Perps đang giảm nhiệt trong khi open interest vẫn duy trì

Đây là vấn đề về công suất xử lý, không phải vấn đề về giá.

2026 mở ra với một tín hiệu tinh tế nhưng quan trọng trong lĩnh vực phái sinh.

Khối lượng giao dịch perpetual futures đang giảm, trong khi open interest vẫn ở mức cao. Sự kết hợp này hiếm khi kết thúc một cách yên tĩnh.

Trong tuần qua, tổng khối lượng perp đã giảm mạnh xuống còn 17,03 tỷ đô la trong 24 giờ, giảm 16,2% so với tuần trước, trong khi open interest vẫn ở mức 15,6 tỷ đô la.
Nguồn: DefiLlama.

Điều này quan trọng vì perps không được định giá chỉ dựa trên niềm tin. Chúng được định giá dựa trên khả năng dòng chảy. Khối lượng giao dịch là thứ cho phép đòn bẩy được tái sử dụng an toàn. Open interest là thứ tích tụ rủi ro.

Khi khối lượng giảm nhanh hơn OI, hệ thống mất khả năng hấp thụ sốc.

Về mặt thực tế, điều này có nghĩa là tỷ lệ các vị thế còn lại ngày càng được hỗ trợ bởi thanh khoản biên mỏng hơn. Ít giao dịch hơn đang đảm nhận công việc duy trì mức độ phơi bày danh nghĩa như cũ. Đó không phải là trạng thái trung lập. Đó là một trạng thái cân bằng căng thẳng.

Đây là lý do tại sao thị trường thường cảm thấy “bình tĩnh” ngay trước khi không còn nữa.

Hầu hết các nhà tham gia đều dựa vào hướng giá. Giá ổn định được hiểu là cân bằng. Nhưng thị trường phái sinh không bị phá vỡ chỉ dựa trên hướng đi. Chúng phá vỡ khi mật độ vị thế vượt quá khả năng thực thi.

Lịch sử cho thấy, thiết lập này thường giải quyết theo hai cách:

-> OI bị giảm mạnh thông qua thanh lý khi volatility tăng đột biến, hoặc

-> Khối lượng trở lại mạnh mẽ, định giá lại các khoản phí rủi ro và quỹ trong một khoảng thời gian ngắn.

Gần như không bao giờ xảy ra là một quá trình chảy chậm trở lại trạng thái cân bằng.

Hệ quả thứ hai là thời gian nén lại. Khi công suất xử lý thấp và phơi bày vẫn cao, thị trường trở nên nhạy cảm hơn với các yếu tố kích thích nhỏ hơn. Một cú đảo chiều quỹ, một cú sốc volatility, hoặc một cụm thanh lý cục bộ có thể lan rộng nhanh hơn so với các câu chuyện dựa trên giá.

Đây là lý do tại sao việc theo dõi tỷ lệ khối lượng so với OI thường dự đoán chính xác hơn là theo dõi các nến spot.

Thị trường chưa báo hiệu hướng đi rõ ràng.
Nó đang báo hiệu sự mong manh.

Đây là phần mà hầu hết mọi người bỏ lỡ tại các giới hạn chu kỳ.