Nỗ lực token hóa của NYSE mở lại câu hỏi về cấu trúc thị trường

Sáng kiến token hóa của NYSE sẽ mở rộng giao dịch cổ phiếu và ETF của Mỹ sang mô hình liên tục 24/7 trong khi vẫn duy trì liên kết 1:1 và quyền cổ đông theo luật chứng khoán hiện hành.

Bằng cách khám phá thanh toán trên chuỗi và các phần tiền mặt dựa trên stablecoin, sàn giao dịch đang giải quyết các bất cập lâu dài trong việc thanh toán bù trừ và khóa vốn thay vì theo đuổi các trường hợp sử dụng crypto mang tính đầu cơ.

Trong khi việc phê duyệt của cơ quan quản lý và việc triển khai dần dần giới hạn tác động trong ngắn hạn, bước đi này củng cố lập luận dài hạn về blockchain như hạ tầng thị trường tài chính cốt lõi thay vì công nghệ phụ trợ.

Kế hoạch của NYSE ra mắt nền tảng giao dịch token hóa 24/7 và thanh toán trên chuỗi báo hiệu một sự chuyển đổi cấu trúc trong hạ tầng thị trường có thể định hình lại cách thức các cổ phiếu, tiền mặt và blockchain tương tác.

THÔNG BÁO

Sở Giao dịch Chứng khoán New York, thị trường cổ phiếu lớn nhất thế giới theo vốn hóa thị trường niêm yết, đã xác nhận rằng họ đang phát triển nền tảng giao dịch chứng khoán token hóa 24/7 và thanh toán trên chuỗi, một bước đi ngay lập tức thu hút sự chú ý mạnh mẽ trên cả thị trường tài chính truyền thống và crypto vì nó báo hiệu, lần đầu tiên ở cấp độ sàn giao dịch, sự sẵn sàng tái cấu trúc cách các cổ phiếu và ETF của Mỹ có thể giao dịch, thanh toán và bù trừ trong một môi trường kỹ thuật số hoạt động liên tục thay vì trong các khung thời gian giao dịch cố định và chu kỳ thanh toán nhiều ngày.

Theo các chi tiết được công khai, nền tảng đề xuất sẽ cho phép các biểu diễn token hóa của cổ phiếu và quỹ ETF giao dịch suốt ngày đêm, với việc thanh toán diễn ra trên chuỗi và có thể sử dụng stablecoin như một phần tiền mặt, đồng thời duy trì liên kết 1:1 giữa cổ phần token hóa và chứng khoán cơ sở của chúng, bảo vệ quyền kinh tế như cổ tức và các hoạt động doanh nghiệp theo khung pháp lý hiện hành, tùy thuộc vào sự phê duyệt của cơ quan quản lý.

TẠI SAO NYSE QUAN TRỌNG

Khác với các sàn giao dịch crypto hoặc các dự án thử nghiệm do các startup fintech khởi xướng, NYSE chiếm vị trí hệ thống đặc biệt trong các thị trường vốn toàn cầu, đăng tải các công ty có giá trị vốn hóa thị trường vượt quá $25 nghìn tỷ đô la, điều này có nghĩa là ngay cả một phần chuyển đổi sang hạ tầng token hóa cũng mang lại những tác động vượt xa đổi mới nhỏ lẻ và đi vào các cơ chế cốt lõi của thanh khoản thị trường, quản lý tài sản và thanh toán sau giao dịch.

Lịch sử cho thấy, các nỗ lực token hóa chủ yếu tập trung vào thị trường tư nhân, quỹ thị trường tiền tệ hoặc các dự án thử nghiệm riêng lẻ liên quan đến trái phiếu chính phủ và các công cụ repo, trong khi sự tham gia của NYSE mở ra khả năng rằng các cổ phiếu công khai, loại tài sản sâu và thanh khoản nhất thế giới, cuối cùng có thể hoạt động trong một cấu trúc lai nơi luật chứng khoán truyền thống tồn tại song song với các hệ thống thanh toán dựa trên blockchain.

TỪ T+1 ĐẾN GIAO DỊCH THEO THỜI GIAN THỰC

Một trong những khía cạnh quan trọng nhất của thông báo nằm ở việc thanh toán. Cổ phiếu Mỹ mới đây đã chuyển từ T+2 sang T+1, một thay đổi đòi hỏi nhiều năm phối hợp giữa các trung tâm thanh toán, môi giới và người giữ tài sản, nhưng vẫn để vốn bị khóa qua đêm và khiến các bên tham gia đối mặt với rủi ro đối tác và vận hành mà thanh toán theo thời gian thực có thể giảm thiểu đáng kể.

Mô hình thanh toán trên chuỗi token hóa—nếu được phê duyệt—sẽ rút ngắn thời gian trễ thanh toán từ ngày xuống phút, định hình lại cách quản lý ký quỹ, tài sản thế chấp và thanh khoản trong hệ thống tài chính, đồng thời có thể giải phóng hàng nghìn tỷ đô la vốn hiện đang bị đóng băng do các khoản dự phòng thanh toán, đồng thời buộc các cơ quan quản lý và các nhà tham gia thị trường phải xem xét lại quản lý rủi ro trong một môi trường mà các giao dịch gần như được hoàn tất ngay lập tức.

STABLECOINS NHƯ HỆ THỐNG THANH TOÁN

Tham chiếu của đề xuất về stablecoin như một phương tiện thanh toán đặc biệt đáng chú ý, vì nó định vị các đô la kỹ thuật số có quy định không phải là các công cụ đầu cơ, mà là các thành phần hạ tầng có thể hoạt động cùng với tiền mặt truyền thống trong quy trình làm việc của các tổ chức, một câu chuyện đang ngày càng được ủng hộ khi các ngân hàng lớn và nhà quản lý tài sản khám phá các token gửi tiền và quỹ tiền tệ thị trường token hóa.

Nếu được thực hiện dưới sự giám sát của cơ quan quản lý, việc thanh toán bằng stablecoin có thể cho phép giao hàng một cách nguyên tử, giảm thiểu độ phức tạp trong đối chiếu và chi phí vận hành, đồng thời đưa các cơ chế thanh khoản native của crypto vào trung tâm của thị trường cổ phiếu, làm mờ ranh giới lịch sử giữa “hệ thống crypto” và “hệ thống ngân hàng Wall Street.”

TRUY CẬP VÀ KIỂM SOÁT

Quan trọng, NYSE nhấn mạnh rằng nền tảng ban đầu sẽ giới hạn cho các nhà môi giới và các nhà tham gia tổ chức, với nhà đầu tư bán lẻ chỉ truy cập chứng khoán token hóa thông qua các trung gian tuân thủ, nhấn mạnh rằng sáng kiến này không nhằm vượt qua quy định, mà là hiện đại hóa hạ tầng trong phạm vi quy định đó.

Giới hạn này làm nổi bật một thực tế rộng hơn: token hóa ở cấp độ sàn giao dịch ít liên quan đến việc mở rộng quyền truy cập trong một đêm và nhiều hơn về việc nâng cao hiệu quả, khả năng phục hồi và khả năng tương tác cho các nhà tham gia thị trường có quy định, ngay cả khi lợi ích về sau cuối cùng đến với nhà đầu tư bán lẻ qua các chênh lệch giá hẹp hơn, thanh toán nhanh hơn và giờ giao dịch mở rộng.

PHỤ THUỘC QUY ĐỊNH

Nền tảng vẫn phụ thuộc vào sự chấp thuận của các cơ quan quản lý Mỹ, đặc biệt là Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch, và cần phù hợp với các luật chứng khoán hiện hành về quản lý giữ tài sản, đại lý chuyển nhượng, quyền cổ đông và giám sát thị trường, có nghĩa là việc triển khai của nó sẽ diễn ra theo từng bước chứ không đột phá trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, chính việc NYSE đầu tư nguồn lực vào hệ thống như vậy cho thấy một sự đồng thuận ngày càng tăng trong các tổ chức rằng token hóa không còn là một thử nghiệm đầu cơ nữa, mà là một con đường đáng tin cậy để hiện đại hóa hạ tầng thị trường tài chính, đặc biệt khi các đối thủ cạnh tranh toàn cầu và các sàn giao dịch nước ngoài khám phá các mô hình tương tự.

ẢNH HƯỞNG ĐẾN THỊ TRƯỜNG CRYPTO

Đối với thị trường crypto, thông báo này quan trọng không phải vì nó hứa hẹn một dòng vốn bán lẻ hoặc vốn đầu cơ đổ vào ngay lập tức, mà vì nó củng cố lập luận cấu trúc về blockchain như một lớp thanh toán cho các tài sản thế giới thực, tăng cường các câu chuyện đã thúc đẩy sự tăng trưởng gần đây của trái phiếu token hóa, quỹ trên chuỗi và các ứng dụng DeFi dành cho tổ chức.

Bằng cách liên kết token hóa với một trong những thương hiệu đáng tin cậy nhất trong lĩnh vực tài chính toàn cầu, NYSE thực sự giảm thiểu rủi ro của khái niệm này trong mắt các nhà phân bổ bảo thủ, điều này có thể, theo thời gian, hỗ trợ sự tham gia của các tổ chức lớn hơn trong hạ tầng crypto, các nhà phát hành stablecoin và các mạng Layer-2 được định hướng để hỗ trợ thanh toán có khả năng xử lý cao, tuân thủ quy định.

ĐÂY CÓ PHẢI LÀ MỘT ĐỘT PHÁ BÁO CHÍ

Liệu bước đi của NYSE có trở thành chất xúc tác cho một thị trường tăng trưởng crypto rộng hơn hay không phụ thuộc ít hơn vào cơ chế giá và nhiều hơn vào thời gian và cách thực hiện, vì các chuyển đổi hạ tầng quy mô này diễn ra trong nhiều năm chứ không phải trong vài tuần, và tác động của chúng được cảm nhận qua các đường cong chấp nhận, rõ ràng quy định và hiệu quả vốn chứ không phải qua các đợt đầu cơ đột ngột.

Tuy nhiên, lịch sử cho thấy thị trường thường định giá các thay đổi cấu trúc trước khi chúng thực sự xảy ra, và biểu tượng NYSE chấp nhận token hóa—dù cẩn trọng thế nào—thêm vào một tập hợp ngày càng lớn các bằng chứng cho thấy blockchain đang được tích hợp vào trung tâm của tài chính toàn cầu, chứ không bị đẩy ra ngoài rìa.

KẾT LUẬN

Kế hoạch của NYSE xây dựng nền tảng giao dịch token hóa 24/7 và thanh toán trên chuỗi không đánh dấu một sự biến đổi tức thì của thị trường cổ phiếu, cũng không đảm bảo một đợt tăng giá crypto mới chỉ trong chính nó, nhưng nó gửi đi một tín hiệu sâu sắc rằng các tổ chức tài chính lớn nhất thế giới đang chuẩn bị cho một tương lai nơi chứng khoán, tiền mặt và thanh toán ngày càng tồn tại cùng nhau trên các hệ thống kỹ thuật số, một sự chuyển đổi, khi đã bắt đầu, khó có thể đảo ngược và có khả năng định hình lại cách vốn di chuyển qua các thị trường trong thập kỷ tới.

Xem Thêm:

Circle IPO: Nhà phát hành Usdc ra mắt trên NYSE, mở ra chương mới cho Stablecoins

〈Nyse’s tokenization push reopens the question of market structure〉bài viết này ban đầu đăng trên 《CoinRank》.