Bản ghi nhớ cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vào tháng 9 năm 2020 vừa được giải mật gần đây, tài liệu bị phong tỏa suốt năm năm đã tiết lộ một phần lịch sử chính sách quan trọng của thị trường.

Lúc đó, tỷ lệ lạm phát chỉ là 1.3%, nhưng Chủ tịch Powell đã dẫn dắt một hướng đi mạnh mẽ với hướng dẫn lãi suất — giữ lãi suất chuẩn ở mức gần 0. Ông cam kết rằng, trừ khi thị trường lao động đạt trạng thái toàn dụng và lạm phát liên tục vượt qua 2%, sẽ không có việc tăng lãi suất. Mặc dù nhiều quan chức của Fed đã phản đối tại cuộc họp, thậm chí có hai chủ tịch còn chất vấn quyết định này ngay tại chỗ, cuối cùng quyết định vẫn được thông qua.

Tại sao lại đưa ra quyết định như vậy? Nguyên nhân là do Fed lúc đó vừa mới điều chỉnh khung chính sách, từ bỏ chiến lược tăng lãi suất sớm để chống lạm phát truyền thống. Khung mới này trông có vẻ linh hoạt, nhưng đi kèm là những vấn đề phát sinh.

Những gì xảy ra tiếp theo, thị trường đều đã thấy rõ. Từ năm 2021, lạm phát bắt đầu tăng, đến giữa năm 2022 đã vượt qua 7%. Tuy nhiên, do bị ràng buộc bởi cam kết trước đó, Fed đã kéo dài đến tháng 3 năm 2022 mới bắt đầu tăng lãi suất, thời điểm này đã bỏ lỡ cơ hội kiểm soát lạm phát tốt nhất. Sau đó, Powell đã công khai thừa nhận sai lầm này, thừa nhận rằng sẽ không bao giờ đưa ra các cam kết dài hạn tương tự nữa.

Điều thú vị là, bản ghi nhớ còn cho thấy không chỉ các quan chức có quyền bỏ phiếu lo ngại về rủi ro của việc cam kết quá mức, mà các thành viên khác cũng đã đặt ra những nghi ngờ. Cuối cùng, tất cả đều chọn cách thỏa hiệp tập thể.

Bản ghi chép muộn này nói lên điều gì? Nó cho thấy trong bối cảnh đặc biệt của đại dịch, nội bộ Fed cũng có những bất đồng về hướng đi chính sách, nhưng cuối cùng vẫn chọn lập trường khá quyết đoán. Điều này cũng giải thích tại sao phản ứng của Fed trong giai đoạn đầu của lạm phát lại chậm trễ như vậy.

Đối với thị trường tiền mã hóa, chính sách vĩ mô luôn là biến số then chốt. Chính sách lãi suất đã được đặt ra từ năm đó vẫn tiếp tục ảnh hưởng đến ngày nay, duy trì tác động đến thái độ của Fed về việc giảm lãi suất. Vấn đề hiện tại là, việc công khai bản ghi này có thể thay đổi thêm kỳ vọng của thị trường về nhịp độ chính sách tương lai của Fed hay không? Trong bối cảnh tình hình vĩ mô vẫn còn mơ hồ, các tài sản mã hóa nên phân bổ như thế nào, có lẽ là câu hỏi mà mọi nhà đầu tư đều đang suy nghĩ.