Thị trường tiền tệ biến động khi chênh lệch lãi suất định hình lại quỹ đạo của đồng đô la

Chỉ số đồng đô la (DXY) giảm -0.14% hôm nay, củng cố gần đỉnh cao 6 tuần của thứ Năm sau khi sức mạnh của thị trường chứng khoán giảm đi nhu cầu trú ẩn an toàn. Một trở ngại lớn xuất hiện từ lời bình luận cứng rắn của Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Satsuki Katayama về sự yếu của yên, điều này đã thúc đẩy đồng tiền Nhật Bản và gây áp lực lên đô la Mỹ. Trong khi đó, đồng euro nhận được sự hỗ trợ từ các phát biểu ôn hòa của Nhà kinh tế trưởng ECB Philip Lane, mặc dù dữ liệu kinh tế Mỹ hỗn hợp gửi tín hiệu mâu thuẫn đến các nhà giao dịch tiền tệ.

Sự khác biệt lãi suất và tác động đến định giá tiền tệ

Yếu tố cơ bản đằng sau sự yếu của đô la hôm nay bắt nguồn từ kỳ vọng lãi suất ngày càng mở rộng giữa các ngân hàng trung ương lớn. Thị trường swap hiện định giá Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất khoảng -50 bp trong năm 2026, trong khi Ngân hàng Nhật Bản dự kiến sẽ tăng lãi suất +25 bp trong cùng kỳ. Ngược lại, Ngân hàng Trung ương châu Âu dự kiến giữ nguyên lập trường hiện tại. Sự thu hẹp chênh lệch lãi suất này đang làm giảm giá trị đô la so với các lựa chọn sinh lợi cao hơn.

Quỹ đạo lãi suất của BOJ được củng cố bởi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng, đạt đỉnh 27 năm hôm nay ở mức 2.191% cho kỳ hạn 10 năm. Sự phát triển này đã làm tăng sức hấp dẫn của các tài sản denominated bằng yên. Hãy xem xét rằng đối với ai đó muốn chuyển đổi 30000 yên sang USD theo tỷ giá hiện tại, lợi thế lợi suất cơ bản của việc giữ vị thế yên tạo ra các động lực cạnh tranh trên thị trường tiền tệ. Phần chênh lệch lãi suất trên yên so với đô la đã trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận.

Sự phục hồi của yên nhờ chính sách và bất ổn chính trị

USD/JPY giảm -0.45% hôm nay khi yên tăng tốc sau cảnh báo của Bộ trưởng Katayama về khả năng can thiệp tiền tệ. Bà nhấn mạnh sự sẵn sàng của chính phủ để triển khai “hành động táo bạo” nhằm hỗ trợ yên yếu đi. Những cam kết bằng lời này, cùng với thỏa thuận gần đây của bà với các quan chức Bộ Tài chính Mỹ, đã báo hiệu cam kết đáng tin cậy để bảo vệ đồng tiền.

Bất ổn chính trị đang thêm một lớp áp lực nữa lên yên. Các báo cáo cho biết Thủ tướng Takaichi có thể giải thể Hạ viện vào đầu kỳ họp quốc hội tiếp theo vào ngày 23 tháng 1—có thể gọi cuộc bầu cử sớm vào ngày 8 hoặc 15 tháng 2—đã tạo ra lo ngại về việc mở rộng tài khóa duy trì. Thị trường lo ngại rằng nếu đảng Dân chủ Tự do cầm quyền duy trì đa số, các chương trình chi tiêu mở rộng có thể tiếp tục, cuối cùng gây áp lực lên đồng tiền. Thêm vào đó, căng thẳng Trung Quốc-Nhật đã leo thang sau khi Bắc Kinh công bố kiểm soát xuất khẩu các mặt hàng có thể có ứng dụng quân sự hướng tới Nhật Bản, kích hoạt phản ứng trả đũa về các bình luận liên quan Đài Loan. Những trở ngại địa chính trị này có thể làm giảm triển vọng kinh tế của Nhật Bản và làm phức tạp con đường phía trước của BOJ. Thị trường hiện đang đánh giá xác suất bằng không về việc tăng lãi suất của BOJ tại cuộc họp ngày 23 tháng 1.

Đồng euro tăng nhẹ nhờ thông điệp ổn định của ECB

EUR/USD tăng +0.10% hôm nay khi đồng euro nhận được sự hỗ trợ từ các phát biểu của Nhà kinh tế trưởng ECB Philip Lane. Ông khẳng định rằng ngân hàng trung ương “thoải mái” với các thiết lập chính sách tiền tệ hiện tại và lạm phát nên theo dõi gần sát mục tiêu trong “vài năm tới” để đảm bảo sự liên tục của chính sách. Kịch bản cơ sở của ECB giả định tăng trưởng gần tiềm năng và giảm tỷ lệ thất nghiệp, không gây áp lực trong ngắn hạn để điều chỉnh lãi suất. Thị trường swap đang định giá xác suất bằng không của việc tăng +25 bp tại cuộc họp chính sách ngày 5 tháng 2.

Dữ liệu kinh tế Mỹ hỗn hợp và giới hạn hỗ trợ

Chỉ số thị trường nhà ở NAHB tháng 1 giảm bất ngờ xuống 37, thấp hơn dự kiến 40. Sự yếu này ban đầu đẩy đô la xuống mức thấp nhất. Tuy nhiên, dữ liệu sản xuất tháng 12 mạnh hơn—tăng +0.2% so với tháng trước trái với dự báo giảm -0.1%—và điều chỉnh tăng của tháng 11 lên +0.3% đã mang lại chút an ủi. Các dữ liệu này cho thấy khả năng phục hồi của ngành sản xuất, nhưng vẫn chưa đủ để hoàn toàn bù đắp các sức ép cấu trúc đối với đô la.

Lo ngại về độc lập của Fed và suy đoán về lãnh đạo ôn hòa

Đồng đô la tiếp tục chịu áp lực từ hai nguồn không chắc chắn về chính sách của Fed trong tương lai. Thứ nhất, lo ngại về tính độc lập của Fed đã gia tăng sau khi Bộ Tư pháp Mỹ đe dọa truy tố Fed, khiến Chủ tịch Powell phải đề cập đến “mối đe dọa và áp lực liên tục” từ chính quyền Trump về các quyết định lãi suất. Thứ hai, các suy đoán rằng Tổng thống Trump dự định bổ nhiệm một Chủ tịch Fed ôn hòa đã gây áp lực lên đồng xanh. Bloomberg đưa tin Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Kevin Hassett là ứng viên khả thi nhất và được xem là lựa chọn ôn hòa nhất. Trump gần đây cho biết sẽ công bố lựa chọn của mình vào đầu năm 2026. Thị trường hiện định giá chỉ khoảng 5% khả năng cắt giảm 25 bp lãi suất tại cuộc họp FOMC ngày 27-28 tháng 1.

Các hoạt động thanh khoản liên tục của Fed càng làm giảm sức hấp dẫn tương đối của đồng đô la. Ngân hàng trung ương bắt đầu mua $40 tỷ đô la trái phiếu kho bạc hàng tháng từ giữa tháng 12, mở rộng cung tiền trong hệ thống tài chính—một yếu tố truyền thống tiêu cực đối với nhu cầu dự trữ ngoại tệ.

Kim loại quý biến động theo tín hiệu hỗn hợp

Vàng COMEX tháng 2 giảm -3.80 điểm (-0.08%), trong khi bạc COMEX tháng 3 lao dốc -2.937 điểm (-3.18%) do áp lực gia tăng. Lợi suất trái phiếu toàn cầu cao hơn đã ảnh hưởng tiêu cực đến cả hai kim loại, đặc biệt bạc sau khi Tổng thống Trump cho biết ông sẽ theo đuổi đàm phán thuế song phương thay vì áp đặt thuế nhập khẩu các khoáng sản quan trọng, bao gồm bạc. Thông báo này đã kích hoạt việc thanh lý hợp đồng bạc dài hạn, khi lo ngại về bảo hộ thuế—đã giữ nguồn cung ra khỏi thị trường và hỗ trợ giá—bỗng nhiên tan biến.

Khoảng 434 triệu ounce bạc hiện được lưu trữ trong các kho chứa liên kết với Comex, tăng gần 100 triệu ounce so với một năm trước. Việc tích trữ này phản ánh môi trường nhu cầu yếu hơn sau sự chuyển hướng chính sách thuế của Trump.

Vàng nhận được một số hỗ trợ từ việc giảm căng thẳng địa chính trị ở Iran sau khi Trump cho biết ông đã nhận được cam kết Iran sẽ ngừng giết người biểu tình, báo hiệu khả năng giảm bớt các hành động quân sự đe dọa. Tuy nhiên, sự giảm nhẹ này của nơi trú ẩn an toàn vẫn chưa đủ để vượt qua sức ép từ việc lãi suất tăng và kỳ vọng lợi suất thực giảm.

Hoạt động của ngân hàng trung ương tiếp tục giữ vững nhu cầu kim loại quý. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã mở rộng dự trữ vàng thêm +30.000 ounce lên 74,15 triệu ounce trong tháng 12—là tháng thứ 14 liên tiếp tích lũy. Hội đồng Vàng Thế giới báo cáo rằng các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua 220 MT vàng trong quý 3, tăng +28% so với quý 2.

Dòng vốn đầu tư vẫn duy trì hỗ trợ: các vị thế mua dài hạn trong ETF vàng tăng lên mức cao nhất trong 3.25 năm tính đến thứ Năm, trong khi các vị thế mua dài hạn ETF bạc đạt đỉnh 3.5 năm vào ngày 23 tháng 12. Kim loại quý cũng hưởng lợi từ nhận thức rằng Fed sẽ theo đuổi chính sách nới lỏng hơn trong năm 2026 dưới sự lãnh đạo ôn hòa, kết hợp với lo ngại về bất ổn chính sách thuế của Mỹ và các rủi ro địa chính trị liên quan Iran, Ukraine, Trung Đông và Venezuela. Chương trình bơm thanh khoản của Fed—mở rộng lên $40 tỷ mỗi tháng kể từ ngày 10 tháng 12—thêm một dòng chảy hỗ trợ khác cho các tài sản cứng như một nơi lưu trữ giá trị trong bối cảnh mở rộng tiền tệ.