Thị trường tiền mã hóa tuần này biến động như tàu lượn siêu tốc, mở cửa ngày thứ Hai BTC giảm thẳng xuống dưới 92.000 USD, ETH giảm tới 10% trong ngày, tổng giá trị bị thanh lý trên toàn mạng đã lên tới mức 1,2 tỷ USD, nhiều vị thế margin dài hạn bị thanh lý ngay lập tức. Trong bối cảnh thị trường như vậy vẫn có người cổ súy cho "siêu chu kỳ tăng giá", nhưng dữ liệu sẽ chứng minh họ sai.

**Hạ lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang không đồng nghĩa với đà tăng lớn của thị trường tiền mã hóa**

Nhiều người đổ lỗi cho đợt giảm mạnh tuần này do kỳ vọng cuộc họp FOMC, nghĩ rằng việc hạ lãi suất sẽ giải phóng thanh khoản. Nhưng thực tế phức tạp hơn nhiều. Nhìn vào chu kỳ hạ lãi suất tháng 9 năm 2024 có thể thấy rõ điều đó — khi đó BTC đạt đỉnh 62.000 USD, nhưng sau đó đã điều chỉnh về mức hỗ trợ 60.000 USD. Điều quan trọng là, thanh khoản được giải phóng từ việc hạ lãi suất không nhất thiết chảy vào thị trường tiền mã hóa, mà trước tiên sẽ bị hút vào các cổ phiếu AI và thị trường trái phiếu của Mỹ.

Điều làm đau lòng hơn nữa là chỉ số CPI tháng 8 của Mỹ vẫn duy trì ở mức 2.9% so với cùng kỳ, lạm phát cốt lõi còn không nhúc nhích. Powell dù có thể giữ lập trường trung lập, việc ổn định giá cả vẫn là ưu tiên hàng đầu. Thị trường tiền mã hóa muốn dựa vào việc hạ lãi suất để "ngồi chơi xơi nước"? Thực chất chỉ là ảo tưởng, áp lực vĩ mô sẽ đẩy bạn thành "bánh chẻo" chứ không thể dễ dàng hưởng lợi.

Một điểm bị bỏ qua là: nhiệm kỳ của Powell đến tháng 5 năm 2026, trong khi chính quyền Trump vẫn đang thúc đẩy chiến tranh thuế quan, tính độc lập của Fed đang gặp thử thách, chính sách có thể đảo chiều liên tục. Những bất định này là điều kiện không thuận lợi nhất cho thị trường.

**Dữ liệu on-chain mới là sự thật**

Để hiểu rõ đợt giảm mạnh tuần này, cần xem xét dữ liệu quyền chọn và đòn bẩy. Ngày 19 tháng 1, Deribit có 3,7 tỷ USD hợp đồng quyền chọn BTC/ETH sắp đáo hạn, trong đó tỷ lệ put của ETH lên tới 1.2, cho thấy phe bán đang rất quyết tâm. Thêm vào đó, các vị thế margin dài hạn đã bị tích tụ đến mức nguy hiểm, chỉ cần kích hoạt cắt lỗ là chuỗi thanh lý liên hoàn sẽ xảy ra. Đây không phải là điều chỉnh tự nhiên của thị trường, mà là kết quả tất yếu của các yếu tố kỹ thuật.

Tổng thể, thay vì nghe theo các lời nói về chu kỳ tăng giá, tốt hơn hết là tập trung vào dữ liệu on-chain và bối cảnh vĩ mô. Thị trường hiện tại cần sự tỉnh táo, chứ không phải bị cảm xúc chi phối.