Sự chuyển đổi yên tĩnh của Bitcoin: Từ áp lực giảm giá đến cơ hội cấu trúc nổi lên

Những tháng gần đây đã kể một câu chuyện quen thuộc—Bitcoin giảm giá, tâm lý trở nên thận trọng, và “câu chuyện chu kỳ” cũ lại xuất hiện. Tuy nhiên, bên dưới bề mặt, đã có một sự thay đổi căn bản. Khi các nhà tham gia thị trường chuẩn bị cho kỳ hạn hết hạn quyền chọn lịch sử vào tháng 12, một phân tích cẩn thận cho thấy Bitcoin không đơn thuần chỉ giảm dần; thay vào đó, nó đang âm thầm chuyển đổi từ giai đoạn giảm giá theo chiều hướng một chiều sang một trạng thái phức tạp hơn và có thể thú vị hơn.

Sự hội tụ: Phạm vi hẹp hơn và nhu cầu hạn chế

Giá hiện tại của Bitcoin ở mức $92.81K nằm thoải mái trong phạm vi mà nhiều người dự đoán là mô hình giữ trong cuối năm—ở đâu đó giữa $70,000 và $100,000. Cơ chế thúc đẩy sự co lại này khá đơn giản: độ biến động ngụ ý đã liên tục giảm, các yếu tố thúc đẩy còn mỏng, và các tín hiệu dovish gần đây của Cục Dự trữ Liên bang chưa kích hoạt đợt tăng rủi ro như thị trường từng hy vọng.

Những gì thực sự xảy ra trong các danh mục đầu tư mới là câu chuyện thực sự. Bitcoin đã giảm hiệu suất đáng kể so với các tài sản truyền thống, khiến nó trở thành một ứng viên hấp dẫn cho “thu hoạch lỗ thuế” của các tổ chức tái cân đối trước cuối năm. Các bàn giao dịch đã chịu lỗ trong tháng 10 vẫn còn đang chữa lành vết thương, và các nhà phân bổ vốn đã trở nên thận trọng hơn trong việc mở rộng tiếp xúc trong tháng cuối cùng của năm. Nhu cầu rủi ro, vốn đã mong manh, còn bị ảnh hưởng thêm bởi thực tế rằng các đột phá tăng giá ngay lập tức thiếu các trigger rõ ràng.

Tuy nhiên, chính tại điểm này, các chỉ số cấu trúc bắt đầu khác biệt rõ ràng so với tâm lý bề mặt.

Điểm ngoặt: Ngày 26 tháng 12, hết hạn quyền chọn

Vào ngày 26 tháng 12 năm 2025, thị trường quyền chọn phái sinh của Bitcoin sẽ đối mặt với kỳ hạn hết hạn lớn nhất trong lịch sử—$17.2 tỷ trong quyền chọn mua và $6.2 tỷ trong quyền chọn bán sắp đến kỳ thanh toán. Phân bổ không phải ngẫu nhiên: quyền chọn mua tập trung nhiều trên mức $100,000 (khó đạt được nhanh chóng), trong khi quyền chọn bán tập trung rõ ràng quanh mức $85,000, tạo thành một khu vực chiến trường rõ ràng nơi mà quá trình xác định giá trở nên tranh chấp gay gắt nhất.

Các mô hình lịch sử cho thấy thị trường cuối năm thường nghiêng về vị thế bảo thủ. Tuy nhiên, sự chuyển đổi sang tháng 1 đã nhiều lần gây ngạc nhiên với các sự đảo chiều cảm xúc còn mạnh hơn nhiều so với những gì các yếu tố cơ bản có thể lý giải. Ngân sách vốn được làm mới, các hạn chế rủi ro được điều chỉnh, và các nhà phân bổ vốn đã đứng ngoài cuộc bắt đầu tái định vị.

Bối cảnh kỹ thuật củng cố cho điều này: đà giảm tốc rõ ràng hơn, mặc dù sự đồng thuận tăng giá vẫn chưa hình thành rõ ràng. Các động thái thị trường đang chuyển từ “chiếm ưu thế giảm giá” sang trạng thái “sàn cứng hơn trong khi trần giá cần có trigger để phá vỡ.”

Cơ hội mới nổi: Giảm bớt vị thế và hiệu ứng lịch

Sau khi kỳ hạn quyền chọn lớn này kết thúc, một số lực lượng dự kiến sẽ hoạt động theo trình tự. Thứ nhất, áp lực từ các vị thế phái sinh sẽ giảm dần chứ không phải là sụp đổ đột ngột. Thứ hai, tháng 1 thường đón nhận dòng vốn ETF mới khi lịch trình của các tổ chức bắt đầu lại. Thứ ba, nhu cầu rủi ro thường phục hồi nhanh hơn mọi người mong đợi khi trọng lượng tâm lý của kỳ nghỉ lễ giảm bớt.

Sự khác biệt giữa Bitcoin và các tài sản lớn khác trong những tuần gần đây là đáng chú ý. Loại hiệu suất kém này thường báo hiệu các sự phân bổ lại cơ hội—đúng như điều kiện đầu tháng 1 có thể kích hoạt. Ý nghĩa của ngày 26 tháng 12 không chỉ nằm ở việc thanh toán hợp đồng cơ học; mà còn nằm ở những gì xảy ra tiếp theo: một làn sóng tái định vị khi các nhà tham gia thị trường dự đoán các chuyển đổi về vốn và tâm lý mà các quy tắc của năm mới sẽ kích hoạt.

Liệu năm 2026 cuối cùng có mang lại một luận điểm tăng trưởng bền vững hay không vẫn còn chưa rõ, nhưng trọng tâm đã bắt đầu chuyển từ “mọi thứ đều giảm giá” sang xác định các cơ hội bất đối xứng có thể xuất hiện. Cấu trúc của thị trường—khi kỳ hạn quyền chọn kết thúc và lịch tâm lý được làm mới—có thể chính là điểm chuyển đổi bị bỏ qua của chu kỳ này.

Mức giá hiện tại của Bitcoin ở mức $92.81K có thể cuối cùng sẽ được xem như là sự yên lặng trước một cấu trúc thị trường tinh tế hơn đã hình thành.