Vào năm 2025, Ethereum đã dàn dựng một bộ phim tương phản kỳ lạ - công nghệ lao về phía trước, nhưng giá của đồng tiền này đang xuống dốc. Nó đã giảm từ mức cao 4.900 đô la xuống gần 2.900 đô la, giảm gần 40%. Nhìn vào trục dài hạn, nó đã giảm 13,92% trong 565 ngày và biến động thậm chí còn tăng lên 141%. Tình trạng công nghệ đi lên và giá đi xuống này thực sự khiến nhiều người bối rối.

Nhìn vào bảng báo cáo của Ethereum, Pectra và Fusaka đã hoàn thành hai vòng tái cấu trúc kiến trúc, hệ sinh thái Layer2 rất phổ biến (doanh thu hàng năm của chuỗi Base vượt quá mức của các doanh nghiệp truyền thống) và RWA track cũng đã vượt quá 2 tỷ USD. Có lý do là những thành tựu này sẽ hỗ trợ giá cả, nhưng thực tế lại đưa ra một cái tát vào mặt.

Gốc rễ của vấn đề thực sự nằm ở làn sóng nâng cấp Dencun. Mặc dù EIP-4844 đã làm tốt công việc - phí giao dịch của Layer2 đã bị cắt giảm trực tiếp 90%, nhưng các tác dụng phụ cũng đã xuất hiện: ETH đã chuyển từ giảm phát sang lạm phát. Một ngày trước khi nâng cấp, 7.000 ETH có thể bị đốt và sau khi nâng cấp, con số này giảm mạnh và bây giờ số lượng phát hành vượt quá mức đốt. Câu chuyện về "tiền siêu âm" về cơ bản đã đi đến hồi kết.

Điều đau lòng hơn nữa là sự thành công của Layer2 đã chuyển hướng doanh thu của mạng chính và chuỗi công khai mới đang thu hút người dùng, và ngay cả các quỹ lớn trên Phố Wall cũng đã chuyển sự chú ý của họ sang Bitcoin. Ethereum do đó đã bị gạt ra ngoài lề.

Phải nói rằng, Ethereum không phải là không có con át chủ bài cho sự trở lại: những lợi thế kỹ thuật là có, hào sinh thái cũng rất sâu và thị trường cấp nghìn tỷ của RWA đang chờ được phát triển. Câu hỏi đặt ra là, liệu những điều này có thực sự có thể hỗ trợ giá hay tiếp tục giảm xuống vai trò hỗ trợ, nó phụ thuộc vào cách đi trong tương lai.