Liệu Hệ Thống Comfort Có Duy Trì Được Mức Tăng Biên Lợi Nhuận Trong Thị Trường HVAC Cạnh Tranh?

Comfort Systems USA (FIX) đã thể hiện sự cải thiện biên lợi nhuận đáng kể đến năm 2025, với biên lợi nhuận gộp đạt 23,6% trong chín tháng đầu năm—tăng 340 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm ngoái. Quý III chứng kiến sự mở rộng đặc biệt mạnh mẽ 370 điểm cơ bản, báo hiệu một sự chuyển đổi cấu trúc chứ không phải là lợi nhuận tạm thời.

Điều Gì Đang Thúc Đẩy Sự Tăng Vọt Của Biên Lợi Nhuận?

Sự mở rộng biên lợi nhuận bắt nguồn từ ba yếu tố liên kết với nhau. Thứ nhất, công ty đã chiến lược chuyển hướng sang các lĩnh vực có giá trị cao hơn, đặc biệt là hạ tầng công nghệ và sản xuất tiên tiến. Các phân khúc này hiện chiếm khoảng 42% doanh thu, so với 32% trước đó, nhờ vào các dự án trung tâm dữ liệu quy mô lớn và triển khai hạ tầng dựa trên AI. Những dự án này đòi hỏi mức giá cao do quy mô, độ phức tạp và yêu cầu kỹ thuật của chúng.

Thứ hai, đơn hàng tồn đọng của Comfort Systems kể câu chuyện về sự tăng trưởng có kỷ luật. Tại 9,38 tỷ đô la tính đến quý III 2025, nó đã tăng 65% so với cùng kỳ năm ngoái từ 5,68 tỷ đô la, với mức tăng trưởng theo quý là 15,5%. Cơ cấu đơn hàng tồn đọng—chủ yếu tập trung vào công nghệ và sản xuất—gần như đảm bảo sự duy trì sức mạnh biên lợi nhuận đến năm 2026.

Thứ ba, sự sẵn lòng của ban quản lý từ bỏ các công việc lợi nhuận thấp đã thay đổi căn bản phương trình lợi nhuận của công ty. Thay vì theo đuổi khối lượng, công ty chọn lọc các dự án mà có thể duy trì kỷ luật về giá cả trong khi tận dụng mô hình hoạt động phân quyền để phân bổ lao động hiệu quả.

Vị Thế Cạnh Tranh Trong Ngành Công Nghiệp Tập Trung

Comfort Systems cạnh tranh với các đối thủ lớn hơn, đa dạng như Carrier Global và AECOM, nhưng vẫn duy trì lợi thế riêng biệt. Carrier Global theo đuổi hợp nhất danh mục qua M&A, tập hợp các sản phẩm, kiểm soát và dịch vụ để cạnh tranh trong lĩnh vực điện khí hóa. Trong khi đó, AECOM chiếm ưu thế nhờ độ sâu kỹ thuật và phạm vi toàn cầu trong các dự án hạ tầng khổng lồ.

Tuy nhiên, Comfort Systems chiếm vị trí trung dung thực dụng. Sự kết hợp chặt chẽ giữa chiến lược mua lại và thực thi HVAC và điện chuyên biệt cho phép họ nhanh chóng nắm bắt các công việc gói, có thời hạn hơn so với các công ty kỹ thuật rộng lớn hơn. Phương pháp tập trung này đã chứng minh vượt trội so với việc cạnh tranh với AECOM và Carrier Global trên các lĩnh vực ưu tiên của họ.

Định Giá Cổ Phiếu và Triển Vọng Tương Lai

Cổ phiếu FIX đã tăng 81,5% trong sáu tháng, đạt tỷ lệ P/E dự phóng là 30,93—mức cao hơn so với các đối thủ trong ngành. Ước tính lợi nhuận cho năm 2025 và 2026 lần lượt là 26,31 đô la và 30,61 đô la mỗi cổ phiếu, tương ứng với mức tăng trưởng 80,2% và 16,4% so với cùng kỳ năm ngoái. Những thành quả này phản ánh niềm tin của thị trường vào tính chất cấu trúc của sự cải thiện biên lợi nhuận.

Câu hỏi then chốt: liệu biên lợi nhuận gộp có thể duy trì trên 24% vô thời hạn không? Trong khi việc mở rộng liên tục gặp phải thách thức, Comfort Systems bước vào năm 2026 với khả năng tạo dòng tiền mạnh mẽ, tầm nhìn rõ ràng và đơn hàng tồn đọng nghiêng về các lĩnh vực có biên lợi nhuận cao hơn. Các bằng chứng cho thấy những thành quả gần đây thể hiện sự nâng cao cấu trúc chứ không phải đỉnh chu kỳ—đặt công ty ở vị trí vượt xa mức cơ sở trước năm 2024 bất kể biến động biên lợi nhuận ngắn hạn.