Năm 2025 đã kết thúc và Bitcoin đã hoàn thành mức đóng cửa hàng năm vào giây cuối cùng.

Lần này, kết quả vượt ngoài mong đợi của nhiều người: BTC đóng cửa năm dưới mức đầu năm. Điều thú vị hơn nữa là đây là lần đầu tiên trong lịch sử, sự sụt giảm hàng năm được ghi nhận một năm sau khi giảm một nửa. Hiện tượng này ngay lập tức làm bùng nổ các cuộc thảo luận trên thị trường - một số người bắt đầu đặt câu hỏi liệu "chu kỳ bốn năm" đáng tin cậy một thời có thực sự bị ngừng hay không.

Nhìn lại hậu cảnh. Vào tháng 4 năm 2024, Bitcoin đã hoàn thành vòng halving mới nhất. Theo quy luật lịch sử, halving thường mở ra một vòng tăng mới. Thật vậy, BTC đã đạt mức cao nhất mọi thời đại là 126.000 đô la vào ngày 6 tháng 10. Nhưng câu chuyện sau đó không quá thú vị - giá đã điều chỉnh mạnh, giảm hơn 30% so với mức cao nhất cho đến nay và hiệu suất trong cả năm yếu hơn đáng kể.

Độ tương phản này lớn như thế nào? Chỉ cần nhìn vào dữ liệu lịch sử. Trong năm sau đợt giảm một nửa năm 2012, Bitcoin đã tăng 186%. Còn sau đợt giảm một nửa năm 2016 thì sao? Tăng 124%. Chu kỳ giảm một nửa vào năm 2020 thậm chí còn dữ dội hơn, với mức tăng hàng năm là 303%. Nhưng lần này...... Vào năm 2025, nó là -5%.

Một số nhà phân tích đã thẳng thừng. Vivek Sen, người sáng lập Bitgrow Lab, nói rằng sự sụt giảm của Bitcoin trong năm sau halving có nghĩa là sự kết thúc của một kỷ nguyên - "cái chết chính thức của chu kỳ bốn năm". Đó là một câu chuyện nặng nề, nhưng dữ liệu vẫn ở đó.

Tuy nhiên, một số người đã đưa ra một khuôn khổ mới để diễn giải. Nhà đầu tư Armando Pantoja đã đưa ra một điểm thú vị: thị trường tiền điện tử hiện tại không còn là thời đại của các nhà đầu tư bán lẻ. Sự ra mắt của ETF giao ngay, sự gia nhập quy mô lớn của các quỹ tổ chức và phân bổ bảng cân đối kế toán của công ty...... Tất cả những điều này đang thay đổi logic định giá của Bitcoin. Quy luật đơn giản của quá khứ được thúc đẩy bởi tâm lý bán lẻ và việc giảm một nửa sẽ tăng đã được thay thế bằng nhiều yếu tố vĩ mô như thanh khoản, lãi suất, chính sách quy định và địa chính trị. Nói cách khác, sự biến động của Bitcoin bây giờ giống như đi theo nhịp đập của toàn bộ hệ thống tài chính.

Nhưng đó không phải là tất cả các âm thanh. Markus Thielen, người đứng đầu nghiên cứu tại 10x Research, đã đưa ra một đánh giá trung gian: chu kỳ bốn năm không chết hoàn toàn, mà thay đổi hình dạng. Nó không còn chỉ được thúc đẩy bởi yếu tố "cắt giảm sản xuất theo chương trình", mà được trình bày dưới một hình thức mới. Tuyên bố này phần nào mang lại sự an ủi cho những người tin vào lý thuyết tuần hoàn.

Để thực sự thấy những thay đổi này, bạn cũng có thể lùi lại một bước. Từ bỏ việc nhìn chằm chằm vào biểu đồ chia sẻ thời gian và biểu đồ hàng giờ và nhìn vào biểu đồ nến hàng năm quy mô lớn hơn. Bạn sẽ tìm thấy gì khi nhìn nó theo cách này?

Từ +1473% năm 2011, lên +186% năm 2012, lên +5428% năm 2013...... Những năm đầu của Bitcoin rất biến động và bạo lực. Nhưng hãy nhìn vào những năm gần đây: +155% vào năm 2023, +121% vào năm 2024, -5% vào năm 2025. Phạm vi biến động đang thu hẹp và tốc độ tăng trưởng đang chậm lại. Đây không chỉ là biểu hiện của sự trưởng thành của thị trường, mà còn có thể có nghĩa là định luật thị trường được đại diện bởi lý thuyết chu kỳ bốn năm đang trải qua một số thay đổi cơ bản.

Nó có được hiểu theo cách này không: khi nhiều quỹ tổ chức hơn, các sản phẩm tài chính hoàn chỉnh hơn và khuôn khổ pháp lý chặt chẽ hơn tham gia thị trường, Bitcoin đang dần phát triển từ một sản phẩm đầu cơ dễ dàng bị ảnh hưởng bởi tâm lý bán lẻ thành một loại tài sản gần với chu kỳ kinh tế vĩ mô hơn. Việc giảm một nửa vẫn quan trọng, nhưng lực lượng của nó đang bị pha loãng. Lãi suất, lạm phát, chính sách đô la, xung đột địa chính trị...... Đây là những trình điều khiển mới.

Thị trường hiện đang rất chia rẽ về cấu trúc chu kỳ dài hạn của Bitcoin và sự phân chia này đang tăng lên. Một số người đã tuyên bố cái chết của luật cũ, một số người nói rằng nó chỉ đang thay đổi, và những người khác đang chờ xem năm 2026 sẽ mang lại xu hướng gì. Nhưng trong mọi trường hợp, một bước ngoặt tinh tế của một thời đại đang xảy ra ngay trước mắt chúng ta.