Liệu Base Có Thể Duy Trì Vương Miện L2 Của Mình? Phân Tích Hiệu Suất 2025 và Chiến Lược Kinh Tế Người Sáng Tạo

Vị trí dẫn đầu của Base trong hệ sinh thái Layer 2 đã chuyển từ lợi thế mới nổi sang thế thống trị đã được thiết lập. Các con số kể một câu chuyện hấp dẫn: tính đến năm 2025, Base chiếm 62% tổng doanh thu L2 với 75,4 triệu đô la trong năm, tăng từ chỉ 5% (2,5 triệu đô la) vào tháng 12 năm 2023. Điều này tương đương với mức tăng trưởng khoảng 30 lần về doanh thu hàng năm—một quy mô đã định hình lại cơ cấu cạnh tranh trong bối cảnh Ethereum L2.

Câu chuyện Doanh thu: Điều gì làm Base khác biệt

Quỹ đạo từ 2,5 triệu đô la (tháng 12 năm 2023) đến 14,7 triệu đô la (tháng 12 năm 2024) rồi đến mức hiện tại 75,4 triệu đô la cho thấy đà tăng trưởng ngày càng nhanh. Trong cùng khoảng thời gian đó, tỷ lệ phần trăm doanh thu L2 của Base mở rộng từ một người chơi nhỏ bé thành nhà kiểm soát thị trường, hiện chiếm gần hai phần ba lợi nhuận của hệ sinh thái.

Điều còn thuyết phục hơn các con số thuần túy chính là tại sao thành tích này lại xảy ra. Trong khi các giải pháp L2 khác cạnh tranh chủ yếu dựa trên ưu điểm kỹ thuật hoặc cấu trúc khuyến khích, Base hoạt động dựa trên lợi thế cấu trúc: truy cập trực tiếp vào 9,3 triệu người dùng giao dịch hoạt động hàng tháng của Coinbase. Kênh phân phối này hoạt động như một chiến lũy mà các giao thức như Arbitrum One, Optimism và các nền tảng khác khó có thể sao chép dễ dàng.

Các chỉ số TVL (Tổng giá trị bị khóa) trong DeFi càng minh chứng rõ hơn về sự thống trị này. Base vượt qua Arbitrum One vào tháng 1 năm 2025 và hiện nắm giữ 4,63 tỷ đô la trong TVL DeFi—chiếm 46% toàn bộ lĩnh vực L2. Khác với nhiều L2 khác, nơi TVL phân tán ra nhiều giao thức, tỷ lệ của Base thực tế đã mở rộng trong suốt năm 2025, tăng từ 33% đầu năm đến mức hiện tại.

Hệ sinh thái Ứng dụng: Sâu sắc hơn là Phụ thuộc

Một câu hỏi then chốt về bất kỳ nền tảng L2 nào là liệu sự tăng trưởng có phụ thuộc vào một ứng dụng chủ chốt duy nhất hay có sự đa dạng thực sự trong hệ sinh thái hay không. Doanh thu ứng dụng tích lũy của Base đạt 369,9 triệu đô la cung cấp câu trả lời: khả năng thích nghi của hệ sinh thái đang hình thành.

Aerodrome, nền tảng DEX hàng đầu, đóng góp 160,5 triệu đô la (43% doanh thu ứng dụng)—mức đáng kể nhưng không độc quyền. Các câu chuyện thành công song song xác nhận luận điểm này. Virtuals, nền tảng ra mắt AI agent, tạo ra 43,2 triệu đô la (12% doanh thu ứng dụng), trong khi Football.Fun, một ứng dụng dự đoán thể thao mới triển khai, đã thu về 4,7 triệu đô la doanh thu. Cách tiếp cận danh mục này cho thấy các ứng dụng hướng tới nhu cầu thực của người dùng chứ không chỉ là đầu cơ thuần túy.

Quan hệ đối tác Coinbase-Morpho thể hiện rõ cách lợi thế phân phối của Base chuyển thành giá trị thực cho người dùng. Giao thức cho vay này cho phép người dùng Coinbase gửi thế chấp crypto và vay USDC mà không rời khỏi giao diện quen thuộc—việc thực thi kỹ thuật diễn ra trên chuỗi qua Base. Sự chấp nhận thể hiện rõ qua: người dùng đã vay 866,3 triệu đô la qua cơ chế này, chiếm 90% hoạt động mạng của Morpho trên Base. TVL của Morpho trên Base đã tăng 1.906% trong năm, từ 48,2 triệu đô la lên 966,4 triệu đô la.

Điều này cho thấy hoạt động trên chuỗi trở thành một sản phẩm phụ hữu cơ của việc sử dụng các sản phẩm tài chính chính thống, chứ không phải là một hoạt động đặc thù đòi hỏi farm incentive hoặc săn airdrop.

Thay đổi hành vi người dùng: Xu hướng giao dịch chuyển dịch

Dù TVL tăng trưởng và doanh thu ổn định, các chỉ số hoạt động của người dùng vẫn cho thấy những sắc thái tinh tế. USDC đã trở thành ứng dụng phổ biến nhất trên Base, với 83.400 người dùng lọc ngày (địa chỉ duy nhất thực hiện ít nhất hai giao dịch mỗi ngày trong tháng 11)—tăng 233% so với cùng kỳ năm ngoái từ 25.100.

Song song đó, sự tham gia của người dùng bán lẻ trên DEX đã co lại. Uniswap và Aerodrome đều giảm 74% và 49% số lượng người dùng lọc ngày. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch DEX đạt mức cao kỷ lục trong năm 2025. Sự mâu thuẫn này dễ lý giải: sự tập trung giao dịch đang dịch chuyển về phía các nhà đầu tư lớn và nhà vận hành tổ chức, trong khi phân mảnh bán lẻ đang giảm đi.

Vượt ra ngoài L2: Đặt cược vào Kinh tế Người sáng tạo

Điểm đột phá chiến lược của Base cho năm 2026 hướng tới lĩnh vực vượt ra ngoài các chỉ số truyền thống của L2. Kinh tế người sáng tạo ước tính có thị trường tổng thể trị giá 500 tỷ đô la—lớn hơn nhiều so với TAM của DeFi riêng lẻ.

Phương tiện chính là Base App, một “siêu ứng dụng” ra mắt trong giai đoạn beta vào tháng 7 năm 2024, tích hợp quản lý tài sản, giao dịch, nguồn cấp xã hội, nhắn tin trực tiếp và khám phá mini-app. Các nền tảng kỹ thuật gồm:

• Lớp xã hội: Farcaster và nguồn cấp thông tin dựa trên Zora
• Nhắn tin: Giao thức XMTP cho phép tương tác giữa người dùng và AI (bao gồm tích hợp Bankr)
• Lớp ứng dụng: Thị trường mini-app tích hợp

Các chỉ số tăng trưởng trong giai đoạn beta kín cho thấy sự tiến bộ: 148.400 tài khoản đã tạo, với số đăng ký tháng 11 tăng 93% so với tháng trước. Người dùng hoạt động hàng tuần (6.300) và hàng tháng (10.500) đều tăng đáng kể trong tháng 11, cho thấy sự chuẩn bị cho ra mắt công khai trước cuối năm.

Cơ chế Token hóa: Tích hợp Giao thức Zora

Trung tâm kinh tế của Base App là việc tạo thu nhập cho người sáng tạo. Nội dung được đăng tải mặc định ở dạng token hóa (có thể bỏ qua), biến các bài đăng thành thị trường có thể giao dịch. Người sáng tạo nhận 1% phí giao dịch từ nội dung của họ. Các tính năng dự kiến bao gồm phát hành token trực tiếp cho người sáng tạo trong ứng dụng.

Tính đến năm nay, các nhà sáng tạo đã kiếm được 6,1 triệu đô la qua token Zora, trung bình 1,1 triệu đô la mỗi tháng kể từ khi ra mắt vào tháng 7. Tổng số token đã tạo vượt quá 6,52 triệu, nhưng phân tích cho thấy: khoảng 6,45 triệu token (99%) chưa từng có hơn năm lượt giao dịch, trong khi chỉ có 17.800 token (0,3%) còn hoạt động giao dịch tích cực sau 48 giờ kể từ phát hành.

Phân tích dữ liệu này cần đặt trong bối cảnh. Phần lớn nội dung internet có giá trị kinh tế rất nhỏ—điều này không chỉ riêng blockchain. Câu hỏi đặt ra là liệu Base có thể tăng tỷ lệ token duy trì hoạt động vượt quá 48 giờ thông qua cải thiện khả năng khám phá nội dung, hạ tầng phân phối và công cụ người dùng hay không.

Những người bi quan cho rằng con số 17.800 là bằng chứng mô hình thất bại. Những người lạc quan nhận thấy hiện tại mức độ thâm nhập của kinh tế người sáng tạo vẫn gần như bằng không, và có khả năng mở rộng đáng kể nếu Base giải quyết được các nút thắt về khám phá và chức năng. Phân tích tích cực hơn cho rằng Base nên ưu tiên các cơ chế kéo dài thời gian giao dịch token sang giai đoạn hoạt động tích cực.

Bí ẩn của Token

Vào tháng 9 năm 2025, Base xác nhận đang khám phá phát hành token gốc, nhưng các chi tiết về phân phối, tiện ích và thời điểm ra mắt vẫn chưa được công bố.

Quan trọng là, Base không cần token để cạnh tranh về thanh khoản DeFi—kênh phân phối của Coinbase đã giải quyết vấn đề thu hút người dùng rồi. Vị trí này cho phép một chiến lược token khác biệt: khuyến khích sự tham gia của người sáng tạo, thưởng cho sự gắn kết của người dùng và tạo nội dung, đồng thời thúc đẩy hoạt động xã hội chứ không phải là đầu cơ ngắn hạn.

Ít nền tảng L2 nào có thể dễ dàng triển khai token để thúc đẩy sự gắn kết thay vì chiến tranh thanh khoản.

Triển vọng 2026: Chiến lược mở rộng chiến bại

Base đã vượt qua giai đoạn “thu hút người dùng” và “thiết lập hạ tầng cốt lõi” mà phần lớn các L2 đang bận tâm. Thay vào đó, nó theo đuổi chiến lược hai mặt:

1. Ổn định vị thế hiện tại: Duy trì vị trí dẫn đầu về doanh thu, độ sâu TVL DeFi và phạm vi hệ sinh thái ứng dụng
2. Mở rộng sân chơi: Thâm nhập vào kinh tế người sáng tạo qua Base App, hạ tầng kiếm tiền và cơ chế token hóa

Thành công phụ thuộc vào việc cải thiện khả năng khám phá nội dung và tỷ lệ giữ chân token của người sáng tạo. Thị trường kinh tế người sáng tạo trị giá 500 tỷ đô la có thể đạt được TAM nếu Base có thể chuyển đổi mức độ thâm nhập gần như bằng không hiện tại thành sự chấp nhận có ý nghĩa.

Khác với các đối thủ dựa vào các chỉ số DeFi hoặc khối lượng giao dịch (dễ bị phá vỡ bởi các thay đổi khuyến khích), một chiến lược mở rộng dựa trên mạng xã hội và hệ sinh thái người sáng tạo sẽ bền vững hơn. Lợi thế cấu trúc này—kết hợp với cơ sở người dùng của Coinbase—đặt Base vào vị trí là nền tảng L2 có khả năng phòng thủ vững chắc nhất từ năm 2025 trở đi.