Cổ phiếu Strategy giảm 49% trong năm, mức thấp nhất trong 5 năm, kho bạc BTC lần đầu tiên đối mặt với thử thách giảm liên tiếp trong sáu tháng

Giá cổ phiếu MicroStrategy (Chiến lược) đóng cửa ở mức 151,95 đô la vào ngày cuối cùng của năm 2025, đánh dấu mức giảm 49,35% trong năm. Đáng chú ý hơn, công ty đã trải qua đợt giảm giá cổ phiếu trong sáu tháng lần đầu tiên kể từ khi áp dụng chiến lược kho bạc Bitcoin vào tháng 8 năm 2020. Đằng sau kỷ lục lịch sử này là những nghi ngờ sâu sắc của thị trường về hiệu quả của chiến lược tích cực này.

Kỷ lục suy giảm lịch sử

Giá cổ phiếu của Strategy hoạt động tệ như thế nào? Chỉ cần nhìn vào sự sụt giảm trong sáu tháng này: 16,78% trong tháng 8, 3,65% trong tháng 9, 16,36% trong tháng 10, 34,26% trong tháng 11 và 14,24% trong tháng 12. Mức giảm tích lũy đạt 59,30%.

Đây không chỉ là một đợt thoái lui thông thường. Đây là lần đầu tiên Strategy chứng kiến sự sụt giảm sáu tháng kể từ khi công bố chiến lược kho bạc Bitcoin vào tháng 8 năm 2020. Xem xét rằng Bitcoin đã tăng 219% trong năm năm qua, so sánh này đặc biệt mỉa mai.

Sự tách rời kỳ lạ của giá cổ phiếu khỏi giá BTC

Một hiện tượng thú vị đã xuất hiện ở đây: giá hiện tại của BTC là 87.845,74 đô la và mặc dù nó đã biến động trong năm qua, nhưng nó đã không sụp đổ. Ngược lại, giá cổ phiếu của Strategy đã giảm nhiều hơn so với chính Bitcoin. Điều này có nghĩa là vấn đề không phải ở Bitcoin, mà là với chính Chiến lược của công ty.

Theo dữ liệu liên quan, Strategy nắm giữ khoảng 672.497 bitcoin và cơ sở chi phí của bitcoin là khoảng 75.000 đô la. Ngay cả ở mức giá hiện tại, phần này của tài sản vẫn có lãi. Nhưng điều đó không ngăn được giá cổ phiếu giảm.

Sự thất bại tập thể của kỳ vọng thị trường

Lý do sâu xa hơn có thể liên quan đến việc quản lý dự kiến của toàn bộ thị trường vào năm 2025. Vào đầu năm, một số nhà lãnh đạo ngành công nghiệp tiền điện tử đã đưa ra những dự đoán quá lạc quan:

• Michael Saylor (đồng sáng lập Strategy) kỳ vọng Bitcoin sẽ đạt 150.000 USD vào cuối năm nay
• Tom Lee kỳ vọng Bitcoin sẽ đạt 250.000 đô la vào cuối năm nay (sau đó giảm xuống còn hơn 100.000 đô la)
• Arthur Hayes kỳ vọng Bitcoin sẽ đạt 200.000 đô la hoặc cao hơn vào cuối năm nay

Những dự đoán này cuối cùng đã bị thất vọng. Trên thực tế, Bitcoin đã có mức tăng hạn chế trong suốt cả năm, thấp hơn nhiều so với những kỳ vọng này. Khoảng cách lớn giữa kỳ vọng và thực tế này có thể đã ảnh hưởng trực tiếp đến niềm tin của các nhà đầu tư vào Chiến lược và chiến lược BTC của nó.

Người ủng hộ vs. Nhà phê bình

Chiến lược BTC của Strategy đã khơi dậy hai tiếng nói trên thị trường.

Các nhà phê bình được đại diện bởi người ủng hộ vàng Peter Schiff. Ông nhận xét vào cuối năm rằng nếu Strategy nằm trong S&P 500, sự sụt giảm 47,5% của nó sẽ khiến nó trở thành cổ phiếu hoạt động kém thứ sáu trong chỉ số. Ông thẳng thừng nói: "Michael Saylor tuyên bố rằng lựa chọn tốt nhất của công ty là mua Bitcoin, và ông ấy đã làm điều đó, và chiến lược này đã phá hủy hoàn toàn giá trị của cổ đông. "

Nhưng những người ủng hộ cũng đang bảo vệ nó. Một số nhà phân tích chỉ ra rằng cơ sở chi phí BTC của Strategy là khoảng 75.000 đô la và Bitcoin đã giảm xuống dưới mức giá này nhiều lần trong lịch sử, nhưng Strategy chưa bao giờ bị buộc phải bán. CantorFitzgerald cho biết vào cuối tháng 12 rằng hiện tại không có trường hợp nào buộc Strategy phải bán số lượng Bitcoin nắm giữ của mình.

Kiên trì hoặc quay

Điều đáng chú ý là quản lý chiến lược đã không thay đổi chiến lược của mình vì giá cổ phiếu giảm. Vào cuối tháng 12, Strategy đã tăng lượng nắm giữ của mình lên 1.229 Bitcoin, nâng tổng số nắm giữ lên khoảng 672.497. Điều này cho thấy niềm tin của Michael Saylor vào chiến lược kho bạc BTC vẫn mạnh mẽ.

Điều này cũng đã thu hút sự chú ý của các công ty khác. Tỷ phú người Mỹ Grant Cardone đã thông báo rằng ông sẽ thành lập một công ty vào năm 2026 sẽ mạo hiểm vào cả Bitcoin và bất động sản, theo mô hình của Strategy. Công ty Nhật Bản Metaplanet cũng trở thành công ty thứ hai phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn được hỗ trợ bởi Bitcoin.

Tổng kết

Sự sụt giảm lịch sử của chiến lược phản ánh một câu hỏi sâu sắc: Liệu chiến lược kho bạc BTC của một công ty có thể thực sự tạo ra giá trị cho các cổ đông, hay nó chỉ là một canh bạc?

Đánh giá theo dữ liệu, sự sụt giảm giá cổ phiếu không phải do hiệu suất kém của Bitcoin, mà do thị trường đã đặt câu hỏi về hiệu quả của chiến lược này. Các yếu tố như thất bại của những kỳ vọng quá lạc quan vào đầu năm, hiệu suất kém tổng thể của thị trường chứng khoán (chỉ số Nasdaq 100 sẽ chỉ tăng 20,17% vào năm 2025) và hiệu suất hoạt động của bản thân Chiến lược có thể gây áp lực lên giá cổ phiếu.

Nhưng việc ban lãnh đạo của Strategy khăng khăng về việc tăng tỷ lệ nắm giữ cho thấy họ tin rằng đây là một trò chơi dài hạn. Vào năm 2026, chúng ta sẽ tiếp tục quan sát thử nghiệm này trong “chiến lược kho bạc BTC” phát triển như thế nào.