Tại sao lạm phát gia tăng có thể kích hoạt đợt suy thoái tiếp theo của thị trường chứng khoán—Không phải điều mà phần lớn mọi người dự đoán

Nền Tảng Mỏng Manh của Thị Trường

Định giá cổ phiếu đã tăng lên mức hiếm khi xuất hiện ngoài đỉnh của thị trường bò. Sau ba năm liên tiếp có hiệu suất xuất sắc, thị trường chứng khoán ít cho thấy dấu hiệu mệt mỏi—cho đến khi bạn xem xét những gì ẩn dưới bề mặt. Trong khi trí tuệ nhân tạo, lo ngại suy thoái và sụp đổ ngành công nghệ thường chiếm tiêu đề như những nguyên nhân dự đoán sụp đổ, vẫn có một mối đe dọa nguy hiểm hơn đáng để các nhà đầu tư chú ý.

Hầu hết các cuộc thảo luận tài chính tập trung vào định giá cổ phiếu AI hoặc rủi ro chậm lại của nền kinh tế. Tuy nhiên, điểm áp lực thực sự đe dọa sự ổn định của danh mục đầu tư vào năm 2026 có thể xuất phát từ một nguồn hoàn toàn khác: lạm phát dai dẳng kết hợp với lợi suất trái phiếu tăng vọt.

Vấn Đề Lạm Phát Không Thể Biến Mất

Cục Dự trữ Liên bang đã thành công trong việc giảm lạm phát từ đỉnh khoảng 9% vào năm 2022, nhưng chiến thắng này cảm thấy chưa trọn vẹn. Báo cáo Chỉ số Giá Tiêu Dùng tháng 11 cho thấy lạm phát dao động quanh mức 2.7%—cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% của Fed. Khoảng cách này quan trọng hơn nhiều so với vẻ bề ngoài, đặc biệt vì nhiều nhà kinh tế nghi ngờ các số liệu báo cáo dưới mức thực tế do việc thu thập dữ liệu của chính phủ bị gián đoạn trong các hoạt động.

Chính sách thuế của Donald Trump còn thêm một lớp không chắc chắn nữa. Liệu các mức thuế này đã hoàn toàn chuyển đổi thành giá tiêu dùng hay chưa vẫn còn chưa rõ ràng, nhưng hầu hết các hộ gia đình đều báo cáo rằng chi phí hàng ngày—thực phẩm, tiền thuê nhà, hóa đơn năng lượng—vẫn cảm thấy cực kỳ cao.

Nguy hiểm thực sự sẽ xuất hiện nếu lạm phát tăng tốc thay vì giảm. Đây là lý do: khi giá cả tăng đi kèm với sự yếu kém của thị trường việc làm, Cục Dự trữ Liên bang bước vào vùng nguy hiểm. Sự kết hợp này tạo ra lạm phát đình trệ—lạm phát mà không có tăng trưởng kinh tế.

Một Cạm Bẫy Chính Sách Không Dễ Thoát

Fed đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan thực sự trong điều kiện lạm phát đình trệ. Giảm lãi suất có thể giúp giảm thiểu tác động đến việc làm nhưng có khả năng làm trầm trọng thêm lạm phát. Lãi suất cao hơn có thể làm giảm giá cả nhưng sẽ đồng thời đẩy mạnh tỷ lệ thất nghiệp và làm chậm đà tăng trưởng kinh tế. Không lựa chọn nào giải quyết được cuộc khủng hoảng căn bản.

Lạm phát tăng cao tự nhiên đẩy lợi suất trái phiếu lên cao hơn. Hiện tại, lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm khoảng 4.12%, nhưng lịch sử thị trường cho thấy mức độ nhạy cảm cực kỳ cao khi lợi suất tiếp cận 4.5% hoặc 5%. Những mức này tạo ra các vấn đề dây chuyền:

Đối với người vay: Lợi suất cao hơn trực tiếp chuyển thành lãi suất vay mua nhà, chi phí vay doanh nghiệp và chi phí dịch vụ nợ chính phủ.

Đối với nhà đầu tư cổ phiếu: Lợi suất trái phiếu cao hơn nâng cao ngưỡng lợi nhuận yêu cầu cho cổ phiếu. Khi trái phiếu không rủi ro mang lại lợi nhuận hấp dẫn, các nhà đầu tư trở nên ít sẵn lòng chấp nhận rủi ro thị trường chứng khoán ở mức định giá hiện tại—đặc biệt khi nhiều cổ phiếu đã giao dịch ở mức nhân tố cao hơn.

Đối với ổn định tài chính: Lợi suất tăng vọt trong khi Fed đồng thời cắt giảm lãi suất sẽ gửi đi các tín hiệu mâu thuẫn có thể làm hoảng loạn cả các nhà đầu tư tổ chức lẫn cá nhân.

Dự Đoán của Các Ngân Hàng Wall Street cho 2026

Các tổ chức tài chính lớn đang chuẩn bị cho khả năng lạm phát cao hơn trong tương lai. Các nhà kinh tế của JPMorgan Chase dự báo lạm phát sẽ vượt quá 3% trong năm 2026 trước khi ổn định ở mức 2.4% vào cuối năm. Bank of America dự đoán các động thái tương tự, với đỉnh lạm phát ở mức 3.1% và giảm xuống còn 2.8%.

Nếu lạm phát theo các dự đoán này—tăng vọt rồi giảm một cách trơn tru—thị trường sẽ vượt qua cơn bão. Nguy cơ thực sự xuất hiện nếu lạm phát duy trì ở mức cao hoặc, tệ hơn, nếu sự giảm tốc chậm hơn dự kiến. Khi người tiêu dùng điều chỉnh kỳ vọng và mô hình định giá theo lạm phát cao, vòng xoáy giá cả sẽ tự duy trì. Chi phí tăng cao trở nên bình thường, yêu cầu tăng lương cũng tăng, và các doanh nghiệp sẽ nâng giá thêm để phản ứng.

Sự Biến Động Trong Tương Lai Đòi Hỏi Sự Chú Ý

Không ai có thể dự đoán chính xác thời điểm thị trường, cũng như không nên các nhà đầu tư cá nhân cố gắng làm vậy. Tuy nhiên, hiểu rõ cách các áp lực bên ngoài có thể làm mất ổn định danh mục giúp các nhà đầu tư có thể định vị tốt hơn và quản lý rủi ro hiệu quả.

Sự hội tụ của các định giá cao, khả năng lạm phát tăng trở lại, và lợi suất trái phiếu cao hơn tạo ra một bối cảnh dễ tổn thương cho năm 2026. Nếu lạm phát tăng đáng kể và lợi suất tăng vọt phản ứng—và nếu xu hướng này không chỉ là tạm thời—thì tổ hợp này có thể là điểm căng thẳng quan trọng cho cổ phiếu trong năm tới.

Xây dựng khả năng chống chịu ngay bây giờ qua đa dạng hóa, kỳ vọng lợi nhuận thực tế, và giảm đòn bẩy sẽ hợp lý hơn nhiều so với cố gắng thoát ra đúng thời điểm.