Sự không chắc chắn về kế nhiệm của Cục Dự trữ Liên bang định hình lại kỳ vọng của thị trường

Xác suất dựa trên thị trường để Kevin Warsh trở thành Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo đã tăng vọt sau khi Tổng thống Trump thể hiện sự do dự về đề cử Kevin Hassett.

Lập trường hawkish trong lịch sử của Warsh đã thúc đẩy các nhà đầu tư xem xét lại rủi ro lạm phát dài hạn, quỹ đạo lãi suất và độ tin cậy của độc lập chính sách tiền tệ.

Tập episode này làm nổi bật cách các tín hiệu lãnh đạo, ngay cả khi không có quyết định chính thức, có thể ảnh hưởng đáng kể đến kỳ vọng trên các thị trường lãi suất, cổ phiếu và tài sản thay thế.

Kỳ vọng thay đổi về Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo đã nâng cao vị trí của Kevin Warsh như một ứng viên hàng đầu, định hình lại quan điểm của thị trường về kỷ luật lạm phát, độc lập tiền tệ và hướng đi chính sách trong tương lai.

MỘT SỰ CHUYỂN ĐỘNG ĐỘT NGỘT

Vào giữa tháng 1 năm 2026, cuộc đua kế nhiệm cho vị trí Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bước sang một giai đoạn hoàn toàn khác sau khi các bình luận công khai của Donald Trump làm dấy lên nghi ngờ về ứng cử của Kevin Hassett, người mà nhiều nhà quan sát lâu nay xem là ứng viên hàng đầu, gây ra sự định giá lại ngay lập tức trong kỳ vọng của thị trường, nâng cao khả năng của Kevin Warsh lên vị trí dẫn đầu, với xác suất dựa trên thị trường cho việc ông được bổ nhiệm tăng lên khoảng 60% theo các chỉ số dựa trên phái sinh và thị trường dự đoán do các bàn giao dịch toàn cầu theo dõi.

Nguyên nhân không phải là một đề cử chính thức hay rút lui, mà là sự do dự rõ ràng của Trump về việc chuyển Hassett khỏi vai trò giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia, lập luận rằng sự thay đổi này sẽ làm mất đi một tiếng nói kinh tế có ảnh hưởng lớn trong thời điểm nhạy cảm về chính trị, một tuyên bố mà các nhà đầu tư hiểu là một tín hiệu mạnh mẽ hơn là sự mơ hồ về mặt tu từ.

WARSH LÀ AI

Kevin Warsh không phải là một nhân vật xa lạ đối với thị trường. Là cựu thành viên Hội đồng Thống đốc của Cục Dự trữ Liên bang từ năm 2006 đến 2011, ông đã đóng vai trò rõ ràng trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, thường xuyên thể hiện mối quan tâm về rủi ro lạm phát dài hạn, mở rộng bảng cân đối và sự suy yếu của độc lập ngân hàng trung ương, những vị trí đã giúp ông nổi tiếng với quan điểm hawkish hơn nhiều so với nhiều lãnh đạo Fed gần đây.

Kể từ khi rời Fed, Warsh vẫn tích cực bình luận về chính sách tiền tệ, thường tranh luận trong các bài phát biểu và bài xã luận rằng việc duy trì chính sách nới lỏng kéo dài có thể làm méo mó phân bổ vốn và làm suy yếu độ tin cậy của các khung mục tiêu lạm phát, những quan điểm trái ngược với cách tiếp cận linh hoạt hơn, lấy thị trường lao động làm trung tâm, đã đặc trưng cho Fed sau đại dịch.

TẠI SAO XÁC SUẤT ĐÃ CHUYỂN ĐỘNG

Sự tăng vọt rõ rệt trong khả năng dự đoán của Warsh phản ánh ít hơn một sự ủng hộ đột ngột và nhiều hơn là một sự đánh giá lại các hạn chế chính trị. Với khả năng của Hassett được báo cáo giảm xuống mức trung bình thấp sau bình luận của Trump, các nhà giao dịch đã định giá lại cuộc đua để ưu tiên một ứng viên phù hợp với hai tiêu chí đồng thời: sự phù hợp về tư tưởng với nhấn mạnh của chính quyền về cảnh giác lạm phát và độ tin cậy của thể chế đối với các thị trường cảnh giác về can thiệp chính trị rõ ràng trong chính sách tiền tệ.

Hồ sơ của Warsh phù hợp rõ ràng hơn nhiều so với nhiều lựa chọn khác, cho phép thị trường gán xác suất cao hơn cho việc ông được xác nhận ngay cả khi chưa có tín hiệu chính thức từ Thượng viện hoặc Nhà Trắng, minh họa cách mà việc thiết lập kỳ vọng trong lãnh đạo chính sách tiền tệ thường bắt đầu từ rất sớm trước các thông báo chính thức.

BỐI CẢNH MACRO

Thời điểm của sự chuyển đổi này rất quan trọng. Dữ liệu lạm phát mới nhất của Mỹ cho thấy lạm phát cốt lõi tăng 0.2% tháng so với tháng trong tháng 12, thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 0.3%, một con số có thể đã hỗ trợ một chính sách ôn hòa hơn, nhưng hiện nay lại không thoải mái khi đối mặt với rủi ro địa chính trị gia tăng, căng thẳng thương mại tái diễn và bất ổn tài chính ngày càng tăng, tất cả đều làm phức tạp tính toán chính sách cho Chủ tịch Fed tiếp theo.

Trong môi trường này, thị trường ngày càng nhạy cảm không chỉ với các quyết định lãi suất ngắn hạn mà còn với tư thế chiến lược của ngân hàng trung ương trong chu kỳ tiếp theo, bao gồm cách phản ứng quyết liệt hơn với sự gia tăng của lạm phát hoặc mức độ sẵn sàng chịu đựng sự chậm lại của nền kinh tế để bảo vệ ổn định giá cả.

ẢNH HƯỞNG THỊ TRƯỜNG

Khả năng Fed do Warsh dẫn dắt đã bắt đầu ảnh hưởng một cách tinh tế đến định giá thị trường. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn dài đã có dấu hiệu tăng, phản ánh kỳ vọng rằng một Chủ tịch hawkish hơn có thể đặt trọng tâm lớn hơn vào phần bù rủi ro lạm phát, trong khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong các hợp đồng tương lai đã trở nên ít quyết đoán hơn một chút, cho thấy các nhà đầu tư đang điều chỉnh lại lộ trình chuẩn hóa chính sách thay vì từ bỏ hoàn toàn.

Thị trường cổ phiếu, trong khi đó, đối mặt với một tín hiệu phức tạp hơn. Trong khi độ tin cậy chính sách và kỷ luật lạm phát thường hỗ trợ sự ổn định định giá dài hạn, khả năng thắt chặt điều kiện tài chính dưới một Chủ tịch hawkish có thể làm co hẹp các hệ số nhân trong ngắn hạn, đặc biệt đối với các ngành tăng trưởng nhạy cảm với lãi suất, đã hưởng lợi nhiều nhất từ thời kỳ thanh khoản dồi dào sau khủng hoảng.

TÀI SẢN MẠNG VÀ RỦI RO

Đối với thị trường tiền điện tử, sự không chắc chắn về lãnh đạo tại Fed thêm một lớp nữa vào bối cảnh vĩ mô vốn đã biến động mạnh. Một Chủ tịch được coi là ít khoan nhượng hơn với vượt quá lạm phát và mở rộng bảng cân đối có thể củng cố câu chuyện về thanh khoản đô la chặt chẽ hơn về cấu trúc, một điều kiện đã gây áp lực lên các hoạt động đầu cơ quá mức nhưng ngược lại, có thể làm tăng sức hấp dẫn của các tài sản có nguồn cung cố định như Bitcoin trong dài hạn nếu chính sách tiền tệ thắt chặt đi đôi với mở rộng tài khóa hoặc căng thẳng địa chính trị.

Sự đối lập này giúp giải thích tại sao giá tiền điện tử thường phản ứng không đều với các diễn biến của ngân hàng trung ương: kỳ vọng thanh khoản ngắn hạn thúc đẩy biến động, trong khi các câu chuyện dài hạn về độ tin cậy của chính sách tiền tệ và sự giảm giá tiền tệ lại hình thành các chiến lược phân bổ.

TÍN HIỆU HÀNH VI CỦA CÁC TỔ CHỨC

Ngoài các biến động thị trường ngay lập tức, việc định giá lại của Warsh nhấn mạnh tầm quan trọng của các tín hiệu tổ chức. Lãnh đạo ngân hàng trung ương không chỉ là một quyết định nhân sự; đó là một tuyên bố về triết lý chính sách, khả năng chấp nhận rủi ro và giới hạn giữa quyền lực chính trị và độc lập tiền tệ, tất cả đều trực tiếp ảnh hưởng đến kỳ vọng trên các thị trường lãi suất, tiền tệ, cổ phiếu và tài sản thay thế.

Việc xác suất thay đổi đột ngột dựa trên một tuyên bố chính trị duy nhất làm nổi bật tính mong manh của sự đồng thuận trong một môi trường mà độ tin cậy, thay vì hướng dẫn chính thức, thường là trụ cột của kỳ vọng.

KẾT LUẬN

Sự gia tăng khả năng Kevin Warsh trở thành Chủ tịch Fed tiếp theo phản ánh một sự đánh giá lại rộng hơn về thực tế chính trị và rủi ro vĩ mô chứ không phải là một kết quả chắc chắn, nhưng nó đã bắt đầu định hình lại kỳ vọng của thị trường về kỷ luật lạm phát, quỹ đạo lãi suất và độc lập thể chế, nhắc nhở các nhà đầu tư rằng trong giai đoạn chuyển đổi, các tín hiệu lãnh đạo có thể quan trọng như dữ liệu, thậm chí còn quan trọng hơn các quyết định chính thức.