Có một vấn đề bị đánh giá thấp nghiêm trọng. Rủi ro cấu trúc mà Bộ Tài chính Mỹ phải đối mặt, nói đơn giản, là một bức tường tái cấp vốn nợ. Hàng chục nghìn tỷ đô la nợ sẽ đến hạn vào năm 2026 — không phải sau mười năm nữa, mà là vào năm tới.

Vấn đề cốt lõi nằm ở đây: những khoản nợ này ban đầu được phát hành trong môi trường lãi suất gần như bằng 0. Bây giờ thì sao? Phải gia hạn theo lãi suất cao hơn. Hãy tưởng tượng — chi phí lãi vay sẽ tăng vọt.

Chuỗi phản ứng sẽ xảy ra: thị trường cần điều chỉnh, chi tiêu ngân sách phải kiểm soát, chính sách thuế có thể thay đổi, thậm chí sức mua của đồng đô la cũng sẽ bị ảnh hưởng. Trông có vẻ như một điểm áp lực cấu trúc, không phải là một vụ nổ đột ngột. Nhưng một khi thực sự kích hoạt, cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản, tiền điện tử — không có loại tài sản nào có thể tránh khỏi.

Đây không phải chuyện nhỏ. Chu kỳ tái cấp vốn nợ chủ quyền quy mô lớn như vậy bắt đầu, thị trường không thể chứa đựng nhiều rủi ro như vậy.