Sự vượt trội ấn tượng của bạc: Tại sao tỷ lệ vàng so với bạc lại chạm mức thấp nhất trong 14 năm và ý nghĩa của nó

Trong chỉ 50 ngày, bạc đã tăng 80%, thu hẹp tỷ lệ vàng so với bạc đến mức cực đoan chưa từng thấy trong hơn một thập kỷ. Thị trường kim loại quý đang trải qua một bước chuyển đổi địa chấn, khi bạc không còn đóng vai trò là người thay thế rẻ hơn của vàng nữa. Augustin Magnien, trưởng bộ phận giao dịch kim loại quý tại Goldman Sachs, đã diễn đạt ý nghĩa rộng hơn: bạc nằm ở trung tâm của dòng chảy thương mại toàn cầu và cạnh tranh địa chính trị. Trên bề mặt, điều này có vẻ như là một sự bình thường hóa đơn giản—bạc bắt kịp sau nhiều năm hoạt động kém hiệu quả. Khoảng cách giá giữa bạc và vàng năm 2025 đạt 82 điểm phần trăm, là mức chênh lệch lớn nhất trong hai thập kỷ, kéo tỷ lệ vàng so với bạc từ trên 100:1 vào tháng 4 năm 2025 xuống còn khoảng 50:1 hiện tại. Tuy nhiên, bên dưới những con số này là một sự định giá lại cơ bản về ý nghĩa thực sự của bạc trong nền kinh tế hiện đại.

Nền tảng mới: Vai trò của bạc trong các cuộc cách mạng Xanh và AI

Câu chuyện truyền thống xem bạc chỉ là phiên bản rẻ hơn của vàng không còn phù hợp nữa. Ngày nay, bạc đóng vai trò là kim loại công nghiệp thiết yếu hỗ trợ hai trong số những bước chuyển đổi công nghệ mang tính cách mạng nhất của nhân loại: chuyển đổi sang năng lượng tái tạo và sự bùng nổ hạ tầng trí tuệ nhân tạo. Các phương tiện xe điện, hệ thống quang điện, chip AI và trung tâm dữ liệu đều phụ thuộc vào khả năng dẫn điện và hiệu quả nhiệt vượt trội của bạc. Không có chất thay thế nào phù hợp trong các ứng dụng này—nó là nền tảng cho truyền tải điện năng hiệu quả, xử lý thông tin tốc độ cao và chuyển đổi năng lượng mặt trời. Nhu cầu chức năng này thể hiện một sự chuyển đổi cấu trúc, không phải là một sự phục hồi theo chu kỳ. Việc thu hẹp tỷ lệ vàng so với bạc phản ánh việc các nhà đầu tư nhận thức rằng trường hợp định giá của bạc đã thay đổi căn bản. Đồng đã từng là trụ cột trong các mô hình định giá kim loại công nghiệp; câu hỏi bây giờ là liệu bạc có nên theo mô hình đó hay không, thay vì vẫn gắn bó với vàng.

Hai động lực chính của nhu cầu: Ngân hàng trung ương và nhà đầu tư cá nhân

Hai nhóm người mua riêng biệt đang thúc đẩy sự tăng giá của bạc. Các ngân hàng trung ương tiếp tục chiến lược tích trữ vàng tích cực của họ, với Goldman Sachs dự báo các khoản mua hàng tháng trung bình 70 tấn trong suốt năm 2026—vượt xa mức trung bình 17 tấn mỗi tháng trước năm 2022. Chính sách này tạo ra một sàn vững chắc dưới các kim loại quý nói chung. Đồng thời, các nhà đầu tư cá nhân đang đổ vốn vào các quỹ ETF bạc ở mức chưa từng thấy kể từ đầu những năm 2010, tạo ra áp lực mua trực tiếp trên thị trường giao ngay. Cơ chế nhu cầu hai chiều này—cam kết của các tổ chức từ ngân hàng trung ương kết hợp với sự nhiệt tình của nhà đầu tư cá nhân—đã tạo ra một bước chuyển động mạnh mẽ về đà tăng. Đối với nhiều nhà quan sát, sự hội tụ của các yếu tố này dường như giải thích cho việc thu hẹp tỷ lệ vàng so với bạc như một sự điều chỉnh tự nhiên và có thể là tất yếu.

Câu chuyện cảnh báo: Rủi ro biến động và hồi quy trung bình

Tuy nhiên, Goldman Sachs đưa ra một sự cân bằng quan trọng đối với câu chuyện lạc quan này. Bạc thể hiện mức độ biến động cao hơn đáng kể so với vàng, và tiền lệ lịch sử cho thấy khi các chu kỳ vượt trội như vậy xảy ra, tỷ lệ vàng so với bạc thường đảo chiều một cách rõ ràng và quyết đoán. Từ góc độ rủi ro và lợi nhuận, việc theo đuổi sự vượt trội của bạc đúng vào thời điểm tỷ lệ vàng so với bạc chạm mức cực đại mọi thời đại dưới 50 mang lại một hồ sơ rủi ro không đối xứng—một nơi mà rủi ro giảm giá tiềm năng vượt quá lợi ích tiềm năng tăng giá. Cảnh báo này ngụ ý rằng các mức giá hiện tại có thể đã phản ánh những giả định lạc quan về nhu cầu tương lai của bạc và giá trị khan hiếm của nó.

Câu hỏi về định giá: Đây có phải là mô hình mới hay bong bóng cũ?

Câu hỏi chiến lược trung tâm vẫn chưa được giải quyết: nếu bạc thực sự xứng đáng được định vị lại như kim loại nền tảng của tương lai, thì khung định giá của nó nên dựa vào các chỉ số đồng và kim loại công nghiệp, chứ không phải vàng. Nếu việc tái định hình đó là hợp lý, thì giá hiện tại có thể chưa phản ánh đầy đủ giá trị của vị thế kinh tế cải thiện của bạc—còn nhiều dư địa để tăng giá nữa. Ngược lại, nếu câu chuyện ngày hôm nay đại diện cho đỉnh cao của sự nhiệt tình trước khi hồi quy trung bình tái khẳng định, thì tỷ lệ vàng so với bạc có thể mở rộng đáng kể, gây thiệt hại cho những ai đã tích trữ bạc ở các mức cực đoan hiện tại. Thị trường vẫn chưa định giá đầy đủ cả hai kịch bản này, để lại cho các nhà đầu tư việc điều hướng qua sự không chắc chắn thực sự về việc liệu sự định giá lại của bạc có phải là một sự thay đổi mô hình bền vững hay chỉ là một bong bóng đầu cơ trong giai đoạn cuối.