Tại sao động thái mới nhất của Cathie Wood về SoFi Technologies lại báo hiệu sự thận trọng: Ba dấu hiệu cảnh báo nhà đầu tư cần chú ý

Các Cược Ngày Càng Cao Hơn, Rủi Ro Cũng Theo Đó Tăng Theo

Ark Invest, do nhà đầu tư nổi tiếng chuyên về công nghệ Cathie Wood dẫn dắt, gần đây đã giảm vị thế trong SoFi Technologies (NASDAQ: SOFI), khiến các nhà đam mê fintech chú ý. Quyết định giảm tỷ lệ nắm giữ trong ARK Blockchain & Fintech Innovation ETF (NYSEMKT: ARKF) không lớn—khoảng 21.094 cổ phiếu trị giá khoảng 550.000 đô la—nhưng đáng để xem xét kỹ hơn. Khi ngay cả những cược táo bạo nhất cũng cần phải cắt giảm, các nhà đầu tư nên chú ý.

SoFi chắc chắn đã gây ấn tượng. Nền tảng ngân hàng số, đã lên sàn qua SPAC vào năm 2021, đã mở rộng tài sản lên hơn $45 tỷ đô la, sánh ngang quy mô ngân hàng khu vực. Tính đến thời điểm hiện tại, cổ phiếu đã tăng khoảng 92%, với vốn hóa thị trường hiện tại là 34,6 tỷ đô la. Tuy nhiên, đằng sau những cược thành công này là một bức tranh đầu tư phức tạp hơn.

Lập luận chốt lời: Rút lui chiến thuật, không phải thoái toàn bộ

Nhìn từ bên ngoài, việc Ark giảm tỷ lệ nắm giữ có vẻ khiêm tốn. SoFi vẫn là khoản nắm giữ thứ chín trong ARKF, chiếm 3,55% danh mục và tương đương khoảng 40,7 triệu đô la tổng tiếp xúc. Việc bán 550.000 đô la có vẻ như là chốt lời theo cơ hội—tận dụng mức tăng 72% của cổ phiếu trong năm qua hoặc bù đắp lỗ vốn ở các khoản khác trong danh mục trước cuối năm.

Câu chuyện này mang lại cảm giác an tâm nhưng chưa đầy đủ. Những người tin tưởng thực sự sẽ cho rằng đây chỉ là việc cân bằng lại danh mục. Tuy nhiên, thời điểm và quy mô này đặt ra câu hỏi: tại sao lại bây giờ?

Con voi trong phòng về định giá

Sự tăng trưởng bùng nổ của SoFi che giấu một bức tranh định giá đáng lo ngại. Cổ phiếu này đang được định giá gấp 33 lần EBITDA điều chỉnh dự kiến của ban quản lý—một hệ số không còn nhiều chỗ cho những sai sót trong thực thi. Trên các chỉ số truyền thống như tỷ lệ P/E và P/S, công ty có vẻ đã bị kéo căng theo tiêu chuẩn chung.

Định giá cao làm thu hẹp biên độ an toàn. Nếu SoFi gặp khó khăn trong tăng trưởng doanh thu, thu hút người dùng hoặc khối lượng phát hành khoản vay, cổ phiếu sẽ đối mặt với áp lực giảm đáng kể. Đối với một công ty đặt cược lớn vào sự gắn bó liên tục của người tiêu dùng, biên độ lợi nhuận mỏng manh này chính xác là rủi ro mà Ark có thể đang cảnh báo qua việc thoái lui một phần.

Phụ thuộc vào người tiêu dùng: Gót Achilles của SoFi

Mối lo ngại sâu xa hơn nằm ở cấu trúc mô hình kinh doanh của SoFi. Hơn một nửa doanh thu của công ty đến từ cho vay—vay cá nhân, vay sinh viên và thế chấp. Thật đáng lo hơn, một phần lớn doanh thu hiện phụ thuộc vào Nền tảng Phát hành Vay (LPB), đã tạo ra 167,9 triệu đô la doanh thu ròng điều chỉnh trong quý 3, chiếm 17,5% tổng doanh thu ròng điều chỉnh hàng quý.

Các khoản vay LPB này được phát hành cho các công ty tín dụng tư nhân hoạt động theo tiêu chí tín dụng riêng của họ. Mặc dù được xem như một cơ hội tăng trưởng, mô hình này về cơ bản phụ thuộc vào môi trường tín dụng lành mạnh và sự hứng thú của nhà đầu tư đối với tín dụng thay thế. Nếu lãi suất tiếp tục tăng hoặc lo ngại suy thoái xuất hiện, sự hứng thú với tín dụng tư nhân có thể biến mất trong chớp mắt.

Nếu chi tiêu của người tiêu dùng chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp tăng hoặc chất lượng tín dụng xấu đi, toàn bộ động cơ doanh thu của SoFi sẽ gặp áp lực. Công ty đã xây dựng câu chuyện tăng trưởng dựa trên điều kiện vĩ mô thuận lợi—một điều không thể đảm bảo mãi mãi.

Thông điệp thực sự đằng sau việc giảm

Việc Ark giảm tỷ lệ nắm giữ có thể không báo hiệu hoảng loạn, nhưng rõ ràng là thể hiện sự thực dụng. Sự kết hợp giữa định giá bị kéo căng, sự phụ thuộc vào chi tiêu của người tiêu dùng và biến động doanh thu từ LPB tạo ra một bức tranh rủi ro-lợi nhuận mà không còn đủ để duy trì niềm tin tuyệt đối. Ngay cả những người tin tưởng dài hạn vào SoFi cũng có thể nhận ra rằng ở mức giá hiện tại, cổ phiếu đã hấp thụ phần lớn tin vui của mình.

Đối với các nhà đầu tư đang xem xét SoFi, câu hỏi không phải là công ty đã xây dựng được điều gì có ý nghĩa—rõ ràng là có. Thay vào đó, câu hỏi là liệu định giá hiện tại có đủ bù đắp cho các rủi ro thực thi và nhạy cảm kinh tế đã được tích hợp trong mô hình kinh doanh hay chưa.

Cathie Wood không từ bỏ SoFi. Bà chỉ đơn giản thừa nhận rằng những cược có niềm tin mãnh liệt đôi khi cần phải điều chỉnh lại khi thị trường đã phản ánh một kịch bản lạc quan.