Hiệu suất của Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) trong năm qua thực sự hơi đáng ngạc nhiên. Nó đã giảm 9,4% trong năm, kết quả hàng năm tồi tệ nhất kể từ năm 2017, giảm từ hơn 110 vào đầu năm xuống khoảng 98,2 vào cuối năm và thậm chí chạm mức thấp nhất là 96,2 trong giai đoạn này.

Tại sao điều này lại xảy ra? Lý do thực sự không phức tạp. Thứ nhất, thị trường lao động Mỹ đang hạ nhiệt. Sự phục hồi về số lượng trợ cấp thất nghiệp là một tín hiệu rõ ràng, cho thấy mức độ phổ biến của việc làm không quá cao. Cùng với việc Fed cắt giảm lãi suất tích lũy 75 điểm cơ bản trong suốt cả năm, chính sách nới lỏng đã trực tiếp làm suy yếu sức hấp dẫn của đồng đô la.

Nhưng có một mâu thuẫn sâu sắc hơn đằng sau điều này: nợ của Mỹ đã vượt quá 37 nghìn tỷ đô la và thâm hụt tài khóa vẫn ở mức cao. Lãi suất cao sẽ đẩy chi phí thanh toán nợ lên cao, vì vậy lời kêu gọi cắt giảm lãi suất là cấp bách. Nhưng vấn đề là có sự không chắc chắn về tốc độ lạm phát giảm, điều này hạn chế dư địa của Fed tiếp tục nới lỏng. Tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách ngày càng trở nên rõ ràng hơn.

Chênh lệch giữa các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới cũng đang hội tụ, làm suy yếu hơn nữa lợi thế so sánh của đồng đô la. Toàn bộ cảnh quan đã trở nên mong manh hơn.

Nhìn về phía trước năm 2026, thị trường nhìn chung kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất thêm 50 điểm cơ bản. Theo kỳ vọng này, đồng đô la Mỹ có thể sẽ tiếp tục dao động thấp hơn. Phạm vi cốt lõi của toàn bộ biến động phải nằm trong khoảng từ 95 đến 101. Từ một góc độ khác, điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà phân bổ tài sản?