Gần đây, tranh luận về chính sách liệu stablecoin có thể trả lãi hay không chỉ là cuộc tranh cãi về các chi tiết điều khoản, nhưng sâu xa hơn phản ánh một cuộc đối đầu căn bản về hạ tầng tài chính.

Phát biểu của một nhà sáng lập nền tảng tuân thủ hàng đầu thật sự đáng suy ngẫm: "Thà không có luật còn hơn chấp nhận một khung pháp lý thiếu hoàn thiện." Câu nói này đã làm rõ bản chất vấn đề — nếu luật pháp chỉ đơn thuần giữ chân đổi mới trong khung khổ của hệ thống cũ, thì việc 'hợp pháp hóa' sẽ trở thành một cái bẫy.

Hãy xem xét nơi thực sự xảy ra xung đột lợi ích. Mô hình kinh doanh của ngân hàng truyền thống dựa trên chênh lệch cơ bản: huy động vốn với lãi thấp, cho vay với lãi cao, và phần lợi nhuận chính là chênh lệch đó. Nhưng nếu stablecoin có thể hợp pháp trả lãi, mọi thứ sẽ hoàn toàn thay đổi. Hãy tưởng tượng một tài khoản hoạt động 24/7, xuyên quốc gia, chi phí giao dịch gần như bằng không — loại "tài khoản tiết kiệm siêu cấp" này sẽ hút vốn từ đâu? Câu trả lời rõ ràng: từ hệ thống ngân hàng truyền thống. Đây không chỉ là cạnh tranh đơn thuần, mà là một cú sốc đối với toàn bộ mô hình kinh doanh ngân hàng truyền thống.

Thực tế hơn, các khoản vay trên chuỗi đã và đang làm điều đó. Lấy ví dụ Lista DAO, nền tảng này hoàn toàn không cần chờ đợi sự chấp thuận của cơ quan quản lý, người dùng đã có thể kiếm lợi nhuận ổn định qua thị trường cho vay của họ. Bạn có thể cho vay tài sản với chi phí cực thấp, hoặc phân bổ các tài sản thực như trái phiếu Mỹ trên chuỗi để trực tiếp kiếm lãi. Điều thú vị nhất là, những người nắm giữ token quản trị $LISTA của nền tảng staking này có thể nhận được phần thưởng lãi suất hàng năm vượt quá 38% — mức lợi nhuận này hoàn toàn phi thực tế trong hệ thống tài chính truyền thống.

Điều này dẫn đến một tình huống mỉa mai: nền tảng tuân thủ hàng đầu ở Washington đang cố gắng giành quyền "trả lãi cho stablecoin", trong khi các giao thức tài chính phi tập trung đã quen thuộc với điều đó từ lâu, thậm chí còn làm còn mạnh mẽ hơn. Người dùng không cần phải hỏi "khi nào stablecoin của tôi mới có thể trả lãi", vì họ đã tìm thấy câu trả lời ngay trên chuỗi.

Điều này có ý nghĩa gì? Có nghĩa là cuộc cách mạng tài chính thực sự có thể bỏ qua các cuộc đàm phán và thỏa hiệp truyền thống. Không còn tranh giành trên bàn đàm phán của hệ thống cũ nữa, mà là trong một hệ thống hoàn toàn mới, định nghĩa lại luật chơi. Các giao thức gốc trên chuỗi đang thu hút vốn vốn đáng lẽ phải ở lại trong hệ thống ngân hàng bằng cách sử dụng hiệu quả cao hơn, cơ chế minh bạch hơn, kiến trúc mở hơn.