CPI thấp có tốt hay không? Tháng 11 lạm phát giảm mạnh, thị trường toàn cầu diễn ra phản ứng "vui buồn lẫn lộn"

Thứ Năm, dữ liệu chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 11 do Mỹ công bố đã mang đến những số liệu gây ngạc nhiên: CPI tổng thể tăng 2.7% theo năm, mức thấp nhất kể từ đầu năm 2021, xa hơn nhiều so với dự đoán của thị trường là 3.1%. Loại bỏ các yếu tố biến động lớn như thực phẩm và năng lượng, CPI lõi chỉ còn 2.7%, cũng thấp hơn dự kiến là 3%. Nhìn qua, điều này dường như là tín hiệu chiến thắng trong cuộc chiến chống lạm phát, nhưng phản ứng của thị trường lại phức tạp hơn nhiều so với tưởng tượng.

Dữ liệu lạm phát “quá mức hạ nhiệt” gây ra nghi vấn, sự thật đằng sau CPI cao thấp

Câu hỏi “CPI cao hay thấp tốt hơn” tưởng chừng đơn giản nhưng thực chất cần phải phân tích sâu hơn. Lạm phát thấp thực sự có nghĩa là sức mua được bảo vệ, chi phí sinh hoạt ổn định, về lý thuyết có lợi cho người tiêu dùng. Tuy nhiên, nếu lạm phát giảm quá nhanh, thường ẩn chứa tín hiệu tăng trưởng kinh tế yếu ớt.

Dữ liệu do Cục Thống kê Lao động Mỹ công bố xuất hiện “tình trạng trì trệ bất thường” — giá nhà ở trong hai tháng gần như không tăng, thành phần chiếm trọng số lớn nhất trong CPI đột nhiên mất đà tăng. Nhà kinh tế của Capital Economics, Ashworth, gọi hiện tượng này là “rất bất thường”, ông chỉ ra rằng các khoản dịch vụ có tính bền vững như tiền thuê nhà đột nhiên dừng tăng, điều này cực kỳ hiếm gặp trong thời kỳ không suy thoái.

Nhà kinh tế của Morgan Stanley, Gapan, cho rằng sự sụt giảm bất ngờ của dữ liệu có thể phản ánh sự yếu kém của thị trường hàng hóa và dịch vụ, nhưng ông cho rằng một phần nguyên nhân đến từ vấn đề phương pháp luận — Cục Thống kê Lao động có thể đang sử dụng dữ liệu giá cũ trong một số loại hàng hóa, giả định thực tế là lạm phát bằng 0. Kết luận của ông là dữ liệu tháng 11 có biến động lớn, khó có thể rút ra kết luận chính xác về lạm phát. Nói cách khác, tính xác thực của dữ liệu này còn cần được xác minh.

Tại sao thị trường vẫn hoan nghênh lạm phát thấp? Dự đoán cắt giảm lãi suất của Fed thúc đẩy thị trường chứng khoán

Dù còn nhiều nghi vấn về dữ liệu lạm phát, nhà đầu tư vẫn chọn cách lạc quan. Thứ Năm, thị trường chứng khoán Mỹ đồng loạt tăng mạnh — ba chỉ số chính đều đi lên — Dow tăng 0.47%, S&P 500 tăng 1.16%, Nasdaq 100 tăng 1.81%. Chỉ số sợ hãi VIX giảm 4.37%, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm giảm xuống mức thấp mới 3.43%, trái phiếu kỳ hạn 10 năm hạ xuống 4.12%.

Lạm phát thấp trực tiếp thúc đẩy kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Thị trường đã định giá rất cao khả năng Fed sẽ tiếp tục hạ lãi suất trong thời gian tới, điều này tạo ra sự hỗ trợ rõ rệt cho thị trường chứng khoán. Trong đó, cổ phiếu của nhà sản xuất chip nhớ Micron tăng hơn 10%, Amazon tăng 2.5% trở thành cổ phiếu thành phần dẫn đầu Dow, Nvidia và Tesla lần lượt tăng 1.9% và 3.5%.

Dữ liệu số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu cũng phù hợp — trong tuần kết thúc ngày 13 tháng 12, số người nộp đơn giảm 13,000 xuống còn 224,000, thấp hơn chút so với dự kiến 225,000. Sự ổn định của thị trường lao động càng củng cố thêm niềm tin về “điểm mềm” của quá trình “điều chỉnh mềm mại”.

Ngân hàng Trung ương châu Âu giữ chân, Ngân hàng Anh kết thúc “đường giảm lãi suất thoải mái”?

Việc lạm phát hạ nhiệt không chỉ ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Mỹ, mà còn tạo ra những biến chuyển tinh tế trong chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương toàn cầu. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) liên tiếp duy trì lãi suất trong cuộc họp thứ tư liên tiếp, lãi suất gửi tiền vẫn giữ ở mức 2%. Theo nguồn tin từ các hãng tin dẫn lời các quan chức ECB, dựa trên triển vọng tăng trưởng kinh tế và lạm phát mới nhất, nhiều khả năng chu kỳ cắt giảm lãi suất đã kết thúc — sau 8 lần giảm bắt đầu từ đỉnh 4%, trừ khi có cú sốc lớn xảy ra, lãi suất gửi tiền có thể duy trì ở mức 2%.

Ngân hàng Anh (BoE) sau cuộc họp ngày thứ Năm đã công bố giảm lãi 0.25%, đưa lãi suất xuống còn 3.75%, theo kết quả bỏ phiếu 5-4. Thống đốc BoE, Bailey, chuyển sang ủng hộ cắt giảm lãi suất, ông cho biết lãi suất đang đi theo quỹ đạo giảm dần, mỗi lần cắt giảm đều khó khăn hơn, nhưng xu hướng giảm lạm phát đã rõ ràng hơn, còn có thể có không gian để giảm nữa. Bailey ám chỉ rằng, khi ngân hàng trung ương gần đạt tới “lãi suất trung tính” để duy trì ổn định lạm phát, quyết định cắt giảm hay không sẽ trở nên khó khăn hơn, dự kiến tốc độ giảm lãi sẽ chậm lại trong một thời gian tới.

Chứng khoán châu Âu phản ứng tích cực, cổ phiếu Anh tăng 0.65%, thị trường Pháp tăng 0.8%, DAX 30 của Đức tăng 1%.

Thị trường tiền điện tử và hàng hóa phân hóa

Trong môi trường lạm phát thấp, hiệu suất của tiền điện tử và hàng hóa truyền thống lại có sự phân hóa rõ rệt. Bitcoin giảm 0.94 trong 24h xuống còn 85406 USD, Ethereum giảm 0.25% trong 24h còn 2825 USD. Ngược lại, vàng giảm 0.15% còn 4332.5 USD/oz, dầu WTI giảm 1.48% còn 55.9 USD/thùng.

Giám đốc điều hành của BHP, Henry, trong cuộc phỏng vấn trên CNBC tiết lộ rằng đồng copper (đồng) có vai trò rộng rãi trong các lĩnh vực bán dẫn, thiết bị điện tử, xây dựng, quân sự, với giá trị thị trường hàng năm từ 3000 đến 4000 tỷ USD. Dự kiến nhu cầu đồng sẽ tăng 70% đến năm 2050, nhưng nguồn cung ngày càng khó khăn — các mỏ mới phát hiện giảm, quy mô mỏ nhỏ hơn, chất lượng thấp hơn, khó khai thác nhanh chóng. Ông tin rằng tình trạng thiếu hụt nguồn cung này sẽ kéo dài đến năm tới hoặc thậm chí đến 2030. Hợp đồng đồng kỳ hạn tại New York đã tăng 34% trong năm nay, hợp đồng đồng kỳ hạn London tuần trước đã lập đỉnh mới 11,952 USD/tấn, UBS dự đoán giá đồng cuối năm sau có thể đạt 13,000 USD.

Rủi ro định giá công nghệ trở thành mối lo lớn nhất năm 2026

Khảo sát thị trường toàn cầu của Deutsche Bank tiết lộ nỗi lo thực sự trong lòng các nhà đầu tư — rủi ro định giá liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI) đã trở thành mối đe dọa lớn nhất đối với sự ổn định của thị trường năm 2026. Có tới 57% người được hỏi cho rằng, do sự giảm nhiệt của đà hưng phấn đối với AI, dẫn đến giá trị cổ phiếu công nghệ sụt giảm mạnh, là rủi ro lớn nhất trong năm tới.

Lo ngại thứ hai là khả năng Chủ tịch Fed mới thúc đẩy cắt giảm lãi suất mạnh mẽ và gây rối loạn thị trường. Tiếp theo là lo ngại về khủng hoảng thị trường tư nhân, và khả năng lợi suất trái phiếu chính phủ tăng vượt dự kiến.

Về sở thích đầu tư, khoảng 71% người tham gia khảo sát cho biết họ thích đầu tư quỹ hưu trí vào các phần khác của thị trường chứng khoán Mỹ hơn là “bảy gã khổng lồ” công nghệ, sở thích này duy trì ổn định kể từ tháng 7 năm 2024. Trong dự báo cho năm 2026, các nhà khảo sát có thái độ thận trọng hơn về lợi nhuận thị trường, dự kiến lợi nhuận trung bình của các cổ phiếu công nghệ lớn của Mỹ trong năm tới khoảng 7%, và chỉ số S&P 500 tăng trung bình gần 7%, là triển vọng mạnh nhất trong 4 năm qua của khảo sát.

Báo cáo tài chính doanh nghiệp tích cực lẫn tiêu cực, các ông lớn công nghệ hoạt động sôi nổi

Nike sau giờ đóng cửa giảm gần 10% còn 59.2 USD, doanh thu quý hai đạt 12.43 tỷ USD, tăng 0.6% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng 792 triệu USD giảm 32%, tỷ lệ lợi nhuận gộp từ 43.6% xuống còn 40.6%.

Trong khi đó, Meta đang phát triển bí mật dự án mang mã Mango, một mô hình trí tuệ nhân tạo hình ảnh và video mới, đồng thời phát triển mô hình ngôn ngữ lớn thế hệ tiếp theo dự kiến ra mắt trong nửa đầu năm 2026. Oracle và OpenAI đã đạt bước đột phá trong dự án trung tâm dữ liệu tại Michigan, Mỹ, khi cơ quan quản lý Michigan chấp thuận cung cấp điện cho dự án trung tâm dữ liệu lớn với công suất 1.4 GW. Theo hai bên, tổng công suất hợp tác toàn nước Mỹ sẽ vượt 8 GW, dự kiến trong 3 năm tới sẽ mang lại hơn 450 tỷ USD đầu tư.

Câu trả lời cuối cùng về CPI thấp hay cao: phụ thuộc vào việc thị trường có thực sự chạm đáy hay không

Từ phản ứng của thị trường ngày thứ Năm, rõ ràng nhà đầu tư đã hiểu rõ ý nghĩa của lạm phát thấp — lạm phát thấp đồng nghĩa với khả năng cắt giảm lãi suất, khả năng cắt giảm lãi suất đồng nghĩa với cơ hội trên thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, thái độ thận trọng của các nhà kinh tế nhắc nhở rằng tính xác thực của dữ liệu lạm phát này vẫn cần được xác minh. Nếu dữ liệu tháng 12 có xu hướng tăng trở lại, thị trường có thể sẽ phải định giá lại kỳ vọng cắt giảm lãi suất.

Nói ngắn gọn, câu hỏi “CPI cao hay thấp tốt hơn” không có câu trả lời tuyệt đối. Mức lạm phát vừa phải (khoảng 2-3%) thường được xem là trạng thái khỏe mạnh nhất, không làm xói mòn sức mua, cũng không gây ra quá nóng nền kinh tế buộc ngân hàng trung ương phải tăng lãi suất mạnh. Khi lạm phát đột ngột giảm nhanh, điều này có thể báo hiệu sự suy yếu của động lực kinh tế, áp lực lợi nhuận doanh nghiệp tăng — chính là bức tranh thực của báo cáo tài chính của Nike. Chặng đường tiếp theo phụ thuộc vào việc dữ liệu tháng 12 có xác nhận “tình trạng trì trệ bất thường” của tháng 11 hay không, hoặc thị trường sẽ đối mặt với một đợt đảo chiều kỳ vọng cắt giảm lãi suất.