Giá trị thực sự của vàng là bao nhiêu? Dự báo năm 2026 của Morgan Stanley, JPMorgan và bối cảnh địa chính trị mới

Vàng không ngừng làm thị trường bất ngờ. Năm 2025, vàng đã ghi nhận mức kỷ lục lịch sử với mức tăng 64%, là hiệu suất hàng năm tốt nhất kể từ năm 1979, và hiện tại các ngân hàng đầu tư lớn đang nâng cao dự báo về giá trong tương lai. Nhưng điều gì thực sự đang thúc đẩy đà tăng không thể dừng này?

Đà tăng trong những tháng gần đây: khi địa chính trị thắp lại nhu cầu mua vào

Nhu cầu về các tài sản trú ẩn đã trở lại mạnh mẽ trong những tuần gần đây. Sau các diễn biến mới nhất ở Venezuela, với căng thẳng làm gia tăng bất ổn trên thị trường tài chính và năng lượng, các nhà đầu tư lại tìm đến kim loại quý. Theo Alexander Zumpfe, nhà giao dịch kim loại quý tại Heraeus Đức, những sự kiện bất ngờ này cộng hưởng với các mối lo đã tồn tại về địa chính trị, cung cấp năng lượng và chính sách tiền tệ, tạo ra hiệu ứng nhân lên trên nhu cầu.

Chính trong những thời điểm như thế này, giá trị phòng thủ của vàng thể hiện rõ ràng. Khi lãi suất duy trì ở mức thấp, chi phí cơ hội để giữ các tài sản không sinh lời giảm xuống, làm cho kim loại quý trở nên hấp dẫn hơn như một kho lưu trữ giá trị. Morgan Stanley, trong báo cáo ngày 5 tháng 1, đã rõ ràng nhận định rằng các sự kiện Venezuela có thể càng làm tăng sức hấp dẫn này, mặc dù ngân hàng chưa chính thức đưa các diễn biến đó vào dự báo chính thức của mình.

Ba kịch bản về giá: dự báo vàng hướng tới 2026

Các ước tính của các tổ chức tài chính lớn có chút khác biệt, nhưng đều hướng tới một đợt tăng giá đáng kể. Morgan Stanley dự đoán rằng vàng sẽ đạt 4800 đô la Mỹ mỗi ounce vào quý IV năm 2026, một điều chỉnh tăng so với dự báo tháng 10 năm 2025 (lúc đó đã đặt ra mức 4400 đô la). Sự leo thang này cho thấy bức tranh vĩ mô đang nhanh chóng chuyển biến theo hướng có lợi cho kim loại này.

Còn lạc quan hơn nữa là JPMorgan, gần đây đã điều chỉnh dự báo của mình lên mức 5000 đô la Mỹ mỗi ounce trong cùng kỳ, với mục tiêu dài hạn là 6000 đô la. Natasha Kaneva, trưởng bộ phận chiến lược hàng hóa toàn cầu của JPMorgan, nhấn mạnh rằng dù đà tăng của vàng không theo chiều tuyến tính, các yếu tố thúc đẩy nó vẫn chưa cạn kiệt.

ING cũng đồng tình với kịch bản tích cực này. Trong báo cáo ngày 6 tháng 1, ngân hàng nhấn mạnh rằng các hoạt động mua vào liên tục của các ngân hàng trung ương và kỳ vọng về các đợt cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục hỗ trợ kim loại quý này.

Những động lực thực sự của dự báo vàng: đồng đô la yếu, mua vào của các tổ chức và ngân hàng trung ương

Điều gì thực sự đang thúc đẩy đà tăng này? Morgan Stanley xác định một sự kết hợp của các yếu tố cấu trúc. Chu kỳ giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang là nền tảng chính: lãi suất thấp hơn làm giảm lợi suất của trái phiếu và tăng sức hấp dẫn của các tài sản không sinh lời như vàng. Thêm vào đó là sự yếu đi của đồng đô la, giảm khoảng 9% trong năm 2025, là mức tệ nhất kể từ năm 2017. Một đồng đô la yếu hơn khiến vàng rẻ hơn đối với các nhà mua quốc tế, từ đó thúc đẩy nhu cầu toàn cầu.

Nhưng hiện tượng đáng chú ý nhất có lẽ là thay đổi hành vi của các ngân hàng trung ương. Các ngân hàng này đã tăng mạnh các khoản mua vàng, đến mức tỷ lệ vàng trong dự trữ toàn cầu lần đầu tiên kể từ năm 1996 vượt qua tỷ lệ trái phiếu chính phủ Mỹ. Như Amy Gower, chiến lược gia về kim loại và hàng hóa của Morgan Stanley, nhận định, các nhà đầu tư không còn xem vàng chỉ như một công cụ chống lạm phát nữa, mà còn như một chỉ báo nhạy cảm với chính sách tiền tệ và các rủi ro địa chính trị.

Các quỹ ETF dựa trên vàng vật chất đã ghi nhận dòng vốn vào kỷ lục, cho thấy sự tham gia của cả nhà đầu tư tổ chức lẫn cá nhân. “Ngay cả những người mua không chuyên cũng đã tham gia vào đợt tăng này,” các nhà phân tích của Morgan Stanley viết, nhấn mạnh rằng kỳ vọng về đồng đô la yếu hơn nữa và xu hướng phân tách khỏi các tài sản denominated bằng đô la đang làm tăng thêm nhu cầu.

Bạc và đồng: các kim loại khác cần theo dõi trong năm 2026

Dù vàng vẫn là ngôi sao chính, Morgan Stanley không bỏ qua hiệu suất của các kim loại khác. Bạc đã tăng trưởng 147% trong năm 2025, là mức tăng mạnh nhất từng ghi nhận, do sự kết hợp của các thiếu hụt cung cấp có cấu trúc, nhu cầu công nghiệp và dòng vốn đầu tư đổ vào. Các nhà phân tích của ING mô tả triển vọng đến năm 2026 là “tích cực”, nhờ vào nhu cầu mạnh mẽ từ các tấm pin năng lượng mặt trời và công nghệ pin.

Về các kim loại cơ bản, Morgan Stanley duy trì quan điểm tích cực đối với nhôm và đồng. Nhôm khan hiếm ngoài Indonesia, trong khi các hoạt động mua vào mới của Mỹ đẩy giá lên cao. Đồng trên Sàn Giao dịch Kim loại London (LME) đã chạm mức cao lịch sử 13.387,50 đô la Mỹ mỗi tấn trong tuần này, được hỗ trợ bởi các nhập khẩu của Mỹ và các gián đoạn kéo dài trong cung ứng từ các mỏ khai thác. Niken nhận được sự chú ý do các rủi ro gián đoạn từ Indonesia, mặc dù ngân hàng cảnh báo rằng phần lớn các rủi ro này có thể đã được phản ánh vào giá thị trường.

Tổng thể: điều này có ý nghĩa gì đối với nhà đầu tư

Dự báo vàng đạt 4800-5000 đô la Mỹ không phải là một phép ngoại suy ngẫu nhiên, mà là kết quả của sự hội tụ các luận điểm vĩ mô rõ ràng: lãi suất thấp, đồng tiền yếu, căng thẳng địa chính trị kéo dài và chiến lược đa dạng hóa của các ngân hàng trung ương. Những yếu tố cấu trúc này, khác với các biến động đầu cơ ngắn hạn, có khả năng duy trì đà tăng kéo dài.

Như Morgan Stanley tổng kết, bất ổn thương mại và rủi ro địa chính trị đang tạo ra một môi trường nơi mà việc tìm kiếm các tài sản trú ẩn vẫn là điều không thể thiếu. Trong bối cảnh này, dự báo về vàng trong những tháng tới không chỉ là một dự đoán số học, mà còn là một tuyên bố về niềm tin vào khả năng phòng thủ của kim loại quý trong thời kỳ chuyển đổi tiền tệ và địa chính trị sâu sắc.