Một "cá mè" trong hồ cá ngân hàng? Những gì dữ liệu thực sự tiết lộ về stablecoin và tiền gửi

Khi Donald Trump ký kết “GENIUS Act” vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, một điều đã rõ ràng: cuộc tranh luận về việc liệu stablecoin có phá hủy hệ thống ngân hàng hay không không còn là giả thuyết nữa, mà đã trở thành bằng chứng. Và điều bất ngờ thật sự gây rối loạn: không phải vậy.

Trong nhiều năm, ngành tài chính đã hành xử như thể stablecoin là những kẻ săn mồi của tiền gửi ngân hàng. Câu chuyện đơn giản nhưng đáng sợ: nếu hàng triệu người có thể chuyển “đô la kỹ thuật số” ngay lập tức từ điện thoại của họ, tại sao họ lại giữ tiền trong các tài khoản chỉ sinh lời rất ít, tính phí và gần như ngủ đông vào cuối tuần? Có vẻ hợp lý rằng một làn sóng rút tiền hàng loạt là không thể tránh khỏi.

Nhưng nghiên cứu kỹ lưỡng của giáo sư Will Cong từ Đại học Cornell đã phơi bày điều thú vị hơn: dưới một quy định phù hợp, stablecoin không phải là kẻ thù của ngân hàng, mà là một lực lượng cạnh tranh buộc họ phải tiến hóa.

Bí mật của “keo dán” tài chính

Hệ thống ngân hàng truyền thống được xây dựng dựa trên một yếu tố cơ bản: ma sát. Tài khoản vãng lai không chỉ là nơi giữ tiền; nó là nút trung tâm kết nối khoản vay thế chấp, thẻ tín dụng, lương thưởng của bạn, tất cả trong một nền tảng duy nhất. Người tiêu dùng chấp nhận mô hình này không phải vì nó vượt trội, mà vì nó tiện lợi—chuyển đổi ngân hàng có nghĩa là ngắt kết nối toàn bộ hệ sinh thái dịch vụ.

Dữ liệu cho thấy điều gì đó tiết lộ: mặc dù giá trị thị trường của stablecoin đã tăng theo cấp số nhân, không có mối tương quan đáng kể giữa việc chấp nhận chúng và các làn sóng rút tiền khỏi ngân hàng. “Keo dán” giữ tiền trong các ngân hàng truyền thống còn dính chặt hơn những gì các nhà tiên tri về ngày tận thế tài chính tưởng tượng.

Lý do đơn giản nhưng quyết định là: đối với phần lớn người dùng, chi phí tháo dỡ toàn bộ mạng lưới dịch vụ liên kết chỉ để có thêm vài điểm phần trăm lợi nhuận là quá cao. Stablecoin không gây ra làn sóng di cư hàng loạt như dự đoán vì hệ thống ngân hàng đã không còn dựa vào sự trì trệ nữa, mà dựa vào sự tích hợp.

Mối đe dọa của sự thay đổi (thực chất là một cơ hội)

Đây là hiện tượng thực sự: mặc dù stablecoin không giết chết các khoản tiền gửi, gần như chắc chắn chúng gây khó chịu cho các ngân hàng—và sự khó chịu đó chính xác là điều hệ thống tài chính cần.

Sự tồn tại của một lựa chọn đáng tin cậy đơn giản đã thay đổi tất cả. Các ngân hàng không còn có thể giả định rằng tiền của bạn đang “bị giam giữ”. Khi xuất hiện một lựa chọn khả thi về tốc độ cao hơn, ma sát thấp hơn và lợi nhuận tốt hơn, chi phí của sự thỏa mãn tự mãn sẽ tăng vọt. Các ngân hàng bắt đầu phản ứng bằng cách cung cấp lãi suất cạnh tranh hơn và dịch vụ hiệu quả hơn.

Hiệu ứng cạnh tranh này không làm giảm quy mô tài chính; nó mở rộng nó. Theo phân tích của Đại học Cornell, stablecoin hoạt động như một “công cụ bổ sung” mở rộng tín dụng khả dụng và cải thiện trung gian tài chính. Hệ thống không co lại—nó bị đẩy tới mức xuất sắc hơn.

Khung pháp lý như một chất xúc tác

Những lo ngại về một “cuộc chạy ngân hàng” do mất niềm tin vào stablecoin không phải là không có cơ sở, nhưng cũng không mới. Những rủi ro—liên quan đến thanh khoản, lưu ký, niềm tin—đã tồn tại trong trung gian tài chính truyền thống và chúng ta đã có các khung pháp lý chín muồi để quản lý chúng.

“GENIUS Act” không sáng tạo lại các quy luật của vật lý tài chính. Thay vào đó, nó áp dụng kỹ thuật tài chính đã được kiểm chứng vào công nghệ mới. Luật yêu cầu stablecoin phải được đảm bảo hoàn toàn bằng tiền mặt, trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn hoặc tiền gửi có bảo hiểm. Rào cản pháp lý này chính xác là điểm yếu mà nghiên cứu học thuật đã chỉ ra: rủi ro chạy rút, rủi ro thanh khoản và thiếu minh bạch hoạt động.

Với các yêu cầu này được thiết lập, Cục Dự trữ Liên bang và Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ có thể chuyển đổi các nguyên tắc pháp lý thành các quy tắc thực thi, xem xét việc lưu ký, độ phức tạp của việc duy trì dự trữ lớn và kết nối với hệ thống blockchain.

Nơi tỏa sáng của hiệu quả thực sự

Ngoài sự hoảng loạn phòng thủ về các khoản tiền gửi, tiềm năng phát triển là vô cùng lớn. Lợi ích thực sự của token hóa không chỉ là khả năng hoạt động 24/7, mà còn là điều gì đó sâu sắc hơn: “thanh toán nguyên tử”—chuyển giá trị tức thì mà không có rủi ro đối tác, một vấn đề mà hệ thống tài chính quốc tế đã bỏ ngỏ trong nhiều thập kỷ.

Hiện nay, một giao dịch quốc tế mất nhiều ngày để thanh toán, qua nhiều trung gian và tạo ra chi phí đáng kể. Stablecoin rút ngắn quá trình này thành một giao dịch không thể đảo ngược trên blockchain. Tiền không còn bị “kẹt” trong quá trình chuyển hàng ngày nữa; nó được chuyển ngay lập tức qua các biên giới, giải phóng thanh khoản mà hệ thống ngân hàng đại lý đã giữ lại một cách nhân tạo.

Trong thanh toán nội địa, hiệu ứng cũng tương tự: các giao dịch nhanh hơn, rẻ hơn và an toàn hơn cho thương nhân. Đối với ngân hàng, đây là cơ hội để hiện đại hóa hạ tầng bù trừ vốn đã bị giữ lại quá lâu bằng các bản vá tạm thời và mã nguồn cũ.

Tương lai của đô la kỹ thuật số

Hoa Kỳ đối mặt với một lựa chọn rõ ràng: dẫn đầu sự tiến hóa của công nghệ này hoặc để nó phát triển trong các khu vực pháp lý offshore ngoài tầm kiểm soát của mình. Đô la vẫn là sản phẩm tài chính được ưa chuộng nhất thế giới, nhưng “hạ tầng mang” của nó rõ ràng đã cũ kỹ.

“GENIUS Act” thay đổi cuộc chơi. Bằng cách quy định stablecoin trong phạm vi Hoa Kỳ, nó biến những điều không chắc chắn ngoài khơi thành một thành phần trung tâm của hạ tầng tài chính quốc gia. Sự mới mẻ trở thành thể chế.

Các ngân hàng cuối cùng sẽ hiểu rằng không phải để chống lại cạnh tranh, mà là để sử dụng nó để đổi mới. Giống như ngành công nghiệp âm nhạc ban đầu từ chối streaming nhưng cuối cùng đã khám phá ra mô hình kinh doanh mở rộng, ngành ngân hàng sẽ nhận ra rằng họ có thể phát triển không bằng cách thu phí “ma sát” mà bằng cách thu phí “tốc độ”. Khi thay đổi tư duy này xảy ra, stablecoin và các ngân hàng truyền thống sẽ không còn là kẻ thù, mà là đối tác trong việc hiện đại hóa hệ thống tài chính toàn cầu.