Gần đây, thị trường đã xuất hiện một hiện tượng thú vị: Cục Dự trữ Liên bang liên tục nhấn mạnh việc giảm lãi suất còn phải chờ đợi, nhưng giá vàng và đồng lại tự nhiên tăng trưởng. Tình hình "bạn nói gì tôi làm nấy" này thực chất phản ánh tâm lý của các nhà tham gia thị trường — thay vì chờ đợi ngân hàng trung ương ra quyết định, tốt hơn là đã tiêu hóa các biến động thanh khoản vào giá cả từ trước.

Xét theo lịch sử, mỗi khi chu kỳ nới lỏng bắt đầu, giá kim loại luôn là những người đầu tiên cảm nhận được xu hướng. Điều này không phải là ngẫu nhiên. Lợi suất thực, chi phí vay vốn, kỳ vọng thị trường — các yếu tố này thường thể hiện rõ hơn trên kim loại so với các tài sản khác. Đặc biệt là vàng — nó thường bắt đầu tăng giá vài tháng trước khi lần giảm lãi suất đầu tiên, mà không cần chờ ngân hàng trung ương thực sự hành động.

Còn về Bitcoin thì sao? Phản ứng của nó chậm hơn một nhịp. Điều này cũng không có gì lạ, vì lý luận định giá của thị trường tài sản mã hóa không hoàn toàn giống với tài chính truyền thống. Nhưng điều thú vị là, khi giá kim loại đã thích nghi với môi trường nới lỏng, Bitcoin thường sẽ có đà tăng mạnh hơn. Từ góc độ này, có vẻ như cấu trúc thị trường hiện tại đang tái hiện lại vở kịch này.

Nói tóm lại, thị trường tài chính luôn phản ứng nhanh hơn các nhà hoạch định chính sách, đặc biệt là khi chi phí vốn sắp có sự chuyển hướng. Điều này thể hiện rõ qua xu hướng của vàng. Khi nhà đầu tư nhận ra lợi suất thực của USD sắp đạt đỉnh, họ đã bắt đầu chuyển vốn vào vàng. Logic đằng sau đó rất rõ ràng: tiền mặt không còn đáng giá như trước nữa, giá trị tương đối của các tài sản khan hiếm sẽ tăng lên.

Sự đồng bộ tăng giá của đồng cũng đã củng cố tín hiệu này. Đồng không chỉ là hàng hóa công nghiệp, mà còn là chỉ số dự báo về tín dụng và hoạt động kinh tế thực tế. Khi vàng và đồng cùng tăng, điều đó cho thấy thị trường vừa phòng ngừa rủi ro, vừa kỳ vọng môi trường nới lỏng sẽ mang lại lợi ích cho nền kinh tế thực. Tín hiệu kép này đáng tin cậy hơn nhiều so với chỉ nhìn vào một loại tài sản đơn lẻ.

Và cầu nối giữa chúng chính là lợi suất thực. Dù là vàng, đồng hay Bitcoin, chỉ số này là động lực cốt lõi. Đặc biệt là lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm, đây có thể coi là mức lợi nhuận thực của các tài sản không rủi ro. Khi lợi suất này bắt đầu giảm, các tài sản khan hiếm sẽ trở nên rẻ hơn tương đối. Ngay cả khi các quan chức ngân hàng trung ương tiếp tục phát ngôn hawkish, thì xu hướng lớn này vẫn không thay đổi.

Có người hỏi liệu mối tương quan của đồng có yếu hơn không? Thật vậy, nhưng nó vẫn hưởng lợi từ việc lợi suất thực giảm, giúp cải thiện môi trường tài chính và đồng yếu đi. Những biến động này dù không rõ ràng như vàng, nhưng hướng đi là giống nhau. Từ góc độ này, diễn biến giá kim loại hiện tại đang đặt nền móng cho các đợt tăng giá tiếp theo của Bitcoin.