Bitcoin 2025: Một chuyến tàu lượn giữa hy vọng và đầu hàng

Năm 2025 đã đưa các nhà giao dịch tiền điện tử vào một hành trình đầy thử thách. Từ sự hưng phấn do ETF thúc đẩy, đến một đợt giảm mạnh vào tháng 4, rồi đến một kỷ lục mới chần chừ vào tháng 10 – các biến động giá kể một câu chuyện vượt xa những con số đơn thuần. Chúng tiết lộ những sự dịch chuyển sâu sắc trong cách thức hoạt động của các thị trường tài chính hiện đại.

Tháng 1: Hy vọng lớn và tín hiệu cảnh báo ẩn

Bitcoin bắt đầu năm 2025 với đà tăng mạnh. Từ mức giá mở cửa 94.439,99 USD, giá đã leo lên mức đỉnh mọi thời đại mới là 109.599 USD vào ngày 19 tháng 1 (+16 %). Các ETF Bitcoin ghi nhận dòng vốn chảy vào lớn trong cùng khoảng thời gian này: tổng tài sản quản lý tăng từ 108,98 tỷ USD lên 125,01 tỷ USD đến ngày 1 tháng 2 – tăng 15 % chỉ trong một tháng.

Tuy nhiên, đã xuất hiện một mẫu hình tinh tế mà nhiều người bỏ qua. Vào ngày Bitcoin đạt đỉnh mới, giá gần như không biến động: giá mở cửa là 104.921 USD, giá đóng cửa là 104.933,36 USD – tăng tối thiểu 0,01 %. Đồng thời, khối lượng giao dịch bùng nổ: tổng khối lượng từ các thị trường spot và perpetual đạt 37,5 tỷ USD – gấp 3,7 lần trung bình ngày của năm 2025.

Khối lượng lớn mà không có sự dịch chuyển ròng về giá là một tín hiệu phân phối điển hình. Các nhà đầu tư tổ chức lợi dụng sự hưng phấn của retail để giảm bớt vị thế. Trong khi các nhà đầu tư cá nhân tự hỏi “Chừng nào còn tăng nữa?”, các insider đã bắt đầu bán ra để đáp ứng nhu cầu của họ. Đây không chỉ đơn thuần là một đỉnh – mà còn là một điểm thoát chiến lược.

Tháng 4: Sự đầu hàng và bài học rút ra

Sau sự hưng phấn ban đầu, đợt pullback không thể tránh khỏi đã xảy ra. Tháng 4 năm 2025 đưa Bitcoin xuống còn 74.522 USD – giảm 21 % so với mức mở đầu năm và 32 % dưới đỉnh tháng 1. Đây là mức thấp nhất trong năm và được kích hoạt bởi một sự kết hợp hoàn hảo của các yếu tố:

• Áp lực bán của các thợ mỏ: Chỉ số vị thế của thợ mỏ cho thấy dòng chảy rút ra từ các ví của các thợ mỏ Bitcoin, buộc họ phải bán để trang trải chi phí hoạt động.
• Bất ổn vĩ mô: Các căng thẳng địa chính trị và bất ổn thương mại do các đe dọa thuế quan khiến thị trường trở nên lo lắng.
• Sự đầu hàng của retail: Sau đợt giảm của sự hưng phấn từ tháng 1, các nhà đầu tư cá nhân đã bán tháo trong hoảng loạn.

Vào ngày 6 tháng 4, khối lượng giao dịch bùng nổ lên 33,1 tỷ USD – cao nhất trong toàn bộ quý 2. Đây không còn là giao dịch nữa, mà là phản xạ tháo chạy. Đồng thời, các hợp đồng perpetual ghi nhận mức basis trung bình là −4,83 điểm phần trăm dưới giá spot. Basis âm này cho thấy các nhà giao dịch đang phòng vệ bằng các vị thế short hoặc sử dụng perpetual như một hàng rào chống rủi ro giảm giá thêm.

Độ lệch chuẩn của biến động giá ngày hôm đó vượt quá 10 %. Với một công thức đo lường độ biến động, phản ánh các dao động, người ta có thể khách quan nhận diện các biến động cực đoan. Độ biến động lịch sử tăng đột biến.

Tuy nhiên, điểm thấp này cũng kể một câu chuyện: những tay yếu đuối bán ra, vốn kiên nhẫn mua vào. Đến cuối tháng 4, Bitcoin đã phục hồi +13,6 % – một dấu hiệu cho thấy đáy là cơ hội chứ không phải thảm họa.

Tháng 10: Kỷ lục vô thức

Vào ngày 6 tháng 10, Bitcoin lại một lần nữa đạt đỉnh cao mới là 126.200 USD. Từ đáy tháng 4, mức tăng này là 69,3 %. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường lại khá lạnh lùng. Cùng ngày, Bitcoin đóng cửa ở 121.856,91 USD – giảm 2,52 % so với giá mở cửa. Tháng đó kết thúc thấp hơn 6,05 % so với đầu tháng.

Đỉnh mới đã xuất hiện rồi biến mất. Thậm chí, các cấu trúc nền tảng đã bắt đầu xuất hiện vết rạn trước đỉnh cao. Cơ sở spot-perpetual vẫn duy trì dưới 0 trong phần lớn năm, cho thấy các hợp đồng tương lai vẫn tự phòng vệ ngay cả khi giá tăng. Vào ngày 6 tháng 10, basis là −0,0488 % – vẫn mang tính phòng vệ.

Thậm chí còn rõ ràng hơn là sự biến động của các Prämien giao hàng (phản ánh niềm tin kỳ vọng). Những chỉ số này bắt đầu co lại nhanh chóng từ tháng 8:

• Trung bình tháng 9: 1,95 %
• Trung bình tháng 10: 1,27 % (giảm 0,68 điểm trong một tháng)
• Ngay cả ngày 6 tháng 10 (ngày đỉnh cao): 1,93 % – đã giảm 60 % so với đỉnh tháng 7 là 3,84 %

Công thức đánh giá niềm tin thị trường rõ ràng: các chỉ số ngắn hạn và trung hạn thể hiện sự hoài nghi, dù giá vẫn đạt mức cao mới. Các smart money đã bắt đầu phòng vệ, trong khi phần lớn theo đà tăng.

Tháng 11: Thử thách của độ biến động

Tháng 11 năm 2025 là thử thách của Bitcoin. Trong một tháng, giá giảm −23,23 % từ 110.310 USD xuống còn 84.680 USD. Đỉnh điểm là ngày 20 tháng 11, khi Bitcoin chạm 80.650 USD – giảm 36,09 % so với đỉnh tháng 10 và là mức thấp nhất kể từ tháng 4.

Ngày này là một màn trình diễn đầy kịch tính: giảm 7,72 % trong 24 giờ với biên độ intraday là 10,30 %. Với các tiêu chuẩn toán học – đặc biệt là độ lệch chuẩn của biến động giá với biên độ cực kỳ hẹp chỉ 0,0133 % trong các dao động trung bình – đã cho thấy một điều thú vị: Dù có biến động cực đoan trong giá, thị trường vẫn tránh được sự phân mảnh.

Cơ sở spot-perpetual duy trì trung bình tháng 11 là −0,0424 %, không có sự lệch lạc đáng kể ngay cả trong đỉnh điểm của hoảng loạn. Prämien giao hàng thu hẹp dự đoán từ 1,05 % đầu tháng 11 xuống còn 0,24 % vào cuối tháng – một sự hội tụ tự nhiên về kỳ hạn tháng 12, không phải dấu hiệu của thao túng thị trường.

Tình hình tháng 11 là một đợt reset thanh khoản: mười tháng biến động được nén trong 30 ngày, các hoạt động đầu cơ cuối chu kỳ bị loại bỏ, và thị trường chuẩn bị cho các biến động giá rõ ràng hơn.

Kết luận: Từ đối tượng đầu cơ đến thị trường có cấu trúc

Năm 2025 đánh dấu một bước ngoặt trong sự trưởng thành của Bitcoin như một tài sản. Năm bắt đầu với sự hưng phấn do FOMO thúc đẩy retail, và kết thúc bằng sự nén cơ sở – hình ảnh hoàn hảo của một công cụ tài chính đang trưởng thành.

Ẩn dưới bề mặt là một thực tế khắc nghiệt hơn: Chi phí của cảm xúc. Các nhà đầu tư cá nhân mua đỉnh phân phối tháng 1 ở 109.000 USD, bán trong hoảng loạn tháng 4 ở 74.000 USD, và đuổi theo tín hiệu sai vào tháng 10 ở 126.000 USD. Mỗi lần, các dấu hiệu thị trường cấu trúc lại nói một điều khác.

Những gì từng hiệu quả – mua vào khi giảm giá, HODL qua biến động, chờ đợi sự hưng phấn của retail – ngày nay là một trò chơi đắt đỏ. Những người chiến thắng ngày nay hiểu rằng các quyết định dựa trên cảm xúc mang lại chi phí có thể đo đếm được. Ai mua đỉnh phân phối thay vì chờ basis âm sẽ mất 15–20 % về cơ hội. Ai bán tháo trong hoảng loạn đáy thay vì chú ý đến tín hiệu khối lượng sẽ bỏ lỡ thêm 10–15 %.

Bài học quan trọng từ 2025 là: Bitcoin đã chuyển từ các câu chuyện “Number go up” sang phát triển cấu trúc alpha. Các tỷ lệ tài trợ, spread cơ sở và nén Prämien thể hiện hành vi của smart money từ lâu trước khi phần lớn nhận ra. Ai hiểu được ngôn ngữ này sẽ chiến thắng; ai thích giao dịch dựa trên cảm xúc sẽ phải trả giá.

Với sự gia tăng tham gia của các tổ chức và rõ ràng về quy định, các cơ chế định giá minh bạch sẽ trở nên không thể thiếu. Việc tích hợp các thị trường spot, perpetual và delivery tiết lộ cách thức định giá hiện đại thực sự hoạt động: Thị trường spot cung cấp mức tham chiếu, perpetual thể hiện tâm lý phòng vệ qua basis của chúng, và hợp đồng delivery truyền đạt niềm tin trung hạn qua các Prämien của chúng. Khi các yếu tố này cùng hoạt động trong một môi trường dữ liệu mở, quá trình xác thực giá sẽ trở nên rõ ràng – ngay cả trong những thời điểm căng thẳng nhất.

Bài học từ 2025 rõ ràng: Thị trường đang trưởng thành, các cấu trúc định hình lợi nhuận, và thị trường của ngày mai sẽ thuộc về những người có thể đọc được các tín hiệu ẩn ngày hôm nay.