hiện khá táo bạo. Quyền chọn bán của Burry trên Nvidia được đặt 47% thấp hơn giá cổ phiếu tại thời điểm công bố. Với Palantir, mức thấp hơn tới 76%. Đây không phải là một biện pháp phòng hộ tinh vi; đó là một thách thức trực diện đối với toàn bộ câu chuyện đã thúc đẩy đà tăng của thị trường: rằng các cổ phiếu trí tuệ nhân tạo (AI) xứng đáng với các định giá khổng lồ của chúng.

Phản ứng của thị trường rất nhanh chóng. Nvidia, công ty có giá trị lớn nhất thế giới, ngay lập tức bán tháo. Palantir cũng theo sau. Chỉ số Nasdaq rộng lớn rung lắc. Trong chốc lát, có vẻ như danh tiếng của Burry—kết hợp với sự hoài nghi rõ ràng về định giá AI—có thể gây ra một cuộc kiểm điểm lớn hơn.

Nhưng niềm tin đã thúc đẩy đà tăng của AI lại bền bỉ hơn dự kiến. Trong vòng vài tuần, cả hai cổ phiếu đã lấy lại được phần lớn mất mát. Thị trường dường như đã quyết định rằng Burry là sớm hoặc quá bi quan.

Rồi đến cú twist. Sau đó, Burry tiết lộ trên mạng xã hội rằng ông đã mua quyền chọn bán Palantir ở mức 1.84 USD, và các quyền chọn này đã tăng 101% trong chưa đầy ba tuần—đạt lợi nhuận ngay cả khi cổ phiếu cơ sở hồi phục. Thông báo này phơi bày một cơ chế sẽ lặp lại suốt năm 2025: một khi niềm tin lung lay, ngay cả các câu chuyện thị trường mạnh nhất cũng đảo chiều nhanh chóng. Câu hỏi không còn là liệu bong bóng AI có vỡ hay không, mà là khi nào.

Cổ Phiếu Quốc Phòng Tăng Trưởng Khi Chính Trị Thay Đổi

Khi căng thẳng địa chính trị leo thang và các quốc gia châu Âu đẩy mạnh chi tiêu quốc phòng, ngành vốn bị các quỹ ESG coi là “độc hại” bỗng trở nên thời thượng. Rheinmetall của Đức tăng 150% tính đến cuối năm. Leonardo của Ý tăng hơn 90%. Đây không phải là các đợt tăng nhẹ; mà là sự đảo ngược toàn diện các năm bị loại trừ dựa trên tiêu chí ESG.

Các quản lý quỹ từng tránh ngành quốc phòng nay nhận ra rằng rủi ro địa chính trị chính là một dạng quản lý rủi ro. “Chúng tôi đã đưa lại các tài sản quốc phòng vào quỹ ESG của mình,” giải thích Pierre Alexis Dumont, giám đốc đầu tư tại Sycomore Asset Management. “Khi các mô hình thay đổi, chúng tôi phải xem xét lại các giá trị của mình.”

Sự hứng thú với cổ phiếu quốc phòng nhanh chóng mở rộng sang các nhà cung cấp và các công ty liên quan phụ trợ. Chỉ số của Bloomberg theo dõi cổ phiếu quốc phòng châu Âu tăng hơn 70% trong năm. Các ngân hàng phát hành “Trái phiếu quốc phòng châu Âu”—mô hình theo sau trái phiếu xanh nhưng dành riêng cho các nhà sản xuất vũ khí và nhà cung cấp quân sự.

Sự thay đổi này không chỉ về dòng vốn mà còn về ý thức hệ. Khi chính trị thay đổi, dòng tiền di chuyển nhanh hơn nguyên tắc. Một ngành vốn bị coi là độc hại về danh tiếng nay trở thành “hàng hóa công cộng” gần như trong chớp mắt.

Câu Chuyện Suy Giảm Giá Trị: Vàng và Bitcoin Tăng Cùng Nhau

Nỗi lo về nợ công của các nền kinh tế phát triển—đặc biệt là Mỹ, Pháp và Nhật Bản—đã thúc đẩy một số nhà đầu tư bỏ chạy khỏi các tài sản truyền thống và tìm nơi trú ẩn trong các giao dịch “chống mất giá”. Lý luận này dựa trên lịch sử: khi các chính phủ đối mặt với nợ không thể trả nổi, họ cuối cùng sẽ dùng biện pháp giảm giá tiền tệ để giảm bớt gánh nặng.

Tháng 10 năm 2025, luận điểm này đạt đỉnh điểm. Vàng và Bitcoin, thường được xem là đối thủ cạnh tranh, cùng lúc chạm đỉnh mọi thời đại—một khoảnh khắc hiếm hoi của sự đồng thuận giữa các tài sản cứng truyền thống và tài sản kỹ thuật số đầu cơ. Có vẻ như giao dịch giảm giá đã tìm thấy biểu hiện hoàn hảo của nó.

Nhưng “câu chuyện” và “chiến lược giao dịch” không hoàn toàn giống nhau. Những gì xảy ra sau đã phơi bày sự khác biệt đó. Bitcoin điều chỉnh mạnh trong những tháng tiếp theo, cuối cùng giảm xuống còn 88.95K USD vào cuối tháng 1 năm 2026. Trong khi đó, vàng tiếp tục leo thang, liên tục lập đỉnh mới. Đồng USD ổn định thay vì yếu đi. Trái phiếu kho bạc, thay vì sụp đổ, ghi nhận năm tốt nhất kể từ 2020.

Giao dịch giảm giá vẫn còn một phần, nhưng chỉ dành cho những nhà đầu tư chính xác trong việc chọn tài sản và thời điểm vĩ mô. Những người hiểu đó không phải là phủ nhận tiền tệ mà là một cược phẫu thuật vào lãi suất, chính sách, và nhu cầu trú ẩn an toàn đã trả giá.

Chứng Khoán Hàn Quốc Bứt Phá Trong Khi Nhà Đầu Tư Trong Nước Rút Lui

Mục tiêu chính sách rõ ràng của Tổng thống Lee Jae-myung là thúc đẩy thị trường vốn đạt mức chỉ số “Kospi 5000” trở thành mục tiêu tham vọng nhất của chính phủ. Đến tháng 12 năm 2025, chỉ số Kospi đã tăng hơn 70%, nhờ dòng vốn ngoại đổ vào cổ phiếu công nghệ Hàn Quốc khi đà AI toàn cầu tiếp tục.

Các ngân hàng lớn của Phố Wall, như JPMorgan và Citigroup, bắt đầu công khai ủng hộ khả năng đạt mục tiêu này vào năm 2026. Cổ phiếu Hàn Quốc trở thành, đối với các nhà đầu tư toàn cầu, một phương án dựa trên đà tăng của AI châu Á.

Tuy nhiên, phía sau bức tranh nổi bật là một sự phân kỳ rõ rệt: trong khi dòng vốn ngoại đổ vào thị trường, nhà đầu tư bán lẻ trong nước Hàn Quốc lại rút ròng. Một kỷ lục 33 tỷ USD chảy ra khỏi nhà đầu tư bán lẻ Hàn Quốc để đầu tư vào cổ phiếu Mỹ và các tài sản nước ngoài khác. Khoảng cách giữa sự nhiệt tình từ bên ngoài và sự hoài nghi nội địa cho thấy rằng đà tăng, dù có thực, vẫn có thể mong manh. Trong khi đó, dòng chảy vốn ra đã gây áp lực lên đồng won, nhắc nhở rằng: một đợt tăng mạnh của thị trường chứng khoán có thể che giấu những nghi ngờ dai dẳng từ những người hiểu thị trường nhất.

jim chanos Thắng Lớn Chống Lại MicroStrategy của Michael Saylor

Đến đầu năm 2025, MicroStrategy của Michael Saylor đã trở thành một trong những cổ phiếu có độ tin cậy cao nhất trong thị trường tiền điện tử—một công ty nắm giữ gần 20 tỷ USD Bitcoin, giao dịch với mức cao hơn đáng kể so với giá trị của chính các Bitcoin nắm giữ. Phần chênh lệch này phản ánh niềm tin của thị trường vào tầm nhìn của Saylor và khả năng sử dụng của MicroStrategy như một proxy đòn bẩy cho Bitcoin.

jim chanos, nhà bán khống huyền thoại, đã nhận thấy cơ hội. Nếu Bitcoin giữ vững giá nhưng thị trường đánh giá lại phần chênh lệch của MicroStrategy, thì vị thế bán khống sẽ sinh lợi lớn. Vào tháng 5, khi phần chênh lệch vẫn còn cao, Chanos công khai tuyên bố quan điểm bán khống của mình, trực tiếp thách thức câu chuyện của Saylor.

Điều xảy ra sau là một cuộc tranh luận công khai. Tháng 6, khi Saylor bác bỏ hiểu biết của Chanos trên Bloomberg Television, Chanos phản hồi trên mạng xã hội, gọi lời giải thích của Saylor là “vô lý tài chính”. Tông điệu khá thẳng thừng. Chanos không chỉ phòng hộ; ông đưa ra một thách thức trực diện đối với định giá của thị trường.

Rồi chu kỳ đảo chiều. Khi mùa hè trôi qua, hai yếu tố chống lại phần chênh lệch của Saylor: số lượng các công ty khác công bố chiến lược dự trữ Bitcoin tăng vọt, làm giảm tính độc nhất của MicroStrategy, và các token tiền điện tử giảm từ đỉnh, làm giảm sự hưng phấn đã hỗ trợ phần chênh lệch. Đến tháng 7, cổ phiếu MicroStrategy đạt 57 USD (tăng 57% so với đầu năm), nhưng phần chênh lệch so với giá trị Bitcoin ròng bắt đầu co lại.

Đến ngày 7 tháng 11, khi Chanos tuyên bố “bán tất cả”, cổ phiếu MicroStrategy đã giảm 42% so với đỉnh đó. Lợi nhuận của Chanos từ vị thế bán khống là đáng kể, nhưng giá trị thực sự của giao dịch nằm ở bài học rút ra: các định giá dựa trên đòn bẩy và đà tăng cuối cùng sẽ sụp đổ khi niềm tin lung lay. Phần chênh lệch đã biến mất không phải vì có vấn đề căn bản với hoạt động của MicroStrategy, mà vì thị trường đã hết hứng thú với các khoản chênh lệch đầu cơ.

Giao Dịch “Widow Maker” của Nhật Bản Cuối Cùng Được Trả Thù

Trong nhiều thập kỷ, việc bán khống trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGBs)—giao dịch gọi là “kẻ giết góa phụ”—đã trở thành nơi chôn vùi của các nhà đầu tư vĩ mô. Lý thuyết dường như không thể chối cãi: nợ công khổng lồ của Nhật Bản cuối cùng sẽ buộc lãi suất tăng, khiến giá trái phiếu giảm. Những người bán khống sẽ hưởng lợi.

Nhưng suốt nhiều năm, cam kết không dao động của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản về lãi suất thấp và chính sách nới lỏng tiền tệ khiến lãi suất duy trì ở mức thấp. Các nhà bán khống tích lũy lỗ lớn. Giao dịch này trở thành một câu chuyện cảnh báo về việc chống lại các ngân hàng trung ương.

Rồi năm 2025 đến, mọi thứ đảo ngược. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản bắt đầu nâng lãi suất chính sách. Thủ tướng Sanae Takaichi công bố các kế hoạch chi tiêu tài khóa quyết liệt. Lợi suất trái phiếu 10 năm vượt qua 2%, đạt mức cao nhiều thập kỷ. Lợi suất trái phiếu 30 năm tăng hơn 1 điểm phần trăm, lập đỉnh mới.

Thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản trị giá 7.4 nghìn tỷ USD trở thành “thiên đường cho người bán khống.” Chỉ số Trái phiếu Chính phủ Nhật Bản của Bloomberg giảm hơn 6% trong năm, trở thành thị trường trái phiếu lớn nhất thế giới có hiệu suất tệ nhất. Các quỹ của Schroders, Jupiter Asset Management, và RBC Blue Bay đều tham gia vào giao dịch này, với các chiến lược gia tin rằng xu hướng còn nhiều dư địa để tiếp tục.

Kẻ giết góa phụ cuối cùng đã trả thù. Nhưng bài học là khiêm tốn: ngay cả luận điểm hợp lý nhất cũng có thể dẫn đến thất bại nếu thực hiện trước khi có chất xúc tác.

Xung Đột Thị Trường Trái Phiếu: Chủ Nợ Chống Lại Chính Mình

Những khoản lợi nhuận tín dụng lớn nhất của năm 2025 không đến từ các nhà đầu tư dự đoán đúng về phục hồi doanh nghiệp, mà từ những người thành thạo chơi trò chủ nợ chống lại nhau.

Khi Envision Healthcare—một nhà cung cấp dịch vụ nhân sự do KKR sở hữu—cần vay mới sau đại dịch, các chủ nợ hiện tại đối mặt với dilemma. Nợ mới sẽ yêu cầu “cầm cố tài sản đã thế chấp.” Hầu hết các chủ nợ hiện tại phản đối kế hoạch này.

Sau đó, Pimco, Golden Street Capital, và Partners Group đưa ra quyết định chiến lược: họ sẽ hỗ trợ tái cấu trúc, đứng về phía các chủ nợ mới chống lại các chủ nợ cũ. Sự ủng hộ của họ giúp đề xuất được thông qua. Như một phần thưởng, ba công ty này trở thành chủ nợ có thế chấp, được bảo đảm bởi Amsurg, hoạt động phẫu thuật ngoại trú có lợi nhuận cao của Envision.

Trong vòng vài tháng, Amsurg được bán cho Ascension Health với giá 4 tỷ USD. Những “kẻ phản bội”—những người đã quay lưng lại với các chủ nợ đồng nghiệp—đạt lợi nhuận khoảng 90%.

Giao dịch này tiết lộ bản chất thực của thị trường tín dụng hiện đại: điều khoản nới lỏng, các chủ nợ phân tán với lợi ích mâu thuẫn, và môi trường mà “phán đoán đúng” ít quan trọng hơn “tránh bị các đối thủ vượt mặt.” Trong một thị trường mà hợp tác hiếm hoi và các bên có thể đổi phe trong chớp mắt, lợi nhuận lớn nhất thuộc về những người hành động quyết đoán chống lại đám đông.

Fannie Mae và Freddie Mac: Giấc Mơ Tư Nhân Hóa Thức Tỉnh Lại

Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính 2008, Fannie Mae và Freddie Mac—hai gã khổng lồ thế chấp do chính phủ bảo trợ—đã nằm dưới sự kiểm soát của liên bang. Việc tư nhân hóa vẫn là một ảo tưởng thường trực của các nhà đầu tư hedge fund giữ vị thế dài, trong đó Bill Ackman là một trong những người tin tưởng nổi bật nhất.

Nhưng dưới các chính quyền trước, chẳng có gì thay đổi. Cổ phiếu của hai công ty này vẫn nằm trong thị trường phi tập trung, như một nghĩa địa của các chứng khoán thanh khoản kém.

Chiến thắng của Trump đã thay đổi tính toán. Thị trường đột nhiên tin rằng chính quyền Trump sẽ thúc đẩy tư nhân hóa. Cổ phiếu của hai công ty bắt đầu tăng mạnh, thu hút sự hưng phấn kiểu “meme stock”. Đến tháng 9, chúng đã tăng 367% so với đầu năm—với các biến động trong ngày đạt tới 388%. Đột nhiên, những “song sinh độc hại” này trở thành một trong những cổ phiếu thắng lớn nhất năm.

Tháng 8, tin rằng chính phủ đang xem xét phát hành cổ phần công khai làm tăng thêm cơn sốt. Các nhà đầu tư dự đoán định giá IPO vượt quá 500 tỷ USD và huy động vốn cổ phần 30 tỷ USD.

Đến tháng 11, ngay cả Michael Burry—người từng nổi tiếng với việc bán khống các khoản vay subprime—cũng đã chuyển sang trạng thái tích cực đối với hai công ty này, tuyên bố rằng chúng có thể “không còn là song sinh độc hại nữa” và đề xuất một kế hoạch tư nhân hóa có cấu trúc, xóa bỏ các khoản nắm giữ của Bộ Tài chính trong khi cho phép cổ đông phổ thông giữ phần lớn cổ phần.

Tuy nhiên, đằng sau sự hưng phấn là những nghi ngờ: Liệu việc tư nhân hóa có thực sự xảy ra? Định giá có giữ vững nếu không? Các biến động sau đó cho thấy rằng đợt tăng giá vẫn còn dễ tổn thương trước các thay đổi về chính trị và niềm tin.

Suy Sụp Giao Dịch Carry của Thổ Nhĩ Kỳ: Khi Chính Trị Chi Phối Lợi Suất

Năm 2024, các giao dịch carry của Thổ Nhĩ Kỳ là một trong những cược đồng thuận của các nhà đầu tư thị trường mới nổi. Lợi suất trái phiếu Thổ Nhĩ Kỳ vượt quá 40%, và ngân hàng trung ương cam kết giữ vững tỷ giá. Giao dịch rất đơn giản: vay rẻ ở nước ngoài, đổi ra lira Thổ, và hưởng chênh lệch lãi suất. Hàng tỷ USD chảy vào.

Vào ngày 19 tháng 3 năm 2025, tất cả biến mất chỉ trong vài phút.

Sáng hôm đó, cảnh sát Thổ Nhĩ Kỳ bắt giữ thị trưởng đối lập nổi tiếng của Istanbul, gây ra các cuộc biểu tình quy mô lớn. Thị trường, vốn đã định giá ổn định chính trị, đột nhiên điều chỉnh rủi ro chính trị. Lira lao dốc. Ngân hàng trung ương, bất lực trong việc bảo vệ đồng tiền trước cú sốc chính trị, chứng kiến khoảng 10 tỷ USD tài sản denominated bằng lira bị bán tháo.

Nhà chiến lược của Société Générale lúc đó nhận xét: “Mọi người đều bị bất ngờ, và sẽ không ai dám quay lại thị trường này trong thời gian tới.”

Đến cuối năm, lira đã mất giá 17% so với đô la Mỹ, trở thành một trong những đồng tiền tệ tệ nhất thế giới. Lợi suất cao không thể bảo vệ khỏi các đảo chiều chính trị đột ngột. Giao dịch này là một lời nhắc nhở tàn nhẫn rằng rủi ro chính trị thường là rủi ro quan trọng nhất.

Những Nguy Cơ Tiềm Ẩn của Thị Trường Trái Phiếu: “Rủi Ro Gián Gạch”

Thị trường tín dụng năm 2025 không bị phá hủy bởi một vụ sụp đổ lớn nào, mà bởi một loạt các cuộc khủng hoảng nhỏ hơn—Envision Healthcare tái cấu trúc 2.2 tỷ USD trái phiếu sau một khoản thanh toán lãi duy nhất, trái phiếu chuyển đổi của New Fortress Energy mất 50% giá trị, và một loạt các vụ phá sản xóa sạch hàng tỷ USD nợ.

Điều khiến các nhà quan sát lo ngại nhất không phải là các vụ vỡ nợ, mà là câu hỏi chúng đặt ra: Làm thế nào các tổ chức cho vay tinh vi lại đặt cược lớn vào các công ty này mà ít có bằng chứng khả năng trả nợ?

Câu trả lời nằm trong nhiều năm tỷ lệ vỡ nợ giảm và chính sách tiền tệ nới lỏng, đã làm suy yếu tiêu chuẩn cho vay. Các tổ chức đã không phát hiện ra rằng các nhà vay như First Brand đã tham gia “đóng thế kép” và vi phạm mà đáng lẽ ra phải rõ ràng trong quá trình thẩm định.

CEO JPMorgan Jamie Dimon đã thể hiện rõ nhất mối lo ngại này qua một phép ẩn dụ về kiểm soát côn trùng: “Khi bạn thấy một con gián, có khả năng còn nhiều hơn đang rình rập trong bóng tối.” Rủi ro “gián”—suy giảm tín dụng ẩn dưới bề mặt của các khoản vay có vẻ vững chắc—đang đe dọa trở thành một trong những chủ đề chính của năm 2026.

Các Chu Kỳ Tiếp Tục

Nhìn lại năm 2025, một mô hình rõ ràng xuất hiện: năm này bị chi phối bởi các giao dịch dường như có “độ chắc chắn cao” khi mới bắt đầu, nhưng lại chứa đựng các điểm yếu tiềm ẩn. Các tài sản liên quan Trump sụp đổ. Câu chuyện AI đối mặt với sự hoài nghi đáng tin cậy từ các nhân vật như Michael Burry. Các giao dịch carry bùng nổ khi niềm tin chính trị thay đổi. Các đòn bẩy đã xây dựng các định giá như pháo đài biến mất trong chớp mắt.

Tuy nhiên, vẫn có những người thắng cuộc. jim chanos kiếm lời bằng cách đặt câu hỏi về sự đồng thuận. Burry kiếm tiền ngay cả khi các luận điểm của ông bị thách thức. Các nhà đầu tư quốc phòng châu Âu thành công trong việc theo đà địa chính trị. Những ai chơi trò chủ nợ trong thị trường nợ đã thu lợi lớn.

Bài học bền vững nhất: trong các thị trường nơi đòn bẩy, đà tăng và niềm tin chính trị thúc đẩy giá, các sự đảo chiều không đến từ sự nhận thức dần dần mà từ những thay đổi đột ngột trong tâm lý đám đông. Những nhà giao dịch và nhà đầu tư duy trì hoài nghi đối với các câu chuyện phổ biến, ngay cả khi chúng có vẻ không thể chối cãi, thường sẽ thành công khi niềm tin lung lay. Khi năm 2026 mở ra, nguyên tắc đó có thể còn quan trọng hơn bao giờ hết.