MSTR giảm 49% lập đáy mới, tại sao cược lớn vào Bitcoin của Michael Saylor lại thất bại

MicroStrategy (MSTR) đã có một năm 2025 ảm đạm, giảm 49,3% trong năm và giá cổ phiếu của nó đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ cuối tháng 9 năm 2024. Đáng chú ý hơn, công ty đã trải qua sự sụt giảm sáu tháng đầu tiên kể từ khi áp dụng chiến lược kho bạc Bitcoin vào năm 2020 - từ tháng 7 đến tháng 12, chịu áp lực từ tháng này sang tháng khác. Đồng thời, giá Bitcoin tương đối ổn định vào năm 2025, với chỉ số Nasdaq 100 tăng 20,17%. Chiến lược Bitcoin một thời tích cực hiện đang phải đối mặt với một thử thách khắc nghiệt từ thị trường.

Sáu tháng giảm liên tiếp, mức cao kỷ lục

Sự suy giảm của MSTR không xảy ra trong một sớm một chiều, mà là một quá trình đang diễn ra. Theo dữ liệu, mức giảm hàng tháng trong sáu tháng qua là: 16,78% trong tháng 8, 3,65% trong tháng 9, 16,36% trong tháng 10, 34,26% trong tháng 11, 14,24% trong tháng 12 và 59,30% trong sáu tháng. Đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, giá cổ phiếu đóng cửa ở mức 151,95 đô la.

Hiện tượng này hiếm như thế nào? Kể từ khi Michael Saylor tuyên bố áp dụng Bitcoin như một chiến lược tài sản kho bạc chính vào tháng 8 năm 2020, MSTR đã không trải qua sự sụt giảm trong sáu tháng. Đây không chỉ là câu hỏi về hiệu suất giá cổ phiếu, mà còn là hiệu quả chiến lược.

Một sự khởi đầu kỳ lạ so với Bitcoin

Trớ trêu thay, hiệu suất giá cổ phiếu của MSTR hoàn toàn trái ngược với Bitcoin. Mặc dù tin tức không cung cấp mức tăng cụ thể cho Bitcoin vào năm 2025, nhưng có thể thấy từ các thông tin liên quan rằng Bitcoin đã hoạt động tương đối ổn định trong chu kỳ này. Mặc dù MSTR cũng đã tăng lượng nắm giữ thêm 1.229 bitcoin vào cuối tháng 12 (khoảng 108 triệu USD), nhưng việc “đi ngược xu hướng” này không ngăn được giá cổ phiếu tiếp tục giảm.

Điều này phản ánh một vấn đề cốt lõi: niềm tin của thị trường vào chiến lược tập trung Bitcoin tích cực của MSTR đang mờ dần. Các nhà đầu tư không còn tin rằng “tất cả bằng Bitcoin” có thể dẫn đến lợi nhuận vượt mức.

Những nghi ngờ chiến lược đang gia tăng

Hiệu suất giá cổ phiếu này cũng đã gây ra những lời chỉ trích thẳng thắn từ những người tham gia thị trường. Nhà kinh tế Peter Schiff đã đưa ra một nghi ngờ gay gắt vào cuối năm, nói rằng nếu MSTR được đưa vào chỉ số S&P 500, mức giảm 47,5% vào năm 2025 sẽ là cổ phiếu hoạt động kém thứ sáu trong chỉ số. Thẳng thắn hơn, ông tin rằng lý thuyết của Michael Saylor rằng “lựa chọn tốt nhất là mua Bitcoin” đã hoàn toàn thất bại trong MSTR - một chiến lược “phá hủy giá trị cổ đông”.

Đây không phải là một lời chỉ trích không liên quan. Điều này có nghĩa là chiến lược Bitcoin của MSTR không những không tạo ra lợi nhuận vượt mức cho các cổ đông mà còn dẫn đến thua lỗ lớn.

Chi phí cá nhân của Michael Saylor

Bản thân Michael Saylor đã trả tiền cho chiến lược này. Theo Bloomberg Billionaires Index, giá trị tài sản ròng của ông đã giảm khoảng 2,6 tỷ USD trong 12 tháng qua và hiện trị giá khoảng 3,8 tỷ USD. Sự thu hẹp của cải này vừa là một mất mát cá nhân vừa là biểu hiện trực quan của thất bại chiến lược đối với một cựu lãnh đạo ngành công nghiệp tiền điện tử.

Đáng chú ý hơn, Saylor đã đưa ra dự đoán lạc quan về giá Bitcoin vào năm 2025 vào đầu năm, tin rằng Bitcoin sẽ tăng đều đặn với dòng chảy của các tổ chức. Đến cuối tháng 10, ông đã điều chỉnh kỳ vọng của mình lên khoảng 150.000 đô la. Nhưng cuối cùng, dự đoán này cũng thất bại.

Sự khác biệt của thái độ thể chế

Điều thú vị là các nhà đầu tư tổ chức trong ngành công nghiệp tiền điện tử đã phân kỳ trong chiến lược Bitcoin của họ. Một mặt, MSTR tiếp tục tăng tỷ trọng và mặt khác, BlackRock đã giảm nắm giữ Bitcoin vào cuối năm do áp lực mua lại ETF và nhu cầu hạ nhiệt. Thái độ đối lập này phản ánh rằng sự hiểu biết của thị trường về giá trị phân bổ dài hạn của Bitcoin vẫn đang điều chỉnh.

Tổng kết

Sự lao dốc của MSTR vào năm 2025 không phải là một biến động giá cổ phiếu đơn giản mà là một phán quyết của thị trường về một chiến lược tích cực. Sự sụt giảm trong sáu tháng đã phá vỡ kỷ lục năm năm và sự phân kỳ về giá cổ phiếu so với hiệu suất của Bitcoin đã phơi bày những rủi ro của chiến lược “tất cả trong tiền điện tử”. Vụ đặt cược táo bạo một thời của Michael Saylor hiện đang phải đối mặt với một thử thách khắc nghiệt về thực tế. Cho dù có tiếp tục tăng lượng nắm giữ Bitcoin hay không, MSTR cần phải đối mặt với một thực tế: hiệu quả của chiến lược không còn là vấn đề lý thuyết, mà là kết quả của sự bỏ phiếu của các nhà đầu tư bằng đôi chân của họ.