Tại sao Tiền Fiat giữ giá trị: Hiểu về nền tảng của tiền tệ hiện đại

Lần đầu nhìn qua, có vẻ mâu thuẫn — tờ tiền trong ví của bạn không có giá trị nội tại. Khác với vàng, bạn không thể ăn, mặc hoặc dùng để xây dựng nơi trú ẩn. Tuy nhiên, hàng tỷ người và vô số tổ chức chấp nhận nó hàng ngày như một phương tiện thanh toán cho hàng hóa, dịch vụ và nợ. Câu hỏi đặt ra: điều gì tạo nên giá trị của tiền tệ fiat? Câu trả lời không nằm ở đặc tính vật lý, mà ở một hệ thống liên kết chặt chẽ giữa quyền lực chính phủ, niềm tin rộng rãi và nhu cầu kinh tế.

Ba trụ cột hỗ trợ giá trị của tiền tệ fiat

Giá trị của tiền fiat dựa trên ba nền tảng liên kết với nhau. Thứ nhất, sắc lệnh của chính phủ xác định nó là tiền hợp pháp — nghĩa là các ngân hàng và tổ chức phải chấp nhận theo luật. Thứ hai, niềm tin tập thể cho phép sự chỉ định pháp lý đó hoạt động trong thực tế; cá nhân tự nguyện trao đổi hàng hóa thực sự lấy tờ giấy này. Thứ ba, một hệ thống tiền tệ hoạt động tạo ra nhu cầu bằng cách cho phép các giao dịch hàng ngày. Loại bỏ bất kỳ trụ cột nào, toàn bộ cấu trúc trở nên không ổn định.

Khác với tiền hàng hóa — lấy giá trị từ chính vật chất, như kim loại quý hoặc thậm chí thuốc lá trong thời chiến — tiền fiat là một sự thỏa thuận hoàn toàn dựa trên sự đồng thuận. Đô la Mỹ (USD), euro (EUR), bảng Anh (GBP) và nhân dân tệ Trung Quốc (CNY) đều minh chứng cho hệ thống này. Giá trị của chúng tồn tại vì chính phủ tuyên bố chúng là tiền hợp pháp và vì dân chúng tin rằng chúng sẽ giữ được sức mua. Thuật ngữ “fiat” bắt nguồn từ tiếng Latin, nghĩa là “bằng sắc lệnh” — một sự thừa nhận rằng trật tự của chính phủ, chứ không phải sự khan hiếm vật lý, là nền tảng của hệ thống.

Cách quyền lực chính phủ tạo ra thực tại tiền tệ

Điều cốt lõi để hiểu giá trị của tiền fiat là nhận thức vai trò của lệnh của chính phủ. Khi một quốc gia chỉ định một loại tiền tệ là tiền hợp pháp, nó yêu cầu các tổ chức tài chính chấp nhận và thiết lập các luật bảo vệ tính toàn vẹn của nó. Scotland là một ngoại lệ lịch sử đáng chú ý — ngay cả dưới quyền chủ quyền của Anh, các ngân hàng Scotland vẫn giữ quyền phát hành tiền riêng của họ, cho thấy rằng hệ thống fiat có thể hoạt động dựa trên thỏa thuận đàm phán chứ không phải kiểm soát tuyệt đối của chính phủ.

Khung pháp lý này hoạt động vì nó giải quyết một vấn đề phối hợp. Trong một nền kinh tế phi tập trung, các bên tham gia cần một phương tiện trao đổi chung. Nếu không có sự thực thi của chính phủ, nhiều loại tiền cạnh tranh sẽ phân mảnh thương mại và làm tăng chi phí giao dịch. Bằng cách làm cho một loại tiền tệ trở thành tiền hợp pháp, chính phủ loại bỏ ma sát này, và người dân chấp nhận nó một cách thực dụng.

Tuy nhiên, việc chỉ định pháp lý đơn thuần không đủ để duy trì giá trị của tiền fiat. Lịch sử nhiều lần chứng minh điều này. Khi các chính phủ mất uy tín — qua sụp đổ chính trị, thất bại quân sự hoặc thảm họa tài chính — tiền tệ của họ có thể trở nên vô giá trị dù vẫn còn là tiền hợp pháp về mặt danh nghĩa. Chính phủ Cách mạng Pháp đã phát hành assignats vào những năm 1790, được hậu thuẫn bởi tài sản bị tịch thu của nhà thờ. Nhưng khi tình hình chính trị rối loạn và kỷ luật tiền tệ sụp đổ, assignats bị siêu lạm phát và trở thành vật kỷ niệm vô giá trị. Tương tự, đồng tiền của Đức Weimar mất gần như toàn bộ sức mua trong những năm 1920 khi quản lý tài chính sai lầm dẫn đến siêu lạm phát.

Niềm tin như hệ điều hành của tiền fiat

Quan trọng hơn bất kỳ quy tắc pháp lý nào là niềm tin. Công dân và doanh nghiệp phải tin rằng tiền fiat sẽ còn được chấp nhận ngày mai. Họ phải có niềm tin rằng các chính quyền trung ương sẽ quản lý cung tiền một cách có trách nhiệm. Họ phải tin rằng lạm phát sẽ duy trì ở mức độ vừa phải, không gây hại. Nếu không có lớp niềm tin này, giá trị của tiền fiat sẽ sụp đổ.

Cơ chế niềm tin này giải thích tại sao sự chấp nhận của công chúng là yếu tố then chốt cho hoạt động của tiền fiat. Khi đa số mất niềm tin vào quản lý tiền tệ của chính phủ, họ bắt đầu giảm giữ tiền và đẩy nhanh chi tiêu — quá trình này kích hoạt chính sự lạm phát mà họ lo sợ. Trong những trường hợp cực đoan, dân chúng có thể từ bỏ hoàn toàn đồng tiền, tạo ra hiện tượng gọi là hiệu ứng Cantillon, nơi chính sách tiền tệ thay đổi phân phối sức mua không đều trong xã hội, gây ra biến động giá cả tùy ý và méo mó kinh tế.

Ngân hàng trung ương duy trì niềm tin này qua các khung chính sách nhất quán và truyền thông minh bạch. Bằng cách điều chỉnh lãi suất, quản lý tăng trưởng cung tiền và thực hiện các hoạt động thị trường mở, ngân hàng trung ương cố gắng ổn định giá cả và thúc đẩy dự đoán kinh tế. Khi các tổ chức này duy trì kỷ luật, dân chúng giữ được niềm tin. Khi họ mất kiểm soát — qua áp lực chính trị, bất tài hoặc khủng hoảng — niềm tin này tan biến cùng với giá trị của tiền fiat.

Quá trình lịch sử: Từ hệ thống hàng hóa đến hệ thống fiat

Hiểu tại sao tiền fiat có giá trị đòi hỏi xem xét cách các xã hội chuyển đổi từ hệ thống dựa trên hàng hóa. Trong thế kỷ thứ 7, thương nhân Trung Quốc đã phát hành giấy nhận tiền gửi để tránh vận chuyển đồng xu đồng nặng — một nhận thức sớm rằng tiện lợi và niềm tin có thể thay thế cho sự đảm bảo vật chất. Đến thế kỷ thứ 10, triều đại Tống chính thức phát hành Jiaozi, đồng tiền ngân hàng đầu tiên của chính phủ thế giới. Marco Polo ghi nhận việc triều đại Nguyên sử dụng tiền giấy vào thế kỷ 13, lưu ý rằng thương nhân chấp nhận nó mặc dù không có giá trị nội tại, chỉ đơn giản vì chính phủ bắt buộc phải chấp nhận.

Các xã hội phương Tây tiếp nhận mô hình này muộn hơn nhiều. Trong thế kỷ 17, Canada thuộc Pháp (Canada thuộc địa) đã dùng bài chơi để thay thế đồng xu Pháp khan hiếm như một phương tiện trao đổi. Thật kỳ lạ, các thương nhân thích những chiếc bài này hơn là tích trữ vàng bạc, nhận thức rằng tiện lợi và khả năng thanh khoản quan trọng hơn sự đảm bảo của hàng hóa. Đây chính là quy luật Gresham trong hành động — khi tiền tốt hơn tồn tại cùng tiền kém hơn, tiền tốt sẽ lưu hành còn tiền kém sẽ bị tích trữ.

Chuyển đổi sang hệ thống fiat hiện đại đã tăng tốc trong các cuộc xung đột toàn cầu. Chiến tranh thế giới thứ nhất buộc các chính phủ phát hành tiền không có sự đảm bảo để tài trợ cho hoạt động quân sự. Trước đó, tiêu chuẩn vàng đã hạn chế chính sách tiền tệ — chính phủ chỉ có thể phát hành tiền tương đương với dự trữ vàng, ngăn chặn việc tạo ra quá nhiều tiền. Chiến tranh đã phá vỡ giới hạn này; các quốc gia in tiền không có sự đảm bảo và dân chúng chấp nhận chúng vì nhu cầu và nghĩa vụ yêu nước.

Hệ thống Bretton Woods, được thiết lập năm 1944, tạo ra khung quốc tế cho hệ thống fiat. Đô la Mỹ trở thành đồng dự trữ toàn cầu, được hậu thuẫn giả định bởi dự trữ vàng của Mỹ. Các quốc gia khác cố định tiền tệ của họ vào đô la. Tuy nhiên, hệ thống lai này cuối cùng không bền vững. Đến năm 1971, Tổng thống Richard Nixon tuyên bố chấm dứt khả năng chuyển đổi đô la sang vàng — gọi là “Chấn động Nixon”. Quyết định này chính thức từ bỏ liên kết cuối cùng với sự đảm bảo của hàng hóa, thiết lập hệ thống fiat hoàn toàn trên toàn cầu. Từ đó trở đi, tất cả các loại tiền tệ chính đều lấy giá trị chỉ từ sắc lệnh của chính phủ và niềm tin của công chúng.

Tại sao việc tạo ra tiền fiat không cần nền tảng hàng hóa

Hiểu giá trị của tiền fiat đòi hỏi nhận thức cách tiền mới được đưa vào lưu thông. Khác với tiền hàng hóa — trong đó cung cấp bị giới hạn bởi nguồn lực vật lý — hệ thống fiat cho phép ngân hàng trung ương tạo ra tiền điện tử. Khả năng mở rộng tiền tệ này phân biệt fiat với tất cả các hệ thống trước đó.

Quy trình này hoạt động qua nhiều cơ chế. Ngân hàng dự trữ phân đoạn cho phép các ngân hàng thương mại tạo ra tiền gửi bằng cách cho vay phần lớn tiền gửi của khách hàng. Nếu yêu cầu dự trữ bắt buộc là 10%, ngân hàng có thể cho vay 90%, tạo ra tiền mới dưới dạng tiền gửi của người vay. Quá trình nhân lên này lặp đi lặp lại khi các khoản vay trở thành tiền gửi trong các ngân hàng khác.

Ngân hàng trung ương kiểm soát trực tiếp hơn qua các hoạt động thị trường mở — mua trái phiếu chính phủ và các chứng khoán khác từ các tổ chức tài chính và ghi có vào tài khoản của họ lượng tiền mới tạo ra. Trong các cuộc khủng hoảng, nới lỏng định lượng (quantitative easing) áp dụng cơ chế này quy mô lớn, cho phép ngân hàng trung ương bơm lượng thanh khoản đáng kể để ngăn chặn sụp đổ hệ thống.

Chính phủ cũng có thể chi tiêu trực tiếp vào nền kinh tế qua các dự án công cộng, đầu tư hạ tầng và các chương trình xã hội. Mỗi lần bơm tiền mới vào lưu thông đều làm tăng lượng tiền trong nền kinh tế.

Khả năng mở rộng cung tiền này phân biệt động thái giá trị của fiat với hệ thống dựa trên hàng hóa. Trong thời kỳ tiêu chuẩn vàng, việc mở rộng đòi hỏi phải tích trữ thêm vàng — một quá trình chậm, tốn kém nguồn lực. Hệ thống fiat loại bỏ giới hạn này, cho phép điều chỉnh tiền tệ nhanh chóng. Tính linh hoạt này đã chứng minh giá trị trong các cuộc chiến tranh, khủng hoảng tài chính và suy thoái. Tuy nhiên, nó cũng tạo ra rủi ro mới: việc tạo ra tiền không kiểm soát dẫn đến lạm phát làm giảm giá trị của fiat. Lịch sử cho thấy tất cả các siêu lạm phát đã xảy ra trong hệ thống fiat — từ Canada thuộc Pháp cuối thế kỷ 18, Zimbabwe cuối thế kỷ 20 đến Venezuela gần đây. Siêu lạm phát, định nghĩa là giá tăng 50% hoặc hơn trong một tháng, chỉ xảy ra 65 lần trong lịch sử ghi nhận theo nghiên cứu của Hanke-Krus, nhưng mỗi lần đều tàn phá nền kinh tế và xã hội bị ảnh hưởng.

Quản trị của Ngân hàng Trung ương và Bảo tồn Giá trị của Tiền fiat

Ngân hàng trung ương đóng vai trò như người giữ gìn giá trị của tiền fiat thông qua quản lý tích cực. Họ kiểm soát mở rộng cơ sở tiền tệ, ảnh hưởng lãi suất và điều chỉnh các ngân hàng thương mại để ngăn chặn thất bại hệ thống. Trong vai trò là người cho vay cuối cùng, họ cung cấp vốn khẩn cấp khi các tổ chức tài chính gặp khủng hoảng.

Tuy nhiên, quyền lực tập trung này đi kèm rủi ro. Ngân hàng trung ương có ảnh hưởng lớn đến các điều kiện kinh tế tương lai và phân phối của cải. Bằng cách thao túng lãi suất và cung tiền, họ ảnh hưởng đến ai có thể tiếp cận tín dụng, các khoản đầu tư có lợi nhuận và các lĩnh vực kinh tế mở rộng. Quyền lực tùy ý này có nghĩa là công dân và doanh nghiệp phụ thuộc vào năng lực và tính chính trực của ngân hàng trung ương — những yếu tố ngoài tầm kiểm soát cá nhân.

Hơn nữa, tính tập trung của hệ thống fiat tạo ra khả năng lạm dụng. Các hệ thống thiếu minh bạch hoặc trách nhiệm giải trình dễ bị thao túng chính trị, tham nhũng và lạm dụng. Hiệu ứng Cantillon cho thấy cách mở rộng tiền tệ phân phối lại của cải — những người nhận tiền mới sớm hưởng lợi từ việc tiêu dùng trước khi giá cả tăng, trong khi những người nhận sau và người tiết kiệm phải gánh chịu khi lạm phát làm giảm sức mua. Động thái này có thể duy trì bất bình đẳng và chia rẽ xã hội.

Giá trị của tiền fiat trong thương mại quốc tế và thị trường trao đổi

Trên quy mô toàn cầu, giá trị của tiền fiat thể hiện qua tỷ giá hối đoái và mô hình thương mại. Vai trò của đô la Mỹ như đồng dự trữ chính của thế giới làm tăng ảnh hưởng của chính sách tiền tệ Mỹ vượt ra ngoài biên giới nước này. Sức mạnh hoặc yếu của đô la ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh thương mại quốc tế, dòng vốn và ổn định tiền tệ toàn cầu.

Tỷ giá hối đoái — giá của một đồng tiền fiat so với đồng khác — dao động dựa trên chênh lệch lãi suất, kỳ vọng lạm phát, cảm nhận về ổn định chính trị và triển vọng tăng trưởng kinh tế. Khi tỷ giá biến động, chúng ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh của xuất khẩu và nhập khẩu, từ đó tác động đến dòng thương mại và cán cân thanh toán giữa các quốc gia.

Hệ thống liên kết này có nghĩa là giá trị của tiền fiat phụ thuộc phần nào vào niềm tin toàn cầu không chỉ vào một chính phủ mà còn vào khung tiền tệ quốc tế rộng lớn hơn. Khi niềm tin suy giảm toàn cầu — trong các cơn dịch tài chính, cú sốc địa chính trị lớn hoặc mất cân đối kinh tế cấu trúc — giá trị của tiền fiat có thể giảm sút đồng loạt ở nhiều đồng tiền cùng lúc.

Những điểm yếu cố hữu: Tại sao giá trị của tiền fiat luôn đối mặt với thách thức liên tục

Dù đã được chấp nhận rộng rãi, hệ thống fiat mang trong mình những điểm yếu căn bản đe dọa giá trị của tiền fiat. Quan trọng nhất, do không có giá trị nội tại, hệ thống này hoàn toàn phụ thuộc vào niềm tin. Bất kỳ sự kiện nào làm tổn hại niềm tin — bất ổn chính trị, quản lý tài chính kém, mất giá tiền tệ hoặc khủng hoảng tài chính — đều có thể làm suy yếu toàn bộ cấu trúc tiền tệ.

Lạm phát là thách thức thường xuyên đối với giá trị của tiền fiat. Bản chất của hệ thống fiat là cho phép mở rộng cung tiền liên tục. Nếu không có kỷ luật, việc mở rộng này sẽ vượt quá tăng trưởng kinh tế và làm giảm sức mua. Lạm phát vừa phải (khoảng 2-3% mỗi năm) trở thành bình thường, nhưng người dân vô thức điều chỉnh kỳ vọng, làm giảm tích lũy thực tế của cải. Lạm phát nghiêm trọng hơn sẽ nhanh chóng làm giảm giá trị của tiền fiat, khiến kế hoạch tài chính dài hạn trở nên vô nghĩa.

Quyền kiểm soát tập trung tạo ra rủi ro đạo đức. Biết rằng ngân hàng trung ương sẽ can thiệp trong các cuộc khủng hoảng, các nhà đầu tư có xu hướng chấp nhận rủi ro quá mức. Khi ngân hàng trung ương liên tục cứu các tổ chức thất bại, họ khuyến khích các hành vi liều lĩnh trong tương lai và phân bổ nguồn lực sai lệch về phía các khoản vay có lợi ích chính trị.

Rủi ro đối tác — khả năng chính phủ phát hành vỡ nợ hoặc sụp đổ — luôn hiện hữu. Các quốc gia đối mặt với nợ nần cực đoan, phân mảnh chính trị hoặc thất bại quân sự có thể mất khả năng duy trì uy tín tiền tệ. Rủi ro này có thể trừu tượng trong các nền dân chủ ổn định, nhưng trở nên rõ ràng trong các quốc gia yếu kém.

Rủi ro công nghệ cũng mang lại thách thức mới cho giá trị tiền fiat trong kỷ nguyên số. Khi các giao dịch tài chính chuyển sang trực tuyến, các rủi ro an ninh mạng tăng lên. Hacker tấn công hệ thống ngân hàng trung ương hoặc cơ sở dữ liệu chính phủ đe dọa tính toàn vẹn của hệ thống tiền kỹ thuật số. Các mối quan tâm về quyền riêng tư cũng gia tăng — các giao dịch fiat trực tuyến tạo ra dấu vết kỹ thuật số, có thể bị giám sát hoặc kiểm duyệt.

So sánh tiền fiat với các lựa chọn thay thế: Những gì giá trị tiền fiat tiết lộ về tiền tệ hiện đại

Giá trị của tiền fiat trở nên rõ ràng hơn khi so sánh với các lựa chọn thay thế. Tiền hàng hóa như vàng có giá trị nội tại dựa trên đặc tính khan hiếm của vật chất. Vàng không thể in ra vô hạn; giới hạn này ngăn chặn việc pha loãng tiền tệ. Tuy nhiên, hệ thống dựa trên hàng hóa không thể hỗ trợ hiệu quả các nền kinh tế hiện đại phức tạp đòi hỏi lượng thanh khoản lớn và thanh toán nhanh.

Hệ thống fiat cho phép quy mô và tốc độ mà thương mại hiện đại cần. Các giao dịch cần ngày để hoàn tất trong hệ thống dựa trên vàng có thể diễn ra ngay lập tức trong hệ thống fiat. Tính linh hoạt để mở rộng cung tiền giúp tránh sụp đổ kinh tế trong các cuộc khủng hoảng. Những lợi thế này giải thích tại sao fiat trở thành hệ thống thống trị toàn cầu mặc dù về mặt khái niệm đơn giản.

Tuy nhiên, chính những điểm mạnh này cũng tạo ra các điểm yếu. Không có giới hạn cung cấp, mở rộng tiền tệ quá mức dễ dẫn đến lạm phát. Sự phụ thuộc vào quản lý của chính phủ mời gọi thao túng chính trị. Niềm tin là yếu tố nội tại dễ tổn thương.

Một số nhà kinh tế và nhà đầu tư cho rằng các hệ thống phi tập trung như Bitcoin có các đặc tính vượt trội cho kỷ nguyên số. Bitcoin cung cấp sự khan hiếm qua cơ chế chứng minh công việc (proof-of-work) mã hóa. Nó cho phép các giao dịch ngang hàng mà không cần trung gian, không cần thời gian thanh toán nhiều ngày. Nó chống kiểm duyệt và tịch thu của chính phủ qua công nghệ sổ cái phân tán.

Liệu Bitcoin hoặc các lựa chọn thay thế khác có thể thay thế hoàn toàn fiat hay không vẫn còn mang tính dự đoán. Hai hệ thống có thể tồn tại song song vô thời hạn, trong đó fiat phục vụ các nhu cầu giao dịch hàng ngày còn tài sản phi tập trung là nơi lưu trữ giá trị. Hoặc, nếu hệ thống fiat gặp khủng hoảng kéo dài, dân chúng có thể dần chuyển hướng ưu tiên sang các lựa chọn thay thế.

Tại sao giá trị của tiền fiat phụ thuộc vào những gì bạn tin sẽ xảy ra tiếp theo

Cuối cùng, giá trị của tiền fiat dựa trên sự ổn định dựa trên quá khứ và kỳ vọng về tương lai. Công dân chấp nhận tiền fiat vì họ thấy người khác chấp nhận, và vì ngân hàng trung ương đã duy trì kỷ luật tiền tệ cơ bản trong lịch sử. Tuy nhiên, kỳ vọng này rất dễ bị tổn thương. Nếu tình hình chính trị gây ra bất ổn, hoặc ngân hàng trung ương có ý định mở rộng cung tiền quá mức, những kỳ vọng về tương lai này có thể thay đổi ngay lập tức.

Cơ chế này giải thích tại sao niềm tin quan trọng hơn chính sắc lệnh của chính phủ. Việc pháp lý không thể ép buộc sự chấp nhận nếu mọi người tin rằng tiền sẽ trở nên vô giá trị. Ngược lại, ngay cả khi không có sắc lệnh pháp lý, hệ thống fiat vẫn có thể hoạt động khi niềm tin còn cao — như bài chơi của Pháp thuộc Canada hàng thế kỷ trước đã chứng minh.

Hiểu tại sao tiền fiat có giá trị do đó đòi hỏi phải hiểu tâm lý con người, uy tín của tổ chức và kỳ vọng về tương lai cũng như cơ chế tiền tệ. Hệ thống hoạt động miễn là dân chúng tin rằng nó sẽ tiếp tục hoạt động. Ngay khi niềm tin này suy yếu, giá trị của tiền fiat có thể biến mất với tốc độ đáng kinh ngạc.

Các câu hỏi thường gặp

Tiền fiat khác gì với tiền hàng hóa?

Tiền hàng hóa có giá trị nội tại dựa trên đặc tính khan hiếm của chính vật chất — như vàng, có giá trị độc lập với chính phủ. Tiền fiat lấy toàn bộ giá trị từ niềm tin vào chính phủ phát hành và sự ổn định của hệ thống tiền tệ đó.

Hiện nay, những loại tiền nào không phải là tiền fiat?

Hiện tại, hầu hết các loại tiền do chính phủ phát hành đều hoạt động như hệ thống fiat. El Salvador là một ngoại lệ đáng chú ý, đã áp dụng hệ thống song song gồm Bitcoin cùng với tiền fiat truyền thống.

Các yếu tố nào ảnh hưởng đến giá trị của tiền fiat?

Nhiều yếu tố ảnh hưởng đến biến động giá trị của tiền fiat: mất niềm tin công khai vào chính phủ phát hành, in tiền không kiểm soát, chính sách tiền tệ không bền vững của các ngân hàng trung ương, bất ổn chính trị. Ngoài ra, tỷ lệ lạm phát, thay đổi lãi suất và mô hình thương mại quốc tế cũng ảnh hưởng đến sức mạnh tiền tệ.

Ngân hàng trung ương duy trì giá trị của tiền fiat như thế nào?

Ngân hàng trung ương sử dụng nhiều công cụ để duy trì giá trị của tiền fiat: điều chỉnh lãi suất để ảnh hưởng đến vay mợ và chi tiêu, thực hiện hoạt động thị trường mở mua hoặc bán trái phiếu chính phủ và chứng khoán khác để điều chỉnh cung tiền, thiết lập yêu cầu dự trữ nhằm hạn chế cho vay của các ngân hàng thương mại. Một số ngân hàng trung ương còn áp dụng kiểm soát vốn để quản lý biến động tiền tệ và ngăn chặn dòng vốn gây mất ổn định.