Hiểu về siêu lạm phát: Từ lý thuyết kinh tế đến thực tế lịch sử

Khi các loại tiền tệ thất bại, chúng hiếm khi xảy ra một cách từ từ—thay vào đó, sự sụp đổ theo một mô hình mà các nhà kinh tế đã nhận diện được: suy giảm chậm, rồi đột ngột sụp đổ. Đây là câu chuyện của siêu lạm phát, một trong những thảm họa tài chính tàn khốc nhất mà một quốc gia có thể trải qua. Khác với những đợt tăng giá bình thường, siêu lạm phát thể hiện sự sụp đổ hoàn toàn của niềm tin vào tiền tệ và tượng trưng cho cái chết tối hậu của hệ thống tiền tệ fiat. Không chỉ đơn thuần là giá cả tăng lên; đó là toàn bộ trật tự kinh tế bị rối loạn.

Cấu trúc của Siêu lạm phát: Nơi bắt đầu sụp đổ tiền tệ

Siêu lạm phát được định nghĩa kỹ thuật là mức tăng giá từ 50% trở lên trong một tháng—mặc dù các nhà kinh tế đôi khi đề cập đến tỷ lệ hàng tháng thấp hơn duy trì trong một năm vẫn tạo ra con số lạm phát hàng năm khủng khiếp. Độ chính xác của định nghĩa ít quan trọng hơn việc hiểu nó đại diện cho điều gì: một khoảnh khắc mà người nắm giữ tiền cùng nhau từ bỏ đồng tiền của họ như những người gửi tiền bỏ chạy khỏi một ngân hàng sắp phá sản. Tại thời điểm đó, literally mọi thứ đều trở thành nơi lưu giữ giá trị tốt hơn chính đồng tiền đó.

Nguồn gốc của siêu lạm phát bắt sâu vào tài chính của chính phủ. Hầu hết các trường hợp xuất phát từ sự kết hợp độc hại của các yếu tố: chính phủ thâm hụt lớn không thể tài trợ qua các kênh bình thường, ngân hàng trung ương buộc phải kích hoạt máy in tiền với tốc độ tăng dần, và công chúng bắt đầu mất niềm tin vào khả năng giữ giá trị của đồng tiền. Năm 1956, nhà kinh tế Phillip Cagan đã thiết lập ngưỡng 50% hàng tháng nhằm phản ánh sự rối loạn tiền tệ cực đoan, tách biệt nó khỏi lạm phát cao bình thường. Ngưỡng này tương đương khoảng 13.000% lạm phát hàng năm—mức độ cực kỳ hiếm gặp. Bảng siêu lạm phát thế giới Hanke-Krus, ghi nhận tất cả các trường hợp hiện đại, chỉ có 62 trường hợp qua nhiều thế kỷ sử dụng tiền fiat.

Tuy nhiên, sự hiếm hoi của siêu lạm phát cực đoan che giấu một mối nguy lớn hơn: lạm phát thấp hơn ngưỡng siêu lạm phát vẫn gây ra thiệt hại nặng nề cho nhiều xã hội, gần như tương đương. Khoảng cách giữa “lạm phát cao” và “siêu lạm phát” có thể được rút ngắn nhanh hơn nhiều so với nhận thức của đa số.

Mẫu hình lịch sử: Siêu lạm phát xuất hiện như thế nào qua các quốc gia

Lịch sử sụp đổ tiền tệ trong thời đại hiện đại tiết lộ bốn làn sóng rõ rệt. Làn sóng đầu tiên vào thập niên 1920, khi các quốc gia thua trận Chiến tranh Thế giới thứ nhất in tiền để thoát khỏi nợ chiến tranh và nghĩa vụ bồi thường—tạo ra những hình ảnh nổi tiếng về xe đẩy tiền cần thiết cho các giao dịch cơ bản. Làn sóng thứ hai sau Chiến tranh Thế giới thứ hai, khi Hy Lạp, Hungary, Philippines, Trung Quốc và Đài Loan đối mặt với áp lực tương tự. Một nhóm thứ ba xuất hiện khoảng năm 1990 khi phạm vi Liên Xô sụp đổ, với đồng rúp Nga và nhiều đồng tiền Đông Âu trải qua sự sụp đổ tiền tệ. Gần đây nhất, Zimbabwe, Venezuela và Lebanon gia nhập danh sách các quốc gia mà chính sách quản lý yếu kém của chính phủ đã kích hoạt sự giảm giá tiền tệ quy mô lớn.

Những sự kiện này chia sẻ chung một DNA mặc dù xảy ra trên các châu lục và thế kỷ khác nhau. Chúng thường theo sau các cuộc chiến tranh, cách mạng, sụp đổ đế chế hoặc sự thành lập các quốc gia mới—những thời điểm khi chính phủ đối mặt với áp lực tài chính cực đoan và tin rằng không còn lựa chọn nào khác ngoài việc tạo ra tiền tệ mới với quy mô lớn. Mỗi sự kiện bắt đầu với lạm phát cao có vẻ có thể kiểm soát được, rồi nhanh chóng biến thành điều gì đó còn tồi tệ hơn nhiều. Quan trọng là, hầu hết các quốc gia chưa bao giờ đạt đến trạng thái siêu lạm phát chính thức trước khi chịu thiệt hại kinh tế nặng nề; các nước như Thổ Nhĩ Kỳ, Sri Lanka, và Argentina trong những năm gần đây đã trải qua tỷ lệ lạm phát 80%, 50%, và hơn 100% mà không chính thức vượt qua ngưỡng “siêu”, nhưng vẫn gây ra đau khổ kinh tế to lớn.

Chi phí thực sự: Ai thắng, ai thua trong thời kỳ siêu lạm phát

Hiểu về siêu lạm phát đòi hỏi phải vượt ra ngoài các số liệu thống kê để hiểu cách nó định hình lại toàn bộ đời sống kinh tế của xã hội. Khi giá cả trở nên không còn liên kết với thực tế, người dân ngừng lập kế hoạch vượt ra ngoài ngày hôm sau. Các doanh nghiệp ngừng đầu tư, người lao động yêu cầu lương nhiều lần trong ngày, và người tiêu dùng cố gắng tiêu tiền trước khi nó mất giá hơn nữa. Các chức năng kinh tế cơ bản của tiền tệ—phương tiện trao đổi, đơn vị đo lường, và nơi lưu giữ giá trị—bị phá vỡ dưới áp lực.

Những người thua cuộc rõ ràng nhất trong quá trình này là những người giữ tiền mặt hoặc tiết kiệm. Người có thu nhập cố định và người tiết kiệm chứng kiến sức mua của họ bốc hơi ngay lập tức. Các chủ nợ cho vay cố định giá trị thấy của cải của họ bị chuyển giao cho người vay nợ, khi nghĩa vụ thực của họ trở nên vô nghĩa. Người già, người nhận lương hưu, và bất kỳ ai phụ thuộc vào khoản thanh toán cố định của chính phủ đều chịu thiệt hại trừ khi có cơ chế điều chỉnh lạm phát. Trong khi đó, những người có khả năng bảo vệ của cải—thông qua tài sản cứng, bất động sản, kim loại quý hoặc ngoại tệ—có thể tự bảo vệ mình, tạo ra sự phân chia rõ rệt giữa những người có khả năng tiếp cận các nơi lưu giữ giá trị thay thế và những người không.

Chính phủ cũng thu lợi tạm thời từ lợi nhuận phát hành tiền tệ mà họ có thể khai thác, nhưng những lợi ích này chỉ là ảo tưởng. Các chủ nợ quốc tế nhanh chóng ngừng cho vay ở các mức lãi suất bình thường; việc thu thuế trở nên khó khăn khi giá trị tiền tệ bốc hơi giữa lúc kiếm tiền và thanh toán; và các tổ chức mất uy tín, khiến các khoản vay trong tương lai ngày càng đắt đỏ hoặc không thể thực hiện được.

Phá vỡ vòng luẩn quẩn: Tại sao siêu lạm phát kết thúc

Các sự kiện siêu lạm phát theo một trong hai mô hình hướng tới giải pháp. Trong một số trường hợp—Zimbabwe 2007-2008 và Venezuela 2017-2018 là ví dụ tiêu biểu—tiền tệ trở nên vô giá trị và rối loạn đến mức người dân từ bỏ hoàn toàn đồng tiền đó để chuyển sang ngoại tệ, tạo ra một hiện tượng “dollar hóa” thực tế mà chính phủ không thể ngăn chặn hay hưởng lợi. Tại thời điểm này, các cơ quan tiền tệ đã mất hoàn toàn kiểm soát thực tế; in thêm tiền gần như không tạo ra doanh thu nào.

Trong các trường hợp khác, giải pháp đến từ các cải cách có chủ đích: tiền tệ mới, chính phủ mới, thay đổi hiến pháp hoặc sự hỗ trợ quốc tế để ổn định tiền tệ. Brazil trong thập niên 1990 và Hungary những năm 1940 đã quản lý các chuyển đổi này qua các chương trình cải cách có cấu trúc. Một số chính phủ, khi thấy điểm kết thúc đang đến gần, thậm chí còn thúc đẩy nhanh quá trình sụp đổ của đồng tiền của họ đồng thời chuẩn bị giới thiệu một đồng tiền thay thế—một sự thoát hiểm có kiểm soát thay vì hỗn loạn.

Điều quan trọng rút ra từ các đợt siêu lạm phát trong lịch sử là nguyên nhân gốc rễ của chúng gần như luôn bắt nguồn từ các vấn đề tài chính và bất ổn chính trị chứ không phải do một cú sốc bên ngoài nào đó. Chiến tranh, cách mạng, sụp đổ ngành công nghiệp, và mất uy tín của chính phủ tạo ra các điều kiện, nhưng vấn đề cốt lõi vẫn là: các chính phủ chi tiêu nhiều hơn thu nhập và tin rằng họ phải hợp pháp hóa khoản chênh lệch đó bằng cách phát hành tiền. Sự kết hợp này đã chứng minh là chết người nhiều lần trong kỷ nguyên tiền fiat hiện đại.

Những dấu hiệu cảnh báo mà không ai muốn thấy

Hiếm khi siêu lạm phát xuất hiện mà không có các chỉ số cảnh báo sớm—nó thường phát sinh từ các giai đoạn lạm phát cao trước đó, rồi leo thang thành dạng cực đoan. Tuy nhiên, hầu hết các đợt lạm phát cao không tiến tới siêu lạm phát, khiến dự đoán trở nên nguy hiểm. Điều phân biệt lạm phát cao có thể kiểm soát được với bẫy siêu lạm phát không phải lúc nào cũng rõ ràng cho đến khi quá muộn: chính là thời điểm các tổ chức chính phủ mất uy tín để ổn định các khoản mục ngân sách hoặc cung tiền.

Quá trình chuyển từ tiền tệ ổn định sang siêu lạm phát kéo dài hơn nhiều so với những gì các quan sát viên bình thường tưởng tượng. Siêu lạm phát của Đức năm 1922-1923 diễn ra sau nhiều năm lạm phát chiến tranh bắt đầu từ năm 1914, cộng thêm các nghĩa vụ bồi thường hậu chiến dần làm suy yếu tài chính và năng lực công nghiệp. Sự suy giảm diễn ra chậm rãi; sự sụp đổ cuối cùng diễn ra đột ngột. Trong khía cạnh này, các cuộc khủng hoảng tiền tệ hiện đại có thể diễn ra nhanh hơn so với các tiền lệ lịch sử, nhưng mô hình cơ bản vẫn giữ nguyên: cần thời gian đáng kể để một hệ thống tiền tệ phát triển mạnh mẽ biến thành hỗn loạn, mặc dù khi đã đến điểm cuối, nó có thể xảy ra với tốc độ gây sốc.