Từ Đế chế Thức ăn Thú cưng đến Người tin vào Bitcoin: Cách Ryan Cohen xây dựng GameStop thành một tổ chức am hiểu về Crypto

Khi Ryan Cohen âm thầm tiết lộ việc mua $513 triệu bitcoin của GameStop vào tháng 5 năm 2025—4.710 BTC được mua qua các hồ sơ SEC thay vì thông cáo báo chí—ít ai nhận ra họ đang chứng kiến đỉnh cao của một mô hình kéo dài hơn một thập kỷ: một doanh nhân có tầm nhìn đặt cược chống lại đám đông trong khi phần còn lại vẫn còn hoài nghi.

Bản thiết kế của một người phản biện

Hành trình của Cohen trái ngược với truyền thuyết khởi nghiệp truyền thống. Sinh ra tại Montreal năm 1986, anh từ chối con đường truyền thống từ sớm, bắt đầu dự án thương mại điện tử đầu tiên khi mới 15 tuổi trong khi phần lớn bạn bè nghĩ internet chỉ là một trào lưu nhất thời. Cha của anh, Ted, người điều hành một doanh nghiệp nhập khẩu, đã truyền cảm hứng cho một triết lý sẽ định hình sự nghiệp của Cohen: xem các mối quan hệ kinh doanh như các đối tác dài hạn, không phải các giao dịch vụ lý.

Đến năm 25 tuổi, Cohen đã nắm vững các nguyên tắc về thu hút khách hàng và tạo doanh thu—những kỹ năng này giúp anh thành lập Chewy vào năm 2011. Trong thời điểm Amazon dường như không thể đánh bại, Cohen nhận ra một thị trường chưa được phục vụ đầy đủ về mặt cảm xúc: chủ nuôi thú cưng xem thú cưng của họ như thành viên gia đình cần sự cảm thông, chứ không chỉ là thương mại. Chiến lược này đã thành công. Những bức thiệp chúc mừng ngày lễ viết tay, chân dung thú cưng, và hoa chia buồn cho thú cưng đã qua đời của Chewy đã biến tỷ lệ giữ chân khách hàng thành một chiến lược phòng thủ kinh tế mà các đối thủ không thể sao chép.

Giữa năm 2011 và 2013, Cohen đã trải qua những gì mà hầu hết các nhà sáng lập không thể vượt qua: hơn 100 lần bị từ chối vay vốn từ các quỹ đầu tư mạo hiểm. Tuy nhiên, sự kiên trì đã mang lại kết quả. Một vòng Series A trị giá $15 triệu đô từ Volition Capital vào năm 2013 đã chứng minh luận điểm của anh. Đến năm 2018, khi PetSmart mua lại Chewy với giá 3,35 tỷ đô—lúc đó là thương vụ mua bán thương mại điện tử lớn nhất trong lịch sử—Cohen đã chứng minh giá trị ròng của mình vượt xa các bảng cân đối kế toán: nó phản ánh khả năng của anh trong việc nhận diện các nhu cầu con người dưới sự ồn ào của thị trường.

Chuyển hướng bất ngờ sang ngành game

Ở tuổi 31, với khối tài sản lớn đã được đảm bảo, Cohen đã đưa ra một quyết định trái ngược: anh rời bỏ Chewy để tập trung vào cuộc sống gia đình. Trong ba năm, anh đầu tư thụ động vào các cổ phiếu blue-chip trong khi giữ vai trò thành viên hội đồng quản trị và nhà từ thiện. Giai đoạn này chỉ là tạm thời.

Vào tháng 9 năm 2020, khi Wall Street đã viết tiểu sử của GameStop như một di tích của các cửa hàng vật lý, Cohen qua RC Ventures đã mua gần 10% cổ phần của nhà bán lẻ trò chơi điện tử đang gặp khó khăn này. Các nhà phân tích đều bối rối. Nhưng Cohen nhận ra điều họ bỏ lỡ: GameStop sở hữu giá trị văn hóa và khách hàng đam mê—những tài sản mà ban quản lý đã hệ thống bỏ phí.

Việc tái cấu trúc của ông phản ánh đúng chiến lược của Chewy. Đầu tiên, loại bỏ ban lãnh đạo: thay thế mười thành viên hội đồng bằng các cựu nhân viên của Amazon và Chewy. Thứ hai, cắt giảm hiệu quả một cách tàn nhẫn trong khi vẫn giữ tất cả các hoạt động tiếp xúc với khách hàng. Kết quả đã nói lên tất cả: Cohen thừa hưởng một công ty đang mất $215 triệu đô mỗi năm với doanh thu 5,1 tỷ đô. Ba năm sau, bất chấp doanh thu giảm 25% do đóng cửa các cửa hàng, ông đã đưa GameStop vào năm lợi nhuận đầu tiên, ghi nhận lợi nhuận $131 triệu đô và mở rộng biên lợi nhuận gộp thêm 440 điểm cơ bản.

Bitcoin như một xác nhận của tổ chức

Việc ra mắt thị trường NFT của GameStop năm 2022 đã tạo ra 3,5 triệu đô la trong vòng giao dịch chỉ trong 48 giờ, báo hiệu nhu cầu thực sự đối với các tài sản kỹ thuật số liên quan đến game. Sự sụp đổ của thị trường sau đó—giảm từ 77,4 triệu đô vào năm 2022 xuống còn 2,8 triệu đô vào năm 2023—có thể đã khiến công ty vĩnh viễn tránh xa crypto. Thay vào đó, Cohen đã học hỏi và thích nghi.

Vào ngày 28 tháng 5 năm 2025, GameStop công bố việc mua 4.710 bitcoin, định vị công ty trở thành nhà nắm giữ doanh nghiệp lớn thứ 14 trên toàn cầu. Khác với các cược đầu tư mạo hiểm mang tính chất đầu cơ, động thái này được tài trợ qua trái phiếu chuyển đổi trong khi vẫn duy trì hơn $4 tỷ đô trong dự trữ cốt lõi. Lý do của Cohen: cung cố định của bitcoin, khả năng chuyển giao tức thì, và xác minh qua blockchain tạo ra một hàng rào chống lại mất giá tiền tệ vượt trội so với các phương án truyền thống như vàng.

Với giá BTC hiện tại là 92.81K đô, phần cổ phần của GameStop thể hiện một cược có tính toán của tổ chức về tài sản kỹ thuật số như một công cụ phòng ngừa rủi ro hệ thống.

Sức mạnh của vốn kiên nhẫn

Điều làm nên sự khác biệt trong hành trình của Cohen là đội quân “meme” chưa từng có của các nhà đầu tư bán lẻ—tự xưng là “khỉ đột”—những người từ chối các chiến lược thoát hiểm truyền thống. Họ không dựa vào báo cáo lợi nhuận hay xếp hạng của các nhà phân tích, mà dựa vào niềm tin vào tầm nhìn của Cohen. Vốn kiên nhẫn này đã giúp Cohen thoát khỏi sân khấu hiệu suất theo quý, cho phép định vị chiến lược dài hạn mà các CEO truyền thống không thể thực hiện.

Cấu trúc thù lao của Cohen củng cố sự phù hợp này: không lương, tất cả phần thưởng đều gắn liền với hiệu suất cổ phiếu. Ông chỉ thắng khi cổ đông có lợi nhuận—một sự phù hợp hiếm hoi về động lực khiến ông sẵn sàng đưa ra các quyết định khiến Wall Street bối rối trong khoảnh khắc nhưng lại tích tụ theo thời gian.

GameStop theo đuổi chiến lược của chính nó, không phải câu chuyện của thị trường. Sự nhất quán về triết lý này—dù là trong việc thu hút lòng trung thành của khách hàng mua thức ăn cho thú cưng hay dự trữ bitcoin—đã định nghĩa lý do tại sao giá trị ròng của Ryan Cohen vẫn ít liên quan đến bất kỳ giao dịch đơn lẻ nào hơn là một phương pháp lặp lại trong việc nhận diện các tùy chọn khi người khác nhìn thấy sự lỗi thời.