Những $184 tỷ USD trong doanh số bán cổ phiếu tiết lộ điều gì về năm 2026: Luận điểm của Buffett và rủi ro định giá thị trường

Mật mã của Kho Tiền Bí Ẩn: Tại sao Berkshire Hathaway lại đang nắm giữ dự trữ kỷ lục?

Trong nhiều thập kỷ, việc theo dõi các động thái đầu tư của Warren Buffett giống như đọc điềm báo thị trường. Nhà đầu tư huyền thoại đã xây dựng Berkshire Hathaway từ một nhà máy dệt gặp khó khăn thành một đế chế trị giá hàng nghìn tỷ đô la phần lớn nhờ vào khả năng săn lùng cổ phiếu không ngừng nghỉ của ông. Tuy nhiên, điều gì đó đã thay đổi rõ rệt sau quý 4 năm 2022.

Trong 12 quý liên tiếp, nhóm đầu tư của Buffett—bao gồm các quản lý cùng như Ted Weschler và Todd Combs—đã liên tục bán tháo cổ phiếu. Tính đến tháng 9 năm 2025, các khoản bán này đã đạt tới $184 tỷ đô la. Điều làm cho mô hình này đặc biệt là thời điểm: Berkshire đã giữ một lượng tiền mặt và các khoản tương đương tiền mặt kỷ lục là $382 tỷ đô la trong cùng khoảng thời gian đó.

Điều gây lo ngại cho các nhà đầu tư là: đây không phải là các nhà đầu tư bị buộc phải bán để xử lý lỗ. Họ chọn giữ lượng thanh khoản khổng lồ trong khi thị trường đang tăng trưởng. Năm 2018, Buffett từng nói với CNBC rằng hiếm khi Berkshire không mua cổ phiếu trong ít nhất một tháng. Hành vi ngày nay là sự đảo ngược của mô hình lịch sử đó—một điều cần được giải thích.

Câu đố định giá: Tại sao Buffett gặp khó khăn trong việc tìm kiếm các thương vụ?

Câu trả lời đơn giản nhất nằm ở mức định giá. Chỉ số S&P 500 vào tháng 12 năm 2025 có tỷ lệ giá trên lợi nhuận điều chỉnh theo chu kỳ (CAPE) quanh mức 39.4—một ngưỡng mà chỉ số này mới vượt qua trong 3% trong tổng số 68 năm kể từ năm 1957. Lần cuối cùng định giá đạt đến mức cực đoan này là tháng 10 năm 2000, ngay trước khi xảy ra bong bóng dot-com.

Tỷ lệ CAPE trên 39 chỉ xuất hiện 25 lần kể từ khi chỉ số này ra đời. Mỗi lần như vậy đều mang lại một mô hình lịch sử đáng chú ý. Khi S&P 500 giao dịch ở mức giá cao như vậy, lợi nhuận trong 12 tháng tiếp theo thường phản ánh một bức tranh ảm đạm:

• Lợi nhuận trung bình trong năm tiếp theo: -4%
• Tình huống tốt nhất: +16%
• Tình huống tồi tệ nhất: -28%

Khi mở rộng phân tích ra hơn một năm, các kết quả còn rõ ràng hơn. Chỉ số S&P 500 chưa bao giờ đạt lợi nhuận dương trong vòng ba năm sau khi tỷ lệ CAPE vượt quá 39. Thay vào đó, trung bình trong ba năm đó, chỉ số này giảm khoảng 30%.

Từ Một Năm đến Ba Năm: Tiền lệ lịch sử cho 2026-2028

Nếu điều kiện thị trường hiện tại phản ánh trung bình lịch sử, triển vọng cho hai năm tới cần được xem xét nghiêm túc. Đến tháng 12 năm 2026, chỉ số S&P 500 có thể giảm 4% nếu xu hướng quá khứ tiếp tục. Thậm chí, đến tháng 12 năm 2028, sự yếu kém kéo dài có thể cộng dồn thành mức giảm khoảng 30%.

Điều này không phải là số phận định sẵn—kết quả quá khứ không đảm bảo tương lai. Trí tuệ nhân tạo có thể thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận nhanh hơn dự kiến của các nhà phân tích, từ đó có thể lý giải cho các định giá cao. Tuy nhiên, bằng chứng lịch sử cho thấy cần thận trọng.

Con đường thực tế phía trước: Xem xét, đừng hoảng loạn

Điều quan trọng không phải là “rút khỏi thị trường ngay lập tức.” Thay vào đó, đây là thời điểm để xem xét lại danh mục đầu tư. Hãy cân nhắc xem bạn có giữ các vị thế mà bạn cảm thấy thoải mái duy trì qua một đợt điều chỉnh lớn của thị trường hay không. Xác định các cổ phiếu mà niềm tin vẫn còn đủ mạnh để giữ qua mức giảm 20-30%.

Việc Warren Buffett liên tục bán ra $184 tỷ đô la, cùng với dự trữ tiền mặt kỷ lục, có vẻ ít giống như một chiến lược dự đoán thị trường và nhiều hơn là một chiến lược chuẩn bị cho một năm 2026 không chắc chắn. Mức độ lịch sử của tỷ lệ CAPE phản ánh sự thận trọng đó—khuyến nghị các nhà đầu tư xem xét lại chiến lược phân bổ tài sản của mình trước khi có thể xuất hiện những biến động lớn.