Khủng hoảng 670.000 BTC của Strategy: Lỗ hàng tỷ trong Q4, lợi nhuận trên sổ sách biến mất trong một đêm

Theo tin tức mới nhất, Strategy có thể sẽ công bố khoản lỗ hàng tỷ đô la trong báo cáo tài chính quý IV năm 2025. Công ty từng là một phần mềm trí tuệ kinh doanh đã chuyển đổi thành một doanh nghiệp quản lý tài sản Bitcoin, nhưng do giá Bitcoin giảm 24% đã đối mặt với khủng hoảng sổ sách — lợi nhuận 2,8 tỷ USD trong quý 3 có thể bị xóa sạch hoàn toàn. Điều này phản ánh rằng: khi doanh nghiệp đặt tất cả cược vào một tài sản duy nhất, biến động giá không chỉ là sự thay đổi số liệu mà còn là áp lực sinh tồn.

Khó khăn đằng sau con số

Quy mô cụ thể của khoản lỗ

Strategy nắm giữ khoảng 60 tỷ USD tài sản Bitcoin, trong bối cảnh giá Bitcoin giảm 24% trong quý IV năm 2025, công ty đối mặt với khoản lỗ sổ sách hàng tỷ USD. Điều này có ý nghĩa gì? Theo các nguồn tin liên quan, Strategy đã tích lũy 672.000 Bitcoin, chiếm 3,2% tổng cung toàn cầu, với tổng số vốn đầu tư khoảng 50,44 tỷ USD, trung bình giá mua mỗi Bitcoin là 74.997 USD.

Trong khi đó, giá Bitcoin hiện tại là 91.313,76 USD. Xét về chi phí, Strategy vẫn đang trong trạng thái có lợi nhuận sổ sách. Tuy nhiên, vấn đề nằm ở chỗ, biến động giá trong quý IV đủ để bù đắp toàn bộ lợi nhuận của quý III.

Dấu hiệu nguy hiểm về giá trị doanh nghiệp

Điều đáng lo ngại hơn nữa là giá trị doanh nghiệp của Strategy đã gần như rơi vào mức thấp hơn giá trị của các khoản nắm giữ Bitcoin của họ. Điều này có nghĩa là định giá thị trường đối với chính công ty đã bị giảm mạnh, nhà đầu tư không còn tin tưởng vào giá trị của doanh nghiệp nữa, mà chỉ nhìn vào tài sản Bitcoin họ nắm giữ. Đây là một tín hiệu nguy hiểm, thường báo hiệu thị trường đang cực kỳ bi quan về triển vọng của công ty.

Hai mối lo của thị trường

Khả năng bán ra BTC

Khi giá trị doanh nghiệp gần như rơi vào mức thấp hơn giá trị nắm giữ, thị trường bắt đầu lo lắng: Liệu Strategy có bị buộc phải bán Bitcoin để duy trì hoạt động hoặc đáp ứng nhà đầu tư? Việc bán tháo quy mô lớn sẽ làm giảm giá Bitcoin hơn nữa, tạo ra vòng luẩn quẩn tiêu cực.

Áp lực thanh khoản

Để giảm bớt những lo ngại này, Strategy đã thành lập dự trữ tiền mặt bằng cách bán cổ phiếu phổ thông vào ngày 1 tháng 12. Theo các nguồn tin, lượng tiền mặt này đủ để duy trì hoạt động của công ty đến tháng 8 năm 2028. Đây là một biện pháp phòng thủ sáng suốt, cho thấy ban lãnh đạo đã nhận thức rõ rủi ro và chủ động ứng phó.

Tuy nhiên, điều này cũng đặt ra một vấn đề khác: việc pha loãng cổ phần để có tiền mặt chính là một áp lực đối với cổ đông.

Đánh giá hiệu quả các biện pháp ứng phó

Chiến lược của Strategy rõ ràng: xây dựng dự trữ tiền mặt, tránh bị buộc phải bán Bitcoin. Điều này phần nào loại bỏ mối lo lớn nhất của thị trường — rằng công ty sẽ bán tháo Bitcoin do áp lực về dòng tiền.

Tuy nhiên, xét ở góc độ sâu hơn, đây chỉ là cách trì hoãn vấn đề chứ không giải quyết căn bản. Theo dự kiến trước đó của Strategy, hoạt động trong năm sẽ lỗ từ 7 tỷ USD đến lãi 9,5 tỷ USD, với điều kiện giá Bitcoin dao động trong khoảng 85.000 đến 110.000 USD. Điều này cho thấy điểm hòa vốn của công ty khá nhạy cảm — mỗi biến động giá Bitcoin đều ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả tài chính.

Ý nghĩa của sự hỗ trợ chính sách

Một điểm đáng chú ý là các nhà phân tích như JPMorgan đã nâng mục tiêu giá hợp lý của Bitcoin lên gần 170.000 USD. Đồng thời, một lệnh hành pháp của Mỹ dự kiến thành lập dự trữ Bitcoin chiến lược. Các chính sách này có thể trở thành yếu tố then chốt thay đổi cục diện.

Nếu giá Bitcoin có thể ổn định hoặc tăng lên, khủng hoảng sổ sách của Strategy sẽ tự nhiên được giải quyết. Và sự công nhận của chính sách đối với Bitcoin như một tài sản dự trữ có thể cung cấp hỗ trợ trung hạn cho giá Bitcoin. Từ góc độ này, khó khăn của Strategy không chỉ phụ thuộc vào hoạt động của công ty mà còn phụ thuộc vào môi trường chính sách vĩ mô và diễn biến thị trường Bitcoin.

Tóm lại

Khó khăn của Strategy phản ánh một rủi ro sâu xa: khi doanh nghiệp đặt tất cả cược vào một tài sản duy nhất, biến động giá không còn chỉ là trò chơi số mà là thử thách sinh tồn. Lợi nhuận 2,8 tỷ USD trong quý III bị xóa sạch trong chớp mắt bởi sự giảm giá trong quý IV, không phải là trường hợp cá biệt, mà là rủi ro hệ thống tất yếu mà các nhà nắm giữ lớn phải đối mặt.

Các biện pháp ứng phó của Strategy (dự trữ tiền mặt, tránh bán tháo) cho thấy ý thức về rủi ro, nhưng giải pháp căn bản vẫn phải dựa vào sự ổn định của giá Bitcoin và sự thực thi của các chính sách hỗ trợ. Trong vài tháng tới, khả năng Bitcoin giữ vững trên 90.000 USD, thậm chí tiến gần mục tiêu 170.000 USD của JPMorgan, sẽ quyết định trực tiếp triển vọng tài chính của Strategy. Đối với các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu của Strategy, đây không chỉ là một trò chơi đánh cược vào giá Bitcoin mà còn là thử thách niềm tin vào chính sách hỗ trợ và thị trường.