Từ Tuân Thủ Ngân Hàng đến $1M Bitcoin: Cách Coinbase Xây Dựng Đế Chế Trong Mê Cung Quy Định

Trong một cuộc trò chuyện tiết lộ, CEO Coinbase Brian Armstrong đã phân tích hành trình chưa từng kể của sàn giao dịch lớn nhất trong crypto—tiết lộ các quyết định then chốt đã biến một startup thành nhà lãnh đạo thị trường trị giá hàng tỷ đô la, đồng thời dự đoán Bitcoin có thể đạt $1 triệu vào năm 2030.

Ưu thế bị bỏ quên: Mối quan hệ ngân hàng như một chiến lược phòng thủ cạnh tranh

Sự thống trị của Coinbase không chỉ xuất phát từ đổi mới công nghệ. Thay vào đó, Armstrong ghi nhận một bước ngoặt chiến lược hướng tới tuân thủ quy định là yếu tố quyết định giúp phân biệt người sống sót và người thất bại trong các cuộc chiến crypto những năm 2010.

Khi các đối thủ như Mt. Gox và Tradehill sụp đổ, Coinbase theo đuổi con đường phi truyền thống: thay vì giữ ẩn danh và phi tập trung (như văn hóa crypto sớm đòi hỏi), Armstrong đã đứng tên mình như một công dân Mỹ xây dựng dịch vụ tài chính hợp pháp. Sự minh bạch này mở khóa lợi thế then chốt—thiết lập các mối quan hệ ngân hàng qua Silicon Valley Bank và giành được giấy phép chuyển tiền qua các cơ quan Mỹ (MTL).

“Chúng tôi là công ty crypto duy nhất tại Mỹ có đối tác ngân hàng vào thời điểm đó,” Armstrong tiết lộ. Điều này cho phép người dùng dễ dàng kết nối tài khoản ngân hàng để mua Bitcoin, một con đường tiếp cận không ma sát mà các đối thủ không thể sao chép. Một số đối thủ nhận thư ngừng và đình chỉ; số khác bị hack và phá sản. Coinbase tồn tại không phải nhờ ưu thế kỹ thuật, mà nhờ tính hợp pháp của tổ chức.

Khi CEO nói “Không” tạo ra dòng doanh thu trị giá $800 triệu

Câu chuyện về stablecoin USDC minh họa cách quyết định phi tập trung có thể vượt trội hơn tầm nhìn theo chiều dọc.

Armstrong thừa nhận ban đầu ông đã bỏ phiếu phản đối dự án USDC. Lý do: thiếu tính phi tập trung. Tuy nhiên, mô hình đầu tư nội bộ tại Coinbase cho phép các lãnh đạo khác tự cấp vốn cho dự án. Kết quả? USDC tạo ra khoảng $800 triệu doanh thu hàng năm—một kết quả đáng kinh ngạc mà Armstrong chưa từng dự đoán.

Điều này buộc ông phải khiêm tốn—thừa nhận sai lầm của chính mình—và thể hiện một cách tiếp cận tinh vi đối với đổi mới. Thay vì yêu cầu sự đồng thuận tuyệt đối của hội đồng quản trị (nơi một “không” có thể hủy bỏ mọi thứ), Coinbase hoạt động như một quỹ đầu tư mạo hiểm nội bộ. Nhân viên đề xuất ý tưởng hai lần mỗi năm với các giám đốc khác nhau. Một “đồng ý” từ lãnh đạo phù hợp có thể phê duyệt tài trợ.

Base, giải pháp Layer 2 của Ethereum, cũng theo mô hình này. Khởi đầu như một thử nghiệm nhỏ với ít can thiệp, nó trở thành mạng L2 chiếm ưu thế của Ethereum. Vai trò của Armstrong không phải là sáng tạo ý tưởng—mà là bảo vệ: tạo không gian tâm lý và tổ chức để các ý tưởng mong manh phát triển mà không bị bóp nghẹt bởi bộ máy doanh nghiệp.

Câu hỏi của hacker: Tại sao Bắc Triều Tiên nhắm vào các sàn crypto

Armstrong tiết lộ một thực tế hoạt động rùng rợn: Bắc Triều Tiên đào tạo 500 tân binh mới mỗi quý, với nhiệm vụ toàn thời gian là tấn công các sàn giao dịch tiền điện tử. Đây không phải là các cuộc tấn công nghiệp dư; chúng là các hoạt động công nghiệp do nhà nước bảo trợ.

Coinbase phản ứng bằng các lớp phòng thủ đa tầng:

• Yêu cầu xác minh video trong quá trình tuyển dụng để ngăn chặn deepfake AI và giả mạo từ xa
• Yêu cầu onboarding trực tiếp và xác minh vân tay cho nhân viên truy cập hệ thống nhạy cảm
• Cung cấp $20 triệu phần thưởng cho các thông tin dẫn đến truy tố
• Chuyển hoạt động hỗ trợ khách hàng sang các cơ sở tại Mỹ và châu Âu
• Tạo ra ma sát hành chính: nhân viên dịch vụ khách hàng làm việc trong các cơ sở khóa chặt, sử dụng Chromebook hạn chế

Chi tiết đáng lo ngại nhất: các tác nhân đe dọa cố gắng hối lộ nhân viên hỗ trợ với các khoản tiền sáu chữ số để đổi lấy quyền truy cập điện thoại và ảnh chụp màn hình. Phản ứng của Coinbase? Biến hối lộ từ một cám dỗ thành trách nhiệm pháp lý—bằng cách làm rõ rằng chấp nhận các đề nghị như vậy đồng nghĩa với án tù, chứ không phải là giàu có thay đổi cuộc đời.

Rõ ràng về quy định như một chất xúc tác vốn: Giả thuyết $1 Triệu Bitcoin

Dự đoán của Armstrong—Bitcoin đạt $1 triệu vào năm 2030—dựa trên nền tảng cụ thể: bước đột phá quy định và vốn tổ chức đang chờ ở cổng.

Ông xác định một số yếu tố thúc đẩy:

• Rõ ràng quy định tại Mỹ: Đạo luật GENIUS (đã được thông qua) thiết lập quy tắc cho stablecoin; dự luật cấu trúc thị trường xác định token nào là chứng khoán
• Sở hữu Bitcoin của chính phủ: Lệnh hành pháp của chính quyền hiện tại nhằm xây dựng dự trữ Bitcoin chiến lược sẽ bị coi là viển vông cách đây năm năm. Nếu Mỹ chính thức nắm giữ Bitcoin, các quốc gia khác sẽ theo sau
• Phân bổ tổ chức: Trong vòng năm đến mười năm tới, hầu hết các công ty quản lý tài sản và quỹ quốc gia sẽ phân bổ 1%-10% danh mục vào tài sản crypto—hiện tại, các tổ chức lớn chỉ nắm giữ 1%, với khả năng mở rộng gấp 5-10 lần

Phép tính khá đơn giản: vốn tổ chức toàn cầu đang chờ rõ ràng quy định là rất lớn. Khi các hạn chế giảm đi, cầu sẽ tăng vọt. Giá hiện tại của Bitcoin: $93.02K. Con đường đến $1M tương đương khoảng 11 lần nhân.

Nhưng Armstrong bổ sung một cảnh báo nghiêm trọng: kịch bản này giả định đồng đô la duy trì vị thế tiền dự trữ. Tỷ lệ nợ trên GDP quan trọng. Trong quá khứ, khi Anh và Hà Lan mất vị thế dự trữ, tỷ lệ của họ đạt 200-250. Mỹ hiện tại nằm ở mức 150-170—một biên giới nguy hiểm mỏng manh.

Tại sao 150 loại tiền fiat sẽ bị thay thế bởi Bitcoin và USDC

Armstrong đưa ra luận điểm địa chính trị: chỉ có năm đến mười loại tiền fiat lớn còn tồn tại trong vài thập kỷ tới. 150 loại tiền chính phủ còn lại—bị tấn công bởi lạm phát, kiểm soát vốn, và thất bại quản trị—sẽ dần dần bị thay thế bởi Bitcoin và USDC.

Tại Venezuela, Ecuador và các nền kinh tế lạm phát cao tương tự, việc chấp nhận crypto không mang tính ý thức hệ—mà là sinh tồn. Khi các chính phủ lấy đi của cải qua việc giảm giá tiền tệ, người dân bỏ phiếu bằng chân về tiền cứng hơn. Armstrong thừa nhận điều này gần như là bất tuân dân sự: “Ở những khu vực như Venezuela, bằng cách giới thiệu ví tự quản lý, có thể về mặt pháp lý vi phạm. Tôi nghĩ tôi có thể chấp nhận điều đó.”

USDC đóng vai trò lớp thanh toán thực tế; Bitcoin là nơi lưu trữ giá trị dài hạn và là biện pháp kiểm soát các chính sách tài khóa liều lĩnh. Cùng nhau, chúng cung cấp lối thoát cho các dân cư bị mắc kẹt trong các chế độ tiền tệ mà họ không chọn lựa.

Ngân hàng sẽ thích nghi hoặc biến mất: Ẩn dụ báo chí

Armstrong so sánh ngân hàng truyền thống như các tờ báo tại điểm chuyển đổi của internet. Một số tờ biến mất; những tờ thông minh thích nghi. Ngân hàng cũng đối mặt với lựa chọn nhị phân tương tự.

Visa và Mastercard đang thử nghiệm stablecoin. Santander, Citizens Bank, CrossRiver Bank đã chấp nhận crypto. Jamie Dimon nổi tiếng gọi Bitcoin là “một trò lừa đảo tồi hơn cả tulip”—nhưng JPMorgan hiện cung cấp các sản phẩm đô la tokenized (JPMD). Sự mâu thuẫn này phản ánh động lực cơ bản: nhu cầu của khách hàng vượt xa ý thức hệ của các giám đốc điều hành.

“Cuối cùng, họ sẽ phản ứng theo nhu cầu của khách hàng,” Armstrong nói. Các ngân hàng chống đối sẽ bị các đối thủ fintech vượt mặt cung cấp các dịch vụ thanh toán nhanh hơn, rẻ hơn, không biên giới. Những ngân hàng thích nghi sẽ tồn tại.

Mục tiêu dài hạn của Coinbase: trở thành tài khoản tài chính chính cho một thế hệ—thay thế hoàn toàn ngân hàng truyền thống. Người dùng có thể không nhận ra họ đang dùng crypto; họ chỉ trải nghiệm các sản phẩm vượt trội: gửi tiền trực tiếp, thẻ tín dụng sinh lãi Bitcoin, chuyển tiền xuyên biên giới tức thì với chi phí bằng một phần nhỏ.

Sự chuyển đổi chính trị: Bỏ phiếu theo vấn đề duy nhất về crypto

Armstrong tiết lộ một bước ngoặt chiến lược trong cách Coinbase tiếp cận Washington. Thay vì theo mô hình truyền thống—xây dựng mối quan hệ kín đáo qua các cuộc họp kín—Coinbase đã trở thành rõ ràng ủng hộ crypto trên các tuyến đảng.

Thông qua standwithcrypto.org, công ty huy động 2 triệu người Mỹ bỏ phiếu dựa trên chính sách crypto. Thậm chí còn gây sốc hơn, Coinbase xếp hạng các chính trị gia A-F về hỗ trợ crypto, công khai các đối thủ nhận điểm F.

Kết quả: cả Đảng Dân chủ và các đảng viên Cộng hòa tức giận đều gọi Armstrong hỏi làm thế nào Coinbase có thể quyên góp cho đối thủ của họ. Phản hồi của ông: “Vì họ ủng hộ tài sản crypto.” Chiến lược theo vấn đề duy nhất này đã giúp bầu chọn một Quốc hội thân crypto và mở khóa các dự luật như Đạo luật GENIUS.

Khoảng cách stablecoin: Tại sao đồng đô la chiếm ưu thế

USDC và các stablecoin đô la khác chiếm hơn 95% thị trường stablecoin toàn cầu, vượt xa tỷ lệ 60% của dự trữ tiền tệ toàn cầu của đô la. Tại sao?

Giải thích của Armstrong: niềm tin và khả năng truy cập không cần phép màu. Khi người dùng có thể tiếp cận bất kỳ loại tiền nào mà không gặp trở ngại, họ chọn tài sản dự trữ đáng tin cậy nhất—đô la Mỹ. Stablecoin euro tồn tại nhưng vẫn nhỏ bé vì đồng euro chưa đủ tạo ra mức độ tin cậy tương tự.

Một lựa chọn thay thế mới nổi đang thu hút sự chú ý: flatcoins. Khác với USDC (cố định ở $1), flatcoins theo dõi lạm phát (CPI), duy trì sức mua qua nhiều thập kỷ. Một công ty tên là Ampleforth đã ra mắt SPOT, theo dõi đô la từ năm 2019 và hiện trị giá $1.26—gợi ý flatcoins có thể hấp dẫn các nhà tiết kiệm dài hạn lo lắng về xói mòn tiền tệ.

Mô hình đầu tư nội bộ: Tại sao AI hiện mã hóa 33% Coinbase

Armstrong tiết lộ Coinbase bắt buộc tất cả kỹ sư phải sử dụng các công cụ lập trình AI (Cursor, Copilot). Kết quả: khoảng 33% mã mới do AI tạo ra, mục tiêu đạt 50% vào cuối quý. Điều này phản ánh không phải là trào lưu công nghệ nhất thời mà là sự tăng tốc thực dụng trong một ngành đòi hỏi vốn lớn.

Áp lực cốt lõi: Nhà sáng lập vs. Nhà vận hành

Armstrong thừa nhận sự căng thẳng sáng tạo vĩnh cửu trong Coinbase: năng lượng nhà sáng lập so với kỷ luật vận hành. Ông hợp tác với Chủ tịch kiêm COO Emilie Choi, người vận hành trong khi Armstrong duy trì tư duy nhà sáng lập—khả năng chấp nhận rủi ro, đặt cược mạo hiểm, và lựa chọn dài hạn.

Động thái này giúp Coinbase tránh bị cứng nhắc thành bộ máy quan liêu hoặc bị destabilize qua các bước ngoặt liên tục. Những tổ chức lành mạnh nhất, Armstrong gợi ý, giữ cả hai năng lượng trong một trạng thái đối nghịch năng động.

Những gì tiếp theo: Thị trường dự đoán và sự chiếm lĩnh quy định

Coinbase đang tích hợp thị trường dự đoán vào hoạt động nội bộ và khám phá tiềm năng rộng hơn của chúng. Tuy nhiên, rõ ràng quy định vẫn còn mơ hồ—CFTC chưa xác nhận chủ tịch mới của mình, và công dân Mỹ vẫn chưa có quyền truy cập hợp pháp vào các thị trường dự đoán trên chuỗi.

Armstrong xem thị trường dự đoán như một hạ tầng cho các quyết định tốt hơn trong tổ chức, dù là doanh nghiệp hay chính phủ. Khi các rào cản quy định giảm đi, kỳ vọng sẽ thấy các thị trường định giá mọi thứ từ lợi nhuận doanh nghiệp đến kết quả địa chính trị.

Nhìn xa hơn

Thông điệp của Armstrong gửi tới những người hoài nghi crypto: không gian này chưa bao giờ tốt như trong các đợt tăng giá, cũng chưa bao giờ tệ như trong các đợt giảm. Nó mang tính chu kỳ cực đoan. Những người chiến thắng sẽ là những người có niềm tin và kiên nhẫn—ở lại qua nhiều chu kỳ bùng nổ và sụp đổ cho đến khi việc chấp nhận đạt tới vận tốc thoát ly.

Đối với Coinbase cụ thể, chiến lược vẫn không thay đổi: trở thành hệ thống đường ray cho tất cả hoạt động tài chính tương lai, dù người dùng có biết họ đang dùng crypto hay không. Các mối quan hệ ngân hàng mở ra cánh cửa từ năm 2012. Rõ ràng quy định đang mở rộng cánh cửa đó hơn nữa. Đến năm 2030, nếu giả thuyết của Armstrong đúng, một $1 triệu Bitcoin sẽ không còn là điều gây sốc—mà sẽ trở thành điều tất yếu.