Toàn cảnh các giao dịch quan trọng của thị trường tài chính toàn cầu 2025: Tổng kết hàng năm về kể chuyện chính trị, cơn sốt thị trường và rủi ro cấu trúc

Thị trường tài chính toàn cầu vào năm 2025 sẽ một lần nữa được xác định bởi nhịp điệu kịch tính của “đặt cược chắc chắn cao” và “đảo chiều nhanh chóng”. Từ bàn giao dịch trái phiếu của Tokyo đến hoa hồng tín dụng của New York đến thị trường ngoại hối của Istanbul, các nhà đầu tư đã điều hướng những thay đổi chính trị, bảng cân đối kế toán bị thổi phồng và các câu chuyện thị trường mong manh, gặt hái cả lợi nhuận và biến động. Vàng đạt mức cao kỷ lục, trong khi giá cổ phiếu của những gã khổng lồ thế chấp biến động như “cổ phiếu meme”, và các giao dịch chênh lệch lãi suất cổ điển sụp đổ ngay lập tức. Khi cuối năm đến gần, chúng tôi xem xét mười một loại giao dịch quan trọng tiêu biểu nhất trong năm, cùng nhau phác thảo bản đồ rủi ro của sự đan xen sâu sắc giữa chính trị và thị trường, đồng thời cung cấp một tấm gương cho năm 2026.

Tiền điện tử: Bẫy động lượng của các tài sản liên quan đến Trump Đối với không gian tiền điện tử, “mua tất cả các tài sản liên quan đến thương hiệu Trump” từng là một chiến lược động lực hấp dẫn. Trong chiến dịch tranh cử và sau khi nhậm chức, Trump đã thực hiện một loạt các động thái tích cực trong không gian tài sản kỹ thuật số, và gia đình ông cũng đứng lên ủng hộ các công ty mã thông báo và tiền điện tử khác nhau, mà các nhà giao dịch coi là “động lực chính trị”. Một “ma trận tài sản tiền điện tử giống Trump” nhanh chóng hình thành: các đồng meme theo chủ đề Trump được ra mắt vào đêm trước lễ nhậm chức, mã thông báo cá nhân của đệ nhất phu nhân Melania và mã thông báo WLFI do chi nhánh của gia đình World Liberty Financial phát hành. American Bitcoin, một công ty khai thác bitcoin do Eric Trump đồng sáng lập, cũng đã ra mắt công chúng thông qua các vụ sáp nhập và mua lại. Mỗi lần ra mắt tài sản đã kích hoạt một đợt tăng giá ngắn, nhưng không có đợt tăng giá nào là bền vững. Tính đến ngày 23 tháng 12, các đồng meme của Trump đã giảm hơn 80% so với mức cao nhất vào tháng Giêng, mã thông báo Melania giảm gần 99% và cổ phiếu Bitcoin của Mỹ giảm khoảng 80% so với mức đỉnh. Trường hợp này cho thấy sức nóng chính trị có thể tạo ra lực đẩy ngắn hạn nhưng không thể thay đổi chu kỳ cốt lõi của thị trường tiền điện tử: tăng giá thu hút đòn bẩy và cuối cùng kéo trở lại do cạn kiệt thanh khoản. Bitcoin, tiêu chuẩn của ngành, đã giảm từ mức cao nhất vào tháng Mười và có khả năng ghi nhận mức lỗ trong năm, một lần nữa xác nhận rằng đầu cơ cuối cùng sẽ lấn át sự cường điệu của câu chuyện.

Giao dịch AI: Những nghi ngờ về định giá được khơi dậy bởi tiên lượng Một giao dịch được tiết lộ trong một tài liệu tiết lộ thông thường đã gây ra cú sốc thị trường vì nhà điều hành của nó. Vào ngày 3 tháng 11, Cyon Asset Management, được quản lý bởi Michael Burry, một nhà đầu tư nổi tiếng với “The Big Short”, tiết lộ rằng họ nắm giữ quyền chọn bán bảo vệ trên Nvidia và Palantir Technology. Giá thực hiện của quyền chọn thấp hơn đáng kể so với giá thị trường và mặc dù chi tiết tiết lộ hạn chế và có thể thay đổi vị trí, tài liệu này đóng vai trò như một trận đấu, làm dấy lên nghi ngờ rộng rãi về “định giá cao và chi phí cao” của những gã khổng lồ AI. Sau khi tin tức được công bố, giá cổ phiếu của Nvidia và Palantir đã giảm, khiến chỉ số Nasdaq điều chỉnh nhẹ. Burry sau đó tiết lộ trên các nền tảng xã hội rằng quyền chọn bán Palantir mà anh ấy mua với giá 1,84 đô la đã tăng 101% trong vòng chưa đầy ba tuần. Cho dù đặt cược này cuối cùng chứng minh là tiên đoán hay sớm, điều đó cho thấy rõ ràng rằng trong một thị trường bị chi phối bởi một vài cổ phiếu AI, dòng tiền thụ động và độ biến động thấp, một khi niềm tin lung lay, câu chuyện mạnh nhất có thể nhanh chóng đảo ngược.

Kho dự trữ quốc phòng: định giá lại theo những thay đổi địa chính trị Sự thay đổi trong bối cảnh địa chính trị đã mở ra một sự bùng nổ trong lĩnh vực quốc phòng châu Âu, vốn từng được nhiều quỹ ESG coi là “tài sản độc hại”. Kế hoạch cắt giảm hỗ trợ quân sự cho Ukraine của Trump đã khiến các chính phủ châu Âu tăng đáng kể chi tiêu quốc phòng và giá cổ phiếu của các công ty liên quan đã tăng vọt. Tính đến ngày 23 tháng 12, Rheinmetall của Đức tăng khoảng 150% trong năm và Leonardo của Ý tăng hơn 90%. Các nhà quản lý quỹ nhanh chóng điều chỉnh chiến lược của họ và một số quỹ thậm chí còn xác định lại phạm vi đầu tư của họ để bao gồm các tài sản quốc phòng. Sự bùng nổ lan rộng từ các doanh nghiệp quân sự cốt lõi sang các công ty ngoại vi như nhà sản xuất kính bảo hộ và nhà sản xuất hóa chất, và Chỉ số Quốc phòng Châu Âu của Bloomberg đã tăng hơn 70% trong năm. Thị trường tín dụng cũng đã có sự đổi mới, với sự xuất hiện của “trái phiếu quốc phòng châu Âu” sử dụng trái phiếu xanh làm khuôn mẫu nhưng có quỹ dành riêng cho ngành công nghiệp quốc phòng. Điều này đánh dấu rằng “quốc phòng” đã được định vị lại từ “trách nhiệm danh tiếng” thành “hàng hóa công cộng”, và tốc độ dòng vốn một lần nữa nhanh hơn so với sự thay đổi ý thức hệ.

Giao dịch khấu hao: Sự phân kỳ giữa tường thuật và thực tế Đối mặt với gánh nặng nợ nần nặng nề của các nền kinh tế lớn, một số nhà đầu tư đang theo đuổi cái gọi là “tài sản chống khấu hao” như vàng và tiền điện tử vào năm 2025, đồng thời thận trọng về trái phiếu chính phủ và đồng đô la Mỹ. Chiến lược này, được gọi là “giao dịch phá giá”, lên đến đỉnh điểm vào tháng Mười, khi những lo ngại về triển vọng tài chính của Mỹ và việc chính phủ đóng cửa lâu nhất trong lịch sử đã đẩy vàng và Bitcoin lên mức kỷ lục đồng thời hiếm hoi. Tuy nhiên, với tư cách là một chiến lược giao dịch, hiệu quả thực tế của nó khá phức tạp. Kể từ đó, tiền điện tử đã giảm trở lại nói chung, đồng đô la đã ổn định và trái phiếu kho bạc Mỹ dự kiến sẽ có một năm tốt nhất kể từ năm 2020. Biến động giá của các tài sản khác như đồng và nhôm cũng được thúc đẩy bởi các lực lượng vĩ mô như lo ngại về khấu hao và thuế quan của Trump. Chỉ có vàng tiếp tục mạnh lên và tiếp tục lập kỷ lục mới. Điều này cho thấy rằng “giao dịch khấu hao” đã không phát triển thành việc từ chối hoàn toàn tiền tệ fiat, mà là đặt cược chính xác hơn vào lãi suất, chính sách và nhu cầu trú ẩn an toàn.

Thị trường chứng khoán Hàn Quốc: Sự phục hồi theo định hướng chính sách “theo phong cách K-Pop” Thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã đảo chiều mạnh mẽ vào năm 2025. Được thúc đẩy bởi chính sách “thúc đẩy thị trường vốn” của Tổng thống Lee Jae-myung, tính đến ngày 22/12, chỉ số chứng khoán chuẩn của Hàn Quốc (Kospi) đã tăng hơn 70% trong năm, hướng tới mục tiêu “5.000 điểm” do Lee Jae-myung đề xuất và đứng đầu trong số các chỉ số chứng khoán chính của thế giới. Ngày càng có nhiều ngân hàng Phố Wall tin rằng mục tiêu này dự kiến sẽ đạt được vào năm 2026, một phần do thị trường chứng khoán Hàn Quốc được xác định là “mục tiêu cốt lõi của AI ở châu Á”. Tuy nhiên, có một sự vắng mặt đáng chú ý trong đợt tăng giá hàng đầu thế giới này: các nhà đầu tư bán lẻ địa phương của Hàn Quốc. Bất chấp dòng vốn nước ngoài, các nhà đầu tư bán lẻ trong nước vẫn bán ròng cổ phiếu Hàn Quốc và đã đầu tư kỷ lục vào cổ phiếu Mỹ, tiền điện tử và ETF có đòn bẩy ở nước ngoài. Dòng vốn chảy ra đã gây áp lực lên đồng won Hàn Quốc, nhắc nhở thị trường rằng ngay cả một đợt phục hồi giật gân trên thị trường chứng khoán cũng có thể che giấu những nghi ngờ sâu sắc của các nhà đầu tư trong nước.

Bitcoin Showdown: Trò chơi chênh lệch giá giữa Chanos và Saylor Trò chơi công khai giữa người bán khống Jim Chanos và người sáng lập MicroStrategy Michael Saylor đã phát triển thành một cuộc trưng cầu dân ý về “chủ nghĩa tư bản trong thời đại tiền điện tử”. Vào đầu năm 2025, khi giá Bitcoin tăng, giá cổ phiếu của MicroStrategy quá cao so với số Bitcoin nắm giữ và Charnos đã thiết lập một vị thế chênh lệch giá là “MicroStrategy ngắn, mua Bitcoin”. Hai bên sau đó đã tham gia vào một cuộc tranh luận công khai. Sau tháng Bảy, khi số lượng công ty trong danh mục “kho bạc tài sản kỹ thuật số” tăng vọt và giá tài sản tiền điện tử giảm, giá cổ phiếu của MicroStrategy giảm và phí bảo hiểm của nó so với Bitcoin giảm và đặt cược của Chanos bắt đầu được đền đáp. Từ chiến lược công khai vào tháng 5 đến thông báo thanh lý vào ngày 7 tháng 11, cổ phiếu MicroStrategy đã giảm 42%. Trường hợp này cho thấy một chu kỳ bùng nổ-phá sản điển hình trong không gian tiền điện tử: bảng cân đối kế toán bị thổi phồng bởi niềm tin thị trường và kỹ thuật tài chính, nhưng mô hình này dựa vào sự tăng giá bền vững và phí bảo hiểm nhanh chóng biến mất khi bị kết án.

Trái phiếu chính phủ Nhật Bản: cuộc phản công của “góa phụ” Giao dịch bán khống trái phiếu chính phủ Nhật Bản của “góa phụ” cuối cùng sẽ mở ra một sự đảo chiều vào năm 2025 sau khi khiến các nhà đầu tư vĩ mô phải chịu nhiều thập kỷ thua lỗ. Các yếu tố như việc tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và kế hoạch chi tiêu quy mô lớn của Thủ tướng Sanae Takaichi đã cùng nhau thúc đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng vọt trên diện rộng. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm chuẩn vượt quá 2% và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm tăng hơn 1 điểm phần trăm, cả hai đều đạt mức cao nhất trong nhiều thập kỷ. Tính đến ngày 23 tháng 12, Chỉ số lợi nhuận trái phiếu chính phủ Nhật Bản của Bloomberg đã giảm hơn 6% trong năm, khiến nó trở thành thị trường trái phiếu lớn hoạt động kém nhất thế giới. Các nhà quản lý quỹ từ Schroders, Jupiter Asset Management và các tổ chức khác đã công khai thảo luận về việc bán khống trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản giảm bớt việc mua trái phiếu và nợ chính phủ cao, tâm lý giảm giá có thể sẽ tiếp tục và vẫn còn chỗ cho chiến lược giao dịch này.

Tín dụng “đấu đá nội bộ”: lợi nhuận phong phú của “chiến lược bóng cứng” Một trong những lợi nhuận tín dụng sinh lợi nhất vào năm 2025 đến từ các trò chơi nội bộ giữa các chủ nợ. Trong trường hợp của công ty y tế Envision Healthcare của KKR, Pacific Investment Management, Golden Street Capital và các tổ chức khác đã chọn hỗ trợ một kế hoạch yêu cầu các chủ nợ hiện tại giải phóng tài sản thế chấp (vốn chủ sở hữu trong mảng kinh doanh cao cấp Amsurg của Envision) để đảm bảo khoản nợ mới, vốn được coi là “sự phản bội” của các chủ nợ khác. Các tổ chức này sau đó trở thành trái chủ được Amsurg bảo đảm và cuối cùng chuyển đổi trái phiếu thành vốn chủ sở hữu. Vào năm 2025, Amsurg được bán với giá 4 tỷ USD, mang lại khoảng 90% lợi nhuận cho các tổ chức này. Trường hợp này cho thấy thực tế của thị trường tín dụng hiện nay: trong môi trường các điều khoản tài liệu lỏng lẻo và các chủ nợ phân tán, “hợp tác” là không cần thiết, và “tránh bị các đồng nghiệp vượt mặt” thường quan trọng hơn “phán đoán đúng”.

Fannie Mae và Freddie Mac: Đánh giá lại định giá của “cặp song sinh độc hại” Những gã khổng lồ thế chấp Fannie Mae và Freddie Mac, đã bị chính phủ Mỹ kiểm soát trong nhiều năm, đã mở ra một sự thay đổi cơ bản trong kỳ vọng của thị trường sau khi Trump tái đắc cử. Thị trường lạc quan rằng chính phủ mới sẽ đẩy nó ra khỏi sự kiểm soát của chính phủ và cổ phiếu của hai công ty được bao quanh bởi sự nhiệt tình “kiểu cổ phiếu meme” trên thị trường tờ hồng. Từ đầu năm đến mức cao nhất tháng 9, giá cổ phiếu đã tăng vọt 367%. Vào tháng Tám, tin tức rằng chính phủ đang xem xét thúc đẩy một đợt IPO quy mô lớn đã đẩy sức nóng lên đỉnh điểm. Mặc dù giá cổ phiếu tiếp theo biến động do sự không chắc chắn về các kế hoạch cụ thể, niềm tin của nhà đầu tư vẫn còn. Vào tháng 11, Bill Ackerman đã đệ trình một đề xuất chi tiết lên Nhà Trắng để thúc đẩy việc niêm yết lại hai công ty trên Sở giao dịch chứng khoán New York. Michael Burry cũng công bố lập trường lạc quan vào đầu tháng Mười Hai, tin rằng họ có thể “không còn là cặp song sinh độc hại nữa”.

Giao dịch chênh lệch lãi suất Thổ Nhĩ Kỳ: sự sụp đổ ngay lập tức dưới cú sốc chính trị Sau một màn trình diễn mạnh mẽ vào năm 2024, việc tận dụng lãi suất cao và tỷ giá hối đoái ổn định của Thổ Nhĩ Kỳ cho các giao dịch chênh lệch lãi suất đã trở thành lựa chọn đồng thuận của các nhà đầu tư thị trường mới nổi. Tuy nhiên, thương vụ này đã hoàn toàn sụp đổ trong vòng vài phút vào ngày 19/3/2025. Sáng sớm hôm đó, cảnh sát Thổ Nhĩ Kỳ đã đột kích và bắt giữ một thị trưởng đối lập nổi tiếng ở Istanbul, gây ra tình trạng hỗn loạn chính trị và bán tháo đồng lira điên cuồng, và ngân hàng trung ương đã không thể ngăn tỷ giá hối đoái giảm mạnh. Người ta ước tính rằng khoảng 10 tỷ đô la tiền đã được rút khỏi tài sản bằng đồng lira của Thổ Nhĩ Kỳ trong cùng một ngày và thị trường đã không thực sự phục hồi kể từ đó. Tính đến ngày 23 tháng 12, đồng lira đã mất giá khoảng 17% so với đồng đô la trong năm, khiến nó trở thành một trong những đồng tiền hoạt động kém nhất trên thế giới. Sự kiện này là lời cảnh tỉnh cho các nhà đầu tư dễ bị tổn thương trước những cú sốc chính trị bất ngờ từ lãi suất cao.

Thị trường trái phiếu: “rủi ro gián” gióng lên hồi chuông báo động Thị trường tín dụng vào năm 2025 sẽ không có một sự sụp đổ lớn nào, mà sẽ bị cản trở bởi hàng loạt “khủng hoảng quy mô nhỏ” đã phơi bày những nguy hiểm tiềm ẩn sâu trong thị trường. Các “công ty vay thường xuyên” trước đây như Sachs Global và New Fortress Energy lần lượt gặp rắc rối và giá trị trái phiếu của họ đã giảm mạnh. Tricolor và First Brand đã phá sản trong vòng vài tuần, xóa hàng tỷ đô la giá trị yêu cầu bồi thường. Một số trường hợp này liên quan đến gian lận phức tạp, trong khi những trường hợp khác hoàn toàn thất vọng bởi những kỳ vọng lạc quan. Nhiều năm tỷ lệ vỡ nợ thấp và môi trường tiền tệ lỏng lẻo đã làm xói mòn các tiêu chuẩn tín dụng, từ các điều khoản bảo vệ khoản vay đến các quy trình bảo lãnh cơ bản. Giám đốc điều hành JPMorgan Chase Jamie Dimon đã cảnh báo vào tháng 10 bằng cách sử dụng phép ẩn dụ “gián”: khi bạn nhìn thấy một con gián, có thể có nhiều thứ ẩn giấu trong bóng tối. “Rủi ro gián” này có khả năng trở thành một trong những chủ đề cốt lõi sẽ xác định thị trường vào năm 2026.

Các loại tiền tệ liên quan: $BTC